国金证券：上调金徽酒盈利预测;银行永续债扩容或加快,配置价值... -91联合

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国金证券：上调金徽酒盈利预测;银行永续债扩容或加快,配置价值...

2021-03-25 08:32:44

信息编号：36169 | 热度：

扩容加快配置价值永续上调

Ms.陈

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　　发布国金证券研究所研究成果，沟通证券研究信息，交流证券研究经验。

　　国金晨讯3月25日来自国金证券研究所

　　00:00 07:16

　　2021年03月25日

　　固收固收专题：银行永续债扩容或加快，配置价值如何？

　　数据卫星视角专题分析报告

　　食饮金徽酒年报点评：产品结构升级稳步推进，二次创业加速前行

　　地产复星旅游文化年报点评：疫情曲折不改核心度假村及酒店价值

　　固定收益专题报告：银行永续债扩容或加快，配置价值如何？

　　段小乐

　　蔡浩

　　总量研究中心

　　固收研究团队负责人

　　经过两年多的发展，银行永续债已迈入万亿市场。无论是收益率分位数水平还是与非金融企业永续债收益率相比，当前银行永续债具备一定性价比。其中，城商行各等级永续债的收益率分位数水平较高，投资价值较好；国有行和股份行性价比相对较低。与同评级非金融企业永续债相比，今年以来，银行永续债收益率比城投永续债和产业永续债的利差持续高出40bp和70bp左右。但需要关注的是，随着越来越多的地方中小城商行、农商行加入永续债发行行列，包商事件提示我们做好风险甄别很重要。基于此，我们认为对于风险偏好较低、资金成本也不高的投资者，可选择国有大行、股份行及业绩较优的大型城商行，信用风险极低。对于风险偏好相对较高的投资者，可选择票面利率相对较高的AA+或AA发行人，但要结合考量发行人的资本情况、资产质量、不良率、盈利能力及流动性等情况。

　　风险提示：弱资质银行或存在无法偿还的风险；监管政策调整对银行永续债市场产生重大影响。

　　详细内容请点击《固定收益专题报告：银行永续债扩容或加快，配置价值如何？》

　　卫星视角专题分析报告

　　刘道明/许隽逸/陈律楼

　　刘道明

　　创新数据中心

　　中心长

　　全球航运卫星数据及相关新闻，3月23日上午（当地时间）一艘集装箱船“EVER GIVEN（imo:9811000）”在苏伊士河发生搁浅事故，从而导致苏伊士运河双向交通堵塞，该船设计船长400米，而苏伊士运河水面宽度在300-400米左右，集装箱船的搁浅阻碍了苏伊士运河船只双向运行（影响亚欧航线集装箱及中东地区原油出口），且当前吃水15.7米，基本满载，由于船只较大且几乎满载，救援进度较慢，目前约有5艘拖船参与救援作业，参考最新船只数据，该船舶速度依然处于1节以下。通过我们全球航运卫星数据的追踪，约有1300万桶原油受运输影响。且通过全球卫星船舶数据监测，截止3月24日，苏伊士运河周边船舶数量出现明显增加。参考考往期苏伊士运河船舶事故，我们认为当前事件存在短期缓解的可能性，对亚欧航线影响或为少量航次到港延迟，长期影响可能性较低，对原油市场的影响偏弱，仅为短期事件性波动影响。

　　风险提示：卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。

　　详细内容请点击《卫星视角专题分析报告》

　　金徽酒年报点评：产品结构升级稳步推进，二次创业加速前行

　　刘宸倩

　　消费升级与娱乐研究中心

　　食品饮料高级研究员

　　投资逻辑：2020年公司实现营收17.31亿元，同比+5.89%，归母净利润实3.31亿元，同比+22.44%。其中4Q20营收6.9亿元，同比29.8%，归母净利润1.7亿元，同比+59.6%。1）净利润增长略超预期，主要系产品结构升级加速叠加期间费用收窄。2）分地区看省内核心市场业绩坚挺，薄弱地区仍有渗透空间，未来享受复星系生态赋能，省外拓展有望进一步加速；3）20年复星入主，五年规划目标之“不变”叠加营销、品牌及生产端之“变”，业绩弹性可期。

　　投资建议：鉴于疫情趋稳下公司产品结构升级及省外渠道拓展趋势加速向好，我们对21-22年的归母净利润预测分别上调7%/7%，预计21-23年营收同比+22.0%/21.0%/20.0%；归母净利润同比+19.1%/26.3%/24.0%；对应PE分别为37/29/24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复、省外拓展不及预期、食品安全风险。

　　详细内容请点击《金徽酒年报点评：产品结构升级稳步推进，二次创业加速前行》

　　复星旅游文化年报点评：疫情曲折不改核心度假村及酒店价值

　　赵旭翔

　　资源与环境研究中心

　　房地产组首席分析师

　　事件及评论：公司发布2020年业绩公告：2020年公司营业收入同比下降59.4%；权益净利润同比下降521.9%，基本符合预期。

　　度假村业务随全球疫情逐步可控，实际风险敞口缩小。受疫情影响，2020年度假村营业额为56.1亿元，同比下降58.4%。

　　亚特兰蒂斯20年实现逆势增长，预计21-22年热度不减，EBITDA维持高增长。

　　随着长三角房价上涨，太仓项目可售物业将实现顺销，缓解资金压力。

　　投资建议：考虑21年海外度假村业务恢复的曲折性，以及预计22年整体营收将恢复至19年水平，我们将2021-2023年的EPS预测由0.51元，0.84元，1.10元，对应调整到-1.1元，0.57元，0.9元。我们认为公司目前股价仍然被低估，重申“买入”评级。