Ms.陈 
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本期目录
一、往期观点回顾
二、一周市场回顾及走势分析
三、下周市场展望及策略
一、往期观点回顾
我们在上周策略中认为，随着国内疫情防控的好转，各地有序复工的进程加快，再加上近期政策面暖风频吹稳定市场，以及前期的快速调整使得市场整体的估值进入合理区域，我们认为指数重心有望不断上移，延续反弹趋势。只是俄乌冲突等扰动因素依然存在，一定程度上会压制市场风险偏好，反弹道路或一波三折。操作层面，重个股轻指数是当下的策略首选，建议更多地关注结构性、局部性的上涨机会。具体配置上，建议关注以下方向：一、稳增长依然是当前市场最确定性的投资主线，在“稳增长”持续加码下有望受益的新老基建、地产产业链、建材、银行等板块值得布局；二、随着上海复商复市的推进，新能源、新能车、半导体芯片、数字经济等高景气赛道股也值得深入挖掘，不过板块反转还需时日，适当注意节奏把握；三、因疫情带来的囤货需求、供给侧春耕叠加俄乌冲突导致的全球粮价上涨等因素，持续看好农业板块的机会。四、疫情修复受益行业。随着全国疫情防控阶段内出现好转，今年以来持续低迷的消费、旅游、家电、家装、交通物流等行业将逐步迎来修复性行情。
二、一周市场回顾及走势分析
（一）市场整体表现
本周行情震荡下跌，各指数间分化较大，创业板指跌幅居前。市场情绪较为活跃，但板块间热点轮动较快，尚未形成统一的上涨主线。
本周重要指数涨跌幅：
资料来源：中信建投通达信
（二）板块表现
从行业板块表现来看，能源、媒体、运输、汽车及汽车零部件等板块涨幅居前，半导体、房地产、耐用消费品、医药等板块跌幅居前。
资料来源：wind资讯
从概念主题板块的表现看，煤炭、纯碱、油气开采等涨幅居前，一带一路、大飞机、教育等涨幅相对落后。
资料来源：wind资讯
（三）市场资金流向
北向资金本周合计流出95.8亿，今年以来维持了总体净流出的态势。
资料来源：wind资讯
（四）宏观经济数据
1、 PMI
4月份，制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，比上月下降2.1个百分点，低于临界点，制造业总体景气水平继续回落。
资料来源：国家统计局
2、通胀数据
2022年4月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.4%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。
2022年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨8.0%，环比上涨0.6%；工业生产者购进价格同比上涨10.8%，环比上涨1.3%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨8.5%，工业生产者购进价格上涨11.2%。
资料来源：国家统计局
3、进出口
按美元计价，4月我国进出口总金额4,961.2亿美元，同比增长2.1%。其中，出口2,736.2亿美元，同比增长3.9%（市场预期5.3%）；进口2,225亿美元，同比0%（市场预期-2.5%）；贸易顺差511.2亿美元，同比扩大25%。
4、金融数据
2022年4月新增社融规模9102亿元，大幅弱于预期的20329亿元；社融同比增长10.2%，低于前值的10.6%；新增人民币贷款6454亿元，低于预期值的14450亿元；M2同比上涨10.5%，高于前值的9.9%。
5、工业增加值
1—4月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.0%。4月份，规模以上工业增加值同比下降2.9%。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月下降7.08%。
资料来源：国家统计局
6、投资
1—4月份，全国固定资产投资（不含农户）153544亿元，同比增长6.8%。其中，民间固定资产投资86872亿元，同比增长5.3%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.82%。
1—4月份，全国房地产开发投资39154亿元，同比下降2.7%；其中，住宅投资29527亿元，下降2.1%。
资料来源：国家统计局
7、消费
1—4月份，社会消费品零售总额138142亿元，同比下降0.2%。4月份，社会消费品零售总额29483亿元，同比下降11.1%。
资料来源：国家统计局
三、下周市场展望及策略
（一）本周市场表现回顾
在前期市场反弹后，本周行情出现震荡调整，各指数间有所分化，沪指微跌，创业板指调整幅度相对较大。本周市场最大的看点在于稳增长政策的超预期发力。国常会进一步部署稳经济一揽子措施，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元；中办、国办印发《乡村建设行动实施方案》；央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度；国务院25日召开全国稳住经济大盘电视电话会议，明确国务院常务会确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则；国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》、《关于推动外贸保稳提质的意见》。各地稳增长政策也纷纷出台，内容涉及地产、消费、新能源汽车等。
（二）后市投资日历
资料来源：财联社
（三）我们对后市行情的判断
今年以来，美联储政策收缩、俄乌冲突、疫情和人民币汇率贬值交替影响市场，形成了4月底之前的三波下跌。4月底之后，高层和管理层持续释放稳市场信号，稳定市场情绪，A股行情在5月迎来一波反弹。我们认为5月行情的这波反弹，其本质上是政策底预期下的一波信心修复，后市行情若要深入推进，基本面拐点的呈现必不可少。而在行情进入6月后，会进入一个新阶段，即稳增长政策定价的阶段。目前经济受疫情影响较为明显，这也是压制市场的重要因素之一，为对冲疫情影响，实现经济目标，后市稳增长政策加大力度是大概率事件。当前疫情仍是政策发挥效力的最大堵点，但在疫情可控的预期下，稳增长政策的密集出台和逐步积累，最终会在从量变到质变的过程中，逐步对冲疫情的影响，起到托底经济、实现目标的作用，因此二季度有望成为全年经济的拐点，从而为股市提供基本面支撑，因此下半年行情无需悲观。但短线角度，疫情仍存不确定性，政策效力的发挥也仍需时间，所以行情预计还需要通过反复震荡的形式来逐步构筑底部形态，通过以时间换空间的方式来等待拐点预期的进一步强化。这意味着，操作上，我们仍需坚持中长期角度要敢于逢低布局，短线角度则需积极波段的操作策略。主线上，稳增长政策的集中发力点仍会反复活跃。在前期地产和基建政策密集出台后，后市消费有望成为政策发力的主要方向。
作者：
赵程华（首席投顾）：S1440610120001
李殿龙（首席投顾）：S1440610120288
李建芸（首席投顾）：S1440610120356
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本文标题：【周策略】6月行情将进入新阶段，新的定价逻辑将产生
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