Ms.陈 
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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
▌宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：中概股抛售事件发酵 但对市场冲击有限
周一，上周五持有中概股的对冲基金爆仓事件进一步发酵，瑞士信贷、野村证券等多家国际知名大行发布警示公告，但从全天股指表现来看美股并未大幅调整，事件对市场冲击有限，关注后续事件进展。股指方面目前美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，结合目前国内流动性偏紧的宏观背景，A股更多的还是需要关注顺周期和低估值板块。商品方面，上周螺纹产量超预期回升以及库存持续下降驱动焦煤钢矿领涨，3月挖掘机销量超预期也显示后续需求旺盛，因此可以关注商品进一步上涨的可能。综上所述，我们维持看好商品的观点，建议逢低把握能化、有色板块的做多机会。值得提到的是，近期政府对于商品价格关注度有所上升，3月25日发改委：“大宗商品价格不具备长期上涨基础”，3月26日国务院：“当前国际环境依然复杂，带来多方面影响特别是大宗商品价格上涨快”，警惕国家抑制商品过热的风险，美债利率和中美关系两大风险仍需要持续跟踪。
策略（强弱排序）：商品>股票>债券；
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。
▌金融期货
国债期货：资金持续宽松，债市维持震荡
市场回顾：29日央行开展100亿7天逆回购操作，同时有100亿逆回购到期，实现零净投放。近期央行连续多日实行等量投放操作，流动性维持平稳。本周三周四将迎来跨季，因此当日隔夜与7天资金需求旺盛，机构融出积极；但更长期限资金需求较少，价格变化不大。总体而言银行间各市场利率并未由于跨季影响走高，价格仍在中性区间，全天流动性维持充裕。今日仍有100亿逆回购到期，预计本次跨季资金面压力不大，央行可能维持双零操作，流动性持续平稳宽松。
29日国债期货弱势震荡小幅收跌。10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。当日现券端各期限利率涨跌不一，但幅度不大，期限利差小幅走阔。当日市场持仓成交比仍在低位，市场活跃度不高。当日上午债市延续上周弱势，同时由于煤炭概念的期货与股市的大幅上涨，持续疲软；但临近中午，对冲基金Archegos Capital 由于高杠杆引发亏损爆仓导致高盛与野村证券等券商股票下跌，市场风险偏好受此影响下跌，导致债市午后震荡上扬。我们认为债市目前仍未走出震荡区间，但后续需关注跨季后4月地方债供给对债市的压制。
投资策略：维持中性
风险点：央行货币政策基调改变，全球通胀风险超预期
股指期货：沪指震荡攀升录得二连涨，创业板指走弱
沪指震荡攀升录得二连涨，创业板指走弱。上证指数收涨0.5%报3435.3点，深成指涨0.01%，创业板指跌0.42%；两市全天成交额7578亿元。资源股表现抢眼，碳中和概念延续分化，科技股普遍低迷，煤炭领涨，次新股持续活跃。北向资金全天净卖出58.42亿元，招商银行、东方雨虹、隆基股份分别获净买入5.7亿元、3.74亿元、3.2亿元。歌尔股份净卖出额居首，金额为4.45亿元。此外，贵州茅台和药明康德分别被净卖出3.48亿和3.31亿元。
国内来看，国内工业加快恢复，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额11140.1亿元，同比增长1.79倍（按可比口径计算），比2019年1-2月份增长72.1%，两年平均增长31.2%，经济层面对于A股仍有较强支撑。货币政策层面依然偏中性，央行一季度货币政策委员会例会中仍然强调保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，考虑到今年要保持宏观杠杆率基本稳定，同时叠加1-2月份国内社融、M2处于高位，后续流动性的投放或偏谨慎。
国外方面，近期市场扰动较多。欧洲捏造所谓“新疆问题”，对中国进行制裁；美国近期也频频向中国发起挑衅，美国国务卿访问欧洲期间鼓动欧洲共同对抗中国；近期五眼联盟外长联合发表声明，对于欧盟对我国的挑衅表示支持，我国的外交环境面临新挑战。美欧疫情近期又有所反弹，欧洲收紧封锁限制，美国目前每天约有5.7万例新增病例，较上周增长了7%，新增住院人数也“略有上升”，印度和巴西等主要发展中经济体的新冠确诊人数也在急剧上升，疫情的抬头也会在一定程度施压市场风险偏好。
