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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：全球股指再度承压
复工高频数据显示，复工进度继续好转。运输端来看，3月11日，全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比上涨2.5%；全国长途整车运输流量恢复率为去年旺季11月份71.6%，环比增长1%；春运全国数据，3月10日，全国运输旅客1609万人，环比减少0.38%，其中铁路发送旅客203万人次，环比减少3.4%。
国内方面，政府逆周期政策持续发力，国常会上表示要支持疫情防控保供和企业纾困发展，提到要抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，再度提振市场信心。此外深圳出台稳楼市政策，在国家“住房不炒”的方针政策下，地方的“一城一策”有助于实体经济企稳。国际来看，当下全球避险局面仍未完全确立扭转，金融市场剧烈波动，英国央行紧急降准50基点，并加大财政宽松。
总的来讲，周三全球股指再度出现大幅调整，尽管此前全球央行相继宽松缓解了部分市场避险情绪，但仍需静候日本和美国的疫情应对政策，中国政府强有效的疫情应对和防控措施，以及当下逆周期叠加复工提速的经济背景，使得人民币资产的相对外盘走强。待当下全球避险情绪完全消退，全球疫情明确进入稳定阶段，有望复刻国内2月3日以来的资产反弹行情。
策略：全球避险情绪大幅缓和后，股票>商品>债券
风险点：疫情超预期
全球宏观：政策支持效果显现，中国2月社融稳定特别关注:11日，中国公布2月经济数据，M2同比增8.8%，前值8.4%；社会融资规模增量为8554亿元，市场预期1875亿元，同比少增1111亿元。由于疫情后央行加强货币信贷投放并及时降息，叠加春节错位影响，货币增速回升。2月社融依然稳定增长，虽然居民部门信贷受疫情影响大幅下降，但逆周期调节政策加大对企业部门信贷支持力度，企业短期贷款部分对冲居民信贷。宏观流动性:11日，纽约联储隔夜回购操作中接纳了1323.75亿美元的证券，短期回购需求继续高涨，流动性暂时平稳。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。由于央行连续19个工作日暂停逆回购，银行间资金面继续收窄，货币市场隔夜、7天、14天与1个月利率均小幅上涨。10日国务院召开常务会议，提出推动全产业链加快复工复产，保持流动性合理充裕，引导利率下行，抓紧出台普惠金融定向降准措施。策略:中国央行继续宽松，流动性小幅收紧；美联储开启宽松，美元流动性紧张略有缓和。风险点:疫情持续全球扩散，中国宏观宽松政策不及预期
中国宏观：“全球大流行”，复工后没需求的担忧
新冠全球大流行，需求将再次滑落。随着疫情在全球的进一步蔓延，全球总需求的压力将进一步增加，一方面增加了中国出口的困难（非抗疫品），另一方面增加了对未来消费品的投资（财政方向）。2月金融数据体现出了疫情特征，居民短期信贷回落（消费需求降低），企业短期信贷增加（流动性需求增加），预计3月在全球悲观预期下，外需改善有限，油价回落（PPI）但蛾蝗增长（CPI），生产端压力并没有消退，银行的坏账率增加和企业的就业压力仍将是风险的关注点，对于市场仍是去泡沫和结构转换的阶段，关注两会对财政和就业的安排措施。
策略：经济增长环比持稳，通胀预期回落
风险点：预期转变过程中的流动性风险
金融期货
国债期货：全球宽松政策加码，英国下调基准利率
全球宽松政策持续加码，英国央行下调基准利率50个基点至0.25%，冰岛央行将7天期存款利率降至2.25%，意大利经济发展部长表示意大利将于近期批准价值100亿欧元的经济刺激方案。欧洲央行行长拉加德表示，由于新冠肺炎疫情，欧洲面临2008年那样危机的风险，告知欧洲央行领导人研究所有可能的政策工具。在目前新冠疫情持续发酵的情况下，未来更多国家或会推出更多宽松政策措施。国内来看，疫情对国内经济影响较大，2月份制造业PMI创下历史最低纪录，上一次最低纪录出现在金融危机期间，是2008年11月的38.8%。国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
股指期货：逆周期政策持续发力，国务院常务会议要求抓紧出台普惠金融定向降准措施
