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导读：外汇风险主要包括外汇汇兑风险、汇率波动风险和利率风险，在应对时要注重风险尽调、力争政府担保、利用金融工具、做好货币搭配、调整资产结构和多元投资经营
● 三大外汇风险；● 外汇风险应对
三大外汇风险
外汇风险主要包括外汇汇兑风险、汇率波动风险和利率风险。
外汇汇兑风险是指企业在对其掌握的外汇进行汇兑时，受到主客观限制或存在不确定性，主要包括以下情况：
一是外汇管制风险。东道国政府主动通过法律或临时政策限制企业进行外汇汇兑或外汇汇出。根据政府管制的松紧程度不同，外汇管制可以分为三种类型：
严格外汇管制。对国际收支中的资本项目和经常项目都实行严格管制，资本、货币和黄金的输入输出必须经政府审批，国际贸易中外汇使用、留存必须经过政府指定机构。
部分外汇管制。仅对国际收支中的资本项目进行管制，对经常项目则不实行管制，在一定限额内允许外汇自由买卖。
不实行外汇管制。部分西方发达国家由于其经济实力较强，外汇储备充足，对资本项目和经常项目都不实行管制，外汇限制极少。
二是多重汇率风险。在一些外汇管制国家，汇率的认定也存在不确定性，甚至存在多重汇率的风险。首先，官方汇率存在非单一汇率的情形，政府对国际贸易和国际投资等交易分别规定不同汇率，或者对不同的商品或不同的行业交易规定不同的汇率，以此来保护和刺激本国经济。其次，存在官方汇率与黑市汇率差价过大的情形，在很多国家由于外汇管制过分严格，且存在政治因素干预，可能会导致官方汇率定价失实，与较能反映真实供求关系的黑市汇率差异过大，以致企业无法以官方汇率在市场上正常换汇而遭受损失。
三是隐性汇兑限制。东道国政府虽未主动公开限制外汇汇兑，但采取窗口指导或私下授意方式进行干涉。另外由于当地外汇管理机关办公效率低下，个别情况下甚至存在腐败行为，导致企业按照正常程序办理外汇汇兑或汇出手续时，进度缓慢或遭刻意刁难而承受损失，形成事实上的隐性汇兑限制。
汇率波动风险是指由于外汇汇率波动，而导致企业在境外经营过程中发生经济损失的风险。汇率波动风险可以具体分为交易风险、折算风险和经济风险。
交易风险指未结算的债权债务在汇率变动后对企业造成的损失。集中体现在企业的应收和应付账款，因汇率变动而造成相关价值产生波动，进而导致企业近远期现金流发生损失。
折算风险又称会计风险，是指在对海外项目公司会计报表进行合并，将功能货币转化为记账货币时，因汇率变动而遭受账面损失的风险。
经济风险又称为企业外汇经营风险，指意料之外的汇率变动导致企业未来一定期间内企业资产、成本、销量及现金流等经营要素发生不利变化的一种风险。
利率风险。汇率和利率是分别从货币比值和时间两个不同的方面反映货币的价值，因此汇率和利率关系密切，利率风险也时刻伴随着外汇风险。根据“利率平价理论”，两国货币的利率差对即期汇率的决定和变动有相当大的影响，如美国政府加息会吸引世界资本流向美国，进而在短期内增加美元的市场需求，导致美元的即期汇率上升。
外汇风险应对
一是注重风险尽调，建立防范预警机制。企业在进行项目投资前，要对东道国进行专项风险尽职调查，尤其要对东道国外汇政策的历史延续情况，当前外汇政策规定和走向进行深度了解，确定东道国当前不存在外汇风险或风险可控。其次，还应当对东道国外汇储备规模、国际收支状况，宏观经济发展总体趋势等进行研究和判断，科学评估东道国未来发生外汇风险的可能性并且通过谈判投资协议等方式，预先设置风险规避条款和措施。
