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　　市场回顾 – 受科网股带动，港股反复上升。恒指全日收21,928点，升1.1%。恒生科技指数报4,607点，升2.5%。国指升1.6%，报7,513点。大市成交额1,251.04亿元。京东健康(6618 HK)全日股价升17.9%。京东(9618 HK)升6.1%。美团(03690.HK)升5.8%。微盟(2013 HK）升22.5%。科技股方面，中证监澄清未对小米产业链相关企业出台IPO限制性政策，小米(1810 HK)收市跌2.5%。腾讯(700 HK)/阿里巴巴(9988 HK)/百度(9888 HK)各升2.9%/2.2%/2.5%，网易(9999 HK)跌1.3%。阿里健康(241 HK)/云音乐(9899 HK)/万国数据(9698 HK) /平安好医生(1833 HK)/快手(1024 HK)各升8.3/9.1%/6.2%/4.8%/4.6%。多只内房股受压，融创中国（1918 HK)延迟公布去年度业绩，并在将本周五(1日)起停牌，全日股价跌17.4%，世茂(813 HK)/中国金茂(817 HK)/富力(2777 HK)/龙光(3380 HK)/雅居乐(3383 HK)/奥园(3883 HK)跌12.5%/10.8%/11.3%/5.7%/7.2%/7.3%。消费及内需股方面，中国飞鹤(6186 HK)跌8.4%。农夫山泉(9633 HK)升4.6%。汽车股方面，吉利(175 HK)/长汽(2333 HK)/蔚来(9866 HK)各升4.5%/4.4%/7.2%，医药股方面，复星医药(2196 HK)/信达生物(1801 HK)/中国中药(570 HK)/药明生物(2269 HK)/白云山(874 HK)各升8.3%/6.9%/6.3%/4.3%/4.3%，康希诺(6185 HK)跌5%。Qh291联合｜一站式招商信息整合平台

　　行业展望/个股速评Qh291联合｜一站式招商信息整合平台

　　小鹏汽车（XPEV US）– 4Q21业绩好坏参半；G9和新平台将是核心驱动力。我们认为小鹏汽车4Q21业绩好坏参半，短期内股价可能缺少催化剂，但是中长期的展望仍然乐观。虽然4Q21的销量环比提升63%，但是整车毛利率环比下滑2.7个百分点至10.9%，低于预期。根据计算，4Q21产品结构的变化并不足以解释毛利率的下滑，这加重我们对公司生产效率的担忧，因此下调2022年毛利率预测1.6个百分点至16%。这可能也解释了为什么公司明年要推出两个新平台，我们认为公司创立前期的工作重心多放在软件的研发而在硬件生产效率上有所欠缺，所以我们预计新平台会在明年底或者后年初大幅提升毛利率。考虑到搭载XPilot4.0的G9将于三季度上市，而搭载XPilot3.5的P5的销量爬坡仍受到供应链的制约，我们将今年的销量预测下调1万台至21万台。管理层预期未来XPilot4.0的渗透率有望提升到超过50%，我们预计XPilot4.0在G9的车型标配率会提高甚至全系标配。考虑到公司领先的智能驾驶和座舱技术以及研发实力，我们仍然维持买入评级，目标价从80美元下调到67美元（7.5x FY22E P/S）。Qh291联合｜一站式招商信息整合平台

　　快手（1024 HK）– 预期2022年有稳健的开头。快手4Q21业绩超预期， DAU / 收入同比增加19%/ 35%（高于一致预期1%/6%），净利润好于预期。展望未来，在1Q22尽管宏观经济疲软和疫情反复，我们将看到公司在用户和商业化的稳健增长。得益于强劲的流量季节性因素，以及在春节和奥运期间的推广，我们预测公司在1Q22的 DAU/收入同比增长15 %/22 %。广告和电商的势头将延续（广告同比增长31%，电子商务GMV同比增长40%）。随着营销费用率下降，以及毛利率的改善，1Q22经调整运营利润率预计为-20 %。我们重申对公司2022财年的韧劲增长，市场份额的提升，和亏损收窄充满信心。我们小幅上调了2022-23年收入3%/3 %，利润率增加0-4 %，反映更好的利润前景。维持以 SoTP 为基础的目标价在136港元，对应2022年2.7倍市销率，较为有吸引力。Qh291联合｜一站式招商信息整合平台

　　人保财险（2328 HK）– 2022年综合成本率有望进一步改善。人保财险公布其车险综合成本率于2021年已降至97.3%，优于同业平均水平（101%）。集团综合成本率上升0.7个百分点至99.6%，主要由于去年重大自然灾害损失大幅提升（同比上升16%至83亿元）导致赔付成本上升。除去河南7.20水灾和烟花台风等重大灾情影响，集团整体综合成本率将同比下降0.3个百分点。我们还注意到公司的损失准备金率同比提升3个百分点，反映了公司更为审慎的准备金政策安排。展望2022年，管理层给出将车险综合成本率进一步降至97%以下及非车业务中企业法人业务的综合成本率降至100%以下的指引。我们预计公司今年前二月的双位数保费收入增速将延续至全年。此外，管理层于业绩会中再次重申，在偿二代二期工程实施后，集团亦将坚持持续稳定的分红政策回馈股东。公司目前股价处于5.7倍22年市盈率及0.7倍22年市净率水平，股息率逾7%。我们相信随着车险业务的逐步恢复及非车业务的进一步提升将带动公司股价重估。重申买入评级，目标价11.54港元。Qh291联合｜一站式招商信息整合平台