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茂宸集团(上市编号0273.HK)是一间提供健康财富解决方案的综合企业，业务包括金融，医疗保健和母婴童三大行业的产品及服务。茂宸以“财富管理及医疗保健伙伴”为定位，提供一站式服务，从生物科技医疗，母婴童产品服务至财富管理全方位照顾客户所需。
香港
協鑫科技 (3800.HK) - 投资要点
回
事件
月
日晚，保利协鑫能源控股有限公司告称，董事会正在研究和讨论公司在中国境内证券交易所上市的可能性，包括上市方式、时间及任何发售计划。
月
日晚间，协鑫科技（
）首次披露
回
方式。协鑫科技公告称，公司现正考虑及探讨发行以人民币交易之普通股并于中国境内证券交易所上市的可行性（建议发行
股）。
市场普遍认为若能成功于
股上市将提升协鑫科技的企业溢价，毕竟目前协鑫科技的港股动态市盈率不到
，相较
股通威
的市盈率显得便宜。
2. 光伏需求
，国内太阳能发电新增装机
，同比增长
；其中，集中式光伏新增装机
，同比增长
，分布式光伏新增装机
，同比增长
。国内光伏装机在
年第一季度高速增长的原因包括：
年央企集中式电站延期项目在今年落地；分布式光伏装机需求对光伏组件价格敏感度更低，装机需求更具备韧性。尤其是，户用光伏已成为我国实现双碳目标和乡村振兴的重要着力点。
海外市场，一方面，国内光伏企业对印度市场提前发货（印度为支持本土制造，决定自
月份起对外国制造的太阳能组件征收
的基本关税，对电池征收
的基本关税）；另一方面，俄乌战争影响德国、英国等欧洲国家可再生能源替代传统能源进度，海外市场需求超预期。
国内光伏企业出口光伏组件
，同比增长
；出口金额
亿美元，同比增长
。
欧盟委员会近日公布
欧盟再生能源计划
，欧盟的可再生能源目标从之前的
提高到
年的
。在
计划指导下，欧盟计划在
年前实现超过
的光伏并网目标，并到
年进一步扩大到
。与此同时，欧盟决定制定法律强制要求对所有
之后新建的使用面积大于
平方米的公共及商业建筑，以及所有
年之后新建的住宅建筑配置光伏系统。对于现有公共及商业建筑使用面积大于
平方米与
年之后要求强制安装光伏系统。欧盟是中国光伏组件出口重要目的地，
年对欧盟出口占中国光伏组件出口超
。预期欧盟光伏组件需求加快释放，提升对光伏产业链需求。
3. 颗粒硅工艺流程短，能耗物耗低，生产成本低。
协鑫独有的颗粒硅具有明显成本优势，在单位投资强度、占地面积、动力电消耗、人力成本、氢消耗、水消耗均有大幅度下降。其中投资强度下降 30%，电耗量下降 70%，人力成本下降 65%，氢消耗下降 40%，综合生产成本较棒状硅相比下降约30%，更符合ESG理念。协鑫有机会能靠此独家技术增加市占率。
4. 硅料紧缺情况得到缓解，2022年价格普遍下滑
2020 年市场出现了新一轮的扩产潮，多家光伏上市公司公告融资方案，硅片、电池片、组件环节的产能大幅扩容。而硅料与光伏玻璃一样，同样具备资产较重、扩产周期长（约 1-2 年）、产能弹性小等特点，这个与下游电池片组件等不同。这也导致2020-2021年硅料与下游扩产节奏出现了错配。而随着通威、协鑫、大全等一线企业后续的扩产产能于 2021 年底至 2022 年释放，2023 年硅料供给紧缺将会得到缓解。
5. 硅料行业进入壁垒较高，主要企业集中国内。
多晶硅单位产能投资成本较高(8 亿元/万吨)，单体项目投资额往往在 30 亿元以上，抬升了行业进入门槛。硅料环节头部企业主要包括保利协鑫能源、通威股份、新特能源、大全新能源、东方希望、亚洲硅业。截至 2020 年底，CR5 高达 64%。而且海外厂家不具备成本优势，已基本退出市场。目前国内一线厂家成本基本压到60 元/公斤以下，而海外厂家成本基本在90 元/公斤以上，显着高于国内企业，且2018 年硅料价格暴跌，海外部分产能迫于亏损压力已关闭，叠加 2020 年上半年疫情使得光伏装机需求放缓，导致价格低迷，海外产能已所剩无几。
7. 光伏产业链2021年表现
光伏乐观因素
能源价格高企
ESG大方向
中国推动基建
上游产能释放
欧洲能源转型
产能都集中中国议价能力强
人民币贬值利于出口
資料來源: 中原証券
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