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国金晨讯3月10日 音频：
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2021年3月10日
今日精选
【宏观赵伟】研判金价可参考实际利率，金价与实际利率去年背离主因是需求扰动、风险资产分流与实际利率反转担忧。实际利率历史大底下金价有望走出历史新高。短期俄乌冲突下避险情绪与经济政策不确定性的上升有利于黄金价格的上涨。中期疫后伴随政策正常化加速放大资本市场波动，黄金的配置价值逐步显现。
【宏观赵伟】2月CPI同比0.9%，高于市场预期的0.8%，主因非食品项贡献、食品项延续拖累。PPI同比涨幅回落0.3个百分点至8.8%、高于市场预期的8.7%，主因生产资料涨价。重申：CPI阶段性超预期可能是年内潜在风险。
【石化许隽逸】美国禁买俄油，对全球以及美国油气市场供需平衡影响较小，象征性意义大于实际意义，但对欧洲油气成本或造成显著负面影响。后续欧洲是否参与对俄罗斯油气的制裁更为关键。
【新能源车陈传红】首次覆盖德方纳米。液相法工艺构筑深度成本和产品力护城河，新型正极材料11万吨产能有望1Q23投产，补锂添加剂铁酸锂落地在即，产品竞争力和品类扩张逻辑通顺。预计21、22-23年权益有效出货量（含新型正极材料）8.9/18.4/33.25万吨。
【电子刘妍雪】首次覆盖电连技术。车载业务：智能化+国产化，驱动车载高速连接器高速成长，预计21-23年收入3/6/10亿。手机业务：射频连接器是最主要利润来源，预计21-22年收入同增20%/10%，BTB连接器受益于国产替代，LCP天线静待毫米波手机起量。
【家电谢丽媛】关注新宝股份/北鼎股份。国内现磨咖啡饮用习惯加深，叠加供给端企业的创新（高颜值+创新功能与设计）推动咖啡机步入快速上升期，1Q-3Q21咖啡机零售额增长约20%，明显优于其余主要厨电品类，且预计未来的发展空间充足。半自动意式逐步成为线上市场主导，百胜图为代表的国产品牌以差异化创新与颜值突围。
【通信罗露】持续推荐中兴通讯。受益运营商业务毛利如期恢复至42%+水平，公司整体毛利上升3.6PP至35.2%。公司全球份额提升是未来3-5年成长的核心逻辑，其全球无线市场份额有望从12%向20%，国内市场份额有望从30%向40%演进。
【医药王班】持续推荐药明康德。1-2月业绩亮眼，在手订单及销售收入创新高，主因行业高景气+公司国际竞争优势和α成长。行业景气度高+在手订单丰富，未来发展动力十足。
大宗商品研究系列之一：金价上涨，还有多大空间？
赵伟/杨飞/段小乐/曹金丘/马洁莹
赵伟
总量研究中心
首席经济学家
核心观点：近日，金价逼近历史新高，但联储加息开启对实际利率的扰动也在增加投资者的担忧，如何理解这一矛盾？金价能否再创新高？本文分析，可供参考。
一问：传统框架下金价由什么决定？
实际利率常用来辅助金价判断。商品视角来看，金价走势不完全由供求关系决定。金融视角来看，实际利率是辅助研判金价的重要视角。
二问：为何金价与实际利率背离？
需求扰动、风险资产分流与实际利率反转担忧是金价与实际利率去年背离的主要原因。
三问：实际利率历史大底下黄金价格会如何？
有望走出历史新高。短期来看，俄乌冲突下避险情绪与经济政策不确定性的上升有利于黄金价格的上涨。中期而言，疫后伴随政策正常化加速放大资本市场波动，黄金的配置价值逐步显现。
风险提示：美联储货币政策收紧超预期、全球需求和供应链中断恢复不及预期。
本文标题：【国金晨讯】金价上涨，还有多大空间？美国禁买俄油影响多大？
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