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作者：中期研究院 贵金属研究团队
2022年3月8日
要点：
未来，若俄乌冲突继续发展，即便不升级，只要持续，相关影响就会对金价产生支撑力。持续的时间越长，支撑的时间也会越长，甚至可能转为长期支撑。如果俄乌冲突升级，或者制裁加码，对金价的推高作用可能会更强。若俄乌冲突走向缓解，或者很快结束，那么金价的短期上涨动能也会较快消失，重回通胀-美联储加息的主逻辑。不过，实际上俄乌冲突影响长期化目前已有迹象，开始蔓延到对经济、对美联储货币政策立场的预期的改变。当前市场认为俄乌冲突及相关制裁等的影响可能会对货币紧缩产生制约，特别是对美联储3月份加息的预期产生了明显变化，加息50个基点的预期基本消失，加息25个基点的预期也变得不再完全确定。这可能会改变金价重心。综合考虑，3月份沪金主力合约可能偏强震荡，运行区间可能是[366,405]。操作上，建议可逢低偏短多操作，但要非常注意控制仓位，及时止盈止损。
正文：
01
基本面回顾
（一）
沪金走势：偏强走势
2022年2月，沪金期货主力合约呈偏强走势。本月首个交易日即触及本月最低点371.9元/克；随后开启偏强行情，至10日触及本月最高点401.58元/克；之后有所回落，至本月最后一个交易日（28日），当日收盘价为389.02元/克（见图1），较上月最后一个交易日（1月28日）收盘价370.1元/克，上涨约3.23%。
图1：
沪金走
势
数据来源：文华财经，中期研究院
（二）
COMEX金走势：偏强走势
2022年2月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金走势同样为偏强走势。月初很快于2月3日触及本月最低点1788.5美元/盎司；之后开始明显转强，24日触及本月最高点1976.5美元/盎司；随后快速回落后继续走强。至本月最后一个交易日（28日），当日收盘价为1910.6美元/盎司（见图2），较上月最后一个交易日（1月31日）收盘价1797.7美元/盎司，上涨约6.28%。
图2：COMEX金走势
数据来源：文华财经，中期研究院
（三）美元指数：先跌后涨
2022年2月，美元指数呈先跌后涨走势。月初快速下滑，4日触及本月最低点95.136；此后震荡偏强，于24日触及本月最高点97.740；至本月最后一个交易日（28日），当日收盘价为96.769（见图3），较上月最后一个交易日（1月31日）收盘96.627，上涨约0.17%。
图3：美元指数走势
数据来源：文华财经,中期研究院
02
分析和建议
2022年2月，原本金价顺着美联储加息的主逻辑发展，并随着美联储三月份加息幅度可能达到50个基点的预期加强而陷入弱势，沪金主力合约一度跌破379元/克。但是，俄乌冲突这一巨大的“灰犀牛”给黄金带来了强劲的突发上涨动能，至月底大约经历三个阶段：第一阶段（危机端倪，2.14-2.21），2月14前后，俄乌局势再度升温，美国多次发出俄罗斯即将侵乌的警告，令市场紧张气氛开始弥漫，避险情绪复燃，黄金相应受益上涨。第二阶段（危机启动，2.22-2.23），2月22日，俄罗斯总统普京正式签署总统令承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”，并签署俄罗斯与二者的友好合作互助条约。俄罗斯迈出关键一步，引燃市场避险情绪，黄金应声跳涨。而美国在当地时间21日宣布对俄罗斯实施金融制裁，并警告说如有必要，准备实施更多制裁，但市场认为，美国总统拜登似乎避免了对俄罗斯实施最严厉的制裁，令投资者等待乌克兰危机进展，黄金又转头向下。第三阶段（危机爆发和持续，2.24-28）：2月24日，俄乌冲突正式爆发，相应的军事行动付诸实现，市场避险情绪进一步升级，金价再上一个台阶，并很快冲破400元/克的关口。之后随着西方制裁再度不及预期，特别是将俄罗斯部分银行而不是全部踢出SWIFT的制裁弱于预期，以及俄乌谈判开始，市场避险情绪和对俄乌冲突影响经济的担忧有所下降，金价高位回调。不过，随着俄乌冲突的继续、西方制裁的不断涌现，市场对影响的评估也不断发展。
未来，若俄乌冲突继续发展，即便不升级，只要持续，相关影响就会对金价产生支撑力。持续的时间越长，支撑的时间也会越长，甚至可能转为长期支撑。如果俄乌冲突升级，或者制裁加码，对金价的推高作用可能会更强。若俄乌冲突走向缓解，或者很快结束，那么金价的短期上涨动能也会较快消失，重回通胀-美联储加息的主逻辑。不过，实际上俄乌冲突影响长期化目前已有迹象，开始蔓延到对经济、对美联储货币政策立场的预期的改变。当前市场认为俄乌冲突及相关制裁等的影响可能会对货币紧缩产生制约，特别是对美联储3月份加息的预期产生了明显变化，加息50个基点的预期基本消失，加息25个基点的预期也变得不再完全确定。这可能会改变金价重心。
综合考虑，3月份沪金主力合约可能偏强震荡，运行区间可能是[366,405]。操作上，建议可逢低偏短多操作，但要非常注意控制仓位，及时止盈止损。
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