Ms.陈 
当前我在线
当前我在线 金融从业十余载，精通现货、期货与外汇，欢迎咨询！
currentVeRSIo
111
222170009FF
微信号 htccgwf2
功能介绍 商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售
以下文章来源于华泰期货研究院 ，作者华泰期货研究院
华泰期货研究院微信公众号，致力为投资者提供研究团队的最新研究成果，推送优质的研究报告及咨讯服务，力求建立良好的信息分享与交流沟通平台。
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：恐慌情绪再度来袭 央行宽松无济于事
复工高频数据显示，复工进度继续好转。运输端来看，3月12日，全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比上涨2%；春运全国数据，3月11日，全国运输旅客1626万人，环比增加1%，其中铁路发送旅客211万人次，环比增加4.14%。
国内方面，中汽协提出汽车行业稳增长相关政策建议，包括优化并延续新能源汽车补贴政策，尽快出台政策激发消费潜力等。国际来看，美国篮球赛事NBA因现役球员确诊新冠肺炎宣布暂停赛季，极高关注度赛事的暂停较大程度加剧了市场对于疫情的恐慌。此外，欧洲央行宣布将额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底，对比上轮欧债危机的5250亿欧元购买规模来看仍偏低。
目前多项全球重要赛事因疫情暂停，此外美国还宣布了对欧洲的旅行禁令,以及周三新增确诊人数暴增至7104例，环比多增2298例，使得市场恐慌情绪再度抬升，金价也再度出现恐慌抛售的情况，而欧盟、美国、日本等国家仍未看到疫情隔离政策，应对速度非常不及时。我们还注意到，3月9日17:00左右人民币兑美元快速贬值500基点，境外的金融风险正快速向内盘传导，从2008年次贷危机中美元所表现出的自我强化和避险属性来看，若后续全球金融风险延续，则短期人民币汇率将面临贬值风险，在系统性风险冲击下人民币资产仍难独善其身。
策略：全球避险下，国债及部分农产品受到追捧，黄金大跌过后也值得配置
风险点：疫情超预期
全球宏观：联储加大回购操作，维持流动性稳定特别关注12日，欧洲央行意外维持利率不变，额外增加1200亿欧元的资产购买规模，直至今年底，为银行提供暂时的资本援助，使银行可以充分利用资本和流动性缓冲。同时欧洲首次长期再融资操作（LTRO）将在3月17日进行；长期再融资操作（LTRO）会每周分配，所有的贷款都在6月24日到期。宏观流动性12日，纽约联储在25天回购操作中接纳了500亿美元的证券，在14天定期操作中接纳了450亿美元的证券。同时纽约联储宣布将在今日进行5000亿美元的1个月期和3个月期回购操作，这一操作将每周固定进行，维持资金面稳定。中国央行称目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，同时无逆回购到期，实现零投放零回笼。由于资金面变化，货币市场隔夜利率大幅下跌约20%，7天、14天与1个月利率均小幅波动，基本不变。策略中国央行继续宽松，流动性小幅收紧；美联储开启宽松，美元流动性紧张略有缓和。风险点疫情持续全球扩散，中国宏观宽松政策不及预期
中国宏观：市场恐慌倒逼流动性供给和病毒隔离
市场继续进行着压力测试。一方面，美国病例数的快速增长且未至拐点增加了市场的抛售，市场等不到“特效药”和“天气”，美联储扩大定期操作提供市场流动性；另一方面，欧央行没有进一步降息的意愿和能力增加了市场对于货币流动性的担忧。疫情对实体流动性和情绪的冲击仍在延续，国内在高峰过去之后开工面对的是外需的回落，国常会给出稳就业的选项，意味着稳定中小企业的生产，央行调整全口径跨境融资宏观审慎调节参数便利跨境融资改善资金需求，而财政即使违约率上升，也将表现出一定的扩张。短期关注全球货币流动性的收紧和政策协调，疫情的拐点未至，但市场的底部可能在临近。
策略：经济增长环比持稳，通胀预期回落
风险点：预期转变过程中的流动性风
金融期货
股指期货：欧洲央行意外维持利率不变，外围股市继续大跌
A股缩量下挫，上证指数收盘跌1.52%报2923.49点；深成指跌2.31%报10941.01点；创业板指跌2.64%报2045.93点；两市成交额8376亿元，量能连续缩窄。北向资金全天净流出83.8亿元，其中沪股通净流出66.4亿元；本周以来北向资金累计净流出超270亿元。全球风险资产依然延续下跌趋势，欧洲央行意外维持利率不变，不及市场预期，欧洲股市跌幅加深。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。同时国务院常务会议指出，抓紧出台普惠金融定向降准措施，并额外加大对股份制银行的降准力度，促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持，帮助复工复产，推动降低融资成本。短期A股仍有支撑，但目前美股波动性依然较大，仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响，近期A股走势波动性或放大。
