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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：市场恐慌情绪大幅缓和
复工高频数据显示，复工进度继续好转。运输端来看，3月10日，全国挖掘机开工率(主要是二手机)未能延续上涨趋势，小幅下跌2%；全国长途整车运输流量恢复率为去年旺季11月份70.6%，环比增长2.5%；春运全国数据，3月9日，全国运输旅客1616万人，环比增长1.3%，其中铁路发送旅客210万人次，环比增长7.8%。
国际来看，受美联储宽松政策刺激，市场避险情绪大幅回落，国内外股指均走出一波企稳反弹行情，但要完全缓解风险冲击仍需要看到美国、日本推出有效的疫情管控政策，此外，沙特和俄罗斯之间的价格战仍在继续，双方均表示将提高产量，油价继续承压。国内方面，2月CPI同比增速放缓至5.2%，前值为5.4%，通胀的年内高点基本确认。此外政府继续出台政策缓解疫情带来的下行压力，税务总局和海关总署均出台降成本政策。
总的来讲，得益于全球央行相继宽松，当下全球经济和金融的下行风险得到了很大程度的缓和，目前仍需静候日本和美国的疫情应对政策，中国政府强有效的疫情应对和防控措施，以及当下逆周期叠加复工提速的经济背景，使得人民币资产的相对外盘走强。待当下全球避险情绪完全消退，全球疫情明确进入稳定阶段，有望复刻国内2月3日以来的资产反弹行情。
策略：全球避险情绪大幅缓和，股票>商品>债券
风险点：疫情超预期
全球宏观：中国通胀继续高位
特别关注：10日，中国公布2月CPI与PPI数据，CPI同比增长5.2%，前值5.4%，仍处高位；PPI同比下降0.4%，前值-0.1%。受疫情影响，CPI食品与非食品环比走势一涨一跌，食品端供给收缩需求大涨导致上涨，而非食品端受需求收缩主导下跌；PPI受疫情与国际原油价格战影响中断回升态势，预计3月继续下降趋势。宏观流动性：10日，在美联储上调隔夜回购操作规模后，短期回购需求继续高涨。纽约联储在隔夜回购操作中接纳了1236.25亿美元的竞标，美国银行间14天与1个月回购利率略有下降，市场短期流动性紧张略缓。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。由于央行连续18个工作日暂停逆回购，银行间资金面继续收窄，货币市场利率全线上涨，隔夜利率全线破2，较前日上浮25%。由于2月CPI受疫情影响持续高位，PPI通缩风险显现，预测未来货币政策仍以降成本为先，在流动性投放上避免大水灌溉，实施结构性精准滴灌。策略：中国央行继续宽松，流动性小幅收紧；美联储开启宽松，美元流动性紧张略有缓和。风险点：疫情持续全球扩散，中国宏观宽松政策不及预期
中国宏观：缺乏新信息的反弹，关注央行信号
市场在没有新增的信息情况下从恐慌中反弹。经济停摆对于2月通胀也产生了影响，PPI从+0.1%回落至-0.4%，抬升实际利率，而3月油价的继续回落预计对于工业品价格和煤化工产业继续形成压力。随着方舱的关仓，疫情继续趋于乐观，重点仍在于防输入性上。周一美股因油价而下行熔断，周二因特朗普降工资税而上行熔断，市场波动的风险仍没有消除——1）外围的疫情没有到拐点；2）美沙电话无果而终，但俄罗斯释放缓和预期。昨日隔夜SHIBOR再次回升至2%以上，显示出流动性压力有增加风险，关注央行政策变动可能。
策略：经济增长环比持稳，通胀预期回落
风险点：预期转变过程中的流动性风险
金融期货
股指期货：A股V型反转，上证指数盘中再过3000点
A股V型反转。上证指数收盘涨1.82%报2996.76点，盘中一度跌超1%；深成指涨2.65%报11403.47点；创业板指涨2.66%报2148.81点，盘中一度跌近2%。两市成交额再次突破万亿。北向资金全天净流入30.97亿元，前一日净流出143亿元。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。中央定调未来政策方向，宽松的政策仍是近期的主基调，政策端仍会对A股形成支撑。同时中国人民银行副行长刘国强表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。短期A股仍有支撑，但目前美股波动性依然较大，仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
国债期货：风险偏好有所回升，国债期货收跌
在经历周一全球股市、商品等风险资产大跌之后，昨日股票和商品市场有所回暖，中国三大股指尾盘收涨均超1%，日本和韩国股市尾盘均收红，3月10日美、布两油大幅反弹，盘中一度涨逾10%。银行间现券收益率大幅反弹7-9bp；资金面有所收敛，隔夜回购加权平均利率重回2%上方。目前市场在押注美联储在3月18日有更大降息，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。国内来看，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：4月起沙特产量出口将大幅增加
