三周前，美国财政部发布了最新的《资金来源和使用报告》，这份报告没多少人关注，但零对冲当时就指出，这个报告证实了其几个月前首次观察到的情况：隐性量化宽松，即美国财政部绕过美联储给市场注入1.5万亿美元的流动性。

　　不过现在这种行动已经结束了，不仅如此，方向还可能会调转，美国财政部可能开展数千亿美元的量化紧缩。

　　其原因是，虽然今年年末财政部的现金余额预计会提升到8000亿美元，但在那之前，财政部的现金余额可能会先继续减少，从4500亿美元的低点降至3000亿美元，近期还会在债务上限谈判期间继续下降。也就是说，现阶段美国财政部的现金池近乎枯竭。

　　

　　可以肯定的是，即将到来的量化紧缩政策的细节仍在不断变化中，这取决于美国债务上限何时上调或者延长。

　　无论如何，在10月或者11月的某天，债务上限的上调或者到期时间的延长将会被确定下来。还可以确定的就是，财政部9月30日对其现金余额提升至7500亿美元的温和预测将无法实现。

　　这就引出了另一个问题，财政部目前的现金水平是多少？

　　其一般账户上的现金余额已从去年7月高达1.8万亿美元降至3090亿美元，创疫情以来最低水平。这在很大程度上是由债务上限的问题导致的。值得注意的是，财政部现金储备的减少同样会给短期利率带来巨大的下行压力，将回购利率推至负值，并突破美联储0.05%的逆回购“下限”。

　　

　　这也意味着，在过去的14个月里，财政部完全绕过美联储，向市场注入了1.5万亿的流动性并吸收了大量的抵押品，这也是美国逆回购达到创纪录的1.2万亿美元(年末甚至可能达到2万亿美元)的原因之一。

　　

　　但现在情况出现了逆转，随着财政部的现金余额降至新冠前的水平，一旦债务上限的问题得到解决，接下来财政部的现金余额将会急剧上升。

　　财政部的量化紧缩政策对市场流动性造成的冲击将会比杰克逊霍尔年会所做出的决议大得多。而且正如高盛近日指出的那样：

　　

　　“美联储11月正式宣布缩债的可能性为45%，12月正式宣布的可能性为35%，推迟到2022年的可能性为20%。预计美联储将以每次会议150亿美元的速度缩减购债规模，其中100亿美元是UST，50亿美元是MBS。”

　　

　　因此，即使美联储明年第一季度开始缩减购债规模，量化宽松仍将持续很长很长一段时间。

　　

　　财政部的量化紧缩将是对市场流动性来说是更关键的一个影响因素，尤其是在解决债务上限问题之后。美国财政部将会以发债的方式疯狂地回笼流动性。

　　零对冲指出，这一动态值得警惕，因为华尔街对财政部的量化宽松和紧缩有些后知后觉，在忽视了财政部的隐性量化宽松几个月后，华尔街才开始醒悟过来。

　　据英仕曼集团(Man Group)称，财政部的量化紧缩可能促使投资者最终开始削减利率仓位，一旦这一现象出现，美国五大科技巨头(FAAMGs)将会迅速受到波及，而FAAMGs恰好是支撑整个市场的支柱。

　　英仕曼集团表示：

　　

　　“越来越多的交易员会逐渐意识到，杰克逊霍尔年会以及美联储的Taper只是用来分散注意力的，用以掩盖财政部更大规模的量化紧缩。”

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