策略：中性
风险点：中国经济衰退，肺炎疫情失去控制，国外疫情大规模蔓延
国债期货：全球宽松政策加码，欧洲央行加大量化宽松
国债期货：全球宽松政策持续加码，英国央行下调基准利率50个基点至0.25%，冰岛央行将7天期存款利率降至2.25%，意大利经济发展部长表示意大利将于近期批准价值100亿欧元的经济刺激方案。欧洲央行的虽然维持利率不变，但是加大量化宽松和流动性工具，公布新的LTRO工具。在目前新冠疫情持续发酵的情况下，未来更多国家或会推出更多宽松政策措施。国内来看，疫情对国内经济影响较大，2月份制造业PMI创下历史最低纪录，上一次最低纪录出现在金融危机期间，是2008年11月的38.8%。国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制
能源化工
原油：近月贴水继续扩大，浮仓囤油套利窗口开启
昨日美股再度出现熔断，随着海外疫情的恶化（川普宣布欧美旅行禁令）以及油价暴跌引发的美国高收益债信用利差飙升，目前市场对金融危机的担忧越来越大，市场恐慌情绪对油价再度产生打压。而从原油自身基本面来看，考虑到新冠肺炎对需求的抑制（欧美旅行禁令预计将会影响近20万桶/日的航空煤油消费）叠加OPEC+增产，预计二季度将会产生巨大的供需剪刀差，目前原油近月贴水快速放大，显示未来库存将会持续增加，海上浮仓囤油的套利窗口继续扩大，本周全球油轮运费再度飙涨，也是体现了浮仓囤油套利刺激下贸易商租船需求增加，叠加沙特增产所带来的出口租船需求增加，从目前的供需局势来看，原油市场的情况可能比2014~2015年要更加令人担忧，毕竟上一轮大跌没有新冠肺炎疫情的冲击，当前月差暴跌的情况反映出未来累库幅度与速度可能要远甚于上一次油价油价大跌，投资者抄底需谨慎。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行），买Brent2005抛SC2005
风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议
燃料油：新加坡燃料油库存回落
根据IES最新发布数据，新加坡陆上燃料油库存在截至3月11日当周录得2498.1万桶，环比前一周下降113.7万桶，降幅4.35%，当前库存水平基本与5年同期均值持平。本周新加坡进口燃料油92万吨，出口则继续维持在13.5万吨的低位，反映疫情下北亚地区船燃需求相对疲弱。值得一提的是，从IES官方数据来看中国连续几周从新加坡燃料油进口量为0，这一方面反映我国船燃需求受到疫情影响，另一方面说明在出口退税政策落地后，国内炼厂的船燃供应逐步上涨，保税区对外进口的依存度显著下降。
策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约）
风险：海外情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
沥青：成本端持续拖累，沥青继续寻底1、3月12日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2180元/吨，较昨日结算价下跌166，跌幅7.08%，持仓507280手，增加18218手，成交1060718手，减少363647手。2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2900-3150元/吨；山东，2200-3050元/吨；华南，2900-3100元/吨；华东，3200-3300元/吨。
观点概述：原油的大幅下挫带来本周沥青现货市场压力较大，山东地区率先下调价格，而华东华南市场成交偏高。本周炼厂及社会库存环比回升，上游炼厂开工小幅回升，或显示需求依然偏弱。沥青本周的焦点因素在成本端，价格将受原油的影响加大波动；而石油生产国竞相提升产能使得原油供应端压力较大。沥青自身基本面来看，随着国内物流运输的基本恢复，上游炼厂库存开始加速转移到社会库存，带来炼厂库存压力有所缓解，而社会库存回升明显。成本端的坍塌带来沥青生产利润高企，且持续好于焦化利润，随着上游库存压力缓解，后期供应增加预期增强，而国内下游需求在缓慢恢复的过程，3月沥青供需格局转为供需双回升的格局，受制于成本端的拖累，预计期价将维持弱势。策略建议及分析：建议：中性偏空风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。
TA与EG:TA与EG再度回落探底
观点：上一交易日TA05与EG05双双回落走低。外围疫情越发严重，对整体市场冲击较为明显，叠加OPEC+竞争性抬升尚未出现明显转变迹象，油价表现亦呈低位徘徊之态，整体对TA与EG负面影响明显。具体来看，TA成本端再度回落，供需层面TA持续大幅累库之态虽趋于结束、但天量库存带来的过剩压力却较难化解，倾向于认为中期TA波动区域可回升的空间较为有限，后期若没有油价的持续回升支撑、TA仍可能延续呈现震荡探底之态；EG方面，受新装置投放及主流传统制EG群体利润亏损显著改善影响，总体EG产出高位仍有攀升，进口量亦维持高位难降之态，使得EG供需继续显著累库、库存逐步向历史最高区域攀升，中期EG走势倾向于震荡筑底为主、若油价没有显著回升EG或难有较大反弹空间。