昨日在沙特下调官价OSP之后，伊拉克也跟随下调了巴轻官价贴水，目前沙特正在兑现自己此前大幅增产的表态，预计4月份其出口将大幅增加，预计从700万桶/日至少增加至800万桶/日，而OPEC原油总出口量有望回升至2300万桶/日，全球原油供给压力将会持续增加，预计全球原油库存将会持续增加，从目前三大基准原油的月差结构来看，市场已经在Price in这种累库预期，但相对2014~2015年这轮下跌，布伦特原油的月差仍有较大的下跌空间，目前首六行价差在3.5美元/桶，首行十二行价差在6.7美元/桶，而在2014到2015年，这一价差曾经达到5~6美元/桶与10美元/桶，我们认为近月贴水幅度仍将继续扩大，进而显著刺激岸罐以及浮仓囤油。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，OPEC重回谈判桌
燃料油：
油价下跌或利好船燃需求，但疫情仍是主要压制因素
由于国际原油价格在近日大幅下跌，燃料油单边以及船加油价格也显著走低，这在短期内或许会吸引船东购买更多燃油，对高低硫燃料油消费具有一定的提振。然而，在全球蔓延的新冠病毒疫情依然压制着航运与船用油需求，在疫情得到有效控制前船用燃料油消费难有起色。尤其是对于低硫燃料油而言，前期大量新增的供应叠加需求放缓使得当前库存水平偏高，在库存压力下，低硫燃料油裂差短期内较难有明显反弹，燃料油高低硫价差或维持在低位水平运行。
策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约）
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：成本端拖累，现货价格继续走弱1、3月10日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2366元/吨，较昨日结算价下跌262，跌幅9.97%，持仓392241手，增加23419手，成交795120手，增加780204手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2900-3150元/吨；山东，2400-3050元/吨；华南，3200-3350元/吨；华东，3000-3150元/吨。
观点概述：沥青本周的焦点因素在成本端，价格将受原油的影响加大波动。据卓创了解，昨天山东市场主流报价2400-3050元/吨，较前一日下滑50元/吨；山东地方炼厂沥青价格再度下调，散户价格在2400元/吨，长期合同价格还有优惠。沥青自身基本面来看，随着国内物流运输的基本恢复，上游炼厂库存开始加速转移到社会库存，带来炼厂库存压力有所缓解，而社会库存回升明显。成本端的坍塌带来沥青生产利润高企，且持续好于焦化利润，随着上游库存压力缓解，后期供应增加预期增强，而国内下游需求在缓慢恢复的过程，3月沥青供需格局转为供需双回升的格局，但目前受制于成本端的拖累，预计期价将维持弱势。策略建议及分析：建议：中性偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG:EG与TA低开后大幅回升 关注OPEC+未来走向
观点：上一交易日TA05与EG05双双在大幅低开后回升、其中EG回升力度明显强于TA。OPEC+的联盟价格战与可能重新合作的信息使得油价低位波动剧烈，国内受疫情控制成绩提振及政策积极预期影响整体市场表现显著强于外盘，TA与EG大幅低开后亦快速回升、总体EG显著强于TA；具体来看，目前TA库存压力巨大、现货严重泛滥背景下，行业利润主流进入盈利区域也限制其跟随原油反弹的力度，中期TA波动区域的重心可回升的空间或较有限，近阶段OPEC+如果不能释放较明确的联合减产信息的话、TA仍有可能再度呈现震荡探底之态；EG方面，现货价格跌至4000以后，对合成气制EG群体构成显著压力、群体负荷持续下降，但主流传统工艺群体利润则因油价等成本端的大幅下游利润整体趋于改善、使得非合成气群体产出呈现大幅态势，综合来看对EG高位产出的抑制力度一般，供需匹配层面整体EG供需仍维持显著累库之态、预计持续到二季度中前期，未来EG走势倾向于震荡筑底为主、总体暂持中性观点，策略上暂观望、后期关注OPEC+谈判演变。
单边：TA暂持中性观点，策略上05合约空单逢低减持、反弹再分批补回，后期关注油价变化；EG暂持中性观点，策略上暂观望、后期关注OPEC+合作演变。
跨期及套保：TA方面，跨期价差或维持远期升水为主格局；TA工厂反弹阶段可考虑分批补回所减持比例。EG方面，跨期价差或维持远期升水为主格局。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
甲醇：下破煤头成本线后出现快速反弹
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升
内地市场：内地补跌仍慢，关注下方成本支撑
