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研究部 (Research Team)辉立证券
行业：
汽车、航空（章晶）
TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）
汽车&航空（章晶）
于本月本人更新了上海机场的公司报告。
在疫情影响下，2021年中国境内机场运送旅客输送量达到9.07亿人次，比2020年增长了5.9%，恢复到了2019年的67.1%，即相对于2019年下滑32.9%。分市场来看，受春运政策和国内零星疫情反复的影响，国内航线的航空需求低点出现在2/8/11月，高点在3/4/5/7月；而受民航局严控海外疫情输入，国际/地区航班量始终处于低谷，全年波动较小，相比2019年，月度的国际/地区航班量均下跌超90%，仅4/7月航班量同比2020年有小幅增长。
相对于国内其他机场，上海浦东机场业绩更依赖国际航线以及免税业务租金等非航收入，因此国际客运大幅下降对机场业绩的冲击较大。公司于1月24日发布业绩预告称，预计2021年亏损16.4亿元-17.8亿元人民币，对应单季亏损分别为4.36亿/3.04亿/5.1亿/3.9-5.4亿，预计全年免税收入接近5亿元，与2019年的接近50亿元相比缩水近九成。根据政府公布民航十四五规划，其中将2021~2022年定义为中国民航业的恢复期和积蓄期，而2023~2025年是增长期和释放期，重点将扩大国内市场和恢复国际市场，并大力发展货运市场，我们预计2022年有望成为机场类公司的业绩拐点，而2023年起将开启业绩反弹。
根据公告，上海机场与控股股东机场集团签署协定，将标的资产虹桥机场100%股权交易作价约为145亿元、物流公司100%股权交易作价约为31亿元、浦东机场第四跑道交易作价约为15亿元，合计约为191亿元，上市公司预计将向机场集团发行股份约4.34亿股，发行价格为44.09元/股。同时公司向机场集团定向增发不超过约1.28亿股，配套融资规模下调至不超过50亿元。我们认为，主营国内线路的虹桥机场业务复苏相对较快，注入上市公司将实现航线资源重新整合和优化，长期来看将具有良好的发展前景和较强盈利能力。受疫情影响，以国际航线为主的浦东机场运营成本较高，为了更加合理高效地利用资源，上海机场已尝试将大量闲置的国际时刻资源转而优先投向国内市场，令浦东机场客流更快回暖。另外，此次重组还将置入物流货运业务，有助于完善航空货运枢纽网路、拓展多式联运，优化上海两场的货运布局。
我们认为随着疫苗接种率的提高，虽然过程仍会遇到遭遇挑战和波折，复苏之路已然清晰，被疫情拖累的机场渡过最黑暗时期后即将迎来曙光，未来上海机场的免税价值将会重新回归，公司的业绩弹性较大。
TMT 、半导体、消费、医疗（李浩然）
本月本人发表了一篇研报特步国际（1368）。
特步国际一月中时已发布2021年盈利预喜，预计归母净利润同比增长不低于70%。此外，特步同时公布4Q2021内地业务的运营数据。其中，特步主品牌零售流水（包括线上线下渠道）增长20%至25%（3Q2021为中双位数增长），零售折扣七五折至八折，存货周转约4个月，按季比较持平。全年度，主品牌零售流水增长逾30%，存货周转约4个月，优于去年同期的高单位数增长，及五个月以下的库存周转。
2021年度综合收入大幅增长，公司解释主要由于：（1）主品牌于年内成功推出标志性功能性及休闲产品，以及零售渠道升级，导致代理商的销售订单强劲，主品牌收入于2021年下半年增长逾30 %；（2）特步主品牌的电子商务业务及儿童业务分别在品牌、产品和运营方面完成重组后，收入增速加快。而毛利率能够提升，主要由于（1）产品的持续创新，提升产品组合；（2）1H2020的一次性库存回购导致比较基数较低。
管理层在电话会议上补充，去年业绩增长强劲，也包括主品牌的渠道升级、推出第九代门店，除了更加注重零售体验、推出品牌故事外，还大幅提升连带率和销售坪效；加上产品升级，包括推出最专业的碳纤板鞋160x和260x，以及少林和XDNA等系列，也带动单价有所提升。另外，主品牌电商和童装在过去的整改后也获得不错的增长。
管理层表示，售罄率（sold-out rate）保持强劲，去年Q1、Q2季度逾80%，Q3接近80%，Q4冬季产品60%。2022年1月份至今零售流水仍延续4Q2021的增长势头，折扣率、渠道库存维持健康水平。
对于2022年的营收指引，管理层表示2022年增长可望延续去年势头，由于Q3订货会反应良好，有信心2022上半年销售收入达到>30%的增长，考虑2021H2基数比较大，所以保守估计2022年全年增长>25%。新品牌方面，预计时尚运动品牌（Kswiss、Palladium）收入增长>30%；专业运动品牌（Saucony、Merrell）预计收入增长>50%。
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本文标题：研究部三月研究报告回顾
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