单边：TA暂持中性观点；EG暂持中性观点。
跨期及套保：TA方面，跨期价差或维持远期升水为主格局。EG方面，跨期价差预期维持远期升水为主格局。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
PE与PP：原油聚烯烃近期走势相关性增强
PE：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场周内稳中有跌，内盘贴水有所缩减。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，如若原油企稳，PE基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PE近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
PP：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑中性。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，如若原油企稳，PP基本面角度，中下游在连续补库后，当前库存良好，叠加PP近期整体反弹，后续补库动力下降，同时内盘进口利润逐步减弱，新增产能稳步生产，价格在原油减产不确定因素下后续上涨乏力，短期价格窄幅震荡为主。
策略：
单边：中性
套利：LP短稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
甲醇:港口总库存继续累积，原油再度下跌背景下甲醇继续探底
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升
内地市场：内地补跌仍慢，关注下方成本支撑
平衡表预估：3-4月平衡表预估延续小幅累库，驱动仍偏弱，累库地区偏向于港口，格局逐步转为港口弱内地强；叠加原油大跌背景打压烯烃，从而传导至MTO检修的延长可能，更进一步压制甲醇需求。而目前估值亦低，历史回顾减产线明显，价格短期受情绪波动打压下破成本，但西北难以长期破成本线。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：观望，3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，因此仍偏向于做空基差及做空跨期。
风险：全球风险情绪的波动；传统下游实际复工速率；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
PVC:期货盘面偏强，然而现货端仍疲软
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库。然而氯碱综合估值亦已历史低位，回顾历史减产线不明显，氯碱利润低仅反映估值低，关注逆周期调节对估值的修复。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。
风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。
苯乙烯：苯乙烯价格再现下跌
观点及策略： 3月12日苯乙烯期、现价格再度出现大跌。短期苯乙烯价格仍然很大程度上受到原油价格影响。3月12日苯乙烯行业最新数据偏向利多，下游EPS、PS以及ABS行业开工回升状况都较为良好，其中PS行业开工回升幅度更是超过9%，整体下游行业开工已经持续两周保持回升，需求进入恢复阶段已经大概率可以确认。然而目前仍然是需求恢复阶段的初期，虽然开工恢复势头良好，但是整体供需仍然偏弱，供需面对于价格的支撑力度仍显不足，因此近期价格与原油价格变化的相关性依旧很高。价格走势方面，受制于油价以及悲观的宏观预期，苯乙烯价格或仍保持弱势。
价格走势：中性
策略：中性观望为主
关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况，原油价格波动