A股全天走势偏弱，上证指数收盘跌0.94%报2968.52点；深成指跌1.78%报11200.05点；创业板指跌2.2%报2101.46点；两市成交额逼近万亿。北向资金全天净流出74.65亿元，其中深股通净流出73.52亿元，创历史新高。海外疫情仍在持续扩散，北京时间3月11日12时，除中国外，114个国家和地区累计确诊37449例新冠肺炎，累计死亡1136例，疫情对于全球经济的影响是目前最大的风险所在。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。国务院常务会议指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。短期A股仍有支撑，但目前美股波动性依然较大，仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响，近期A股走势波动性或放大。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
能源化工
原油：内盘原油定价依然偏高
昨日上海原油期货在两天“一字板”之后打开跌停板，但根据我们的测算，从卖方交割利润的角度看，截至昨天收盘目前内盘仍旧有3到4美元/桶左右的交割利润，即内盘定价依然偏高，卖方交割套利的窗口已经打开，上海原油期货的持仓量也持续增加，在目前原油市场整体过剩的局面之下，卖方交割动力较强，我们认为内盘定价偏高的局面无法持续，预计近期上海原油期货相对外盘的调整幅度会更大，内外盘价差将会回归到合理水平。因此有外盘通道的投资者，可以考虑买Brent抛SC的内外盘套利组合。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行），买Brent2005抛SC2005
风险：疫情得到控制，OPEC重回谈判桌
燃料油：富查伊拉燃料油库存继续回落
根据普氏最新发布数据，富查伊拉燃料油库存在截至3月9日当周录得1231.5万桶，环比前一周下降124.1万桶，降幅9.15%。这是自富查伊拉库存到达高位后，连续第2周出现回落，但当前库存仍明显高于前几年同期水平。由于中东地区炼厂处于检修高峰，近期抵达富查伊拉货物显著降低，助力于当地库存消化。此外，持续蔓延的疫情依旧是对船燃需求的重要压制因素，但沙特等OPEC国家在限产谈判破裂后将大幅增加石油出口，油轮活动的增加或对当地船燃消费产生一定支撑。
策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约）
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：海外疫情持续影响，期价维持弱势1、3月11日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2264元/吨，较昨日结算价下跌128，跌幅5.35%，持仓489062手，增加96821手，成交1424365手，增加629245手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2900-3150元/吨；山东，2400-3050元/吨；华南，2900-3100元/吨；华东，2800-2900元/吨。
观点概述：据卓创了解，受原油下行的拖累，昨天现货价格价格普遍下调，中石化华东，中石油华东、华南及中海沥青四川沥青价格普遍下跌200元/吨左右。昨天公布的最新数据显示，炼厂及社会库存环比回升，上游炼厂开工小幅回升，或显示需求依然偏弱。沥青本周的焦点因素在成本端，价格将受原油的影响加大波动；而石油生产国竞相提升产能使得原油供应端压力较大。沥青自身基本面来看，随着国内物流运输的基本恢复，上游炼厂库存开始加速转移到社会库存，带来炼厂库存压力有所缓解，而社会库存回升明显。成本端的坍塌带来沥青生产利润高企，且持续好于焦化利润，随着上游库存压力缓解，后期供应增加预期增强，而国内下游需求在缓慢恢复的过程，3月沥青供需格局转为供需双回升的格局，受制于成本端的拖累，预计期价将维持弱势。策略建议及分析：建议：中性偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG：均在高开后回落
观点：上一交易日TA05与EG05高开后双双回落。TA方面，短期油价依然对TA价格影响显著，供需层面TA累库逐步收窄、库存或在极端高企状态下趋于稳定；后期天量库存压制下TA跟随原油反弹的力度预计较为受限，行业利润在原油波动趋缓后或再度承受显著压力，倾向于认为中期TA波动区域可回升的空间较为有限，近阶段若没有油价的企稳回升、TA仍可能再度呈现震荡探底之态；EG方面，需求端虽然持续回升恢复、但供应居高不下，EG供需整体继续显著累库、库存逐步向历史最高区域攀升，中期EG走势倾向于震荡筑底为主、若油价没有显著回升EG或难有较大反弹空间，总体对EG暂持中性观点。
单边：TA暂持中性观点，策略上05合约可考虑反弹分批补回减持空单，后期关注油价变化；EG暂持中性观点。
跨期及套保：TA方面，跨期价差或维持远期升水为主格局；TA工厂后期仍以卖保锁利的大思路为主（根据油价匹配情况调整比例）。EG方面，跨期价差预期维持远期升水为主格局。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
PP与PE：原油聚烯烃近期走势相关性增强
