Ms.陈 
当前我在线
当前我在线 金融从业十余载，精通现货、期货与外汇，欢迎咨询！
中长期矛盾：美国通胀修复对贵金属如何影响。短期矛盾：就业数据向好对短期贵金属价格影响多大。我们的观点: 周三美国公布ADP新增就业人数17.4万人，远超过预期的5万人和前值的-12.3万人。就业市场恢复向好，致使市场调升了美国经济修复的预期，当前美债收益率反弹较快，贵金属承受一定压力。目前美国经济仍在修复期，且距离疫情前的水平仍有一定距离。后期需要关注通胀回升的幅度，随着货币宽松政策的持续，以及经济的修复都将主推通胀回升。中长期贵金属价格仍以看涨为主，价格震荡区间1780-2000美元/盎司。此前美国散户论坛Rediit炒作白银价格，致使金银比价大幅波动。在黄金价格窄幅波动的情况下，白银价格飙升，金银比价从周初的73快速回落至68的位置。后期来看，随着全球制造业复苏，叠加光伏需求激增，白银工业需求将持续回暖，金银比价仍有进一步向下的空间。投资策略：观望。风险提示：无
中长期矛盾：全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏，铜市场长期面临的需求变化。短期矛盾：疫苗产能充足前欧美疫情情况以及刺激政策加码。我们的观点：1.宏观：海外政策仍维持宽松。美财政部长耶伦重申出台大规模纾困法案的理由。英国央行周四维持基准利率和购债规模不变，预计在大胆疫苗接种计划的推动下，该国经济将迅速反弹。国内流动性方面，近期银行间流动性较上周有所好转。疫苗稳步推进，各国家和地区继续采取措施以应对疫情冲击。2.基本面：基本面季节性淡季，供需双弱。矿端方面，艾芬豪矿业1月从Kamoa-Kakula矿山开采30万吨矿石，铜品位为5.45％，同比增11.5%。紫金矿业大幅上调2021-2022年金铜产量目标19%-29%。嘉能可2020年产量同比下降8%至125.8万吨，2021年铜产量目标为119-125万吨。智利北部港口天气原因，1月铜出口大面积推迟，或影响2-3月电铜到港量。因此上周进口铜精矿TC继续回落2.32，至43.85美元/吨。此前秘鲁Las Bambas精矿出口和运输影响仍未完全好转。四地库存56.89万吨，减少1.78万吨，持续回落，以广东库存观察，入库同比明显走低，出库环比回落，同比持平。废铜精废价差有所收窄，废铜上下游企业陆续放假，交易冷清。消费端，铜杆企业放假有分化，供应漆包线的杆厂放假较晚一些。整体铜杆消费进入2月后十分冷清。3.价格判断：铜价目前的主要逻辑仍是“海外宽松+海内外经济复苏”，短期因为疫情、春节等因素有一定扰动。但考虑到基本面方面，铜精矿TC修复持续不及预期，库存同比较低，有一定支撑，短期宏观负面冲击释放后铜价预计重回偏强趋势。投资策略：逢低可以做多。风险提示：疫苗普及与疫情控制的节奏不及预期，货币政策超预期收紧，中美关系进入试探期后的不确定性。
中长期矛盾：国内产能天花板的迫近与消费增速间的匹配。短期矛盾：宏观氛围是否持续利好以及淡季铝锭累库幅度。我们的观点：本周铝锭库存录得71.4万吨，环比上周增加3.2万吨。从加工环节看，铝材开工率继续下滑，建筑型材以及线缆等订单不佳的行业开始进入假期，节前备货情况也表现分化，本周将有更多企业进入假期，开工率进一步下滑。供应端，电解铝运行产能增长因建设计划开始放缓，但前期释放产能继续放量，前期进口的货源目前在保税区累积，库存继续增加；基于库存变化交易的主要矛盾仍在，运输边际略有改善而需求则继续下滑，后续到货造成的大幅累库确定性高，但本周进入交割周，库存暂时难以大幅累积，从临近周末盘面结构的变化也略显一二，价格或受此影响有所反弹，短期建议观望。投资策略：观望。风险提示：无
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：终端年前补库预期与实际累库进度差异。我们的观点：近期市场对流动性收紧担忧重燃，美元指数在90上方企稳，疫情严重部分国家封锁举措加码，经过前几日调整，隔夜市场风险情绪有所缓和，基本金属小幅收涨，伦铅库存持续下滑。国内外近期去库明显，我们观察到近两周海外市场去库超过3万吨，而现货升水暂无明显改善，是否转为真实消费不明，不排除后期库存以交仓形式再现。对于国内，部分再生铅企业提前放假，去库更多是由下游提前节前备库引发，从进度上看，近期去库在开始放缓。短期来看，随着节前备库节奏近尾声，且物流逐步停运因素，市场或将从去库逐步转为累库，库存面临向上拐点。参考往年季节性因素，国内春节假期社会库存增加或超过2万吨，预期2月铅价将承压，短期价格波动区间14500/15200元，伦铅波动区间1950/2100美元。投资策略：单边观望，少量跨市反套。风险提示: 国内累库超预期导致比价较长时间不能回归。
