股市是经济的晴雨表,在经济强势阶段,股市能得到强劲的支撑,从而出现上涨;而在经济衰退阶段,股市则因上涨动能不足而下跌。
自上周美国劳工部公布大非农数据之后,道琼斯指数出现连续多日上涨再次创下新高。然而在此之际市场却传出美股脱实向虚的风险信号,其主要依据是元老级的运输指数在上周并没有跟随上涨,反而掉头下跌0.5%,收报10874点。下面我们就此展开论述,道琼斯运输指数的表现是不是表象,其最终反应的本质是什么?
不忘初心 能达真意
道琼斯运输指数在编写之初,就希望通过运输类企业的表现来综合反应经济的发展形势。后来经过不断的演变形成了目前的道琼斯指数,但是其中最为古老的运输指数却保留了下来。
道琼斯运输指数有逾百年历史,由于其成分股主要是上游的交通运输企业,包括联邦快递(FedEx)和联合包裹(UPS)等,较下游企业更能反映经济状况。同样具有前瞻性的小型股指数罗素2000自2018年8月31日后,近一年半仍未重返高位,运输指数与道琼斯指数涨跌明显背离,意味股市升势并不全面,预示实体经济存在隐忧。所以从这一方面来讲,美股再度创下新高,市场对此发出风险预警信号是有理有据的。
回购是帮凶 盈利能力下降才是真凶
如果你质疑上文没有真实的数据来论证,以至于你仍不相信,那么下面我们就以推动美股上涨的真正动因进行分析。首先因最近公共卫生事件引发的经济放缓忧虑,令市场估计美联储2020年最少降息一次。美联储目前释放的流动性规模已经达到1650亿美元,从历史数据来看,正是美联储大规模流动性的释放满足了美股回购的充裕资金,才推动美股的走牛。
图示:回购规模与标普500走势图
或许你会觉得公司回购自已的股票是美国上市公司的传统,也正是这个传统保证了美股对全球资金的吸引力。这一点是没有错,但前提条件是它必须建立在公司盈利能力比较强,能充分兑付投资者回报的基础之上。
图示:标普500指数上涨贡献因子分解
从上图我们可以看出,2019年以来美股的上涨主要由估值扩张趋动,盈利的贡献基本为负。这从微观层面反应出美股与实体经济已经背离,通过美联储2019年的三次降息和持续的资产负债表扩张,美国股市继续上涨,并且不断创造历史新高。
技术分析
从技术面来看,道琼斯上涨的速率仍然很快,周线级别上看涨趋势依然明显,日线级别上道琼斯指数依然受到50日均线和100日均线的支撑。
图示:美股周线图
综合以上各个因素来看,美股确实已经与实体经济背离,元老级道琼斯运输指数表现真实反应出经济不太乐观。实际上,整个市场表象是道琼斯连创新高,本质是美股再创新高的背后是公司盈利能力的下降,需要美联储释放流动性来掩盖。
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