PE：昨日盘面下行，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场周内稳中有跌，内盘贴水有所缩减。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，如若原油企稳，PE基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PE近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面下行，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑中性。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，如若原油企稳，PP基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PP近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
甲醇:西北补跌仍慢，港口基差仍受库存压力压制
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升
内地市场：内地补跌仍慢，关注下方成本支撑
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续小幅累库，驱动仍偏弱，累库地区偏向于港口，格局逐步转为港口弱内地强；叠加原油大跌背景打压烯烃，从而传导至MTO检修的延长可能，更进一步压制甲醇需求。而目前估值亦低，历史回顾减产线明显，价格短期受情绪波动打压下破成本，但西北难以长期破成本线。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：观望，3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，因此仍偏向于做空基差及做空跨期。
风险：全球风险情绪的波动；传统下游实际复工速率；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:库存压力背景下，基差维持弱势
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库。然而氯碱综合估值亦已历史低位，回顾历史减产线不明显，氯碱利润低仅反映估值低，关注逆周期调节对估值的修复。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
苯乙烯：部分装置推迟重启 苯乙烯期货高开后回落
观点及策略:3月11日苯乙烯期货价格冲高后又出现回落，价格走势依然与国际原油价格有较强的相关性。近期原油价格波动性或仍保持在高位，同时市场参与者的恐慌情绪仍然存在，加之目前供需恢复仍在初期，无论多空行情都很难获得基本面的有力支撑，因此并不建议投资者参与短期行情。若有布局中长线计划的投资者，目前可以着重跟踪苯乙烯下游行业的库存去化情况以验证需求的恢复情况。从港口库存数据看，苯乙烯库存仍然高企，尚未出现有效去化的迹象，近期价格走势或仍然保持弱势震荡。
价格走势：中性
策略：中性观望为主
关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况
橡胶：需求拖累，库存继续回升11日，沪胶主力收盘10525（-175）元/吨，混合胶报价10125元/吨（-200），主力合约基差50元/吨（+250）；前二十主力多头持仓59156（-732），空头持仓79495（-1924），净空持仓20339（-1192）。11日，20号胶期货主力收盘价8885（-115）元/吨，青岛保税区泰国标胶1325（-10）美元/吨，马来西亚标胶1285美元/吨（-10），印尼标胶1280（-10）美元/吨。主力合约基差25（+75）元/吨。截至3月6日：交易所总库存244618（+244），交易所仓单238400（0）。原料：生胶片41.49（+0.59），杯胶31.50（+0.5），胶水39.3 (0)，烟片44.01（+0.21）。截止3月5日，国内全钢胎开工率为47.78%（+4.25%），国内半钢胎开工率为46.14%(+4.8）。观点：昨天公布的最新港口库存显示，区外库存继续回升，保税区库存基本维持不变，总库存继续回升，目前库存略高于去年同期。当下主要担忧原油持续下行后，全球经济衰退的可能以及海外疫情的发展对橡胶后期的轮胎出口需求担忧加大，预计国内橡胶库存消耗还需要时间。橡胶价格低位，但上涨驱动依然不足。短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，我们预计3月份都将呈现累库的状态。国内外肺炎疫情的影响，使得橡胶下游需求推迟，橡胶3月份上涨动力仍不足，维持弱势。策略：中性偏空风险：产量大幅减少，库存累库转为去库，需求明显回升等。
