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国金晨讯4月13日 来自国金证券研究所
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2021年04月13日
宏观 3月金融数据评论：融资需求旺盛，信用整体收缩
固收 3月金融数据点评：贷款增、社融落，经济动能仍较强
传媒 互联网策论一：从OKR看“第二增长曲线能力”
医疗 健帆生物一季报点评：一季度业绩高质量增长超预期
电新 通威股份2020年报&2021一季报点评：硅料降本及扩产提速，高景气中释放盈利弹性
钢铁 华菱钢铁一季报点评：Q1业绩符合预期
地产 房地产行业周报：调控信号频繁释放，三四线土拍热度上涨
3月金融数据评论：融资需求旺盛，信用整体收缩
段小乐
段小乐
总量研究中心
宏观经济高级分析师
核心结论：信贷弱于2020年同期但强于季节性，市场融资需求旺盛。总量上，3月新增人民币贷款规模2.73万亿元，同比少增1200亿元，但依然超出2019年水平。分部门来看，居民贷款继续扩张，居民短期贷款和中长期贷款分别同比多增98亿元和1501亿元，同比多增幅度较前两月均显著降低，居民中长期贷款扩张放缓与房地产金融监管趋严、地产销售逐渐降温表现一致；企业部门同比少增4500亿元，其中票据融资和企业短期贷款为主要缩减项，分别少增3600亿元和 5004亿元，少增幅度均超过2月，说明稳杠杆、紧信用的政策背景下，企业融资需求相对供给继续偏强，企业中长期贷款同比多增3657亿元，表现强劲，在新增人民币贷款总贷款占比为48.72%，仍处在较高水平。
风险提示：货币出现收缩、系统性信用风险爆发、通胀大幅超出预期。
详细内容请点击《3月金融数据评论：融资需求旺盛，信用整体收缩》
3月金融数据点评：贷款增、社融落，经济动能仍较强
段小乐
蔡浩
总量研究中心
固收研究团队负责人
3月金融数据显示，中长期信贷增长强劲，表明经济的增长动能依旧强劲；居民短贷创历史新高，主要原因是各家银行都在严查资金入楼市的问题，发现需要立刻归还，所以置换成了一部分短期贷款；债券融资拖累社融增速超预期回落，企业债券、新增未贴现银行承兑汇票和政府债券是前三大拖累项，信托贷款连续11月延续负增长；M2回落主要系新增信贷略低于去年同期，和财政支出大幅低于去年。
尽管社融数据收缩，但在贷款数据超预期且结构较强的背景下，一季度经济数据有望实现开门红。债市在经济开门红、债券供给放量和工业品通胀的影响下，上演4月魔咒的概率较大。对于未来一段时间货币政策的走向，货币政策正常化的时点可能会出现在一季度经济开门红或4月中下旬中央政治局会议前后，流动性可能会出现边际收敛迹象。从长期来看，随着货币政策逐渐转向正常化，今年后半段利率可能会呈现波动向上的走势。
风险提示：经济表现不及预期；市场调整加大；疫情的不确定。
详细内容请点击《3月金融数据点评：贷款增、社融落，经济动能仍较强》
互联网策论一：从OKR看“第二增长曲线能力”
杨晓峰
杨晓峰
消费升级与娱乐研究中心
传媒首席分析师
核心结论：OKR管理方法帮助互联网企业高效执行主赛道，创新发展辅助赛道。1）OKR保证团队执行力，围绕主目标奋斗；2）OKR促进公司创新突破辅助业务，扩张市场
互联网企业的OKR：动态选择个性，享有五大共性。1）初创期：短目标+主赛道：OKR帮助初创互联网公司快速明确目标并且提升效率。发展期：双目标+辅助赛道：短目标+长目标的双目标模式满足公司长期发展需求，短目标迎合市场变化，长目标激发员工能动性与企业长远布局。成熟期：长目标+主辅赛道并存：大型互联网企业中，OKR帮助组织建立更为远大的目标，辅助公司战略。2）共性：扁平+透明+高效+创造+领导：OKR在互联网企业显示五大共性，即扁平化组织结构、透明的体系、创造性的企业文化、强有力的领导、正确的判断。
风险提示：管理层变动风险；OKR执行效果不及预期；OKR管理模式与公司文化不匹配风险。
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健帆生物一季报点评：一季度业绩高质量增长超预期
袁维
袁维
医药健康研究中心
医疗首席分析师
