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作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年4月6日
要点：
预计4月份国内PTA震荡运行，PTA企业检修计划增多，4月PTA继续去库存。原油高位运行，PX成本端对PTA支撑较强。聚酯3家大厂合计2292万吨产能，初步计划4月减产25%，聚酯端开工负荷略降。4月检修的PTA装置为：恒力石化一套 220 万吨、海南逸盛 220万吨、中泰石化120万吨、天津石化34万吨、珠海英力士化工125万吨、中石油乌鲁木齐石化7.5万吨。重启的装置：恒力石化一套250万吨、中泰石化预计4月中旬重启。福化450万吨4月1日降低负荷至5成运行。由于PTA企业生产亏损，计划外装置检修可能增多。4月国内PTA市场价格主要波动区间 5500-6200元/吨。
策略TA2205合约震荡偏强运行，运行区间为5600-6350元/吨；套利关注5-9正套，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
3月PTA市场回顾
3月PTA价格震荡上行，跟随原油波动。原油价格受俄乌地缘政治因素影响屡创新高，布伦特原油最高涨至139.13美元/桶引发市场关注。PX价格上涨，对PTA成本支撑增强。PTA加工费不断压缩，企业生产亏损，PTA大量装置集中检修。下游聚酯开工负荷维持高位运行，聚酯对PTA需求支撑较强，PTA呈现去库存状态。PTA现货华东市场均价6080元/吨，上涨9%；PTA主力期货价格一度涨至2019年5月以来的高点6616元/吨，月均收盘价上涨7.3%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
3月PTA基差总体表现偏强，中下旬现货价格逐渐走强，现货基差上涨。基差走强主要由于PTA供应量缩减明显。PTA加工费持续维持在较低水平，PTA装置检修计划逐渐兑现，除了计划内的装置检修外，四川能投100万吨意外短停10天，虹港150万吨装置停车，逸盛石化4月份合约量8折供应，导致供应端进一步缩减。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA
供给情况
3月PTA产量预计466万吨，逸盛新材料二期360万吨PTA装置于1月28日投料生产，PTA产能达到6923万吨。PTA装置检修集中：仪征化纤 35 万吨、四川能投100万吨、恒力石化 250 万吨、扬子石化 65 万吨、虹港石化 150 万吨、独山能源 220万吨、新疆中泰 120 万吨。另外逸盛新材料 1#330万吨装置、福海创450万吨装置等不同程度减产。3月PTA平均开工率为74.67%，较上月下降3.66%。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：
卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA
库存情况
3月PTA 社会库存总量为285.1万吨，较上月减少35.4 万吨。3月PTA检修损失量172万吨，较上月增加37万吨。3月下游聚酯开工负荷较高，聚酯月度产量创新高，助力PTA去库存。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA
进出口情况
2022年1月我国PTA当月进口量为100.60吨，当月进口金额为48590美元，当月进口均价为483美元/吨，进口量环比-99.11%，进口量同比-99.05%。2月我国PTA当月进口量为2880.41吨，累计进口量为2981.01吨，当月进口金额为2163035美元，累计进口金额为2211625美元，当月进口均价为750.95美元/吨，累计进口均价741.90美元/吨，进口量同比+43.61%，累计进口量比去年同期-76.40%。
2022年1月我国PTA当月出口量为412437.55吨，当月出口金额为194106755美元，当月出口均价为707.80美元/吨，出口量环比+59.20%，出口量同比+334.13%。2月我国PTA当月出口量为260351.19吨，累计出口量为672788.74吨，当月出口金额为194106775美元，累计出口金额为486030585美元，当月出口均价为745.56美元/吨，累计出口均价722.41美元/吨，出口量环比-36.88%，出口量同比+32.43%，累计出口量比去年同期+130.73%。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA
现金流
3月PTA现货市场平均加工费触底回升，相比2月加工费下跌180元/吨，下跌幅度36%。随着成本端PX价格进一步拉涨，PTA盈利空间缩小，成本抬升使得PTA企业承压。目前按照行业平均600元的加工成本计算，平均盈利水平也已在负值。对于炼化一体化以及大型装置来讲，当前加工费已是艰难维持，对于中小企业更是雪上加霜。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX
市场情况
3月PX市场重心上移，价格整体呈现先扬后抑。本月CFR中国月均价为1219.25美元/吨，环比上涨12.73%。3月浙石化负荷仍在65%至70%附近，海南炼化66万吨3.15停车检修2个月，青岛丽东100万吨3.25至4月底检修。亚洲PX4月无累库压力，库存绝对水平仍不高。PX进一步提负空间有限，PX装置开工率月末提升至76.1%。
