事件回顾：3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　4月18日，国家统计局发布3月经济数据：1）2022年一季度GDP同比4.8%（去年四季度为4%）；2）3月工业增加值同比5%（1-2月为7.5%）；3）3月固定资产投资累计同比9.3%（1-2月为12.2%），其中制造业投资累计同比15.6%（1-2月为20.9%），基建投资累计同比8.5%（1-2月为8.1%），房地产投资累计同比0.7%（1-2月为3.7%）；4）3月社会消费品零售总额同比-3.5%（1-2月为6.7%）；5）3月全国城镇调查失业率5.8%（2月为5.5%）。三月经济数据基本符合预期，但是结构性特征非常明显。主要有以下几方面：3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　一、2022年3月经济数据分析3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　1、GDP和失业率数据3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　3月最值得关注的数据之一是失业率水平的显著上升，显示当前稳就业压力较大。3月城镇调查失业率逆季节性上升至5.8%，是2020年6月以来的最高水平，高于全年“5.5%左右”的失业率目标；16-24岁人口调查失业率高达16%，是近年同期的最高水平；2022年一季度城镇新增就业人数同比降低4.04%，而2021年第一季度两年平均增速为-4.2%。2022年一季度增速仅在降幅上略微缩小，证明就业压力仍然存在。此轮疫情主要集中在深圳、上海等外来人口较多的省份，且对服务性行业冲击性较大，对外来户籍人口就业造成冲击。随着疫情对经济的拖累持续时间逐步增加，对就业和收入的负面影响或将进一步扩大。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　另一项数据是1季度实际GDP同比增长4.8%，这是一个符合市场观测、但明显低于“5.5%左右”的经济增长目标的数字。虽然2022年一季度GDP同比是自2021年一季度GDP连续三季度增速回落之后首次出现放缓，但2021年一季度的两年平均增速为4.9%，基数不高。GDP增速偏弱证明经济恢复受阻。另外，如果要实现全年GDP增长5.5%，对应后面3个季度的平均GDP增速要达到5.7%，常规情况下的实现难度已经较大，针对国内疫情大范围影响以及国外地缘冲突、美联储加息，更大大增加了达标的难度。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　2、房地产数据全线回落，但价格的边际变化更值得关注3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　房地产数据仍然在全线回落。3月当月，商品房销售面积同比增长-17.7%，较1-2月下滑8.1%；销售金额同比增长-26.2%，下滑6.9%；房地产开发投资同比增长-2.4%，下滑6.1%；新开工同比增长-22.4%，下滑11.2%；施工同比增长1.0%，下滑0.8%；竣工同比增长-15.5%，下滑5.7%。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　但房价数据出现了边际改善。考察70大中城市二手住宅价格指数，今年以来环比降幅有所收窄。结构上，一线城市房价连续4个月环比上涨；二线和三线城市房价的环比跌幅也在震荡收窄。从去年三季度开始，政策开始纠偏；中央经济工作会议进一步定调，房地产是畅通国民经济循环的重要一环，各地政府开始逐渐松绑楼市，维护市场稳定。按照历史规律，房价环比底部领先销售面积同比底部1-2个季度，因此，本轮销售下行在年中企稳的概率正在上升。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　3、消费数据还没到最弱的时候3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　三驾马车当中，疫情对居民消费的冲击幅度最大。3月当月，社零同比增长-3.5%，较1-2月大幅下滑10.2%；其中，餐饮消费同比增长-16.4%，创2020年5月以来新低，较1-2月大幅下滑25.3%，社零受餐饮拖累较重。具体看商品零售细分品类，疫情影响明显，具备囤货属性的，必选中的粮油食品（同比增长12.5%）、饮料（12.6%）、中西药品（11.9%）增速较高，可选中的服装鞋帽纺织品（-12.7%）、化妆品类（-6.3%）、金银珠宝类（-17.9%）、家具类（-8.8%）、汽车类（-7.5%）跌幅较大。不过3月还不是消费最弱的时候。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　本轮疫情冲击主要落在3月中下旬及四月上中旬，3月上旬的经济活动还处于相对正常的状态。不同于2020年初的情形是，本轮疫情物流影响较大，疫情的发生时间已较长，部分中低收入人群影响较大，预计本轮疫情后的消费反弹力度可能没有前次大；但部分需求较为刚性的品类预计仍将有较好表现。作为参考，清明小长假发送旅客量为2019年同期的35%，疫情以来仅略高于“就地过年”的2021年春运；实现旅游收入为2019年同期的39%，仅高于2020年刚刚经历初代疫情的清明和五一。照此推算，4月的消费数据将比3月更弱。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　4、对市场而言，数据催化的政策变化比数据本身更重要3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　随着六保政策的优先级超过稳增长，政府对量化经济目标的诉求可能降低，较强的政策预期重新转弱，市场定价又会回归到偏弱的基本面现实。稳增长交易未来的变数在于，如果后续疫情得到控制、六保得以落实，传统稳增长的重要性可能重新上升。近期央行发布《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，提及“保障融资平台公司合理融资需求”，实际上是为拓展广义财政空间留了口子，后续效果值得关注。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　历史上房地产板块的行情在销售的上行拐点出现之后还会持续一段时间。当前商品房销售增速尚未企稳，各方面的政策力度还有加码空间，如果后续出口开始趋势性回落，稳住地产的紧迫性进一步上升，政策力度可能继续强化。如果年中前后房地产销售企稳，则需要关注地产后周期的景气度修复。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　二、风险提示3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

　　（1）疫情发展超预期；（2）国内宏观调控力度不及预期；（3）地缘政治冲突超预期。3HH91联合｜一站式招商信息整合平台

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