天伦燃气（1600 HK）WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　◆ ◆ ◆ ◆WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　股票增发助力屋顶光伏的长期发展WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　◆ ◆ ◆ ◆WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　股票增发募资净额 4.1 亿元港币WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　2 月 21 日，公司公布按每股 8.40 港元，相当于前收市价 9.63 港元的 12.8%折让，增发5,000 万股新股，募资净额 4.1 亿元港币。增发完成后，公司总股本将增加 5.2%，而主要股东张瀛岑先生及关连人士维持控股地位，持股由 58.50%轻微下跌至 55.60%。根据我们了解，合共十多家来自亚洲及欧美的机构投资者参与认购。此次募集资金的用途如下：(一)约 2.9 亿元港币或 70%用于乡镇以及工商业屋顶光伏等低碳能源发展；(二)约 8,280 万元港币或 20%用于清洁供暖业务；(三)余下约 4,140 万元港币或 10%用作一般运营资金。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　光伏轻资产发展模式WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　天伦燃气目标以轻资产发展模式，提供 EPC(工程采购施工)及运营管理服务，成为河南省最有竞争力的分布式光伏企业之一。公司计划通过与第三方合作，例如合作伙伴国家电投集团河南电力有限公司或战略性股东珠海港(000507 SZ)，及自建等模式积累屋顶光伏项目建设经验，获取必要工程安装资历。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　清洁供暖业务发展WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　公司也预计于 2022 年在河南省上街、许昌、西平等地区开展开清洁供暖业务，服务居民及工商用户。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　募资助力长期发展，虽然短期行业风险增加WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　我们认为此次募资目的清晰，有助公司的光伏业务长期发展。虽然俄罗斯与乌克兰的冲突危机近日加剧，或许导致海外天然气供应紧张及出厂价上涨，增加天然气运营商的短期运营风险。然而，公司的气源来自中国内地，我们相信风险可控。经过微调盈利预测及提升风险溢价假设，我们将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由 11.00 港元下调至10.00 港元(见图表 1、2、3)，这对应 6.9 倍 2022 年市盈率及 41.2%上升空间。重申“买入”评级。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　重要WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　声明WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证, 包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。WcW91联合｜一站式招商信息整合平台

　　© 中泰国际证券有限公司WcW91联合｜一站式招商信息整合平台