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作者：中期研究院 能源化工研究团队
2022年5月5日
要点：
预计5月份国内PTA震荡运行，PTA企业检修计划较前期略有减少，逸盛大化375万吨计划5月10日起检修；逸盛海南200万吨计划5月下旬检修。台化120万吨计划5月4日检修20-25天。5月去库存速度放缓。成本端PX价格跟随原油高位震荡，成本支撑仍存。PTA下游聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷回升有限。5月国内PTA市场价格主要波动区间 5600-6300元/吨。
策略TA2209合约震荡运行，运行区间为5800-6450元/吨；套利关注9-1正套，仍需结合原油端的变化。
正文：
01
4月PTA市场回顾
4月PTA价格震荡上行，上涨幅度较前期缩窄。PTA上涨动力不足，成本端支撑减弱，随着物流运输受阻，影响面进一步扩大，导致聚酯装置大幅减产，对PTA需求减量明显。PTA加工费不断压缩，企业生产亏损。下游聚酯日度开工负荷一度降至近几年年内低位，终端织机开机率一度降至5年内同期低点。PTA现货华东市场均价6182元/吨，上涨1.5%；PTA主力期货月均收盘价上涨0.6%。
图1-1：PTA现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：PTA主力基差
资料来源：Wind，中期研究院
4月PTA基差总体表现偏强，但由于下游需求偏弱，PTA期货明显呈现上涨动力不足。
02
PTA市场情况分析
2.1 PTA
供给情况
4月PTA的产量454万吨，较上月下降12万吨，逸盛新材料二期360万吨PTA装置于1月28日投料生产，PTA产能达到6923万吨。本月新增检修装置：亚东石化70万吨、四川能投100万吨、恒力石化1#220万吨。本月新增重启装置：中泰石化100万吨、珠海英力士125万吨。本月主要的降负荷装置：逸盛大化220万吨、逸盛宁波3#200万吨及4#220万吨，逸盛新材料1#330万吨及2#330万吨、福海创450万吨。本。4月PTA平均开工率为73%，较上月下降1.7%。
图2-1：PTA月度产量 （万吨）
资料来源：
卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：PTA开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 PTA
库存情况
预计4月PTA社会库存总量为270.7万吨，较上月减少6.4万吨。4月PTA检修损失量171万吨，较上月减少0.8万吨。4月下游聚酯开工负荷明显下降，对PTA需求量减少，聚酯目前开工仍维持低位水平。
图2-3：PTA社会库存 （千吨）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图2-4：PTA可流通库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 PTA
进出口情况
2022年3月，PTA当月进口量为2880.41吨，较上月减少2368.27吨，跌幅82.22%。2022年1-3月累计进口总量为3493.16吨，较去年同期减12911.97吨，跌幅78.71%。
2022年3月，PTA当月出口量为291085.76吨，较上月增30734.57吨，增幅11.81%。2022年1-3月累计出口总量为9537874.5吨，较去年同期增333606.3吨，增幅52.93%。
图2-5：PTA进口量 （吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：PTA出口量 （吨）
资料来源：中期研究院
2.4 PTA
现金流
4月PTA现货市场平均加工费回升，相比3月加工费上涨，涨幅39.85%。由于PX价格略有下滑，PTA加工费回升。PTA加工费在360-400元/吨附近，目前按照行业平均600元/吨的加工成本计算，平均盈利水平也已在负值，多数工厂依旧亏损。对于炼化一体化以及大型装置来讲，当前加工费已是艰难维持，对于中小企业更是雪上加霜。
图2-7：PTA现货现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1 PX
市场情况
4月PX市场整体走弱，CFR中国月均价为1181美元/吨，环比下跌2.86%。浙石化2套共计900万吨装置检修降负运行，浙石化总体负荷60%-70%；福建联合100万吨装置检修降负运行，计划月底恢复；青岛丽东100万吨装置4月27日开始重启。4月PX开工率下降，PX装置平均开工率67.4%。
