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邓新宇 白金投顾
执业证书编号：S1440618090008
日本九州大学经济学硕士，多年证券分析经验。擅长趋势-行业-个股的自上而下分析方法，顺势而为，通过深度研究行业及个股情况，挑选强势品种，构建投资组合，获取稳定收益。
近期，疫后消费复苏成为了继“碳中和”之后，又一个令市场格外关注的板块。其中，航空运输、景点旅游、影视传媒等板块已率先启动。而消费复苏中还有一个板块尚未引起资金的足够关注，这一板块就是酒店。本文将从供给、需求等角度为投资者阐述酒店板块的投资逻辑，并从技术上对该行业进行把握。
一、酒店行业的供给端
我们依然先从行业的供给和需求入手进行分析。这里所说的酒店供给可以理解为酒店的开店数量。根据东北证券的研究发现，“酒店周期的本质在于短期供给相对刚性，供给调整滞后于需求变化”。换言之，酒店短期的供给相对稳定，而如果将时间拉长，如果需求量出现明显变化，酒店的供给也将发生滞后性变化。
那么酒店目前的供给情况如何呢？从下图中我们可以看出，酒店供给自2012年起便开始进入到收缩周期。其中2012年由于中央出台“八项规定”、2020年由于新冠肺炎疫情的影响，星级酒店的供给都出现了较为明显的下跌。
而这两次意外事件对行业格局有何影响呢？从数据来看，目前锦江、华住、首旅如家、格林四家的份额稳居前列，上述四大龙头的市场占有率近年来一直维持在50%左右。2020年的数据虽然尚未出炉，但龙头公司疫情期间逆势拓店，而同时疫情将使缺乏竞争力的小型、非连锁酒店加速出清，行业集中度有望进一步提升，全行业的利润水平也有望提高。而如果对标美国的情况会发现，美国连锁酒店行业的TOP4市场份额在2019年达到了67.9%，这说明我国酒店龙头的市占率仍有进一步提升的可能和空间。
因此，从酒店行业的供给来看，随着近几年来供给的不断减少，加之疫情这一意外事件的影响，行业竞争格局正在不断改善，龙头企业或将“强者更强”。
二、酒店行业的需求端
上文笔者谈到，长期来看，酒店行业的供给将被动地跟随需求而出现滞后变化。因此我们需要重点研究酒店行业的需求端情况。
首先我们有必要来了解一下酒店客户的出行目的。从下图中我们可以看到，商务住店和旅游住店分别以47%和43%占据了酒店行业需求端的半壁江山。
随着疫情防控的向好，更多的商务活动也将陆续恢复。而一旦这部分需求回归，势必将对酒店行业业绩的整体回暖起到至关重要的作用。
下面我们重点研究旅游对酒店业的贡献。从我国疫情新增趋势图上来看，2月以来，新增确诊病例再次回归低位震荡的态势，且在3月18日前，我国已连续31天无本土新增确诊病例。这也为即将到来的“清明小长假”和“五一黄金周”的旅游业提供了无限可能。国内旅游政策也适时地限制松绑，目前已不再设置75%的接待人数比例。
数据来源：wind资讯
旅游业的复苏可以说是确定性事件，而作为链条中的一环，酒店业也将从中大为受益。根据去哪儿网的数据显示，截至目前，清明假期酒店预订量同比增长4.5倍。这一现象也从携程网得到了佐证。数据显示，3月10日前预订4月30日—5月5日酒店订单量较2019年增长53%。目前“五一”当天的酒店预订数量已经超过了2019年同期。从价格上看，与2019年、2020年相比，2021年清明酒店预订的平均价格高15％左右，可谓供不应求。而由于酒店订单决策周期短，故随着假期逐渐临近，全国酒店订单或将再迎来一轮预订浪潮。
在当前国际旅游暂时受限的大背景下，预计绝大部分国际旅游需求将转化为国内旅游。这也很好地响应了国家提出的“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局。消费升级将进一步促进酒店行业的快速发展。
因此，当新冠肺炎疫情这一最大不确定性因素逐渐消除后，商务、旅游出行有望迎来V型反弹，这将支撑酒店行业迎来业绩的V型反转。
三、技术上把握酒店板块
最后我们从技术上把握酒店板块的走势。
我们采用通达信软件中的酒店餐饮板块指数（880423）进行分析。通过酒店餐饮板块的周K线我们可以看出，自2020年7月起，酒店餐饮板块出现了明显的底部密集放量特征。从大结构上看，该行业板块走出了清晰的头肩底结构。并且近几周该行业指数逆势走强，放量突破了底部颈线位，后市可继续看高一线。投资者可逢回踩颈线位时予以低吸。
数据来源：中信建投卓越版
小结：
随着供给端近年来的不断出清，酒店行业的竞争格局逐渐改善，市场份额向头部企业集中的态势愈发明显。而随着疫情防控措施的逐渐松绑，商务和旅游方面的需求将逐渐得以释放，即将到来的“清明小长假”和“五一黄金周”或将成为酒店行业V型反转的起点。我们有理由对酒店行业予以更加积极的态度。从技术上看，行业板块指数近期放量突破头肩底结构颈线位，后市或进一步走强，投资者可逢行业指数回踩颈线位时，积极低吸龙头个股。
风险提示：疫情扩散时间延长及传播范围扩大风险；突发事件或不可控灾害风险；门店拓展不及预期的风险。
参考资料：中信建投卓越版、wind资讯、金融界、证券时报e公司、安信证券、东兴证券、东北证券等。
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