有色金属
贵金属：英国央行同样采取紧急降息动作 今日晚间则会迎来欧银议息会议
宏观面概述：昨日英国央行同样紧急降息50个基点，基准利率下调至0.25%。市场恐慌情绪似有进一步加剧之迹象，美股三大股指昨日再度呈现出大幅下挫的情况，而这或许也使得投资者面临将黄金变现以追加保证金的压力，加之原油的大幅下挫同样使得市场对于未来通胀预期出现走低从而对于贵金属价格形成一定打压，但未来持续的降息以及更大规模的货币宽松政策也同样有机会继续给予贵金属价格相对强劲的支持，今日晚间便会迎来欧元区议息会议，预计贵金属价格波动将会持续相对较大的情况。
基本面概述：昨日（3月11日）上金所黄金成交量为120,522千克，较前一交易日下降28.47%。白银成交量为8,153,856千克，较前一交易日下降42.97%。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降1,158千克至2,485,817千克。
昨日（3月11日），沪深300指数较前一交易日下降1.33%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.66%。而光伏板块较前一日下降0.36%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：临近交割，期现两市拉锯
观点：世界卫生组织表示，全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数已破百且现在仍很大程度上处在疫情的上行周期，国际疫情不容小觑。国内正在往积极的方向走。经过艰苦努力，湖北和武汉疫情防控形势发生积极向好变化，取得阶段性重要成果。在国内疫情逐渐得到有效的控制后，需求端将有所回暖，国家电网3月15日除湖北外，将全面复工。疫情导致加大基建投资不可或缺，一定程度上会加大线缆对铜的需求，由于下游复工时间相对滞后，但需求端发力支撑铜价仍值得期待。短期仍处于需求端逐渐恢复阶段,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 策略：
1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢：镍产业链下游利空逐步向上游镍矿端施压，镍矿价格有所松动
镍观点：近期海外疫情持续蔓延，部分海外镍主要消费国疫情严重，LME镍价受悲观情绪冲击弱势运行。近期受中国镍矿需求下滑影响，菲律宾镍矿价格有所松动，即期镍矿计算镍铁成本小幅下移，加之印尼镍铁进口量持续攀升，国内镍铁价格再度下滑，昨日市场出现900元/镍点（到厂含税）的价格成交。当前镍不锈钢产业链仅镍矿端仍维持一定利润，其他环节基本全部陷入亏损，下游利空逐渐在向镍矿端施压，即便在中国镍矿供应既定缺口的前提下，镍矿价格也受到一定拖累。
镍短期国内供需有边际改善迹象，但海外供需预期偏悲观，海外镍主要消费国疫情严重可能导致需求承压；而且国内不锈钢库存压力巨大，可能持续到二季度，不锈钢厂后期仍面临减产风险；菲律宾镍矿价格松动后，即期原料下国内镍铁成本有所下移；磷酸铁锂电池技术持续突破可能导致三元电池需求下滑，镍豆依然面临累库压力；因此，重重利空压制下镍价短期可能仍维持弱势，在海外疫情得到明显控制、而且不锈钢库存拐点出现之前，不建议抄底镍价。
不锈钢观点：近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂减产潮不断，不锈钢供需有所好转，但迫于庞大的库存压力及外围情绪影响，304冷轧价格跌势难止，现货成交趋于疲软。中线来看，本轮不锈钢累库可能贯穿整个三月份，甚至库存压力会延续到二季度。累库阶段，不锈钢价格可能持续承压，但由于国内镍铁与不锈钢皆濒临亏损，中线镍矿仍然存在供应缺口，304不锈钢价格可能在此期间偏弱震荡运行，以消化库存压力为主，下行空间可能也会因成本支撑而相对有限。
策略：单边：镍短期中性、中线偏强，不锈钢短期偏弱、中线中性。
关注要点：新冠疫情、中国新能源汽车政策、湿法产能投产进度、菲律宾镍矿政策、中印NPI和不锈钢投产进度。
锌铝：海外疫情影响情绪，锌铝震荡承压运行
锌：欧洲疫情形势严峻，伦锌日内震荡，无太大变化。沪锌同样走高后回吐，基本面情况暂无较大改善，延续弱势。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。铝：海外恐慌情绪难以消除，伦铝小幅高开后下挫。沪铝也受海外宏观情绪影响，弱势震荡。上周开始国内下游有所恢复，在疫情避险情绪影响下，短期将维持供大于求格局，当前库存累积幅度远超出市场预期，加之现货市场支撑力度减弱，预计铝价弱势震荡。策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。跨期：观望跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅:现货成交转弱 铅价现上攻乏力迹象
