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标普道琼斯今日纳入A股 9月北向资金净流入逾600亿

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2019-09-23 09:37:31

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来源：第一财经日报

　　随着国际指数纳入A股和扩容加速，外资流入速度显著提升。

　　9月23日(周一)开盘前，标普道琼斯指数(S&PDJI)纳入A股的决定首次生效，纳入因子25%。同日，富时罗素的扩容决定也将生效，A股的纳入因子由5%提升至15%。

　　9月20日(上周五)收盘时，北向资金净流入148.62亿元，创历史第二高纪录。事实上，从8月下旬开始北向资金就持续入场，9月以来，北向资金净流入已达608亿元，全年至今净流入更达1824亿元。

　　近期，另一重磅事件也进一步助燃市场情绪——9月10日，国家外汇管理局宣布取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。

　　11月，MSCI还将把A股的纳入因子从15%扩至20%。机构预测，今年全年将有约400亿~700亿美元外资有望流入A股。

　　在外资加速流入之时，近期A股在全球主要股票市场中表现相对强劲。9月20日，两大指数调整带来北向资金大幅净流入，也带动了沪指收复3000点大关。

　　A股加速纳入，便利性提升

　　根据标普道琼斯指数9月6日的季度调整，初期将有1099家A股公司纳入该指数体系，包括147只大盘股、251只中盘股以及701只小盘股，A股创业板公司暂不纳入。

　　就纳入的具体板块而言，若按权重大小来排序，依次为：金融、工业、消费必需品、IT、可选消费、材料、医疗、房地产、公用事业、能源、电信服务。

　　标普道琼斯指数研究部亚太区主管陆巧儿(PriscillaLuk)告诉第一财经记者：“2013年开始，就是否应该将A股纳入国际指数，我们每年都会向机构投资者征询意见。直到去年，随着互联互通机制不断完善，外资也对A股产生愈发浓厚的兴趣，大家觉得纳入的时机已经成熟。”

　　A股外资准入便利性也在进一步提升。近期QFII/RQFII额度限制取消，是国内资本市场对外开放继续提速的又一重大举措。

　　外资进入A股目前主要通过互联互通机制和QFII/RQFII。随着互联互通机制的完善，其已成为增量外资的主要渠道，而QFII累计审批额度仅为1114亿美元左右，远低于3000亿美元的额度上限。

　　陆巧儿表示，QFII/RQFII限额取消后，“将来国际指数加入纳入A股时就不会有阻碍，因为等到额度用满再加就晚了。这彰显中国进一步向全球开放的姿态和决心。”

　　除了标普道琼斯指数，国际三大指数的其余两家纳入A股与扩容都在加速。富时罗素在6月24日正式纳入A股后，9月23日进一步扩大纳入。此外，11月，MSCI将执行第三阶段扩大纳入的决定，把中国大盘A股的纳入因子由15%提升至20%，同时将中盘A股(包括潜在创业板指标的)以20%的纳入因子纳入MSCI指数体系。

　　陆巧儿对记者称，标普道琼斯指数未来进一步扩容只是时间问题，明年的扩容将根据届时与客户的咨询结果而定。就目前而言，丰富衍生品(股指期货)、满足外资的风险管理需求则是当前外资最为关注的事项。

　　完善衍生品是进一步扩容的基础

　　与MSCI和富时罗素纳入A股类似，考虑到A股企业的市值体量以及外资限制等因素，标普道琼斯目前也先按照每家A股公司浮动调整市值的25%纳入其指数体系，纳入后，A股在标普全球指数、标普新兴市场指数、标普中国指数、道琼斯全球指数的权重分别为0.7%、6.2%、16.7%、0.6%。

　　陆巧儿对记者称，之所以无法“一步到位”加至100%，外资能够使用的A股衍生品有限是主因之一，风险管理的必要性将随着纳入因子的提升而不断上升。

　　今年2月，MSCI方面就表示，如果要在未来几年进一步争取剩余的80%纳入因子，关键在于使一些机制和做法更加与国际标准接轨。四大关键分别是：提升外资机构对于对冲、衍生工具的可获得性，满足风控需求；使中国境内较短的股票资金交割周期(T+0)与国际接轨(T+2)；逐步向使用综合交易账户机制过渡；化解互联互通机制下的假期风险问题。

　　在陆巧儿看来，对那些交易时间不同的中概股、H股、A股都有一定管理经验的基金经理而言，假期风险问题并不是最关键的，目前满足风控需求是外资最迫切的需要。

　　此前，港交所与相关指数公司签订了授权协议，拟在获得监管批准后并应市况在香港市场推出相关中国A股指数期货合约。陆巧儿表示，“但事实上，比起离岸的对冲工具，允许外资使用中国境内的对冲工具更为理想。”

　　“以美股为例，尽管标普500指数期货在全球多地挂牌，但成交量最大的还是在美国上市的产品，这还是由于本土偏好问题，投资者更倾向于使用流动性更好的在美国挂牌的期货进行对冲，良好的流动性也有助于降低交易成本。”她称。

　　目前，在中国境内的A股相关股指期货已经不少，但最终是将境内渠道对外资打开，还是批准外资在离岸做对冲，仍取决于监管政策。

　　外资青睐中国新经济概念

　　尽管配套机制仍有需要完善之处，外部不确定性仍存，近期全球股票市场也在震荡，但外资已在加速流入A股，这将对A股走势形成明显影响。

　　根据摩根士丹利的预测，今年全年A股外资流入量将达400亿~700亿美元，其中包括约180亿美元的被动资金，以及200亿~500亿美元的主动资金。而目前北上资金的总计净流入仅约1800亿元人民币，由此，四季度的增量将非常可观。

　　中金公司测算，当前外资持有A股占总市值的3%、占自由流通市值的8%，预计未来5~10年外资持股比例有望达到10%左右或以上。顺着A股市场不断开放的长期逻辑，外资配置思路也逐步清晰。

　　外资行的研究显示，过去几个月，北上资金的配置主要和MSCI中国A股指数中的板块权重相匹配，金融、消费占比较大。在大金融板块中，券商股近期尤受青睐。就大消费而言，外资较为青睐食品饮料板块。9月20日，北向资金再现脉冲式流入，贵州茅台、平安银行等蓝筹股股价就再创历史新高。

　　陆巧儿表示，除了金融、消费等，外资对于中国新经济概念也抱以极大的关注。

　　与MSCI相比，标普道琼斯指数在指数定制化方面的特点更为突出。例如，“标普新中国行业指数”旨在根据中国由投资主导型向消费主导型经济的转型，为市场参与者提供受益行业的信息，这正迎合了境外投资者对于中国新经济概念的兴趣。

　　“就新经济而言，消费互联网、5G等概念非常受外资的欢迎。”陆巧儿表示。也有多位外资基金经理对记者称，科技升级趋势是未来几年中国最为重要的趋势，中国将加速向更高端供应链升级，5G应用等都是未来需要关注的概念，外资涌入相关核心资产的趋势仅是开始。

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