经济面：

 

图1，中国MLF利率数据

人民银行公开市场操作的工具较多，根据各个工具期限和金额的不同，存在多种利率水平。其中较为著名的是逆回购操作利率和MLF操作利率，前者周期较短，多为1周或两周的利率指引，后者期限较长，对中期利率市场引导作用明显，受关注度也更多。昨日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展2000亿中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为3.15% 。该中标利率相比上次进行的MLF操作利率（1月15日，操作量3000亿）3.25%来说，下降了10个基点。

利率的下降，代表着央行层面依旧不敢实施紧缩的货币政策，尤其是在新冠肺炎疫情肆虐的当下。货币宽松政策加码，在一定程度上能够缓解国有企业的的资金链压力，但同时会造成货币泛滥，进而推升国内通胀水平，侵蚀居民消费能力。

当然，从国际视角来看，只有美国在2018年有勇气连续加息，但最终的结果是CPI快速下行，特朗普指责美联储过快加息，最终不得不将2.5%的基准利率降低至现在的1.75% 。有美国的前车之鉴，其它国家更是对加息举措讳莫如深，即便未来存在恶性通胀的可能性，也只能尽力避免或者视而不见。在此种情形下，避险品种黄金将会受到提振，因为其与货币价值是跷跷板的关系，此消彼长。离岸人民币汇率也会受益上涨，虽然中美都在货币宽松，但从力度来看，中国宽松力度更强。

技术面：

 

 

图2，USDCNH月线图

技术面来看，当前走势形成勾形理论所提到的“A类回撤勾形”，且汇价在触及0.618的黄金分割比之后，剧烈反抽，形成月线级别的长下影响，预示多头反攻情绪强烈。不过，当前尚未形成代表支撑位的底分形结构，还需耐心等待7.0859位置的突破。

笔者观点，2020年全年USDCNH（离岸人民币）汇率走势将整体收阳线，也就是出现上涨趋势。但考虑到国内资本账户管制与官方对于货币政策的乐观表态，无法确定未来10个月中，哪些月份将出现人民币升值走势，所以看多期间仍存在不小风险。考虑到未来中美还将存在数轮贸易磋商，期间传递信号的乐观与悲观，将深刻冲击离岸人民币走势，USDCNH波动上限和下限还不能明确给出。单从技术面来看，上半年离岸人民币走势将运行在（6.8444，7.1953）之内。

 

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