短期来看，美债利率和美元震荡上行的趋势预计仍会延续，鲍威尔释放“鹰派”信号，一向坚持宽松货币政策不变的美联储主席鲍威尔突然改口，表示在美国经济复苏和通胀目标“取得实质性进展”之后，美联储将逐步减少美国国债和抵押贷款支持证券的购买规模，回溯历史，2013年5月美联储暗示缩减QE后美债利率持续上行，美债利率和美元震荡上行的趋势预计仍会延续，仍会对权益资产有所施压。但考虑到上证综指连续收跌五周之后上周首度录得正收益，上证综指3400点处目前来看支撑较强，多次失而复得；同时周五主力资金也是大幅净流入186.62亿元（本周累计净流出1070.04亿元，连续6周净流出），市场情绪有所好转，本周或可把握阶段反弹的机会。
中长期来看，今年我们需降低A股的收益率预期。目前社融同比增速、M2 同比增速均已在顶部。历史上，社融同比增速和 M2同比增速回落时，主要股票指数走势均偏弱。国内股市的估值目前也并不便宜，主要股票指数的股权风险溢价水平已经逼近 2015 年和 2017 年的低位。考虑到金融类、周期类以及制造类行业的市盈率历史分位数处于历史相对较低位置，安全边际相对较高，可增加配置。重点关注碳中和相关的有色、化工、钢铁等行业、受益于利率走高的银行等行业。
策略：谨慎偏多
风险点：美债利率大幅上行，中欧矛盾升级
▌能源化工
原油：长赐号脱浅上浮，苏伊士运河重新开放
昨日长赐号脱浅上浮，苏伊士运河重新开放，根据苏伊士运河方面的表态，在运河附近等待的400多艘船只将在3到4天内清除，目前苏伊士运河附近等待的油轮数量在70多艘，其中原油油轮30艘，成品油船47艘，随着苏伊士运河重启，我们认为全球石油贸易将会重新恢复正常，对油价的影响基本Price in，未来市场关注点将会在4月份的OPEC会议上。在当前疫情反复的情况下，欧佩克有较大概率延长增长。
策略：中性，暂无
风险：无
燃料油：欧佩克或维持减产，燃料油市场有望受到支撑
从最新的市场消息来看，欧佩克有望在4月的会议上大体维持现有减产配额（俄罗斯可能会小幅增产），这对燃料油市场是一个潜在利好。首先，欧佩克控制供应将对油价形成支撑，从而提振下游的燃料油单边价格。另一方面，考虑到欧佩克减产的原油以中重质为主，延长减产有利于继续抑制燃料油供应（尤其是高硫燃料油）。考虑到二季度沙特等地发电需求将逐步提升，而如果当地原油产量维持低位可能会相应地增加燃料油发电的比例（替代原油直烧），对高硫市场形成进一步提振。
策略：暂时观望，待原油端企稳后可考虑多配FU单边价格或裂解价差
风险：欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；LU仓单大量注册；FU仓单大量注销
沥青：成本支撑减缓，现货价格下降
1、3月29日沥青期货下午盘收盘行情：BU2106合约下午收盘价2828元/吨，较昨日结算下跌12元/吨，跌幅0.42%，持仓37.6万手，减少1.7万手，成交55.5万手，减少4.1万手。
2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2900-3070元/吨；山东，2800-2980元/吨；华南，3170-3200元/吨；华东，3100-3150元/吨。
观点概述：昨天盘面消息称，苏伊士运河搁浅货轮已经脱潜，预计运河很快将会恢复运营，原油价格盘中重新回落，沥青期价也基本跟随原油波动。昨天主营炼厂报价持稳为主，现货市场部分区域价格下跌，其中东北、山东及西南区域现货均有不同幅度下降。成本端支撑减弱后，沥青自身库存压力凸现，预计现货价格偏弱为主。尽管后期供需有所改善，短期在原油尚未企稳之际，预计期价维持偏弱走势。
策略建议及分析：
建议：中性
风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。
PTA:长丝产销节奏性回升，TA基差快速走强
平衡表展望：4月TA检修仍集中，TA加工费预期见底回升；然而PX4月小幅累库，PX加工费区间盘整。
策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨期：观望。
风险：4月PTA工厂检修计划兑现力度，汽油溢价对芳烃供需改善的持续性。
甲醇:港口基差继续走强，内地快速挺价
平衡表展望：总平衡表4月重新累库预期。
策略建议：（1）单边：谨慎看涨。（2）跨品种：4月甲醇/PP库存比值预估延续上升，PP-3MA价差短期逢回调做扩大；5-6月预期甲醇/PP库存比值回落，对应中期逐步见顶。（3）跨期：观望。
风险：煤头春检兑现情况
橡胶：国内零星开割，期价窄幅波动