橡胶：外围情绪未缓和，期价维持弱势12日，沪胶主力收盘10460（-65）元/吨，混合胶报价10125元/吨（0），主力合约基差-10元/吨（-190）；前二十主力多头持仓58108（-1408），空头持仓77527（-1968），净空持仓19419（-560）。12日，20号胶期货主力收盘价8830（-55）元/吨，青岛保税区泰国标胶1315（-10）美元/吨，马来西亚标胶1280美元/吨（-5），印尼标胶1270（-10）美元/吨。主力合约基差14（-11）元/吨。截至3月6日：交易所总库存244618（+244），交易所仓单238400（0）。原料：生胶片40.88（-0.61），杯胶31.50（0），胶水39.5 (0)，烟片43.39（-0.62）。截止3月5日，国内全钢胎开工率为47.78%（+4.25%），国内半钢胎开工率为46.14%(+4.8）。观点：原油持续下挫，使得市场恐慌情绪依然浓重，昨天橡胶期价维持弱势。本周公布的最新港口库存继续回升，目前库存略高于去年同期，主要受需求制约。当下主要担忧原油持续下行后，全球经济衰退的可能以及海外疫情的发展对橡胶后期的轮胎出口需求影响加大，预计国内橡胶库存消耗还需要时间。橡胶价格低位，但上涨驱动依然不足。短期现实供需则依然宽松，国内港口供应将进一步增加以及下游短期需求复苏缓慢的阶段，使得港口库存压力将持续增加，我们预计3月份都将呈现累库的状态。国内外肺炎疫情的影响，使得橡胶下游需求推迟，橡胶3月份上涨动力仍不足，维持弱势。策略：中性偏空风险：产量大幅下降，库存累库转为去库，需求明显好转等。
有色金属
贵金属：欧央行意外维持利率不变 全球股市暴跌贵金属亦承压回落
宏观面概述：昨日晚间欧元区央行意外维持利率不变后，全球股市均呈现出大幅下挫的情况，美股三大股指均出现超过9%的暴跌，欧洲股市跌幅更是超过10%，而反应流动性风险的Libor OIS利差也在此情况下急剧走阔，流动性风险显现，而在这样的情况下，投资者开始恐慌性的抛售一切资产。同时大量卖出黄金填补股市保证金缺口的行为继续涌现，这令黄金价格惨遭大市拖累。有机构评论称，当下市场完全陷入恐慌状态。除了长期国债和现金，投资者开始抛售一切资产，什么都不愿意持有。
基本面概述：昨日（3月12日）上金所黄金成交量为141,384千克，较前一交易日上涨17.31%。白银成交量为14,143,538千克，较前一交易日上涨73.46%。上期所黄金库存与前一日持平于2,163千克。白银库存则是与前一交易日相比下降3,086千克至2,482,731千克。
昨日（3月12日），沪深300指数较前一交易日下降1.92%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.65%。而光伏板块较前一日下降0.22%。
策略
黄金：中性
白银：中性
金银比：逢低做多
风险点：央行货币政策导向发生改变 原油价格持续走低引发通胀预期大幅回落
铜：沪期铜跳空大跌，疫情影响持续发酵
现货方面：据SMM，上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨~升水30元/吨，沪铜已来到四年新低，早间好铜率先上抬报价，好铜自升水50元/吨起报，平水铜相应抬至升水30-40元/吨，盘面跌跌不休，市场畏跌情绪下，难有成交，于是在保值盘获利平仓需求中部分持货商主动调降报价，为促成交，现货升水对盘面一起不断下调，直至平水铜稳定于升水10元/吨，好铜升水20-30元/吨，湿法铜继续收窄，报价维持于贴水50~贴水30元/吨，期铜大跌后，贸易商保持高度的活跃性，下游继续适量逢低买盘，跌势未止的态势下谨慎情绪依然弥漫市场，升水再抬恐怕也有难度。观点：世界卫生组织表示，全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数已破百且现在仍很大程度上处在疫情的上行周期，国际疫情不容小觑。国内正在往积极的方向走，经过艰苦努力，湖北和武汉疫情防控形势发生积极向好变化，取得阶段性重要成果。在国内疫情逐渐得到有效的控制后，需求端将有所回暖，国家电网3月15日除湖北外，将全面复工。疫情导致加大基建投资不可或缺，一定程度上会加大线缆对铜的需求，由于下游复工时间相对滞后，但需求端发力支撑铜价仍值得期待。短期仍处于需求端逐渐恢复阶段,后续在各省市逐步恢复客运及物流运输或疫情解除后铜价走势仍需关注届时供应和库存情况及政府逆周期调节可持续程度。中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。 策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无关注点：1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进
镍不锈钢：海外疫情恶化恐慌情绪蔓延，镍价内忧外患跌势不止
镍观点：随着海外疫情进一步恶化，全球金融市场恐慌情绪蔓延，欧美股市大幅下挫，镍价在弱势基本面下受恐慌情绪拖累下行，LME镍价再创年内新低。菲律宾马尼拉紧急封城，对镍矿供应暂无影响，但需关注后期菲律宾是否采取关停港口或其他措施影响镍矿供应。近期受中国镍矿需求下滑影响，菲律宾镍矿价格有所松动，即期镍矿计算镍铁成本小幅下移，加之印尼镍铁进口量持续攀升，国内镍铁价格再度下滑。当前镍不锈钢产业链仅镍矿端仍维持一定利润，其他环节基本全部陷入亏损，下游利空逐渐在向镍矿端施压，即便在中国镍矿供应既定缺口的前提下，镍矿价格也受到一定拖累。