3月PX的生产利润出现明显修复，由于国际原油价格带动PX市场价格重心上移，石脑油价格涨幅相对有限，PX市场加工差开始向上修复，PX行业利润有了明显好转，PX-石脑油价差月内整体较前期呈现一定放大。
图3-1：PX现金流 （元/吨）
资料来源：
wind
资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
4月PX市场供应整体变动有限，前期检修装置青岛丽东100万吨装置预计在月底附近重启，其余装置暂未有重启预期，浙石化PX计划4月停车一条线，因此预计4月供应预期环比3月出现小幅下降。PX市场延续调整态势，价格波动区间预计为1100-1300美元/吨。
3.2 PTA
下游聚酯
3月聚酯开工负荷从高点94%回落至月底91.8%，由于中下旬疫情影响需求，消费市场显著降温，聚酯各行业普遍面临需求偏弱的问题，3月月均负荷93.58%，此负荷高于往年平均水平。3月底聚酯大厂宣布4月份减产计划，预计聚酯工厂逐步加大减产力度，首先维持10-15%的减产水平。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：
CCF，中期研究院
3月初油价高涨，成本偏强、下游需求偏弱的背景下，聚酯产业链亏损严重，聚酯原料开始陆续出现一定的减产动作，但对于聚酯产品来说，并没有出现减产，甚至负荷还在提升。对于聚酯瓶片来说，产销和效益依旧良好，负荷维持高位，对于聚酯长丝来说，虽然现金流亏损，但考虑到库存升值的因素，实际效益可能并不亏，此外在油价涨，聚酯促销的背景下，产销阶段性仍有放量，尤其是3月第一周，聚酯出现了去库存过程，所以阶段性也不具备减产的压力。但随着3月中下旬疫情的影响，国内几个服装批发市场暂停，市场消费显著降温，坯布印染发货放慢，企业订单一直跟不上，聚酯需求进入了降温状态。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：
wind资讯，中期研究院
聚酯负荷2-3月份开工高位，对于聚酯工厂本身而言，面临价格和库存的双重风险。聚酯高库存去化需要很长的时间，江浙涤丝POY、FDY、DTY平均库存分别在24天、27天、28天左右，处于较高水平，工厂库存压力较大。减产有利于降低库存压力，适当改变一下行业的库存结构。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
3月下旬开始下游订单和开机出现逆季节回落，且明显差于往年，坯布价格逐步下跌，常规产品即时利润普遍处于亏损状态，与此同时疫情导致物流不畅，坯布发货缓慢，库存继续走高，局部经编企业库存处于爆仓状态，且高库存占据资金比重大，存在相当一部分织造企业有意向在3月底4月初或者清明节进行阶段性停产放假，以缓解自身的库存压力。江浙织造开机从3月上旬的最高76%下降至月底60%，下降16%，月底临近清明节，持续升温的交通管制政策对终端加弹、织造工厂的物流收发影响进一步加剧。织造工厂近期维持高产品库存运行中，对清明放假的意向依旧较浓，放假时间在2-10天不等，初步估计清明节期间江浙织造负荷降至5成以下。
从下游需求来看，现阶段下游无论是开机还是订单恢复都不及往年，订单表现持续偏弱。下游织造手中尚有原料备货，大部分预计可以用到3月底。3月30日聚酯三家主流大厂合计2292万吨产能，初步于4月初开始执行减产25%的计划。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：
wind
资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年一季度PTA供需预测
4月PTA企业检修计划增多，检修的PTA装置为：恒力石化一套 220 万吨、海南逸盛 220万吨、中泰石化120万吨、天津石化34万吨、珠海英力士化工125万吨、中石油乌鲁木齐石化7.5万吨。重启的装置：恒力石化一套250万吨、中泰石化预计4月中旬重启。福化450万吨4月1日降低负荷至5成运行。由于PTA企业生产亏损，计划外检修的装置可能增多。预估4月PTA 产量为 467万吨。聚酯3家大厂合计2292万吨产能，初步计划4月初减产25%。4-6月有195万吨聚酯新产能计划投产，但目前聚酯需求偏弱、库存较高，聚酯新产能投产情况也存在变数，预估4月聚酯开工负荷下降至90-92%。4月PTA延续去库存状态。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡表
（万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计4月份国内PTA震荡偏强运行，PTA企业检修计划增多，4月PTA继续去库存。原油高位运行，PX成本端对PTA支撑较强。聚酯3家大厂合计2292万吨产能，初步计划4月减产25%，聚酯端开工负荷略降。由于PTA企业生产亏损，计划外装置检修可能增多。4月国内PTA市场价格主要波动区间 5500-6200元/吨。
策略TA2205合约震荡偏强运行，运行区间为5600-6350元/吨；套利关注5-9正套，仍需结合原油端的变化。
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