29号，RU主力收盘14160（+40）元/吨，混合胶报价12450元/吨（-25），主力合约基差-235元/吨（+210）；前二十主力多头持仓57230（-6796），空头持仓84661（-7063），净空持仓27431（-267）。
29号，NR主力收盘价11090（-155）元/吨，青岛保税区泰国标胶1735（-40）美元/吨，马来西亚标胶1725美元/吨（-10），印尼标胶1660（0）美元/吨。主力合约基差-231（+162）元/吨。
截至3月26日：交易所总库存175902（+900），交易所仓单170920（+300）。
原料：生胶片61（+0.4），杯胶44（-0.5），胶水62.5（-1)，烟片63.2（-0.8）。
截止3月25日，国内全钢胎开工率为78.03%（+0.34%），国内半钢胎开工率为73.36%(+0.35%）。
观点：昨天期价窄幅波动，在国内逐步开割，需求持稳下，供需环比走弱。在期价持续走弱的影响下，泰国主产区原料价格也呈现回落势头，昨天原料价格维持偏弱走势。目前原料价格仍较高，胶价成本支撑尚存。随着期价的持续回落，短期盘面矛盾或更多聚焦于国内主产区开割后的产量释放情况，下游需求尚可，预计继续回落空间有限，等待新的驱动。
策略：中性
风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。
▌有色金属
贵金属:市场对潜在违约风险担忧有所增加
宏观面概述：昨日市场“恐慌指数”一度飙升10%，此前全球多家银行表示，因一家名为Archgos Capital的对冲基金违约，使得这些银行面临潜在损失。从上周开始，反应市场潜在违约风险的TED spread便逐渐开始走高并创出年内新高。这或许又使得市场风险情绪受到抑制，致使美元指数依然相对偏强。而目前市场似乎仍然没有重拾对黄金的持有信心，故此黄金价格在美元走高之际承压。不过当下原油价格逐渐开始走强，这对于市场通胀预期将会有所提振，故此在美元指数涨势出现放缓之后，贵金属价格在通胀预期走高的情况下，则仍有一定机会。
基本面概述：上个交易日（03月29日）上金所黄金成交量为22,048千克，较前一交易日下降31.95%。白银成交量为5,437,932千克，较前一交易日下降45.04%。昨日（03月29日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降11,323千克至2,553,192千克。
最新公布的黄金ETF持仓为1,037.50吨，较前一交易日上涨0.88吨。而白银ETF持仓为17,996.63吨，较前一交易日持平。
昨日（03月29日），沪深300指数较前一交易日上涨0.18%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.45%。而光伏板块则是下降1.06%。
策略
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
内外盘套利：暂缓
风险点：央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高
铜：美元持续走强 但铜价依然较为抗跌
现货方面：据SMM讯，现货市场下月票已然主导市场，仅有少量缺票者有当月票需求，当月票与下月票价差稳定于20-40元/吨附近。但盘面稳定在66000元/吨上方，市场成交清淡。早市下月票平水铜始报于贴水120-贴水110元/吨，市场交投清淡，询价者寥寥。反观持货商同样未显调降意愿，供需双方维持拉锯之势，市场分歧仍存。好铜受到金川大板从贴水80元/吨降至贴水100元/吨的拖累，整体报价小幅下行，但贵溪与CCC-P报价依旧持稳于贴水70-60元/吨，无奈市场买兴有限，难见大量实际成交。湿法铜在偏高铜价下同样难闻活跃交投，少有参与压价者，整体报价于贴水230-贴水200元/吨，同样难见活跃交投。
观点：昨日由于市场对于潜在违约风险的担忧加剧，使得美元指数继续维持相对强势，而这一度使得包括铜在内的有色金属板块承压，不过另一方面，原油价格的回升又使得市场通胀预期得到提振，故此总体而言，铜价跌幅不算很大。在基本面方面，由于下游目前对于高位的铜价认可度仍然较低，故此现货成交仍然并不算活跃。当下随着旺季的到来，可以关注市场升贴水报价变化情况，倘若出现目前贴水价格迅速收窄的情况，或将预示着新一波铜价的走强。
中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，接下来的旺季去库大概率仍会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。
策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：暂缓