镍当下供需仍旧偏弱，海外镍主要消费国疫情严重可能导致海外需求承压，而且国内不锈钢库存压力巨大，可能持续到二季度，不锈钢厂后期仍面临减产风险；菲律宾镍矿价格松动后，即期原料下国内镍铁成本有所下移；磷酸铁锂电池技术持续突破或导致三元电池前景堪忧，镍豆库存持续累升；因此，重重利空压制下镍价短期可能仍维持弱势，镍矿价格松动后成本支撑力度也在转弱，在海外疫情得到明显控制、而且国内不锈钢库存拐点出现之前，不建议抄底镍价，仍持偏弱态度对待。
不锈钢观点：近日不锈钢市场各方企业虽陆续返工，下游需求边际改善，且钢厂产量降幅明显，不锈钢供需有所好转，但当前供需情况下库存压力可能要持续到四五月份，而且不锈钢厂产量不太可能一直维持低位，稍有增产则去库更加艰难。当前产业链利空已经开始对镍矿端施压，镍矿价格松动后，镍铁和不锈钢成本又会整体随之下移。三月份不锈钢价格可能仍以反应库存压力而弱势运行为主，四月下旬到五月份后若不锈钢库存去化顺利，则可能会有个阶段性的反弹，但对下半年不锈钢价格依然是不太乐观的。
策略：单边：镍短期偏空、中线偏强，不锈钢短期偏空、中线中性。
关注要点：新冠疫情、中国新能源汽车政策、湿法产能投产进度、菲律宾镍矿政策、中印NPI和不锈钢投产进度。
锌铝：海外疫情严峻，锌铝震荡承压
锌：现货方面，LME锌现货贴水10.00美元/吨，前一交易日贴水14.25美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于15785-15915元/吨， 0#锌普通对4月报平水至升水10元/吨报价；采购比较谨慎，今日市场交投一般。库存方面，3月12日LME锌库存减少0.02 万吨至7.49 万吨。根据SMM，3月9日，国内锌锭库存29.5万吨，较上周五增加1.48 万吨。观点：国际疫情形势持续严峻，伦锌延续日内震荡。沪锌保持相似走势，国内需求虽有恢复，但在疫情影响下，需求暂无太多起色。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，月度产量持续大增，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。策略：单边：中性，观望。套利：观望。风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。铝：现货方面，LME铝现货贴水15.50美元/吨，前一交易日贴水17.25美元/吨。根据SMM，上海无锡市场早间持货商报价在12730元/吨附近，10:30后报价集中于12710-12720元/吨，现货升贴水在贴40-贴20元/吨之间。今日市场货源充足，买卖双方实际成交较差。库存方面，3月12日LME铝锭库存减少0.76 万吨至99.47 万吨。根据我的有色，3月12日，国内铝锭社会库存较上周四增加5.4万吨至161.8万吨。观点：受国际疫情影响，伦铝区间震荡。沪铝同样偏弱运行，暂无好转起色。上周开始国内下游有所恢复，在疫情避险情绪影响下，短期将维持供大于求格局，当前库存累积幅度远超出市场预期，加之现货市场支撑力度减弱，预计铝价弱势震荡。策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。跨期：观望跨市：铝锭进口窗口接近打开，贸易商可考虑买LME抛SHFE。风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅:海外疫情影响进一步扩大 铅价呈现回落格局
现货市场：昨日日内，在伦铅大幅走低的带动下，沪铅价格同样呈现出了较大幅度回落，持货商多挺价出货，但下游则仍是按需采购，并且部分下游企业仍然以签订长单为主，散单市场交易活跃度一般。
库存情况：昨日（3月12日）上期所铅库存上涨3,029吨至24,572吨。当下下游蓄电池企业陆续复工后逐渐完成集中补库的动作，因此使得此前由于再生铅企业迟迟未能复工所造成的供应紧缺有所缓解，昨日库存则是出现大幅上涨。而就中长期来看，铅品种整体下游需求展望依旧较差。
进口盈亏情况：昨日（3月12日）人民币中间价下调29个基点至6.9641，当下受到国外疫情似有进一步蔓延之趋势，使得国内铅价格同样受到一定拖累，不过由于铅品种本身便一直处于相对供需两弱的格局，故此供需矛盾仅仅只是在短时内才相对突出，因此与其他品种相比，铅价格下跌幅度并不算太大，但进口盈利窗口打开的可能性也同样很低。
再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价差维持平水，目前市场并未太多再生铅报价，故此再生铅价格仅仅只是在“数字”上跟随原生铅一同变动，再生铅企业复工当下仍处于被延后的状态中。
操作建议：
单边：谨慎偏空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨
后市关注重点：宏观不确定因素
黑色建材
钢材: 螺纹无双真国士，誓把疮痍变盛唐
