北京时间周四(10月28日)20:30，欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，称经济到年底将超过疫情前的水平，但通胀上升的阶段将比预期持续更长时间。截至发稿，欧元兑美元上浮35点至1.1621。I5Z91联合｜一站式招商信息整合平台

    稍早前，欧洲央行公布新一期利率决议，维持三大利率不变。尽管欧洲央行称利率水平较低，紧急抗疫购债计划(PEPP)下的购债速度较前季度放缓，但欧银将继续通过其再融资业务提供充足的流动性。欧洲央行仍无意打压通胀/利率预期，欧元短线冲高回落，累计波动26点。

　　QE

　　拉加德：欧洲央行准备根据需要调整所有工具，融资条件仍然有利。

　　通胀

　　拉加德：由于需求复苏的速度超过了供给，通胀预期将进一步上升，通胀上升的阶段将比预期持续更长时间。但通胀压力将在2022年缓解。通胀上升主要是因为能源价格，但也因为需求，需求的复苏速度超过了供给，更高的能源价格可能会降低购买力。

　　就业

　　拉加德：劳动力市场正在改善。

　　增速

　　拉加德：欧元区第三季度经济强劲增长，经济到年底将超过疫情前的水平，如果消费者变得更有信心，经济表现可能会更好。但原料和劳动力的短缺阻碍了生产，制造业生产因短缺而受阻。供应限制给下个季度的前景蒙上阴影。

　　拉加德：前景的风险是平衡的，经济复苏取决于疫苗接种的进展。疫情的控制措施有所缓解，但需要有针对性、协调一致的财政政策。经济恢复到满负荷运转将支撑工资的上涨。如果供应瓶颈持续的时间更长，进而影响到工资，价格压力可能会更持久。

　　拉加德此前已经宣布将于12月做出重大政策决定，为缩减紧急抗疫刺激计划奠定基础。尽管欧洲央行似乎并不急于进一步收紧政策，但投资者似乎对此表示怀疑，他们不相信有关“通胀上升是暂时”的说法。由于供应瓶颈和能源价格飙升，欧元区9月通胀率创13年来最高。

　　调查显示，欧洲央行(ECB)将是新冠疫情之后最后一批加息的主要央行之一。但分析师仍然表示，加息时间有可能早于他们目前预测的2024年。金融市场正在消化明年晚些时候加息的前景，并预计未来几年通胀将保持在欧洲央行设定的2%目标水平附近。

　　荷兰合作银行(Rabobank)高级宏观策略师Basvan Geffen说：“我们的基线预测是欧洲央行在2024年之前继续按兵不动，因为我们认为通胀确实是过渡性的，而且预期欧洲央行将继续这样看。但在通胀升高不确定性的背景下，这确实使风险偏向于更早的行动。尽管如此，我们仍认为目前市场对明年加息的预期过高。”

　　欧洲央行首席经济学家连恩已经试图反驳这些预期，称他们“难以调和”欧洲央行自己的指引。但这种干预效果不大，拉加德需要更加明确地告诉投资者，他们对央行的解读是错误的。

　　这种脱节完全归结于通货膨胀。分析师预测，由于一连串一次性因素，今年全新物价增长可能达到4%，是欧洲央行设定的2%目标的两倍，而且回落速度可能比欧洲央行承认的要慢。

　　通胀暂时的？

　　包括国际货币基金组织(IMF)在内的越来越多的观察机构最近警告称，物价上涨的粘性可能比之前想象的更大，而且可能变得更持久。如果通胀预期脱锚的风险变得切实存在，各国央行将采取适当行动。

　　IMF将2021年全球经济增长预期从7月份的6.0%下调至5.9%，理由是持续的供应链中断和通胀压力。IMF表示，虽然总体调整幅度轻微，但对一些国家的下调幅度较大。

　　德国经济部本月表示，德国政府预计通胀在明年之前不会缓解，原材料瓶颈将继续拖累工业，“除了正在面临的疫情之外，目前的交付瓶颈对于经济进一步发展构成最大风险。”

　　德国政府和行业消息人士本月还表示，政府计划通过把明年资助可再生能源投资的附加费用削减43%的方式，来缓解消费者因能源费用上涨而带来的压力。

　　由于通胀担忧打击信心，法国10月消费者信心水平较前月下降，没有达到市场预测。法国国家统计局(INSEE)称，其调查显示，认为物价会上涨的家庭数量大幅增加。

　　ING首席经济学家皮特·胡特表示，能源消费几乎占欧洲消费者支出的10%，因此能源价格每年以两位数增长正在产生重要影响。牛津经济研究院经济学家丹尼尔·克拉尔表示，能源价格上涨将推动“欧元区整体通胀加速”。巴克莱经济学家西尔维娅·安达娜估计，这可能将欧元区11月份的整体通胀率推高至峰值4.3%。

　　即使是暂时的，欧元区的通胀飙升也可能会增加潜在的价格压力，如果持续时间足够长，还会影响工资设定。能源价格飙升还可能迫使公司调整其定价行为，以应对更高的成本。欧洲央行此前表示这不会发生，但市场持不同看法。

　　裕信银行经济学家Marco Valli说：“欧洲央行制定的利率指引有个重要特征，那就是其大大压缩了今后先发制人收紧货币政策的空间，尽管现在市场可能尚未留意到。”

　　须保持警惕

　　到今年12月份，欧洲央行可能会决定在明年3月结束紧急刺激措施，但它可能会加大另一项支持计划，以弥补资金供应缺口并降低借贷成本。因此市场有很多理由对此保持警惕。欧元区大部分行业都面临着不同程度的供应链瓶颈，新一波疫情抬头也可能打击服务业。

　　毕竟宏观数据尚未显示薪资增长有任何令人担忧之处，无法证明通胀上行将变得更持久，分析师预测也不符合欧洲央行加息标准。欧洲央行近十年来都未实现通胀达标，因此过早采取行动将极为严重地打击其信誉。决策层更不会忘记，十年前欧洲央行在欧元区债务危机前夕贸然加息，可以说是该机构历史上最大的政策失误。

　　德国商业银行经济分析师Michael Schubert表示：“在劳动力市场形势好转和通胀率升高的情况下，工资重新强劲上涨的力度可能还不足以刺激欧洲央行加息。但如果在来年，欧洲央行成功避免了暂时性因素消退而重新引发通胀下滑，那么欧元区利率将不得不迅速而强劲地上调。”

　　所有这些汇总后表明，若今年四季度经济增速显著放缓，也将有利于打压市场对欧洲央行的加息预期。欧洲央行选择谨慎措辞，即使取消紧急刺激措施也只是重新调整政策，而不是完全撤回支持措施。

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