Ms.陈 
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中国建筑兴业（830 HK）
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2021 年业绩优于预期
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2021 年股东净利润同比增长 50.2%
公司公布优于预期的 2021 年业绩。股东净利润同比增长 50.2%至 2.92 亿元港币(同下)，分别相对市场及我们预测的 2.81 亿元及 2.84 亿元高出 3.9%及 2.8%，主因外墙工程(幕墙) 收入同比大幅上涨 74.6%，相关毛利率同比增长 2.8 个百分点(见图表 1)。
新增合同金额大幅增加，“扩大港澳、进军内地、收缩海外”策略获明显成效
公司的“扩大港澳、进军内地、收缩海外”策略带来明显成效。2021 年新增合同金额同比大幅上涨 60.4%至 82.1 亿元，其中(一)港澳主营业务新签金额同比上升 60.2%至 51.2 亿元，取得接近 40%市占率；(二)内地主营业务新签金额同比上升 115.9%至 20.5 亿元，获得腾讯控股(700 HK)、小米集团(1810 HK)等优质企业的合同。中国建筑兴业也成功收缩低回报的海外业务，去年已经没有新签海外合同。主营业务收入中的海外占比由 2020 年的
14.7%下降至 2021 年的 12.3%。我们预计公司 2022 年新增合同金额将同比增长 39.7%至
114.7 亿元。
成功布局建筑光伏一体化业务，可望成为未来增长亮点
公司成功布局建筑光伏一体化(“BIPV”)业务，已经完成首批 BIPV 幕墙产品研发，可应用于医院、学校、住宅、商业等物业。公司目标首先进军粤港澳大湾区，其后逐步扩展至全国各地。BIPV 业务可望成为公司的未来增长亮点。
上调盈利预测及目标价，重申“买入”评级
基于上述因素，我们分别调升 2022-23 年股东净利润预测 1.5%及 3.8%(见图表 2)，并相应将由贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由2.50港元上调至2.70港元，这对应13.1倍2022 年市盈率和 29.2%上升空间(见图表 3 和 4)。重申“买入”评级。
风险提示：(一)房地产/政府工程项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四) 光伏产业风险；(五)汇兑损失。
重要
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