关注点：1.累库何时结束 2. 美债利率变化 3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期
镍与不锈钢：周初精炼镍社会库存微增，高镍铁成交价小幅下滑
镍品种：SMM数据显示，昨日国内精炼镍社会库存较上周五增600吨至26075吨。昨日精炼镍现货成交一般，但俄镍进口窗口关闭，短期俄镍升水继续下滑空间可能有限。当前镍豆自溶生产硫酸镍经济性依然较高，镍豆需求较好，但国内新能源企业采购镍豆以长单为主、散单较少，近期硫酸镍价格逐步回落，镍豆升水小幅回调。Mysteel讯，昨日华南某钢厂高镍铁采购成交价1085元/镍点（到厂含税），较市场主流成交价下调25元/镍，成交量上万吨。目前国内镍铁厂大部分处于亏损状态下，下游不锈钢厂向原料端施压寻求利润空间，国内镍铁厂挺价惜售意愿较强。
镍观点：青山关于高冰镍的消息导致未来硫酸镍供应瓶颈打开，镍价将重回原生镍定价体系，中线镍价重心可能下移。不过此事距离兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍实际产出之前，精炼镍实际需求仍有支撑，因此在短期镍价持续下跌动力有限。从高冰镍环节考虑精炼镍对镍铁合理溢价至少应在1.5万元/吨以上，近期镍铁价格逐步下移，但国内镍铁厂多数亏损，印尼不锈钢增产导致镍铁回流增速放缓，短期镍铁价格继续下行空间有限，镍价亦有一定支撑。目前价格已经提前反应未来的供应预期，如果预期兑现过程出现变数，则镍价可能会有修复性反弹。
镍策略：单边：中性，暂时观望。
镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。
304不锈钢品种：昨日304不锈钢期货价格偏强运行，现货成交一般，市场整体上仍持偏谨慎态度。昨日不锈钢期货仓单继续下滑，近一个月降幅超过50%，目前已经不足4万吨。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本有所松动，但国内镍铁厂挺价意愿较强。Mysteel数据，上周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑3.45万吨至41.46万吨，降幅为7.69%，冷轧降幅依然大于热轧，下游实际需求表现不错。
不锈钢观点：近期不锈钢仓单持续大幅下降，基差仍处于上市后的高位，不锈钢社会库存持续下滑，当前价格下不锈钢厂利润处于低位，且不锈钢价格相对其他工业品而言仍处于历史偏低水平，目前价格并不存在高估风险，短期不锈钢期货价格继续下行动力不足。近几日随着外围氛围回暖，不锈钢期货价格企稳，钢厂亦逐步上调盘价，市场信心有所恢复，现货成交有改善迹象，价格维持反弹走势。但因中线不锈钢成本和供应压力较大，短期或仅为反弹行情。
不锈钢策略：短期谨慎偏多。不过中线预期不乐观，短期仅为反弹行情。
不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
锌与铝：短期更应关注进口量与消费增量的博弈
锌：现货方面，LME锌现货贴水14.35美元/吨，前一交易日贴水14.75美元/吨。根据SMM，昨日上海0#锌主流成交于21670~21740元/吨，0#锌普通对2104合约报贴水30元/吨报价，进口锌对2104合约贴水40元/吨。锌价高位震荡，现货市场交投清淡，下游拿货依然一般，贸易市场长单货量流转充足，持货商普通锌锭报价至对2104合约贴水20~30元/吨；进入第二时段，锌价高位盘整，现货升水保持对2104合约贴水30元/吨。
库存方面，3月29日，LME锌库存减少0.005 万吨至27.105 万吨。根据SMM讯，3月26日，国内锌锭库存22.67万吨，较此前一周减少1.39 万吨。
观点：昨日锌价仍以震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。
策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。
铝：现货方面，LME铝现货贴水22.25美元/吨，前一交易日贴水25.75美元/吨。根据SMM，昨日沪铝主力多头减仓盘面震荡下行，Back结构持续，近月基差转为负数，现货市场面，早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17390-17410元/吨，现货成交集中当月小幅贴水10元/吨到小幅贴水20元/吨。成交量较上周五明显回落，下游观望主导，接货情绪一般。
中原（巩义）市场早盘报价对华东贴水150元/吨鲜有成交，随着盘面走弱，亦有持货商下调报价至对华东贴水160-180元/吨，但成交不佳。
