
研究部 (Research Team)辉立证券
行业:
汽车、航空(章晶)
TMT 、半导体、消费、医疗(李浩然)
汽车&航空(章晶)
于本月本人更新了上海机场的公司报告。
在疫情影响下,2021年中国境内机场运送旅客输送量达到9.07亿人次,比2020年增长了5.9%,恢复到了2019年的67.1%,即相对于2019年下滑32.9%。分市场来看,受春运政策和国内零星疫情反复的影响,国内航线的航空需求低点出现在2/8/11月,高点在3/4/5/7月;而受民航局严控海外疫情输入,国际/地区航班量始终处于低谷,全年波动较小,相比2019年,月度的国际/地区航班量均下跌超90%,仅4/7月航班量同比2020年有小幅增长。
相对于国内其他机场,上海浦东机场业绩更依赖国际航线以及免税业务租金等非航收入,因此国际客运大幅下降对机场业绩的冲击较大。公司于1月24日发布业绩预告称,预计2021年亏损16.4亿元-17.8亿元人民币,对应单季亏损分别为4.36亿/3.04亿/5.1亿/3.9-5.4亿,预计全年免税收入接近5亿元,与2019年的接近50亿元相比缩水近九成。根据政府公布民航十四五规划,其中将2021~2022年定义为中国民航业的恢复期和积蓄期,而2023~2025年是增长期和释放期,重点将扩大国内市场和恢复国际市场,并大力发展货运市场,我们预计2022年有望成为机场类公司的业绩拐点,而2023年起将开启业绩反弹。
根据公告,上海机场与控股股东机场集团签署协定,将标的资产虹桥机场100%股权交易作价约为145亿元、物流公司100%股权交易作价约为31亿元、浦东机场第四跑道交易作价约为15亿元,合计约为191亿元,上市公司预计将向机场集团发行股份约4.34亿股,发行价格为44.09元/股。同时公司向机场集团定向增发不超过约1.28亿股,配套融资规模下调至不超过50亿元。我们认为,主营国内线路的虹桥机场业务复苏相对较快,注入上市公司将实现航线资源重新整合和优化,长期来看将具有良好的发展前景和较强盈利能力。受疫情影响,以国际航线为主的浦东机场运营成本较高,为了更加合理高效地利用资源,上海机场已尝试将大量闲置的国际时刻资源转而优先投向国内市场,令浦东机场客流更快回暖。另外,此次重组还将置入物流货运业务,有助于完善航空货运枢纽网路、拓展多式联运,优化上海两场的货运布局。
我们认为随着疫苗接种率的提高,虽然过程仍会遇到遭遇挑战和波折,复苏之路已然清晰,被疫情拖累的机场渡过最黑暗时期后即将迎来曙光,未来上海机场的免税价值将会重新回归,公司的业绩弹性较大。
TMT 、半导体、消费、医疗(李浩然)
本月本人发表了一篇研报特步国际(1368)。
特步国际一月中时已发布2021年盈利预喜,预计归母净利润同比增长不低于70%。此外,特步同时公布4Q2021内地业务的运营数据。其中,特步主品牌零售流水(包括线上线下渠道)增长20%至25%(3Q2021为中双位数增长),零售折扣七五折至八折,存货周转约4个月,按季比较持平。全年度,主品牌零售流水增长逾30%,存货周转约4个月,优于去年同期的高单位数增长,及五个月以下的库存周转。
2021年度综合收入大幅增长,公司解释主要由于:(1)主品牌于年内成功推出标志性功能性及休闲产品,以及零售渠道升级,导致代理商的销售订单强劲,主品牌收入于2021年下半年增长逾30 %;(2)特步主品牌的电子商务业务及儿童业务分别在品牌、产品和运营方面完成重组后,收入增速加快。而毛利率能够提升,主要由于(1)产品的持续创新,提升产品组合;(2)1H2020的一次性库存回购导致比较基数较低。
管理层在电话会议上补充,去年业绩增长强劲,也包括主品牌的渠道升级、推出第九代门店,除了更加注重零售体验、推出品牌故事外,还大幅提升连带率和销售坪效;加上产品升级,包括推出最专业的碳纤板鞋160x和260x,以及少林和XDNA等系列,也带动单价有所提升。另外,主品牌电商和童装在过去的整改后也获得不错的增长。
管理层表示,售罄率(sold-out rate)保持强劲,去年Q1、Q2季度逾80%,Q3接近80%,Q4冬季产品60%。2022年1月份至今零售流水仍延续4Q2021的增长势头,折扣率、渠道库存维持健康水平。
对于2022年的营收指引,管理层表示2022年增长可望延续去年势头,由于Q3订货会反应良好,有信心2022上半年销售收入达到>30%的增长,考虑2021H2基数比较大,所以保守估计2022年全年增长>25%。新品牌方面,预计时尚运动品牌(Kswiss、Palladium)收入增长>30%;专业运动品牌(Saucony、Merrell)预计收入增长>50%。
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本文标题:研究部三月研究报告回顾
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