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续小幅累库，驱动仍偏弱，累库地区偏向于港口，格局逐步转为港口弱内地强；叠加原油大跌背景打压烯烃，从而传导至MTO检修的延长可能，更进一步压制甲醇需求。而目前估值亦低，历史回顾减产线明显，价格短期受情绪波动打压下破成本，但西北难以长期破成本线。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：观望，3-4月平衡表预估MA/PP库存比值底部盘整或小幅反弹，参与MTO做扩空间不大，选择观望。（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，因此仍偏向于做空基差及做空跨期。
风险：全球风险情绪的波动；传统下游实际复工速率；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:原油反弹带动能化板块回暖，PVC快速回升
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库。然而氯碱综合估值亦已历史低位，回顾历史减产线不明显，氯碱利润低仅反映估值低，关注逆周期调节对估值的修复。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
PE与PP：原油反弹带动修复超跌，价格今日有所回调
PE：昨日盘面上行，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场周内稳中有跌，内盘贴水有所缩减。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，周五举行的欧佩克以及参与减产的非欧佩克第8次联合会议上，俄罗斯拒绝了欧佩克第178次会议提出的联合每日减产150万桶的建议，叠加沙特下调原油现货，原油期货昨日暴跌带动PE跌停，今日原油上行带动PE修补前期因恐慌情绪的超跌。后市来看，如若原油企稳，PE基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PE近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面上行，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑中性。综合而言，周五举行的欧佩克以及参与减产的非欧佩克第8次联合会议上，俄罗斯拒绝了欧佩克第178次会议提出的联合每日减产150万桶的建议，叠加沙特下调原油现货，原油期货昨日暴跌带动PP跌停，今日原油上行带动PP修补前期因恐慌情绪的超跌。后市来看，如若原油企稳，PP基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PP近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
苯乙烯：苯乙烯价格跌幅收窄或将企稳
观点及策略：
3月10日苯乙烯期、现价格延续前一个交易日的下跌，然而下跌幅度有明显的收窄。当前主导期、现价格的主要因素仍然为原油价格以及对应的苯乙烯上游产品纯苯和乙烯的价格。原油价格方面，3月10日国际油价出现明显反弹修复，受此影响，华东市场纯苯价格出现近150元/吨的反弹。纯苯价格的回升带动成本重心重新上移，为期货盘面价格提供较为有力的支撑。后期走势方面，我们认为价格会趋于平稳，如果原油能够继续修复，并且带动纯苯上行，则价格可能会逐渐回升，但是受制于高库存以及较弱的供需基本面，大幅反弹的概率较小。
价格走势：中性
策略：中性观望为主
关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况
橡胶：价格低位，上涨驱动不足10日，沪胶主力收盘10700（+410）元/吨，混合胶报价10725元/吨（0），主力合约基差200元/吨（-210）；前二十主力多头持仓59888（-3579），空头持仓81419（-3754），净空持仓21531（-175）。10日，20号胶期货主力收盘价9000（+350）元/吨，青岛保税区泰国标胶1335（-30）美元/吨，马来西亚标胶1295美元/吨（-25），印尼标胶1290（-20）美元/吨。主力合约基差48（-196）元/吨。截至3月6日：交易所总库存244618（+244），交易所仓单238400（0）。原料：生胶片40.9（+0.02），杯胶30.85（-2.25），胶水39.3 (-1.50)，烟片43.8（-1.08）。截止3月5日，国内全钢胎开工率为47.78%（+4.25%），国内半钢胎开工率为46.14%(+4.8）。观点：原油对橡胶的直接影响有限，经历前一天的大幅下挫后，昨天价格开始修复，昨天橡胶期价的反弹还受到国内肺炎疫情得到有效控制的情绪修复提振。当下主要担忧原油持续下行后，全球经济衰退的可能以及海外疫情的发展对橡胶后期的轮胎出口需求担忧加大，预计国内橡胶库存消耗还需要时间。橡胶价格低位，但上涨驱动依然不足。短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，我们预计3月份都将呈现累库的状态。国内外肺炎疫情的影响，使得橡胶下游需求推迟，橡胶3月份上涨动力仍不足，维持弱势。策略：中性偏空风险：产量大幅减少，库存累库转为去库，需求大幅回升等。
