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预计5月乙二醇价格弱势运行，社会库存高位持续增长，基本面持续弱势，对于乙二醇市场重心形成压制。5月检修的装置：内蒙古易高12万吨、黔希煤化30万吨、神华榆林40万吨。5月累库预计可达15-20万吨。乙二醇港口库存仍有适度上行空间，后续港口库存或将上行至120万吨附近。5月乙二醇现货市场价格运行区间4600-5300元/吨。
策略EG2209合约弱势震荡运行，运行区间为4500-5250元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。跨品种套利可考虑多PTA09空EG09合约。
4月EG行情回顾
4月乙二醇市场价格弱势下行，价格重心明显回落。成本端原油及动力煤价格高位回落，乙二醇下跌明显，但行业利润亏损加剧，也引发部分装置停车。随着物流运输受阻，影响面进一步扩大，导致聚酯装置大幅减产，对EG需求减量明显。4月乙二醇华东现货市场月均价4881元/吨，较上月下跌6.35%，月内最低价格4565元/吨，最高 5080 元/吨。
图1-1：EG现货价格历史走势 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
图1-2：EG主力基差 （元/吨）
资料来源：Wind，中期研究院
由于乙二醇整体供需格局明显过剩，市场内可流转现货充裕，现货基差保持偏弱运行。
02
EG市场情况分析
2.1 EG供给情况
4月由于石脑油制乙二醇装置现金流亏损，供应商生产压力较大，装置停车降负荷运行较多。广西华谊20万吨/年装置与镇海炼化80万吨/年装置已投产运行，国内乙二醇产能基数2189.5万吨。截止4月末国内乙二醇总产量预计121万吨。4月乙二醇平均开工率64.81%，较上月降低3.58%。
图2-1：EG月度产量 （万吨）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
图2-2：EG开工率 （%）
资料来源：卓创资讯，wind资讯，中期研究院
2.2 EG
库存情况
4月华东主港地区MEG港口库存约117.3万吨，3月底港口库存96.4万吨，4月较上月增长20.9万吨，累库严重。4月初起各地通行条件严格，整体物流效率下降明显，港口滞港问题仍在加剧，预计5月乙二醇港口库存高位。乙二醇港口库存仍有适度上行空间，后续港口库存或将上行至120-125万吨附近，且库存压力多体现于主港地区。另外受主港罐容紧张，且港口出货仍受影响，船只滞港问题仍将持续发酵，后续仍需关注天气、疫情等对卸货进度的影响。
图2-3：EG到港量 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图2-4：EG港口库存 （万吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
2.3 EG
进出口情况
2022年3月我国乙二醇当月进口量为698183.76吨，累计进口量为2248561.37吨，当月进口金额为48177.81万美元，累计进口金额为152853.40万美元，当月进口均价为690.04美元/吨，累计进口均价679.78美元/吨，进口量环比下跌2.90%，进口量同比下跌5.60%，累计进口量比去年同期上涨6.58%。
图2-5：EG进口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
图2-6：EG出口量
（吨）
资料来源：卓创资讯，中期研究院
2022年3月我国乙二醇当月出口量为5088.41吨，累计出口量为13840.63吨，当月出口金额为344.50万美元，累计出口金额为999.94万美元，当月出口均价为677.02美元/吨，累计出口均价722.47美元/吨，出口量环比上涨2335.13%，出口量同比下跌82.31%，累计出口量比去年同期下跌77.02%。
2.4 EG
利润
4月石脑油制乙二醇利润继续大幅压缩，一体化现金流已处于近几年低点。煤制乙二醇市场平均利润为-1234元/吨；甲醇制乙二醇市场毛利为-1592元/吨；乙烯制乙二醇平均利润为-1599元/吨；石脑油制乙二醇利润为-1871元/吨。国内三江15万吨4月中上旬因效益原因停车，重启时间待定。浙石化二期1#80 万吨20日停车。年初以来乙二醇利润呈现连续亏损，4月环比走弱，4月各地疫情反复对需求影响明显，乙二醇价格弱势下行。
图2-7：EG利润 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
03
上下游市场情况分析
3.1
煤制EG市场情况
近五年来国内乙二醇产能保持较高增长速度，特别在2021年国内乙二醇产能增速为29.43%，截至4月乙二醇总产能基数2189.5万吨，煤制乙二醇总产能795万吨。4月煤制乙二醇开工率为61.01%，较上月下降3.16%。月底煤化工装置检修较多，黔希煤化工，神华榆林等装置检修，后续煤化工装置供应量仍有减少预期。