现货市场：昨日日内，期铅上攻力量似有不足的迹象，早盘呈现盘整态势，持货商升贴水报价有所抬升，下游企业按需采购，但陆续复工的下游蓄电池企业补库也暂时告一段落，加之市场对于未来蓄电池长期消费展望相对较不乐观，因此现货成交于昨日趋缓。
库存情况：昨日（3月11日）上期所铅库存下降88吨至21,543吨。当下下游蓄电池企业陆续复工后逐渐完成集中补库的动作，因此使得此前由于再生铅企业迟迟未能复工所造成的供应紧缺有所缓解，而就中长期来看，铅品种整体下游需求展望依旧较差。故此铅价格呈现大幅持续走高的可能性依旧较低。
进口盈亏情况：昨日（3月11日）人民币中间价下调223个基点至6.9612，近期国内现货市场由于受到再生铅复工被持续推迟的影响故此使得主流原生铅相对抢手，致使国内价格相对偏强，不过随着复工蓄企采购陆续完成，这样的情况出现了一定好转，并且由于需求的后市展望仍然相对较差，因此进口盈利窗口依旧维持关闭状态。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持平水，目前市场并未太多再生铅报价，故此再生铅价格仅仅只是在“数字”上跟随原生铅一同变动，再生铅企业复工当下仍处于被延后的状态中。
操作建议：
单边：中性
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：宏观不确定因素
黑色建材
钢材: 消费复苏，需求拉动价格
观点与逻辑：昨日RB2005合约收盘于3497元/吨，涨0.95%，HC2005合约收盘于3484元/吨，涨0.14%。现货方面，据Mysteel统计昨日全国建材成交20.11万吨，较上个交易日增加3.92万吨，上午多数地区建材价格小幅拉涨，成交量稳步上升，本周复工也有望进一步推升钢材需求；库存累积幅度下滑，短期钢价有较强支撑。
宏观方面：中国央行初步统计，2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%；波罗的海干散货运指数（BDI）周一下跌1点，或环比下降0.16%至616点。
整体来说，市场对需求复苏的预期已经兑现在盘面上，同时锚定电炉钢成本的3500压力线也兑现在05合约上。预期与现实的博弈仍会持续一段时间，较大的库存压力仍将限制钢价上方空间，钢价区间震荡为主。
策略：
单边：看空，逢高做空
跨期：无
跨品种：无
期现：期现套保
期权：卖看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿石：石油回吐涨幅，铁矿波动加剧
观点与逻辑：美油、布油双双转跌，美油跌幅扩大，布油失守37美元/桶关口。而与石油相关度非常高的铁矿，行情表演“炙热”，多空博弈也在加大，盘面传导的一种的交易逻辑——就是“成材交易宏观，铁矿交易库存，成材库存不是事”。进口矿现货成交量有所增加，但价格受盘面影响全天波动较大，受尾盘下行的影响，午后成交趋于冷清。山东主港PB粉成交价为665-662元/吨，较前一日上下波动2-5元/吨。贸易商报价多改为一单一议，钢厂多为试探性询盘，采购趋于谨慎。钢厂在高库存压力下可能有检修、减产等安排（3月9日华菱钢铁公告称：为减少库存压力，3月份拟安排1座1080m3高炉为期21天的停产检修），铁矿石供给偏宽松，预计全年铁矿石供大于求的概率较大。
策略：
（1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。
焦煤焦炭：钢厂打压焦价意向不减，焦炭第三轮提降基本落地
观点与逻辑：
焦炭：昨日焦炭05收盘价为1822，收涨0.28%。现货方面，焦炭市场第三轮提降基本全面落地，累计降幅150元/吨。目前焦企开工率已基本恢复正常水平，供应仍较为宽松，焦企厂内库存出现增幅，焦企向港口转移库存现象继续增多。钢厂目前库存仍然高企，打压焦价意向不减，采购仍以按需为主。港口方面，今日照港84万吨增3，青岛港155万吨增1，港口现货弱稳运行。整体来看，焦炭供应偏松，需求维持弱势，短期震荡偏弱格局或仍延续。
焦煤：昨日焦煤05收盘价1257，收跌0.16%。现货方面，由于下游焦企采购更加谨慎，煤矿出货压力增加，部分煤矿库存持续堆积。进口煤方面，受国内以及国际疫情影响，进口煤需求大大减弱，叠加原油价格下跌，导致国际海运费也呈现较大跌幅，整体进口煤到岸成本下降。目前蒙古国处于严格封城状态，由于疫情发展影响，前期原定于3月15日恢复中蒙四处内陆进出口岸边境贸易，通关大概率延期。整体来看，煤价仍承压下行。
策略：
焦炭方面：中性偏空，趋势跟随材
焦煤方面：中性偏空，趋势跟随材
期现：无
期权：无
关注及风险点：房地产政策或建筑行业施工超预期；企业复工率超预期；焦化去产能政策实施；限制进口煤政策出台等。
动力煤：港口成交冷清，煤价持续滑落