4月PX的生产利润出现明显修复，由于PX装置处于集中检修，PX总体负荷处于两年多低点。石脑油价格涨幅相对有限，PX市场加工差开始向上修复，PX行业利润有了明显好转，PX-石脑油价差月内整体较前期扩大9%。
图3-1：PX现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：PX装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
5月PX镇海炼化65万吨装置计划5月26日-8月21日停车检修；5月中下旬国内多套前期检修装置将恢复，市场供应量预计逐步提升。亚洲5-6月PX检修计划较多。预计5月PX市场延续震荡运行，价格波动区间1050-1300美元/吨。
3.2 PTA
下游聚酯
4月聚酯开工负荷从月初92.9%回落至月底78.4%，节后由于疫情对物流封控趋严，终端加弹织机不仅没有逐步恢复，反而开机近一步下滑。而随着物流运输受阻，影响面进一步扩大，导致聚酯装置也随之大幅减产。
图3-3：聚酯开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：
CCF，中期研究院
4月聚酯减产降负的主要原因仍然是高库存与企业亏损的问题。特别是长丝工厂的库存，4月仍在不断创新高，并且4月份企业亏损放大。除了宏观范畴的需求影响之外，更加直接的是物流封控政策带来的冲击。清明节后多地疫情散发，导致相应的管控升级，例如浙江海宁、绍兴以及江苏太仓等地，企业或是因政策的直接影响而关停，或是工厂因为产品运不出来而无法销售，或者因原料运不进来而无法生产，因此很多装置停车。
为了促进长丝行业供需平衡，4月上旬开始几家化纤大厂制定并落实降负检修计划，涉及产能比例达到20%以上。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：
wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：
wind资讯，中期研究院
3月全国社会消费品零售总额34233.1亿元，同比下降3.5%；1-3月社会消费品零售总额108659.1亿元，累计同比增长3.3%。
聚酯负荷回升的重要基础是库存能够去化，而库存去化短期需要依靠下游投机补库存，长期需要依靠下游开机回升并能够在稳定在至少6成以上的水平。4月中下旬局部瓶片装置因原料运输畅通之后开始提产，但长丝和短纤尚不具备提产条件，甚至仍有零星减产出现，聚酯负荷仍在底部徘徊。
4月国内疫情多地散发，疫情管控升级，物流受阻，江浙主要加弹和织造基地开机明显下降，江浙织造开工率最低下降至37%，江浙加弹综合开工率最低下降至54%，随着管控逐步放松，月底均出现开工提升。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
4月上旬，聚酯龙头企业开始集中减产保价，聚酯利润中下旬有所改善，尤其是长丝亏损幅度缩小，但聚酯库存尚未去化，仍高位盘整或者小幅上升。4月中下旬局部疫情缓解叠加物流开始畅通，织造开机将明显恢复，后期在国内疫情逐步向好的前提下，终端织造开机拐点已经开始显现，而聚酯负荷拐点的确认至少在五一小长假以后。
5-6月份是传统淡季，下游订单恢复预计不及开机回升幅度，下游订单不足，库存和效益压力依旧难以有效改观，一定程度上将会抑制产业链负荷的回升速度。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
2022年一季度PTA供需预测
5月PTA企业检修计划增多，检修的PTA装置为：逸盛新材料1#360万吨计划4月25日起停车检修，预计20天。逸盛大化375万吨计划5月10日起检修；逸盛海南
200万吨计划5月下旬检修。台化120万吨计划5月4日检修20-25天。三房巷120万吨、仪征化纤2#65万吨、虹港250万吨，且逸盛降幅及恒力或在5月延续检修。预估5月PTA产量430万吨，5-7月计划新增聚酯产能合计100万吨左右，叠加部分聚酯装置重启，但目前聚酯需求偏弱、库存较高，聚酯新产能投产情况也存在变数，预估5月聚酯开工负荷下降至78-79%。5月PTA去库存速度放缓。
表4-1：2022年PTA月度供需平衡表
（万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计5月份国内PTA震荡运行，PTA企业检修计划较前期略有减少，5月去库存速度放缓。成本端PX价格跟随原油高位震荡，成本支撑仍存。PTA下游聚酯高库存、终端织机开机率较低，预计聚酯开工负荷回升有限。5月国内PTA市场价格主要波动区间5600-6300元/吨。
策略TA2209合约震荡运行，运行区间为5800-6450元/吨；套利关注9-1正套，仍需结合原油端的变化。
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