有色金属
贵金属：市场预期特朗普政府将实施刺激政策 美股大幅反攻
宏观面概述：昨日经济数据方面相对平淡，欧元区公布第四季度季调后GDP季率终值为0.1%，与预期相符。而晚间美盘时段，在前一日触发了熔断机制之后，昨日美股三大股指则是出现了大幅的反弹，美元指数也呈现出大幅走强。投资者预期特朗普政府将实施刺激措施，帮助经济应对新冠病毒疫情的冲击。不过目前美债收益率仍然处于较低位置，并且市场对于3月美联储议息会议上将会再度采取降息动作的预期较高，故此黄金价格并未出现太过大幅的回落，预计后市贵金属价格或将维持宽幅震荡格局。
基本面概述：昨日（3月10日）上金所黄金成交量为168,494千克，较前一交易日下降41.35%。白银成交量为14,297,042千克，较前一交易日下降45.52%。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比上涨2,651千克至2,486,975千克。
昨日（3月10日），沪深300指数较前一交易日上涨2.14%，电子元件板块则是较前一交易日上涨5.10%。而光伏板块较前一日上涨3.59%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：风险意愿回升，铜价反弹
现货方面：上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨~贴水10元/吨。今日隔月价差在190元/吨附近，市场询价积极。平水铜已难觅贴水30元/吨货源，报价逐渐回至贴水20元/吨左右，好铜维持于贴水10元/吨，成交力度不及平水铜，显示贸易商为今日接货主力。湿法铜贴水相应收窄至百元以内稳于贴水80元/吨左右。今日市场持货商挺价意愿较为明确，贸易商保持高度的活跃性，交割前，持货商在隔月价差的影响下，尝试上抬报价，但实际成效较难，需求的谨慎与交割状态令今日市场再显供需拉锯状态。观点：美股三大期指回暖，欧洲市场全线反弹，美国10年期国债收益率重返0.6%之上，日内反弹近10个基点；美国30年期国债收益率重返1.1%之上，日内反弹近12个基点。风险意愿回升，股票和商品等风险资产有所回暖，沪铜价格在日前恐慌情绪影响下大幅下跌后，随即反弹。世界卫生组织表示，全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数已破百且现在仍很大程度上处在疫情的上行周期，国际疫情不容小觑。国内正在往积极的方向走。在国内疫情逐渐得到有效的控制后，需求端将有所回暖，国家电网3月15日除湖北外，将全面复工。疫情导致加大基建投资不可或缺，一定程度上会加大线缆对铜的需求，由于下游复工时间相对滞后，但需求端发力支撑铜价仍值得期待。短期仍处于需求端逐渐恢复阶段,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢：宏观情绪提振镍不锈钢期价走强，但短期需求弱态难改
镍观点：近期海外疫情持续扩散，但国际油价暴跌后迎反弹，加之国内宏观气氛好转，镍价亦受到提振走强。昨日镍价虽有所上涨，但因上一日成交活跃，使得部分贸易商库存略吃紧，现货交投整体平平。
镍短期供需有边际改善迹象，不锈钢下游企业陆续复工后国内需求已较前期开始好转，宏观利好政策涌动，悲观情绪下曙光初现；但海外疫情仍在继续蔓延，海外镍需求可能受到打压，且国内不锈钢库存压力巨大，可能持续到二季度，不锈钢价格或尚未兑现隐性库存压力，新能源汽车寒冬导致镍豆库存持续大幅累升，短期镍价受宏观提振可能会有反弹，但重重利空压制下筑底或仍需时日。
不锈钢观点：近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂减产潮不断，不锈钢供需有所好转，但迫于庞大的库存压力及外围情绪影响，304冷轧价格跌势难止，现货成交趋于疲软。
中线来看，本轮不锈钢累库可能贯穿整个三月份，甚至库存压力会延续到二季度。累库阶段，不锈钢价格可能持续承压，但由于国内镍铁与不锈钢皆濒临亏损，中线镍矿仍然存在供应缺口，304不锈钢价格可能在此期间偏弱震荡运行，以消化库存压力为主，下行空间可能也会因成本支撑而相对有限。三月份后若需求逐渐复苏，供需出现边际改善现象，那么304不锈钢价格或存在筑底可能；若其后疫情影响逐渐退却、需求复苏加快，导致不锈钢库存拐点出现，则不锈钢价格可能亦将迎来转机。
策略：单边：镍短期中性、中线偏强，不锈钢短期偏弱、中线中性。
关注要点：新冠疫情、中国新能源汽车政策、湿法产能投产进度、菲律宾镍矿政策、中印NPI和不锈钢投产进度。
锌铝：宏观情绪修复，锌铝回填反弹
锌：国内有色品种均超卖反弹，沪锌基本填补昨日跌幅。但在国外疫情尚未得到有效控制的情况下，依然承压运行。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。铝：伦铝整体修复前日跌幅。受国内宏观利好影响，沪铝小幅反弹，但尚无实质性好转。预计承压运行。上周开始国内下游有所恢复，在疫情避险情绪影响下，短期将维持供大于求格局，当前库存累积幅度远超出市场预期，加之现货市场支撑力度减弱，预计铝价弱势震荡。策略：单边：观望，空头止盈。跨期：观望跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅:日内有色板块整体走强 沪铅价格延续相对强势