观点与逻辑：昨日RB2005合约收盘于3521元/吨，涨0.43%，HC2005合约收盘于3503元/吨，涨0.14%。现货方面，据Mysteel统计昨日全国建材成交14.33万吨，较上个交易日减少5.78万吨，整体成交偏弱，较前两日有所回落；库存方面，本周全国主要钢材社会库存2598.51万吨，较上周增加71.08万吨，较上月增加706.84万吨；螺纹钢库存总量1426.95万吨，依旧处于高压状态；另外数据显示本周国内钢材产量小幅下降，同时库存增幅收窄，上游抛货为主。
宏观方面：美股三大股指期货均跌超5%，标普500指数期货跌超5%，触发交易限制。截止目前，我国各地政府连接在供给侧和需求侧密集出台地产行业扶持政策，以振兴市场信心，保障房地产市场的平稳运行。
整体来说，目前市场上仍旧是多空博弈阶段，今日全国10家建筑钢材生产企业发布调价信息，累积调价幅度在0~70元/吨，现货市场价格出现偏强，受下游开工率影响，成交量近日也有所提升，但考虑受海外疫情扩散影响，以及高库存压力，心态谨慎，预计钢材短期内窄幅震荡，存在进一步下跌风险。
策略：
单边：看空，逢高做空
跨期：无
跨品种：无
期现：期现套保
期权：卖看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头以及农民工返程和工程消费启动情况；钢厂大幅停限产；交通运输恢复，以及国家房地产、利率等政策刺激；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿石：钢厂采购谨慎，现货跟涨乏力
观点与逻辑：昨日工信部报道：2019年全年我国进口铁矿石均价为94.8美元/吨，同比增涨34.3%。铁矿进口总量保持稳定的同时，进口价格大幅上涨，对下游利润影响较大。2019年钢协会员钢铁企业实现利润1889.94亿元，同比下降30.9%；累计销售利润率4.43%，同比下降2.63个百分点。
近日黑色是所有期货商品里面表现最强的，但昨日铁矿盘面涨幅并没有螺纹大。现货方面，曹妃甸港口PB粉660成交，较前一日上涨2元/吨，青岛港PB粉650成交，较前一日跌3元/吨。唐山主港卡粉现货稍显坚挺，后期随着巴西发货的增加，卡粉紧俏会缓解，另外也有部分钢厂在减少卡粉的用量。PB粉现货量相对充足，一手货源成本较高，现货落地贸易商挺价惜售意愿较强，钢厂采购也更为谨慎，铁矿跟涨乏力。
策略：
（1）单边：中性偏空，关注成材消费预期兑现情况
（2）套利：无
（3）期现：05合约期现正套。
（4）期权：无
（5）跨品种：无
关注及风险点：肺炎疫情变化、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态，国外其它地区钢材消费大幅下滑。
焦煤焦炭：焦炭第三轮提降落地，个别钢厂开始第四轮提降
观点与逻辑：
焦炭：昨日焦炭05收盘价为1827.5，收涨0.16%。焦炭第三轮提降后，昨日河北地区个别钢厂开始对焦炭进行第四轮提降50元/吨，部分焦企也已应允。现货方面，由于钢厂成材库存仍然高企，限产检修情况依旧持续，基本采购按需为主，导致焦企焦炭库存继续增加，出货压力仍大。加之焦企开工率继续提升，焦炭供应充足，价格承压下行，其中部分焦企有超跌现象，市场预期依旧偏弱。港口方面，焦企向港口转移库存现象继续增多，港口库存快速增加，港口准一级冶金焦报价下跌至1750元/吨，成交清淡。总体来看，焦炭市场短期仍维持震荡偏弱格局。
焦煤：昨日焦煤05收盘价1271.5，收涨0.91%。现货方面，由于焦炭价格持续下跌，焦企对原料煤采购放缓，煤矿出货压力继续增大，部分煤矿库存进一步堆积，煤价承压下行风险愈大。进口煤方面，市场依然维持弱势运行，目前国内通关政策较为严格，叠加终端需求低迷，沿海港口进口煤周转效率极差，市场心态也愈加悲观。总体来看，短期内焦煤弱势格局难改。
策略：
焦炭方面：中性偏空，趋势跟随材
焦煤方面：中性偏空，趋势跟随材
期现：无
期权：无
关注及风险点：
房地产政策或建筑行业施工超预期；企业复工率超预期；焦化去产能政策实施；限制进口煤政策出台等。
动力煤：CCI持续下行，煤价短期承压
观点与逻辑：
期现货：昨日动煤主力05合约收盘于540.4。产地煤矿复产加速，部分地区汽运水平恢复正常，后期煤炭供应逐步恢复正常。
港口：秦皇岛港日均调入量-0.2至45.5万吨，日均吞吐量-4.2至52.5万吨，锚地船舶数19艘。秦皇岛港库存-7至592万吨；曹妃甸港存4.1至261.6万吨，京唐港国投港区库存5.5至140.9万吨。
电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-1.79至50.73万吨，沿海电厂库存-4.09至1780.73万吨，存煤可用天数1.06至35.1天。
海运费：波罗的海干散货指数631，中国沿海煤炭运价指数464.06。
观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿复产情况良好。截止3月11日，鄂尔多斯地区累计生产煤矿186座，涉及产能5.85亿吨。截止3月10日，榆林地区煤矿复产103座，涉及产能3.9亿吨，复产率约88.1%，较去年复产情况大幅改善。港口方面，市场延续悲观，成交较为冷清，CCI指数继续下行。目前港口仍以兑现长协为主，销售较差。电厂方面，沿海电厂日耗下滑，供暖季即将结束，短期下游复工未能有效改善煤炭需求，煤价总体承压。