二是力争政府担保，提升风险保障水平。对于境外大型基础设施和能源投资项目，投资和外汇规模巨大，在与东道国政府谈判时，获得中央银行或政府对外汇汇兑的保证，不仅仅是项目开发成败的关键，更是项目是否具有可融资性的决定性因素。政府提供外汇担保主要体现在两个方面，首先政府要保证不会主动禁止或限制项目公司进行外汇汇兑，其次若项目公司在市场上无法正常兑换外汇，政府承诺承担兜底责任，保证外汇能够顺利兑换。通过政府的外汇担保，可以将外汇兑换的商业义务上升为政府主权义务，为投资人提供更高层次的风险保障。
三是利用金融工具，合理转移外汇风险。利用金融工具及其组合可以有效的防范和转移外汇风险。如对于外汇汇兑风险，可购买政治保险等金融产品，通过政治保险来对汇兑限制和政府违约进行承保，将外汇风险转移给保险公司。针对汇率波动风险和利率风险，则可以在金融市场上购买和出售远期外汇、外汇期权、外汇期货、外汇掉期等金融工具来进行保值操作，将风险转移给金融市场。
但企业需要注意，金融工具既能对冲风险也能放大风险，若未能正确匹配金融工具，很有可能给企业造成远超外汇风险的巨额亏损，如某矿产企业在香港外汇合约巨亏155亿人民币就是需要借鉴的案例。
四是做好货币搭配，优化货币组合模型。对于具体投资项目而言，要尽量做到“收硬付软”，项目收入应当尽量使用美元等硬货币计价结算，项目支出则使用当地币等软货币计价结算。即便项目收入无法同时使用美元计价和美元结算，也要坚持采用美元计价，同时尽量优化结算币种组合，部分当地币结算，部分美元结算。用美元计价结算时应设置汇价联动机制，在美元计价公式中引入汇率和物价指数调节系数，实现价格与汇率的联动调整。
对于投资企业整体而言，还可以尝试“滚动式”货币组合，即前一个已完工项目所产生的外汇收入刚好可以用于下一个建设项目的当地外汇支出，在当地消化外汇，减少汇兑损失。在融资方面也可以使用复式货币融资策略，如分别按照一定比例进行美元融资和当地币融资，以此分散和对冲汇率风险。
五是调整资产结构，控制会计风险头寸。境外投资企业既会拥有外汇资产也会拥有外汇负债，当外汇资产与外汇负债相等时，则两者抵消，不会产生会计折算风险；当两者存在差额时，差额部分就是风险头寸，其价值会随汇率的变化而变化，给企业的账面价值带来不确定性。因此，在会计上要根据风险头寸的性质来确定外汇资产或外汇负债的调整方向，尽量减少风险头寸。
六是多元投资经营，有效分散外汇风险。“不将鸡蛋装在同一个篮子里”是投资界的名言，境外投资企业同样可以采用多元化投资经营策略，在多国别、多市场投资，分散产品销售市场、生产场地和原料产地，以达到分散外汇风险的目的。如我们公司的传统优势市场主要集中于东南亚水电市场，而近年来在发展中国家和发达国家全方位出击，先后进入南亚、澳洲、中东欧等国家市场。坚持水火风光并举，在风电、光伏等新能源业务开发方面实现突破。在香港、新加坡、迪拜等地区金融中心设立投融资平台公司，同时持有美元、澳币、人民币、港币及各项目所在国货币等多币种类型资产，极大减少了单一货币汇率变化对公司的冲击。
本文刊于《中国投资》2019年6月号；
作者：杜春国，中国电建集团海外投资有限公司总经理
《中国投资》杂志创办自1985年，由国家发改委主管，国家发改委投资研究所、中国投资协会、中国国际工程咨询公司主办，是我国投资领域唯一的中央级刊物，业界最早专注于投资领域趋势报道的核心期刊。创刊三十多年以来，杂志以全球视角看中国投资，涵盖宏观经济、行业分析和企业投资案例，同时以全球市场为坐标，聚焦特定国家、地区和重大国际趋势，目前已经成为世界各国政府官员、各类投资机构、专家学者、企业家以及记者媒体的专业对话平台。
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本文标题：如何降低境外投资外汇风险
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