现货市场：昨日日内，在宏观因素出现一定利好的情况下，沪铅价格与有色整体板块一同呈现出了走强的态势，持货商随行报价，下游询价尚可，但部分出现畏高观望情绪，现货市场成交活跃度较昨日稍降。此外，再生铅复工情况依旧较少，因此现货原生铅供应依旧相对紧俏。
库存情况：昨日（3月10日）上期所铅库存下降227吨至21,631吨。由于目前再生铅企业仍尚未开始复工，而下游蓄电池企业则是陆续开始恢复生产，因此使得市场货源相对紧缺，近两周以来上期所铅仓单出现了较大程度下降，不过当再生铅企业陆续复工或是蓄企逐渐完成采购后，货源相对紧张的情况便将得到改善，而铅品种整体下游需求展望依旧较差。故此铅价格呈现大幅持续走高的可能性依旧较低。
进口盈亏情况：昨日（3月10日）人民币中间价下调129个基点至6.9389，近期国内现货市场由于受到再生铅复工被持续推迟的影响故此使得主流原生铅相对抢手，致使国内价格相对偏强，但是由于需求的后市展望仍然相对较差，因此进口盈利窗口依旧维持关闭状态。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持平水，目前市场并未太多再生铅报价，故此再生铅价格仅仅只是在“数字”上跟随原生铅一同变动，再生铅企业复工当下仍处于被延后的状态中。
操作建议：
单边：中性
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：
宏观不确定因素
黑色建材
钢材: 黑金一支穿云箭，商品期指红盘见
观点与逻辑：
昨日RB2005合约收盘于3479元/吨，涨2.32%，HC2005合约收盘于3480元/吨，涨1.40%。现货方面，据Mysteel统计昨日全国建材成交16.19万吨，较上个交易日增加1.96万吨，成交量稳步提升；库存方面，全国城市库存依旧保持增库态势，但随着下游消费陆续释放，和商品期货全线拉涨情绪下成交量回暖有加快迹象。
宏观面：全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率达58.15%。昨日标普500指数日内跌7%，触发第一层熔断机制，暂停交易15分钟，随后美国10年期国债期货触及跌幅下限，引发熔断。德国智库IFO：预计德国经济将因新冠肺炎疫情出现衰退，全球经济处于危机的边缘。
综合来说，受疫情影响国内企业复工推迟，在有关部门推出多项针对性的政策措施后，近日下游采购出现放量信号，各地企业复工情况良好，建材成交量也在逐步回暖，但部分地区库存压力大，资金紧张，商家心态整体偏弱，或出现抛售现象，钢材价格下行风险较大。
策略：
单边：看空，逢高做空
跨期：无
跨品种：无
期现：期现套保
期权：卖看涨期权
关注及风险点：
关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿石：PPI短期内或持续通缩，澳洲铁矿到港增幅明显
观点与逻辑：
2月PPI同比下降0.4%，2月PPI走弱，主要是因疫情影响，工业企业停工停产，需求减弱导致。预计油价冲击对PPI的影响更加全面，叠加高基数，PPI短期内或持续通缩。昨日铁矿石主力合约涨近5%，收662.5。矿价低位反弹至周五位置，成交量较昨日有所收缩，PB粉报价基本为一单一议，午后矿价企稳，实际成交价格较昨日上涨15-25元/吨。钢厂方面，多为试探性询盘，实盘采购较少。发运量方面，上周（3/2-3/8）新口径全球发运总量3002.6万吨，环比增加179.8万吨；澳洲发运总量1907.5万吨，环比增加255.1万吨；巴西发运总量362.4万吨，环比减少273.8万吨。26港铁矿到港环比增加明显，其中澳洲增幅明显，为近两个月周度新高。海外铁矿发运最悲观情景可能过去了，澳巴发货即将进入恢复期。
策略：
（1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：
肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。
焦煤焦炭：焦炭第三轮提降范围扩大，焦企出货压力仍增
观点与逻辑：
焦炭：昨日焦炭05收盘价为1820.5，收涨2.16%。昨日山东地区主导钢厂已对焦炭采购价格下调50元/吨，使得钢厂提降范围进一步扩大，而焦企对本轮提降暂无回应。由于钢铁企业钢材库存压力较大，企业资金紧张，焦炭按需采购。另外，钢铁企业目前利润也处于低位，进一步压低焦炭价格动力较强，叠加焦企整体开工率已基本恢复正常水平，焦企出货压力不断增加。北方港口方面，港口库存在快速提升，但下游需求惨淡。整体来看，短期仍将维持震荡偏弱运行。
焦煤：昨日焦煤05收盘价1258，收涨1.49%。现货方面，主焦煤价格仍有小幅下跌，整体市场价格继续偏弱运行。随着煤矿复产加快，煤矿库存增加，加之焦炭利润进一步被压缩，短期焦煤价格难改偏弱局势。
策略：
焦炭方面：中性偏空，趋势跟随材
焦煤方面：中性偏空，趋势跟随材
跨品种：多焦煤空焦炭，做空焦化利润
期现：无
期权：无