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：上周锌最为突出的是LME连日交仓10万余吨，隐形库存转为显性兑现出来，令锌价大幅下挫;另一方面，秘鲁进入封闭状态，或将影响锌矿运输，加工费呈现低位僵持状态.短期看，由于锌价大幅下挫，令冶炼厂生产出现亏损，加大冶炼厂扩大压缩产量的概率。消费方面，部分地区下游就地过年，令国内累库规模不及预期，这即将为二季度消费回归后国内再次进入低库存而埋下伏笔。锌价跌至此，需要警惕低价下引发的冶炼厂亏损而压缩产量，从而令一季度累库低于预期，预计锌价核心运行区域2530-2630美元/吨附近。投资策略：冶炼扩大检修范围后可考虑沪锌的买近抛远。风险提示：节后消费不及预期。
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：精炼镍如何短缺。我们的观点：国内镍现货市场因接近春节，成交趋弱，升水逐渐下滑。近期进口窗口打开之际，大量俄镍进口补充国内精炼镍市场，近3000吨俄镍流入国内市场，致使升水下滑。镍豆方面，则继续因可流通现货偏紧，且镍豆经济性高于硫酸镍，因此卖方惜售而报升水2000+。预计下周市场或将逐渐进入假期模式，现货报价将维持弱势运行。而新能源产业链来看，在前驱体需求向好，价格走高的情况下，NCM523电池利润也大幅走高，吨毛利润升至4100元。后期来看，新能源电池强劲需求带动下，硫酸镍需求将进一步走。而供应端镍豆偏紧，湿法中间品进口量没有保证，有赖于印尼项目投产。预计印尼几个湿法项目投产前，中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局。当前精炼镍-镍铁价差超过20000元，存在镍铁-高镍铁-精炼镍转产的利润空间，关注镍铁转产对精炼镍的补充情况。投资策略：随着疫苗开始接种，海外经济修复预期增强，可以考虑尝试低位做多镍。风险提示：海外疫情再度爆发，疫苗接种延后等。
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：海外宽松以及5G新能源等对消费利好的刺激程度。我们的观点：海外持续低库存，现货紧张0-3突破千元大关，但是国内现货市场临近春节，消费转淡，仓单持续增加，锡价承压大幅下滑。而基本面上，马来西亚因为疫情下达14天的行动限制令，一定程度上影响了MSC的产出，近期LME库存流出也主要集中在马来的巴生港；另外从国内的进口数据上看，12月进口锡锭仍维持在1400吨左右，环比降24%同比增45%，进口锡矿1.6万实物吨，同环比均呈现下滑，而1月缅甸佤邦邦康地区因疫情限制人员流动至月底，锡矿运输暂停一周，一定程度上影响了国内锡矿的供应，短期原料紧张下冶炼厂挺价出货，周初缅甸军方发动政变，对佤邦地区生产影响不大。所以短期来看，在现货紧张状态并未缓解的情况下，锡价回调空间或有限。投资策略：观望。
声明
分析师声明
负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。
免责声明
1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。
3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。
4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。
本文链接：https://www.91pjz.com/zixun/33100.html
免责声明：文章不代表91联合立场，不构成任何投资建议，谨防风险。
版权声明：本文来源于91联合网站，转载请注明出处！侵权必究！
返回首页