库存方面，3月29日，LME铝锭库存减少0.89 万吨至191.71 万吨。根据我的有色，3月26日，国内铝锭社会库存较周一去库0.7万吨至124.3万吨。
观点：经历周初的国储抛储风波后，市场观望情绪加重，铝价趋稳运行，虽然目前相关传闻仍未得到证实，但结合之前海外的大幅交仓，短期对铝价上行形成较大的压制。从基本面上看，“碳中和”概念依然会不时地对铝价形成“事件性”冲击，减产预期将持续对电解铝行业的供给端产生利好，需求端上，上周消费企稳后，现货铝锭去库周期已经开启，对铝价仍有一定支撑。多空交织下，结合短期内情绪面、资金面对于铝价的影响来看，观望阶段过后，多空博弈可能再度加剧。
策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。
风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。
▌黑色建材
钢材：钢材去库进程加快，黑色系全线上涨
昨日期货盘面大幅上涨，截至收盘，螺纹2105合约收于4971元/吨，较上一交易日收盘价上涨37点，涨幅0.7%，螺纹05-10价差为92 ；热卷2105合约收于5327元/吨，较上一交易日收盘价上涨132点，涨幅2.5%，热卷05-10价差为161元。
现货方面，上海螺纹现货价格上涨60元/吨，价格4890元/吨，上海热卷现货上涨150元/吨，价格5290元/吨。 基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差为66，热卷基差为37 。成交方面，昨日全国建材成交量28.9万吨，较上一交易日 下跌0.3万吨，建材成交处于高位。库存方面，钢银全国城市库存显示建材库存970.42万吨，环比下跌2.60%，热卷库存262.43万吨，环比下跌7.23%，五大材总库存1425.39万吨，环比下跌3.23%，当前去库速度有所增快。消息方面，苏伊士运河管理局负责人28日称，目前有369艘船等待通过苏伊士运河，其中有25艘油轮，目前没有船只脱浅的时间表。
整体来看，各个统计口径目前库存都已开始去化，需求逐渐见好。供给方面，在工信部压产和唐山限产背景下对钢材产量的影响仍是大家关注的焦点，目前就唐山而言，整体力度很大且执行较严，供给端政策所带来的压力有望推及全国，供给将呈现向下趋势。需求方面，今年十四五开年叠加海外经济的不断复苏，工程机械、动煤日耗、出口、货运等各项指标也都在佐证需求短期向好暂时不会有较大变动。但随着钢材绝对价格变高，风险也在进一步加剧，故短期我们认为要控制好仓位，仍推荐逢低做多，或多材空原料的套利策略。
策略：
单边：逢低做多
跨期：无
跨品种：多成材空原料
期现：无
期权：逢低买入看涨期权
关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。
铁矿石：钢材供需持续向好，铁矿石强势反弹
近日，钢材供需大幅好转，铁矿石出现强势反弹。截止昨日收盘，铁矿石主力05合约收于1123点，较前一交易日上涨35点。现货方面，受盘面强势反弹影响，昨日现货普遍上涨20-30元/吨，日照港 PB粉 1120 成交。昨日钢联公布澳巴日度铁矿发运344万吨，周度增加85万吨。澳洲7日平均发运量289万吨，周度变动增加59万吨。巴西7日平均发运量95万吨，周度增加9万吨。非主流7日平均发运量75万吨，周度增加7万吨。
整体来看，当前成材处于消费恢复期间，炼钢利润得到了快速向上修复，在高利润驱动下钢厂表现出对原料端的一定需求。然而，根据当前限产力度来看，未来很长时间都会交易压产政策，钢厂利润有望继续走扩。后续关注政策层面变动，长期持偏空观点，短期做多材矿比价。
策略：
单边 ：中性观望
跨品种：多成材空铁矿
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。
焦煤焦炭：焦煤支撑偏强，焦炭持续反弹
焦炭方面：昨日焦炭期货05合约放量增仓上涨，收于2298点，上涨120.5点，涨幅5.53%。日照港准一级焦炭指数报2070元/吨，涨50元/吨。期货升水现货。开启第八轮提降100元的钢厂逐步增多。供应方面前期预计3月底将关停的近1000万吨的淘汰产能，目前尚未关停，预计会延期关停。新建产能陆续投产，超产现象目前受利润大幅下降等原因有减弱趋势。需求方面受环保限产的影响走弱。库存方面，钢厂和焦化厂库存增速放缓，港口库存小幅抬升，三环节合计库存增速放缓。整体来看，焦炭中长期存在较强供过于求的预期，目前焦炭供应大于需求，但短期焦炭可能会因成材及焦煤价格偏强、去库、港口投机需求增加和供应减量而出现反弹，且由于焦煤的供需结构好于焦炭，焦煤价格的走强将会一定程度支撑和抬升焦炭未来的价格底部，在工信部压产政策正式出台前，建议中性观望或轻仓参与空炭多材比价套利。