关注及风险点：
房地产政策或建筑行业施工超预期；企业复工率超预期；焦化去产能政策实施；限制进口煤政策出台等。
动力煤：日耗低位运行，煤价小幅震荡
观点与逻辑：
期现货：昨日动煤主力05合约收盘于544.2。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量4.1至46.6万吨，日均吞吐量15.1至54.6万吨，锚地船舶数28艘。秦皇岛港库存-8至610万吨；曹妃甸港存3.2至250.5万吨，京唐港国投港区库存13.4至125.3万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-1.25至51.56万吨，沿海电厂库存-4.09至1787.07万吨，存煤可用天数1.18至34.66 天。
海运费：波罗的海干散货指数616，中国沿海煤炭运价指数464.73。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，产地煤矿复产进程较快，中小型煤矿陆续复产，产量基本回升至去年同期水平。但目前坑口煤炭需求较差，产地块煤销售较差，价格有所下调。港口方面，近日环渤海港口调入回升，但港口市场成交较差，上下游分歧较大，CCI5500K报价下跌3元/吨，目前仍以兑现长协为主。电厂方面，沿海电厂日耗下滑，下游企业复工较慢，用电用煤需求较为低迷。综合来看，短期煤炭市场供应相对宽松，下游需求恢复较慢，煤价上行压力较大。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：纯碱需求偏弱，玻璃成交改善
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1539，上涨1.18%。现货市场报价稳定，全国重质纯碱市场均价1593，下跌0元。下游需求疲软，轻碱下游用户开工不高，加之部分日用玻璃瓶厂家库存高企，纯碱厂家新单接单一般，库存维持高位。产能方面，中源化学45万吨三期装置计划近期停车检修，纯碱厂家开工负荷提升。综合来看，目前纯碱企业库存仍在高位，不过重碱下游玻璃开工高位回落有限，预计终端需求恢复后的补库需求有利纯碱库存消耗，此外成本线压力下纯碱企业挺价心态强烈，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1384，上涨1.47%。现货区域调价，出货开始好转，全国建筑用白玻市场均价1631，下跌1元。区域出货还是有明显差异，沙河厂家经过几轮调价后开始观望，贸易商补库有所节制，库存继续累积；华东厂家灵活销售，以增加出库和提高市场竞争力为主；湖北汽运改善，外运量明显回升；华南终端需求启动，企业产销相对乐观。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度有望放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期下游的补库需求
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：疫情的发展、下游深加工企业及终端地产的复工情况
农产品
白糖：忧虑巴西增产，原糖维持偏弱
期现货跟踪：2020年3月10日，ICE原糖5月合约收盘12.60美分/磅（-0.09美分/磅），市场忧虑巴西下一榨季产量大增，因原油暴跌巴西下一榨季产量或增加300-600万吨。郑糖2005合约收盘价5657元/吨（+83元/吨），受金融市场风险偏好转好糖价反弹，随后回落。3月10日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5700-5900元/吨（持稳，部分报价下跌20元/吨）。加工糖报价5870-6130元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差350-420元/吨。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC减产联盟破裂原油供应过剩，市场忧虑巴西下一榨季糖产量大幅增加补充亚洲市场短缺，疫情持续发展，全球经济前景堪忧。截至3月3日对冲基金净多单仍有74267手，尽管上周净多大减43544手，在需求减少及供应方面估值下降影响下，基金料进一步减仓回避系统性风险。
郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：现货成交转好，棉价反弹
期现货跟踪：2020年3月10日，ICE美棉5月合约收盘61.37美分/磅（-0.02美分/磅），纺织厂买盘活跃对价格有一定支撑，USDA下调美棉期末库存，但对中国棉花小幅下调。3月10日郑棉2005合约收盘报12450元/吨（+275元/吨），现货成交转好，加之市场风险释放后风险偏好回升棉价反弹。
国内棉花现货CC Index 3128B报12641元/吨（-112元/吨）。棉纱2005合约收盘报20595元/吨（+310元/吨），3月10日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨（-20元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20635元/吨（+9元/吨），棉花现货大跌，面棉纱现货持稳。