点评：正常基数下一季度营收仍超预期：由于血液净化产品较强的需求刚性，20年Q1公司业绩基数受疫情影响较小，增长可观。在此基础上2021年Q1仍然实现营收超预期增长，公司业务能力和市场地位得到验证。预计肾病产品未来仍是核心增长引擎，肝病产品有望持续放量。经营规模效应逐步体现，盈利能力不断优化。2021年一季度毛利率85.23%（-0.51%），净利率48.85%；规模效应体现，整体费用端保持稳定可控，销售费用率19.52%（+1.4%），管理费用率4.70%（-1.5%），研发费用率3.6%（+0.4%）；在营收高速增长情况下，存货和应收账款绝对规模控制优异，周转速度加快，现金流充沛。我们看好公司核心业务的持续放量，我们上调22，23年盈利预期6%，6%。预计2021-2023年公司归母净利润分别为12.32、17.12、23.39亿元，分别同比增长41%、39%、37%。维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发风险；新产品注册风险；新技术替代风险；净利率下降风险；行业竞争加剧风险。
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通威股份2020年报&2021一季报点评：硅料降本及扩产提速，高景气中释放盈利弹性
姚遥
姚遥
新能源与汽车研究部
新能源与电力设备首席分析师
业绩简评： 4月12日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年全年实现收入442亿元，同比增长18%，净利润36.08亿元，同比增长37%。2021年Q1实现收入106.2亿元，同比增长36%，净利润8.5亿元，同比增长146%，接近Q1业绩预告上限，符合预期。公司同时发布可转债预案，拟公开发行不超过120亿元可转债，用于两个多晶硅项目和15GW硅片项目扩产。
盈利调整与投资建议：根据公司最新年报，调整公司2021-2023年净利润预测至56.3、71.5、87.4亿元，对应EPS分别为1.25、1.59、1.94元，维持“买入”评级。
风险提示：疫情超预期恶化，产品价格表现不及预期，需求恢复速度不及预期。
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华菱钢铁一季报点评：Q1业绩符合预期
倪文祎
倪文祎
资源与环境研究中心
钢铁行业资深分析师
核心结论：1）公司发布2021年Q1业绩快报，一季度实现归属于母公司所有者的净利润20.54亿元，同比增长81.06%；营业收入386.46亿元，同比增长63.46%；基本每股收益0.3351元，同比增长81.04%。2）公司Q1净利润同比增长81.06%，环比增长31.84%，符合行业整体盈利回升趋势。产量方面，Q1粗钢产量733万吨，同比增长16%；钢材产量691万吨，同比增长18%，产销量均实现不错增长。3）板材盈利回升+新项目投产。华中区位优势显著，增强抗风险能力。4）预计公司2020-2022年EPS为1.53元、1.54元、1.55元，对应PE分别为5.3倍、5.3倍、5.2倍，维持 “增持”评级。
风险提示：钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。
详细内容请点击《华菱钢铁一季报点评：Q1业绩符合预期》
房地产行业周报：调控信号频繁释放，三四线土拍热度上涨
赵旭翔
赵旭翔
资源与环境研究中心
房地产组首席分析师
房地产：①一季度热点城市调控持续收紧。在各地因城施策的同时，住建部的监测督导成为“调控指挥棒”，是今年房地产市场调控的新特征。②一季度土地成交量较去年同增二成，三四线热度上涨。我们认为，由于一二线城市需求和供给的调控同时加大力度，部分开发商开始转向三四线城市；叠加三四线城市房价上涨预期开始升温，导致了当前三四线城市土地市场出现供需两旺的局面。
投资建议：当前行业结算利润率下行已充分体现在股价中，同时热点城市的调控对开发商的量价模型影响有限。预计2021年往后销售利润率将企稳回升，基本面改善。房地产贷款集中度管理政策以及三条红线规则等，本质上是对行业的供给侧改革，整体有利于头部资债指标优秀的房企。头部房企地位稳固，仍可兼顾规模，具备溢价性。目前房地产股票估值处于历史低位，基本面处于恢复阶段，我们认为 2021 年是板块长期估值提升的起点。房地产重点推荐万科 A、保利地产等公司；非房重点推荐复兴旅游文化、华润万象生活、中天精装。
风险提示：房地产调控超预期收紧；销售毛利率恢复低于预期。
详细内容请点击《房地产行业周报：调控信号频繁释放，三四线土拍热度上涨》
本文标题：国金证券：上调健帆生物盈利预测;互联网策论一，从OKR看“第二...
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