图3-1：EG产能分布
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-2：煤制EG装置开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
3.2 EG
下游聚酯
4月聚酯开工负荷从月初92.9%回落至月底78.4%，节后由于疫情对物流封控趋严，终端加弹织机不仅没有逐步恢复，反而开机近一步下滑。而随着物流运输受阻，影响面进一步扩大，导致聚酯装置也随之大幅减产。
图3-3：
聚酯开工率 （%）
资料来源：
CCF，中期研究院
图3-4：聚酯产量 （万吨）
资料来源：CCF，中期研究院
4月聚酯减产降负的主要原因仍然是高库存与企业亏损的问题。特别是长丝工厂的库存，4月仍在不断创新高，并且4月份企业亏损放大。除了宏观范畴的需求影响之外，更加直接的是物流封控政策带来的冲击。清明节后多地疫情散发，导致相应的管控升级，例如浙江海宁、绍兴以及江苏太仓等地，企业或是因政策的直接影响而关停，或是工厂因为产品运不出来而无法销售，或者因原料运不进来而无法生产，因此很多装置停车。
为了促进长丝行业供需平衡，4月上旬开始几家化纤大厂制定并落实降负检修计划，涉及产能比例达到20%以上。
图3-5：下游聚酯库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-6：轻纺城成交量
资料来源：wind资讯，中期研究院
3月全国社会消费品零售总额34233.1亿元，同比下降3.5%；1-3月社会消费品零售总额108659.1亿元，累计同比增长3.3%。
聚酯负荷回升的重要基础是库存能够去化，而库存去化短期需要依靠下游投机补库存，长期需要依靠下游开机回升并能够在稳定在至少6成以上的水平。4月中下旬局部瓶片装置因原料运输畅通之后开始提产，但长丝和短纤尚不具备提产条件，甚至仍有零星减产出现，聚酯负荷仍在底部徘徊。
4月国内疫情多地散发，疫情管控升级，物流受阻，江浙主要加弹和织造基地开机明显下降，江浙织造开工率最低下降至37%，江浙加弹综合开工率最低下降至54%，随着管控逐步放松，月底均出现开工提升。
图3-7：加弹开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-8：织造开工率 （%）
资料来源：wind资讯，中期研究院
4月上旬，聚酯龙头企业开始集中减产保价，聚酯利润中下旬有所改善，尤其是长丝亏损幅度缩小，但聚酯库存尚未去化，仍高位盘整或者小幅上升。4月中下旬局部疫情缓解叠加物流开始畅通，织造开机将明显恢复，后期在国内疫情逐步向好的前提下，终端织造开机拐点已经开始显现，而聚酯负荷拐点的确认至少在五一小长假以后。
5-6月份是传统淡季，下游订单恢复预计不及开机回升幅度，下游订单不足，库存和效益压力依旧难以有效改观，一定程度上将会抑制产业链负荷的回升速度。
图3-9：聚酯切片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-10：聚酯瓶片现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-11：涤纶POY现金流 （元/吨）
资料来源：wind资讯，中期研究院
图3-12：坯布库存 （天）
资料来源：wind资讯，中期研究院
04
EG供需预测
预计5月起乙二醇供需结构偏弱，5月累库预计可达15-20万吨，社会库存高位持续增长，基本面持续弱势，对于乙二醇市场重心持续形成压制，短期内聚酯端需求难有好转。5月检修的装置：内蒙古易高12万吨计划于5月8日晚开始停车检修，并于5月21日重启；黔希煤化30万吨计划于5月7日开始停车检修，预计检修时长20天左右；神华榆林40万吨计划5月底/6月初停车检修20天。远东联石化50万吨计划于6月份开始停车进行年度检修。5-7 月计划新增聚酯产能合计100万吨左右，叠加部分聚酯装置重启，但目前聚酯需求偏弱、库存较高，聚酯新产能投产情况也存在变数，预估5月聚酯开工负荷下降至78-79%。
表4-1：2022年EG供需平衡表 （万吨）
资料来源：中期研究院
05
观点总结及操作策略
预计5月乙二醇价格弱势运行，社会库存高位持续增长，基本面持续弱势，对于乙二醇市场重心持续形成压制。5月累库预计可达15-20万吨。乙二醇港口库存仍有适度上行空间，后续港口库存或将上行至120万吨附近。5月乙二醇现货市场价格运行区间4600-5300元/吨。
策略EG2209合约弱势震荡运行，运行区间为4500-5250元/吨，仍需结合原油端、煤炭端的变化。
跨品种套利可考虑多PTA09空EG09合约。
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