观点与逻辑：
期现货：昨日动煤主力05合约收盘于540.4。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量-0.9至45.7万吨，日均吞吐量2.1至56.7万吨，锚地船舶数22艘。秦皇岛港库存-11至599万吨；曹妃甸港存7至257.5万吨，京唐港国投港区库存10.1至135.4万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤0.96至52.52万吨，沿海电厂库存-4.09至1787.84万吨，存煤可用天数-0.62至34.04 天。
海运费：波罗的海干散货指数627，中国沿海煤炭运价指数464.45。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，产地煤矿复产基本回升至去年同期水平，煤矿供应相对宽松，总体销售情况一般，部分煤矿累库，块煤销售较差。港口方面，环渤海港口库存小幅减少，产地销售转差港口到货相对充足，但下游采购冷清，CCI报价持续走弱。电厂方面，沿海电厂日耗微增，下游复工复产数量稳步上升，但供暖季即将结束，用煤需求能否释放仍需等待下游复工进展。此外，近期部分南方港口加强进口煤管控，短期进口量有所下滑。综合来看，供暖季即将结束，下游复工较为缓慢，短期煤价上行压力较大。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：纯碱现货弱稳，玻璃调价出货
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1542，上涨0.26%。现货市场弱稳，全国重质纯碱市场均价1593，下跌0元。部分下游用户开工不足，需求疲软依旧，纯碱厂家新单接单情况一般，库存依旧偏高。产能方面，中源化学三期45万吨装置11日起停车检修，近期氯化铵市场行情持续好转，订单充足，联碱厂家开工负荷提升。综合来看，目前纯碱企业库存仍在高位，不过重碱下游玻璃开工高位回落有限，预计终端需求恢复后的补库需求有利纯碱库存消耗，此外成本线压力下纯碱企业挺价心态强烈，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1383，上涨0.22%。现货区域调价，出货开始好转，全国建筑用白玻市场均价1629，下跌2元。近期部分厂家加大优惠力度，以增加自身产品的竞争能力，目前看出库效果尚可；而部分华南和华东没有调整价格的厂家，出库压力明显增加；此外随着湖北近两天出库的解禁，江浙等地区压力较为明显。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度有望放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期下游的补库需求
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：下游深加工企业及终端地产的复工情况
农产品
白糖：原糖价格追随原油及雷亚尔暴跌
期现货跟踪：2020年3月11日，ICE原糖5月合约收盘12.24美分/磅（-0.36美分/磅），巴西糖产量预计在2020/21榨季增长，因OPEC减产联盟破裂油价近期持续大跌。郑糖2005合约收盘价5632元/吨（-25元/吨），国内现货走软。3月11日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5740-5840元/吨（-55元/吨）。加工糖报价5850-6130元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差370-440元/吨。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC减产联盟破裂，各产油国均声称将在4月开始增加原油日产量，雷亚尔加速贬值，巴西政府预计下调国内汽油柴油价格，预计2020/21榨季巴西糖产量或增加500万吨以上，疫情持续发展，全球经济前景堪忧。在需求减少及供应方面估值下降影响下，基金料进一步减持此前做多仓位。
郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：现货买盘支撑，棉花短线震荡
期现货跟踪：2020年3月11日，ICE美棉5月合约收盘61.59美分/磅（+0.22美分/磅），纺织厂买盘活跃对价格有一定支撑，但外围环境偏空限制，美棉价格维持震荡。3月11日郑棉2005合约收盘报12325元/吨（-125元/吨）。
国内棉花现货CC Index 3128B报12723元/吨（+82元/吨）。3月11日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20682元/吨（+47元/吨），现货持稳。