2020年3月10日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41278张（-478张），有效预报5282张（-712张），仓单35996张（+234张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，纺织厂逢低买盘及成本边际支撑价格。受原油及金融市场大跌影响，美棉继续回调，纺织厂买盘支撑，现货暂维持在70美分/磅以上。
郑棉：国内方面，3月10日轮入15000吨成交5520吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，关注仓单成本支撑。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响偏弱，关注仓单成本支撑
交易者可在9月12500元/吨附近买进棉花，因价格低于仓单成本存在安全边际。
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：USDA月度供需报告利空
CBOT大豆昨日自低位略有反弹，美国股市及原油有所反弹，但月度供需报告数据利空。USDA分别上调巴西及阿根廷产量预估100万吨，至1.26亿吨和5400万吨；美国大豆期末库存持平，为4.25亿蒲；全球期末库存上调至1.0244亿吨，高于市场预估。USDA周二公布民间出口商向位置目的地销售12.3万吨大豆的报告。
国内方面，昨日期价震荡偏强，成交好转，总成交增至31.5万吨，成交均价2822（+12）。上周油厂开机率降至47.69%，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，上周起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率还将有所下降。由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量19.8万吨。截至3月6日沿海油厂豆粕库存由47.14万吨升至51.24万吨，连续第四周增加。菜粕方面，截至3月6日油厂菜籽库存20.9万吨，处于历史同期偏低水平，上周菜籽压榨开机率5.99%。成交略有好转，上周累计成交9800吨；昨日成交500吨。截至3月6日沿海油厂菜粕库存1.2万吨，去年同期4.7万吨；港口颗粒粕库存继续18.667万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。3月大豆到港偏低，油厂豆粕库存绝对水平仍处于低位。但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空，上涨驱动暂时不足。短期仍可能震荡为主，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：探底回升
油脂昨日探底回升，马来西亚棕榈油局(MPOB)周二公布的数据显示，马来西亚2月棕榈油产量环比增长10%至128.8万吨，库存较1月减少4.2%至168万吨。库存数据略微低于预期，消费提升较多，新冠疫情促使民众囤积棕榈油，报告轻微偏多。但盘面上冲后回落，显示上涨基础并不牢固。国内倒挂缩小，基差报价华南P2005-60，近期买船窗口打开。最新库存数据显示，国内油脂库存继续增加，其中豆油依旧处于增库存局面，相对而言，菜油和棕榈油库存略有下降。整体来看国内油脂走势略强于外盘。
策略：市场需求缓慢恢复，宏观若能稳定，预计当下位置下跌空间已经不大，暂维持震荡观点。
风险点：棕油产地超预期减产、宏观政策风险。
玉米与淀粉：期价大幅上涨
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动，而淀粉现货价格则继续稳中偏弱，部分地区报价下调10-30元/吨。玉米与淀粉期价大幅上涨，其中远月相对强于近月。
逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价和淀粉-玉米价差或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价震荡运行
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.80元/斤，环比持平。鸡蛋价格整体稳定，产区局地有涨。贸易监控显示走货正常，销区拿货一般，贸易商预期看小涨。淘汰鸡价格4.25元/斤，持平。近期肉毛鸡及鸡苗价格均有明显上涨，或提振淘鸡价格。期货主力继续震荡调整，以收盘价计，1月合约下跌14元，5月合约下跌32元，9月合约下跌34元。主产区均价对主力合约贴水582元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价震荡偏强