策略：中性，节后产地复产生产逐步恢复，而下游企业复工较慢，短期动煤供需格局逐步放松，煤价低位震荡。
风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。
纯碱玻璃：重碱库存有所回落，玻璃库存增幅放缓
观点与逻辑：
纯碱方面，昨日纯碱期货主力05合约日盘报收1522，下跌1.62%。现货市场弱稳，全国重质纯碱市场均价1593，下跌0元。随着轻碱下游企业有序复工，市场采购量有所回升；不过纯碱装置开工提升，轻碱库存小幅增加，重碱下游补库带动库存有所回落。隆众资讯统计，截止3月12日当周，纯碱装置开工80.31% ，环比上调4.7%；纯碱库存 113.6万吨，环比增加1.94万吨（或1.74%）；其中增幅主要来自轻质纯碱，重质纯碱库存55.43万吨，环比下降4.39万吨（或7.34%）。综合来看，目前纯碱企业库存仍在高位，不过重碱下游玻璃开工高位回落有限，预计终端需求恢复后的补库需求有利纯碱库存消耗，此外成本线压力下纯碱企业挺价心态强烈，关注后期终端复工节奏及库存消化的速度。
玻璃方面，昨日玻璃主力05合约日盘报收1384，下跌0.14%。现货区域调价，出货开始好转，全国建筑用白玻市场均价1627，下跌2元。随着下游逐步复工复产，玻璃厂家产销率均有提升，库存增幅明显回落。隆众资讯统计，截止3月12日当周，玻璃厂家开工79.44% ，环比持平；库存增幅明显放缓，库存396万吨，环比增加11万吨（或2.9%）。其中华南地区下游复工良好，厂家产销领跑全国；华东受外埠低价货源冲击，厂家销售承压；华中汽运限制，库存压力最为明显。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期下游的补库需求
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：下游深加工企业及终端地产的复工情况
农产品
白糖：金融市场暴力轧空，原糖暴跌
期现货跟踪：2020年3月12日，ICE原糖5月合约收盘11.73美分/磅（-0.51美分/磅），全球疫情加重加快金融市场轧空。郑糖2005合约收盘价5548元/吨（-84元/吨），现货走软。3月12日，郑交所白砂糖仓单数量为11487张（+0张），有效预报仓单1572张（+0张）。国内主产区白砂糖南宁现货报价5670-5780元/吨（-60元/吨）。加工糖报价5870-6130元/吨（加工糖持稳，部分回落），加工糖与广西价差350-420元/吨。
逻辑分析：外盘原糖方面，OPEC减产联盟破裂，各产油国均声称将在4月开始增加原油日产量，日内原油跌幅最高达到35%，创1991年海湾战争打响以来第二大日内跌幅。雷亚尔加速贬值，巴西政府预计下调国内汽油柴油价格，将使得糖价估值大幅下调，疫情持续发展，全球经济前景堪忧。截至3月3日对冲基金净多单仍有74267手，尽管上周净多大减43544手，在需求减少及供应方面估值下降影响下，基金料进一步减仓回避系统性风险。
郑糖方面，现货对盘面有一定支撑，但餐饮娱乐恢复偏慢。3月港口炼糖厂逐步开工加工进口糖，产区糖厂销售面临竞争，糖价料逐步走弱。
策略：
国内：偏空（1-3M），中性（3-6M）
国际：偏空（1-3M），中性-偏空（3-6M）
郑糖：偏空，郑糖空单继续持有，目标5200-5300元/吨
原糖：偏空，受油价暴跌汇率崩盘及疫情多重影响，糖价估值料进一步下降
风险因素：巴西汇率、巴西新糖产量、油价、泰国干旱、疫情持续时间
棉花：疫情恐慌加剧，棉价大跌
期现货跟踪：2020年3月12日，ICE美棉5月合约收盘59.71美分/磅（-1.88美分/磅），金融市场暴力轧空，棉价大幅下跌。3月12日郑棉2005合约收盘报12150元/吨（-175元/吨），受原油大幅下跌影响郑棉盘中数次跌停。
国内棉花现货CC Index 3128B报12680元/吨（-43元/吨）。3月12日现货国产纱价格指数CY IndexC32S为20580元/吨（+0元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20681元/吨（+33元/吨），棉花现货大跌，面棉纱现货持稳。
2020年3月12日郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为41098张（-172张），有效预报5267张（+9张），仓单35721张（-181张）。
逻辑分析：疫情造成需求偏弱是当前影响棉花最重要的因素，纺织厂逢低买盘及成本边际支撑价格。受原油及金融市场大跌影响，美棉继续回调，纺织厂买盘支撑，现货暂维持在70美分/磅以上。
郑棉：国内方面，3月9日轮入15000吨成交9040吨。市场忧虑未来纺织行业新订单，关注新订单情况，短期金融系统风险主导棉花价格，关注仓单成本支撑。
策略：中性偏弱，棉价受外围市场影响偏弱，关注仓单成本支撑
风险点：宏观环境、联储货币政策、纺企新订单、油价