焦煤方面：昨日焦煤期货05合约放量增仓上涨，收于1645.5点，上涨102.5点，涨幅6.64%。S0.7 G75主焦（蒙煤）沙河驿折算仓单成本报1620元/吨。供应方面国内受安全检查、环保限产减弱，国外澳洲受管控、蒙古受疫情的影响双双供应不足。需求方面，下游焦炭开始小幅补库，随着焦炭新增产能的陆续投产，未来需求预期偏强。库存方面各环节去库速度放缓，总库存尚处历年高位。整体而言，焦煤供应偏紧，需求稳步增加，平衡表结构有进一步优化的趋势，推荐期货价格贴水时逢低买入。
策略：
焦炭方面：中性观望
焦煤方面：逢低做多
跨品种：多材焦比价
期现：无
期权：无
关注及风险点：煤炭进出口情况，工信部门压产动态、货币政策等。
动力煤：市场看涨情绪浓烈，动煤期货日内涨停
期现货方面：昨日动力煤期货2105合约封板涨停，收盘于731元/吨，盘面增仓27265手，市场情绪浓烈。昨日CCI5500指数报于703元/吨，目前期现共振上涨，日内波动加剧。主产地方面，受环保、安检、煤管票短缺的影响，陕蒙地区煤炭供应持续偏紧，煤矿整体出货较为顺畅，库存整体低位运行，产地整体稳中偏强。另外，大秦线即将进入春季检修，为期25天左右，检修期间预计将导致大秦线煤炭发运减少20万吨左右。港口方面，受产地供应紧张煤价持续大幅上涨影响，港口市场看涨情绪浓厚，报价大幅提涨，下游电厂日耗高位运行，库存不断下降，需求增加，短期市场需求向好，煤价或将维持强势运行。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）3月29日收于2178，较上一交易日涨6，海运煤炭指数（OCFI）3月29日收于1194.94，环比上涨1.4%。进口煤方面，进口煤市场依然相对稳定，随着中国市场需求的增加，叠加海运费的攀升，以及印尼煤供应偏紧，进一步推动印尼煤价上涨，短期内仍呈现较强态势运行。
需求与逻辑：目前整体供应端偏紧，虽然需求对应淡季水平，但淡季电厂日耗偏高，沿海电厂可用天数逐步下降，产地、港口、国际煤价都在上涨，市场看多情绪高涨，带动下游部分采购需求加快释放，短期内，煤价或继续维持强势运行。
策略:
单边：短期看涨。
关注及风险点：重点关注政策方面调控，进口煤到港超预期，资金的担忧情绪，铁路再发事故，电厂采购力度放缓，煤矿安全检查放松，港口市场煤的成交。
纯碱玻璃：纯碱稳中偏强，玻璃现货滞涨
纯碱方面，昨日纯碱市场平稳运行，部分地区价格有所上调，成交情况一般，期货价格略有下跌。目前纯碱整体供应相对充足，湖北新都装置开车，当前开工率7成左右。短期未见企业有新增检修计划，市场情绪较为乐观，部分尚未涨价企业已有计划于本月底或下月初调价。总体来看由于纯碱企业利润修复较快，供给增量有限，而下游需求环比改善，仍然建议逢低做多，关注社会隐性库存释放情况。
玻璃方面：昨日玻璃市场偏稳运行，浮法玻璃成交均价2206元/吨，环比下跌0.03%，期货价格上涨2.11%至2125元/吨。目前华中地区出货尚可，价格基本平稳；华南地区成交价格有所下移，部分库存偏高和销售不佳的厂商有所降价，幅度未1-4元/重箱不等。国内目前在产产线252条，冷修37条，企业开工率87.2%，产能利用率87.8%。目前来看，当下下游补库基本完成，终端加工企业采购积极性不足，新增订单有限，但从中长期来看，全年供需紧平衡格局未变，未来消费依旧可期，建议逢低做多。
策略：
纯碱方面：中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况
玻璃方面：中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况
风险：国外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期
▌农产品
郑糖：盘面震荡偏弱
昨日国内郑糖继续弱势，夜盘小幅反弹。现货层面国内市场供应高峰格局并未改变，而传统消费淡季情况仍存，以及1-2月食糖进口量高达105万吨对市场的压制，使得白糖价格进一步下跌。2021年1月份食糖进口量为62万吨，2021年2月份食糖进口量为43万吨，1-2月合计进口量为105万吨，远高于去年同期32.27万吨，增幅为224.37%，亦为近11年中1-2月合计最高进口量。从巴西对中国方面的发运情况来看，2020年11月份对中国发运51.96万吨，12月发运36.53万吨，合计为88.49万吨（占比中国2021年1-2月进口总量84.27%），因巴西糖船从港口出发至中国港口大约需要45天左右，因此集中在2021年1-2月到港，以至于进口放量明显。
