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本轮加息周期基本情况
如果美联储3月开启加息，则其大约“滞后曲线”2-3个季度。预计本轮加息的利率终点高度或在2%-2.25%附近，今年加息节奏或先急后缓，全年或加息4次，加息时点主要分布在上半年，预计2023年加息3-4次，并结束本轮加息周期。俄乌冲突短期坚定美联储加息抑制通胀的决心，但中长期将增加美联储政策的不确定性，美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。全球资产价格短期仍受俄乌冲突影响，中长期将重新回归美联储政策收紧逻辑，预计10年期美债名义收益率年内可能到达2.2%附近。
美联储主席鲍威尔上周在国会发表证词后，市场对于美联储3月加息25bps已基本形成共识。
当前，市场对于本轮加息更关心几个问题：美联储“滞后曲线（behind the curve）”究竟多久？本轮加息周期中，政策利率水平最终升至多高？俄乌冲突对于美联储加息有何影响？
从泰勒规则、就业目标以及实际联邦基金利率三个维度测算，如果美联储3月开启加息，则其大约“滞后曲线”2-3个季度。
所谓“滞后曲线”，一般是指央行没有以足够快的速度加息以应对通胀，就会落后于通胀曲线。我们通过三种方式来度量当前美联储“滞后曲线”多久：第一，通过泰勒规则的变形模型测算市场预期的通胀曲线，美联储可能滞后曲线约3个季度；第二，通过失业率来看，美联储本轮加息滞后约半年；第三，从实际联邦基金利率来看，本轮美联储加息滞后约3个季度。
预计本轮加息的利率终点高度或在2%-2.25%附近；预计今年加息节奏或将先急后缓，全年或加息4次，加息时点主要分布在上半年，2023年加息3-4次，结束本轮加息周期。
俄乌冲突短期坚定美联储加息抑制通胀的决心，但中长期将增加美联储政策的不确定性，美联储将根据经济形势保持政策谨慎灵活。
几个重要点
（1）俄乌危机冲击下，能源等价格飙涨，似乎将全球拖入“滞胀”泥潭。“滞胀”风险下，货币政策陷入两难境地，欧央行加息态度明显软化，美联储也表示将维持观望态度。
（2）俄乌危机导致的油价暴涨，对美国通胀形势的影响较为直接，对经济的冲击相对间接，对美联储政策正常化进度的影响，长短期效应或略有不同。欧盟方面，由于能源供应高度依赖俄罗斯，俄乌危机在推升欧盟通胀的同时，还直接冲击经济。
（3）全球通胀压力的持续显现，美联储等央行货币政策的回归正常化，加之地缘冲突的阶段性干扰等交织影响下，未来一段时期，全球主要资本市场或延续高波动。这一背景下，黄金配置价值凸显；美欧经济、政策环境的差异，或推动美元阶段性保持强势。
美元走势气贯长虹欧系货币凄凄惨惨
美元指数上涨创2020年5月以来的最高水平，兑所有G-10货币上涨。俄罗斯卢布兑美元盘中跌创历史新低，英镑兑美元跌1至2020年11月以来最低水平；欧元兑瑞郎盘中自2015年1月以来首次跌破平价。目前，欧元兑美元波动率指标攀升至2020年3月以来的最高水平。
而在未来一段时间，欧系货币还将面临新的威胁：美联储加息！上周，美联储主席鲍威尔在众议院金融服务委员会就半年度货币政策报告做证词时表示，在3月议息会议上加息25个基点将是合适的。在加息节奏方面，鲍威尔称，相较于金融危机后的加息，本轮调整会更加紧凑，可能会每隔七周就加息25个基点。
本文标题：“无情的”美联储仍开始一系列加息
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