还剩不到48小时，鲍威尔将于美国东部时间上午10点在杰克逊霍尔年会上发表演讲，权威人士们仍在谈论美联储主席会对Taper作出怎样的表态。

　　值得注意的是，市场当前其实并不怎么在意近期大量关于Taper的言论，正如野村证券的Charlie McElligott所解释的，杰克逊霍尔年会对利率和股票的影响可以忽略不计。

　　主要的原因是，市场自身已经相信鲍威尔不会在这次年会上宣布启动Taper，对鲍威尔表现更为鸽派的预期也在提升。第三季度GDP增速预期的下降反映出了德尔塔变种带来的冲击可能会更大。房屋开工、零售销售和制造业调查所公布的数据也证明了这一点。同时，密歇根大学公布的服务业PMI指数也出现了显著的下降。

　　此外，美联储鹰派卡普兰上周五明确表示，他可能需要调整自己的观点，并“非常仔细地”关注着德尔塔变种日益增长的风险，这被视为一种“说明”，即FOMC成员之间的内部对话风向可能已经调转。

　　不过，McElligott指出，虽然市场上很多人对Taper的预期下降了，并开始看空美债收益率，但美联储可能还是会启动Taper。这当中涉及到一个观点，就是德尔塔变种病毒带来的影响已经过去了，其所造成的的风险已被市场充分定价。

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　　更何况目前疫情已经有所好转，美国新增住院率和感染率的增长下降，随后英国的病例在一个月前停止增长，与此同时中国本土确诊病例已经归零。

　　因此，野村证券认为，就算鲍威尔在周五的时候避免明确提及Taper，市场也已经在关注经济回暖的看法了，并准备好迎接“风险偏好回升”的第四季度的到来。而且，供应回暖、德尔塔病例增长停止之后，投资者交易兴趣将提高。正如McElligott指出的，如果周五鲍威尔发出更大的“鸽派惊喜”，那么此后每次美股的短线上涨都会有一些人对美股短线进行“战术性做空”。

　　


　　McElligott警告说，目前市场充斥着自满情绪，再加上市场对周五年会的预期保持不变，在此情况下，一旦出现任何意料之外的事情，其带来的影响无疑是巨大的，并且将会传导到下周的交易当中。

　　这位策略师建议，持有一份9月3日到期的美债期货期权进行对冲是一个更好的主意。

　　关键的一点是，本周五将会出现大量的期权滚动交易，届时将有63%未平仓的美债期货期权到期，即“Gamma的解禁”。目前市场缺乏对冲活动，在此背景下一旦出现什么意外，交易量或瞬间激增，这将放大行情波动。

　　综上，如果鲍威尔周五保持温和的鸽派基调，那么杰克逊霍尔会议将不会对市场有太大影响。但如果鲍威尔出现意外表现，如明确表示美联储将开始Taper，那么所有的押注都会落空，利率衍生品和60/40策略的投资组合都将面临剧烈的风险价值冲击(VaRshock)。

　　美债的剧烈反应可能会蔓延到所有期限的衍生品上，最终席卷整个股市。

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