整体来看，商品市场宏观通胀预期较强，白糖作为农产品中仍处低位品种，后期仍有望获得资金关注。阶段性现货端销售淡季抑制盘面，供应端因沿海加工糖糖厂复产加快，云南市场仍处于压榨高峰阶段，整体供应量仍旧处于高位对市场形成压制。预计盘面价格仍以弱势震荡为主。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。
郑棉：恐慌缓解 郑棉反弹
昨日郑棉日内走弱，夜盘跟随美棉走强。短期盘面在情绪冲击下深跌，但随着情绪修复盘面逐步企稳。早在去年9月，新疆棉相关事件产业前期已采取相关应对措施，这次引起的大跌更多是短期叠加宏观因素对中美政治摩擦的担忧情绪，国内民众对H&M等品牌的抵制以及对新疆棉制品的关注度提升也或会导致内销新疆棉需求增加，局部已有电商等要求纺织订单为新疆棉的消息。近期棉纱、坯布价格继续下跌，走货继续走弱，棉纱贸易商手中棉纱库存较高问题仍暂未完全发酵，大型棉纱贸易商抛货情况不普遍，后期订单仍是重要因素。
策略层面看，我们认为现阶段位置棉价已经是底部区域，不宜再杀跌，但要想直接大涨并不容易，前期囤货的贸易商已有亏损，若有反弹还是会形成一定抛压，短期除了跌幅较大并未有太多向上驱动，可观望等待9月企稳后的做多机会。中性。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。
油脂油料：油粕震荡回落
前一交易日收盘油粕震荡回落。国际油籽市场，马来西亚SPPOMA产量数据:2021年3月1-25日，单产:+28.36%;出油率:-0.26%;产量:+26.9%；布官诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至3月24日的一周，阿根廷主要产区出现不同强度的降雨，改善了二季大豆的作物状况。因此交易所预计2020/21年度阿根廷大豆产量预测值为4400万吨，和一周前的预测值持平，低于2019/20年度的4900万吨，因为拉尼娜现象导致天气干燥；巴西南里奥格兰德州2020/21年度大豆产量料创记录新高。南里奥格兰德州农业厅Emater进行的调香显示该州2020/21年度大豆作物产量预计将从上一年度的下跌中复苏，产量有望超过2020万吨再创历史新高。按照Emater技术主管Alencar Rug eri的说法，1月份是定义该州大豆作物产量的月份，今年此时降雨丰沛。2019/20年度，南里奥格兰德州产量大幅减少，因气候条件欠佳，大豆产量仅为1120万吨。Emater初步展望显示，2020/21年度大豆产量将达到1890万吨。大豆作物的面积并未出现太大变化，仍为600万公顷。2019/20年度种植面积为590万公顷。因此，该州大豆作物的平均产预计为每公顷3326公斤，较上年增加76.6%。
国内粕类市场，全国豆粕现货均价3280元/吨，较前一日-14；全国菜粕现货均价2773元/吨，较前一日-35。巴西大豆近月cnf价格572美元/吨，盘面压榨毛利66元/吨。
国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p05+320，华北地区一级豆油现货基差y05+600，华南地区四级菜油现货基差oi05+300。印尼棕榈油近月cnf价格987.5美元/吨，盘面进口利润-237元/吨。南美豆油近月cnf价格1249美元/吨，盘面进口利润-1250元/吨。
策略:
粕类：单边中性
油脂：单边中性
玉米与淀粉：期价大幅下跌
期现货跟踪：国内玉米现货价格重归跌势，前期反弹的华北和黑龙江绥化地区再度下跌；淀粉现货价格继续跌势，多数地区报价下调20-200元不等。玉米与淀粉大幅下跌，其中淀粉相对强于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，近期横盘区间窄幅震荡，而现货价格持续弱势，带动近月基差有所走强，但期价依然贴水现货，后期重点留意现货价格走势，变数可能在于国家政策层面。对于淀粉而言，根据我们专题报告，淀粉-玉米价差收窄主要源于前期导致价差走扩的两个方面因素或走向反面，近期主要源于供需端即行业库存持续大幅上升，后期或转向原料成本端，接下来重点留意华北深加工企业玉米收购价。
策略：中期维持中性，短期谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可继续持有淀粉-玉米价差套利组合。
风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
鸡蛋：现货价格周末下跌