2020年3月9日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41161张（-109张），有效预报5267张（-15张），仓单35902张（-94张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，纺织厂逢低买盘及成本边际支撑价格。美棉受纺织厂买盘支撑，现货暂维持在70美分/磅以上。
郑棉：国内方面，3月11日轮入15000吨成交1280吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，目前订单可用天数持续维持低位，随着现货价格下跌，预计下周轮入最高限价进一步下跌，仓单注销料加快，港口纱库存逐步积累，关注现货需求。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响偏弱，关注仓单成本支撑
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：美豆再度收低，国内震荡为主
CBOT大豆昨日再度收跌，市场担忧新冠肺炎疫情将导致全球经济衰退。昨日USDA公布民间出口商向未知目的地销售19.4万吨大豆的报告，这是连续第三天公布此类报告，大豆出口有好转迹象。周四USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至3月5日当周美豆出口销售净增40-82.5万吨。
国内方面，昨日期价偏弱震荡，低位基差吸引成交，昨日总成交增至38.75万吨，成交均价2835（+13）。其它方面变化不大，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，上周起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率还将有所下降。由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量19.8万吨。截至3月6日沿海油厂豆粕库存由47.14万吨升至51.24万吨，连续第四周增加。菜粕方面，截至3月6日油厂菜籽库存20.9万吨，处于历史同期偏低水平，上周菜籽压榨开机率5.99%。成交略有好转，上周累计成交9800吨；昨日成交400吨。截至3月6日沿海油厂菜粕库存1.2万吨，去年同期4.7万吨；港口颗粒粕库存继续18.667万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。油厂豆粕库存绝对水平较低，3月大豆到港偏低，将支撑现货及近月期价。但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空，上涨驱动暂时不足。短期仍可能震荡为主，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：短期震荡为主
油脂今日小幅回落，马来昨日报告轻微偏多。但盘面并无起色，显示上涨基础并不牢固。今日国内倒挂小幅拉大，基差报价华南P2005-20，基差出现40元的上涨。最新库存数据显示，国内油脂库存继续增加，其中豆油依旧处于增库存局面，在消费好转提振下国内供需边际有所改善，但只是影响短期，后期棕油大豆到港不低，届时压力预计继续增大。
策略：近期油脂单边影响因素众多，外围原油消息影响较大，宏观不稳定下建议多看少动，暂以震荡思路对待。
风险点：MPOB供需报告、疫情发展、宏观风险。
玉米与淀粉：期价继续上涨
期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动，而淀粉现货价格则继续亦趋于稳定，各地报价未有变动。玉米与淀粉期价继续上涨，淀粉相对弱于玉米。
逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价和淀粉-玉米价差或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价大幅下跌
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.91元/斤，环比上涨3.93%。全国鸡蛋价格整体反弹，销区北京涨、上海稳，产区河北粉蛋领涨，河南、山东高价区突破3元/斤。淘汰鸡价格4.38元/斤，上涨0.13元/斤，市场反馈可淘老鸡依然不多。期货主力午后大幅下跌，日增仓2.7万手。以收盘价计，1月合约下跌17元，5月合约下跌101元，9月合约下跌28元。主产区均价对主力合约贴水371元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价震荡运行