博亚和讯数据显示，全国生猪均价为36.49元/公斤，较前一日上涨0.09元/公斤。猪价上涨地区增多，东北黑龙江低价补涨，华北地区猪价震荡有涨，华东江苏反应大猪猪源偏少，养殖端挺价情绪增加，华南地区外地猪源调入减少，本地供应偏紧。近日需求见好，短期供需僵持，猪价震荡调整，后期市场供应仍将偏紧，猪价有望再度上涨。
纸浆：情绪回暖 浆价回升
昨日随着原油大涨，商品恐慌情绪逐步消散，纸浆盘面走高，主力合约收盘于4556元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3775元/吨。外商报价上涨，叠加下游纸企陆续复工，下游部分生活用纸发布涨价函，纸浆现货价格短期受到支撑，但国内库存压力仍存，近月合约受制于套保压力难有大的反弹空间，仍可逢调整低吸远月。
策略：中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：原油减仓首位，铁矿石增仓首位
品种流动性情况：
2020年3月10日，原油减仓210,980.29万元，环比减少7.32%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓414,730.51万元，环比增长6.47%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜 5日、10日滚动增仓最多；豆粕、镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、棕榈油和黄金分别成交 8,446,424.40 万元、 7,188,395.41 万元和 7,113,049.53 万元（环比：-9.03%、345.34%、-33.43%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况
:本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月10日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工和油脂油料三个板块分别成交 1,921.38 亿元、 1,754.84 亿元和 1,720.47 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：IF、IC显著增仓
股指期货流动性情况
：2020年3月10日，沪深300期货(IF)成交2043.11 亿元，较上一交易日增加23.11%；持仓金额1840.48 亿元，较上一交易日增加4.18%；成交持仓比为1.11 。中证500期货(IC)成交2352.22 亿元，较上一交易日增加22.90%；持仓金额2289.25 亿元，较上一交易日增加6.93%；成交持仓比为1.03 。上证50(IH)成交523.86 亿元，较上一交易日增加9.82%；持仓金额634.68 亿元，较上一交易日增加0.72%；成交持仓比为0.83 。
国债期货流动性情况：2020年3月10日，2年期债(TS)成交326.44 亿元，较上一交易日增加118.98%；持仓金额300.09 亿元，较上一交易日增加0.95%；成交持仓比为1.09 。5年期债(TF)成交177.76 亿元，较上一交易日增加13.39%；持仓金额329.59 亿元，较上一交易日减少3.94%；成交持仓比为0.54 。10年期债(T)成交820.83 亿元，较上一交易日增加31.91%；持仓金额775.11 亿元，较上一交易日减少2.83%；成交持仓比为1.06 。
期权：白糖反弹，波动率回落
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为17.82%。当前豆粕30日历史波动率为19.93%，60日历史波动率为15.77%，90日历史波动率为14.01%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.11%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为20.98%。当前30日历史波动率为20.59%，60日历史波动率为17.66%，90日历史波动率为16.07%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为0.39%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为18.12%。当前30日历史波动率为24.02%，60日历史波动率为18.27%，90日历史波动率为15.19%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-5.90%。
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本文标题：华泰期货：早盘建议 | 贵金属：市场预期特朗普政府将实施刺激政策 美股大幅反攻2020/3/11
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