Ms.陈 
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发布国金证券研究所研究成果，沟通证券研究信息，交流证券研究经验。
上海
【宏观赵伟】一般财政收入回落不必惊慌，土地财政的低迷才是广义财政收入核心拖累。一般财政收入放缓，主要缘于留抵退税的影响，广义财政收入压力更多来自政府性基金。广义财政支出短暂放缓、未来有望提速，政府会加大对保民生稳就业、基建等投入。
【医疗袁维】首次覆盖澳华内镜，国内软镜市场需求驱动点充足，年均复合增长率超过16%，分级诊疗等政策驱动进口替代趋势有望加速。国产产品性价比优势凸显，AC-1 便携式软镜主机逐步开拓下沉市场。在研管线丰富迭代周期快，新一代 4K 超清产品有望在23 年获批。
【医药赵海春】持续关注君实生物，国产首个获批 PD-1特瑞普利单抗适应症新增第五项适应症，食管鳞癌一线治疗患者获益显著。全球原研靶点 BTLA 项目一期临床结果将于 ASCO 2022 首次公布，VV116有望成为中国首个获批紧急使用的国产新冠口服药。
【交运郑树明】持续关注京东物流，京东物流开放模式获市场验证，外部客户收入占比过半，和行业头部客户进一步深化了合作。Q1公司毛利同比增长，规模经济效应已经释放。公司运营仓库数量与仓储网络面积不断提升，未来公司战略会持续加强国际业务，夯实物流基础设施建设。
【化妆品珠宝罗晓婷】培育钻石推荐中兵红箭/黄河旋风/力量钻石/国机精工/四方达。培育钻22年4月印度毛坯进口、裸钻出口渗透率同比提升，原料碳化钨粉、镍价格仍处于高位波动。天然钻22年4月印度毛坯进口/裸钻出口增速下降，小颗粒毛坯钻价格涨幅已超 20%。美国通胀、地缘政治局势等多重因素影响下天然钻石供应链不确定性加大，或将促进培育钻加速渗透。
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预测2022年二季度全球及国内设计公司库存将再加超过1个月
陆行之/赵晋/邵广雨
陆行之
创新技术与企业服务研究中心
中心长
半导体行业观点：在全球智能手机，电脑，TV弱应用需求陆续下修到出货同比衰退，国内芯片设计公司在2022年Q1建立高达6.5个月的库存，加上短期封控造成的下游电子产品组装的物流瓶颈，我们预测2022年二季度全球及国内设计公司库存将再加超过1个月，而全球芯片短料如车用(模拟，MCU, 电力功率)，服务器用（FPGA, 电源管理，网络芯片，MOSFET电力功率）, 工业/新能源用（模拟，MCU, 电力功率）芯片将因长料库存及订单修正而拿到更多的产能，全球芯片短料供应将从2022年二季度开始逐季疏解。观察重点：1. 我们测算车用，服务器，工业用短料交期将从一季度的40-50周，下降到四季度的30周左右，明年将持续下降；2. 全球及国内芯片设计客户库存月数将从一季度的3.5/6.5个月，到二季度的超过4/7.5个月；3. 全球逻辑芯片及晶圆代工行业的同比营收增长将从2022年的15%/30% 到 2023年的6%/12%; 4. 为反映人工，材料，设备成本上涨，台积电5月10日对明年客户发出5-8%全制程工艺涨价通知书，彭博社报道三星与代工客户谈下半年15－20%涨价，镁光财务长宣布与10家客户签署实验性存储器芯片供应量固定，价格固定三年长约。这些价格调整都代表芯片强需求仍在，有定锚的效应，2023年半导体需求不至于崩盘。
推荐：澜起、晶晨、中颖电子、立昂微、北方华创、兆易创新。
风险提示：新能源车/手机销量低于预期、智能化配置不达预期、估值偏高。
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