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.46元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。北方白条走货欠佳，屠企报价下调，需求端支撑乏力，短期来看，猪价继续窄幅波动。整体市场供应仍偏紧，后期猪价有望再度上涨。
纸浆：浆价震荡运行
昨日纸浆盘面震荡运行，主力合约收盘于4554元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3775元/吨。外商报价上涨，叠加下游纸企陆续复工，下游部分生活用纸发布涨价函，纸浆现货价格短期受到支撑，但国内库存压力仍存，近月合约受制于套保压力难有大的反弹空间，仍可逢调整低吸远月。
策略：中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：原油减仓首位，铁矿石增仓首位
品种流动性情况：2020年3月10日，原油减仓210,980.29万元，环比减少7.32%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓414,730.51万元，环比增长6.47%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜 5日、10日滚动增仓最多；豆粕、镍5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、棕榈油和黄金分别成交 8,446,424.40 万元、 7,188,395.41 万元和 7,113,049.53 万元（环比：-9.03%、345.34%、-33.43%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月10日，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工和油脂油料三个板块分别成交 1,921.38 亿元、 1,754.84 亿元和 1,720.47 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货成交减弱，IC大幅减仓
股指期货流动性情况：2020年3月11日，沪深300期货(IF)成交1537.99 亿元，较上一交易日减少24.72%；持仓金额1757.61 亿元，较上一交易日减少4.50%；成交持仓比为0.88 。中证500期货(IC)成交1757.05 亿元，较上一交易日减少25.30%；持仓金额2113.87 亿元，较上一交易日减少7.66%；成交持仓比为0.83 。上证50(IH)成交382.74 亿元，较上一交易日减少26.94%；持仓金额598.12 亿元，较上一交易日减少5.76%；成交持仓比为0.64 。
国债期货流动性情况：2020年3月11日，2年期债(TS)成交256.22 亿元，较上一交易日减少21.68%；持仓金额300.77 亿元，较上一交易日增加0.46%；成交持仓比为0.85 。5年期债(TF)成交129.38 亿元，较上一交易日减少27.28%；持仓金额311.32 亿元，较上一交易日减少2.02%；成交持仓比为0.42 。10年期债(T)成交600.65 亿元，较上一交易日减少26.87%；持仓金额822.96 亿元，较上一交易日增加6.28%；成交持仓比为0.73 。
期权：豆粕振荡，波动率小幅回落
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为17.54%。当前豆粕30日历史波动率为19.71%，60日历史波动率为15.65%，90日历史波动率为13.81%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.17%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为18.79%。当前30日历史波动率为20.50%，60日历史波动率为17.51%，90日历史波动率为16.09%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-1.71%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为15.69%。当前30日历史波动率为23.89%，60日历史波动率为17.74%，90日历史波动率为15.25%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-8.20%。
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本文标题：华泰期货：早盘建议 | 国债期货：全球宽松政策加码，英国下调基准利率2020/3/12
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