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承销是指证券经营机构（通常是投资银行或券商）帮助企业或政府发行股票、债券等证券的过程。承销机构的作用是将这些证券出售给公众或其他投资者，以帮助发行人（公司或政府）筹集资金。根据承销过程中证券经营机构所承担的责任和风险不同，承销可以分为不同的形式。
一、承销的主要形式
承销的方式根据承销商在整个过程中所承担的责任和风险分为以下几种：代销、助销、包销和承销团承销。这些方式各自有特点，适用于不同的证券发行需求。
1.证券代销
代销是指承销商代理发行人的证券销售，但在发售期结束后，未售出的证券可以退还给发行人。
特点：
承销商与发行人是委托代理关系，即承销商仅负责销售，而未售出的证券的所有权始终属于发行人。
承销商不垫付资金，也不承担未售出部分的风险。因此，证券发行的主要风险由发行人承担，承销商只负责销售工作。
收入较低：由于承销商不承担主要风险，因此收取的手续费或收入相对较少。
举例：假设某公司发行1000万股股票，证券公司代理出售这些股票。如果销售期结束，售出了800万股，剩下的200万股将退回给发行公司，证券公司不会承担这部分的损失。
2.证券助销
助销是一种介于代销和包销之间的承销方式。助销要求承销商在承销期结束后，对未售出的证券提供资金支持（如买入剩余证券或提供贷款）。
特点：
承销商需在承销期满后，对未售出的证券进行“余额包销”，即买入未售出的部分或为其提供融资支持。
这种方式使发行人能够确保筹资目标的实现，因为承销商在必要时会出资购买剩余证券。
举例：假设某公司计划通过股票发行筹集1亿元资金。证券公司帮助发行，销售期结束时还有1000万元未售出。证券公司将自行购买这部分股票，确保发行人的融资需求得到满足。
3.证券包销
包销是指承销商以自身资金购买发行人全部或部分证券，再将这些证券出售给公众。如果无法全部售出，承销商则需要自行持有未售出的部分。
包销的类型：
全额包销：承销商购买发行人发行的全部证券，无论是否能全部卖出，承销商都需支付全部资金。
定额包销：承销商只购买一定数量的证券，其余部分仍由发行人自己出售。
特点：
包销意味着承销商与发行人之间形成的是买卖关系，承销商承担未售出证券的所有风险和收益。
承销商需要为承购的证券支付预定的资金，即使这些证券最终未能全部售出。
举例：某公司计划发行5000万元债券，证券公司签署包销协议，购买了全部债券。若债券仅售出3000万元，剩下的2000万元由证券公司自行持有，承销商因此承担了部分资金的风险。
4.承销团承销（联合承销）
承销团承销是由多个证券承销商组成一个联合机构，共同完成某一证券的发行。这种方式通常用于大型发行项目，能分散单个承销商的风险。
特点：
联合承销：多个承销商组成承销团，分摊销售任务和风险，主承销商负责主导整个发行过程。
大额发行的必要性：中国证券法规定，如果公开发行的证券总额超过5000万元人民币，必须通过承销团来承销。
举例：某公司计划发行10亿元股票，超过单个承销商的风险承受能力。此时，主承销商可以联合其他证券公司组成承销团，分别负责一定额度的股票发售，降低个体风险。
二、承销期限
根据证券法规定，证券的代销和包销期最长不得超过三个月。如果在三个月内售出的股票数量未达到计划总数的70%，则发行失败，发行人需按发行价和同期银行存款利息返还认购款。
三、承销方式的优缺点
1.代销的优缺点
优点：
风险较低：未售出的证券可以退还发行人，承销商没有资金损失。
手续费收入：承销商虽然风险低，但也能通过代理销售获得一定收入。
缺点：
对发行人不利：因为承销商不承担资金风险，若未售出的证券较多，发行人将面临资金不足的风险。
收益有限：承销商因承担风险小，收入（手续费）较低。
2.包销的优缺点
优点：
保障发行成功：无论市场反应如何，发行人都能收到资金，承销商包销部分未售证券，确保发行资金到位。
潜在高收益：如果承销商能成功出售全部证券，可能从中获得较高利润。
缺点：
高风险：承销商需承担无法售出证券的风险，尤其在市场不佳时，可能蒙受资金损失。
3.承销团的优缺点
优点：
分散风险：多个承销商共同分担风险，降低单一机构的资金压力和市场风险。
更大销售网络：承销团能够覆盖更广的市场，促进证券的成功发行。
缺点：
复杂性：涉及多个承销商，协调成本较高，操作相对复杂。
四、总结
承销是证券发行过程中不可或缺的一部分，主要形式包括代销、助销、包销和承销团。每种方式都有其特定的风险和收益特点，适合不同规模和需求的发行人。投资者和发行人在选择承销方式时，需要综合考虑资金需求、市场条件以及风险承担能力，以确保证券发行顺利进行并达到预期目标。
承销方式的选择不仅影响发行人的筹资成功与否，也会对承销商的风险和收益产生直接影响。因此，了解不同承销方式的运作机制，有助于更好地把握市场机会与风险。
本文标题：什么是承销？全面解析承销方式与流程
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