博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来出现下跌，其中主产区鸡蛋均价下跌0.14元至3.67元/斤；主销区均价下跌0.07元至3.94元/斤；期价整体下行，呈现近弱远强分化，以收盘价计，1月合约下跌57元，5月合约下跌204元，9月合约下跌77元，主产区均价对5月合约贴水610元。
逻辑分析：接下来继续关注现货涨幅能否覆盖期价特别是近月合约升水，随着清明节的临近，现货价格进入重要观察期。在这种情况下，一方面需要留意非洲猪瘟疫情的发展情况，即生猪供应会否对鸡蛋需求产生影响；另一方面则需要留意蛋鸡存栏走势，卓创资讯数据显示2月在产蛋鸡存栏环比回升，后期特别关注蛋鸡淘汰日龄较低之下会否出现大规模延淘。
策略：中期维持中性，短期谨慎看空，建议谨慎投资者继续持有 5-9反套，激进投资者可以考虑轻仓做空近月合约。
风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。
生猪：期现价格双双大跌
据博亚和讯监测，2021年3月29日全国外三元生猪均价为25.53元/公斤，较上周五下跌0.73元/公斤；仔猪均价为86.81元/公斤，较上周五下跌0.11元/公斤；白条肉均价32.61元/公斤，较上周五下跌0.43元/公斤。全国生猪均价跌至25.5元/kg左右，南北价差在3.5元kg左右。主力合约LH2109跌至26000元/吨附近，现货迟迟不减反弹，期货顺势下跌。注意观察4月份现货反弹力度，验证前期冬季猪病影响程度。若现货继续低迷，考虑肉价倒逼猪价下跌逻辑，或将贯穿下半年。
策略：盘面缺少支撑，跟随现货价格下行，短期仍偏弱整理。注意4月份现货反弹及南方猪病炒作。
风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，冻品出库等。
▌量化期权
商品市场流动性：焦炭增仓首位，豆油减仓首位
品种流动性情况：2021-03-29，豆油减仓21.76亿元，环比减少3.81%，位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓51.38亿元，环比增加12.3%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、动力煤5日、10日滚动增仓最多；豆油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、原油、镍分别成交1676.95亿元、1070.21亿元和948.23亿元（环比：21.48%、0.03%、-7.15%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-03-29，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、有色分别成交4311.51亿元、3858.97亿元和2730.36亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、软商品板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出
股指期货流动性情况：2021年3月29日，沪深300期货(IF)成交1867.53亿元，较上一交易日减少17.45%；持仓金额3110.0亿元，较上一交易日减少4.69%；成交持仓比为0.6。中证500期货(IC)成交993.9亿元，较上一交易日减少12.12%；持仓金额2935.5亿元，较上一交易日减少0.88%；成交持仓比为0.34。上证50(IH)成交485.27亿元，较上一交易日减少6.31%；持仓金额788.11亿元，较上一交易日减少1.51%；成交持仓比为0.62。
国债期货流动性情况：2021年3月29日，2年期债(TS)成交131.25亿元，较上一交易日减少4.35%；持仓金额450.07亿元，较上一交易日减少0.41%；成交持仓比为0.29。5年期债(TF)成交161.53亿元，较上一交易日增加1.93%；持仓金额586.12亿元，较上一交易日减少1.19%；成交持仓比为0.28。10年期债(T)成交453.68亿元，较上一交易日减少11.63%；持仓金额1283.93亿元，较上一交易日减少0.25%；成交持仓比为0.35。
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本文标题：华泰期货：钢材去库进程加快,黑色系全线上涨2021/3/30
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