豆菜粕：美豆大跌，国内维持震荡
CBOT大豆昨日再度大幅下跌，市场担忧新冠肺炎疫情将导致全球经济衰退。出口数据同样令市场失望，USDA数据显示截至3月5日当周美国19/20年度大豆出口销售净增30.28万吨，创下年度低位，低于市场预估40-80万吨。不过由于前期阿根廷天气干燥，布交所下调阿根廷产量预估至5200万吨。
国内方面，昨日期价仍以震荡为主，低位基差吸引成交，昨日总成交70.72万吨，其中远期基差成交67.2万吨，成交均价2826（-9）。其它方面变化不大，因3月大豆到港量较小，原料库存下降，上周起部分油厂缺豆停机，未来两周预计开机率还将有所下降。由于期现价格滞涨回落，且此前下游已经大量采购，上周豆粕日均成交量19.8万吨。截至3月6日沿海油厂豆粕库存由47.14万吨升至51.24万吨，连续第四周增加。菜粕方面，截至3月6日油厂菜籽库存20.9万吨，处于历史同期偏低水平，上周菜籽压榨开机率5.99%。成交略有好转，上周累计成交9800吨；昨日无成交。截至3月6日沿海油厂菜粕库存1.2万吨，去年同期4.7万吨；港口颗粒粕库存继续18.667万吨，仍为历年同期最高。
策略：中性。油厂豆粕库存绝对水平较低，3月大豆到港偏低，将支撑现货及近月期价。但4月起南美大豆将大量到港，下游养殖需求恢复仍有待验证，新冠肺炎疫情在全球多国蔓延也构成一定利空，上涨驱动暂时不足。短期仍可能震荡为主，长期取决于CBOT及存栏恢复情况。
风险：新冠肺炎疫情发展，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等。
油脂：难改弱势格局
油脂盘面昨日大跌，消息面上Sppoma预估3月前10日产量环比减少10%，但原油价格的暴跌给油脂带来了重创，另外全球内的疫情也会影响到国际的油脂需求，宏观面上十分不乐观，目前油脂自身的基本面状态不再是主导价格的最主要因素。国内方面，现货豆棕油基差小幅回升，价格下跌后成交有所回升。
策略：综合看油脂整体供需仍是处于偏空氛围，宏观层面利空尚未完全解除，行情预计会进一步寻底，抄底需谨慎。套利随着国内疫情的逐步控制，国内豆油的消费恢复可能会先于棕榈油，豆棕价差还有走扩空间。
风险点：MPOB供需报告、疫情发展、宏观风险。
玉米与淀粉：期价小幅收跌
期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳定，局部地区小幅波动。玉米与淀粉期价盘中受市场氛围带动出现减仓下跌，随后震荡反弹，全天小幅收跌。
逻辑分析：对于玉米而言，结合年报来看，我们倾向于国内玉米市场或进入被动去库存末期，节后余粮压力逐步释放，当前年度供需缺口逐步为市场所认可，再加上需求继续改善，市场或进入主动补库存阶段，对应着第二阶段的做多机会。对于淀粉而言，玉米淀粉期价和淀粉-玉米价差或已经在很大程度上反映供需宽松预期，后期转而需要留意疫情过后下游需求恢复的情况，对应淀粉-玉米价差继续收窄空间或有限，淀粉期价单边则继续留意原料端即玉米期价走势。
策略：谨慎看多，建议投资者继续持有前期多单，如无前期多单，则可以考虑择机入场做多远月合约。
风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情
鸡蛋：期价继续下跌
博亚和讯数据显示，鸡蛋主产区均价2.91元/公斤，环比持平。全国鸡蛋价格止涨企稳，销区北京、上海稳，产区小幅调整，局部有弱势情绪。贸易监控显示，销区走货情况一般，预期看跌。淘汰鸡价格4.38元/斤，环比持平。期货主力继续下跌，以收盘价计，1月合约下跌17元，5月合约下跌66元，9月合约下跌11元。主产区均价对主力合约贴水305元。
逻辑分析：当前在产蛋鸡存栏压力大，新开产增加，淘鸡正常淘汰，后期重点关注需求恢复及淘鸡状况。
策略：中性。
生猪：猪价持续震荡
博亚和讯数据显示，全国外三元生猪均价36.43元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤。华储网13日2万吨中央储备冻猪肉再度投放，可见政策持续稳价意图明确。短期来看，需求同比偏弱，上涨动力不足。整体而言，市场供应仍偏紧，后期猪价有望再度上涨。
纸浆：浆价震荡走弱
昨日纸浆盘面弱势震荡，主力合约收盘于4532元/吨，现货层面，山东地区银星主流报价在4500元/吨，金鱼阔叶浆价格3775元/吨。外商报价上涨，叠加下游纸企陆续复工，下游部分生活用纸发布涨价函，纸浆现货价格短期受到支撑，但国内库存压力仍存，近月合约受制于套保压力难有大的反弹空间，仍可逢调整低吸远月，主要风险为宏观引起的系统性风险。
策略：中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：螺纹钢减仓首位，焦炭增仓首位
品种流动性情况：2020年3月12日，螺纹钢减仓190,436.96万元，环比减少2.21%，位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓170,039.36万元，环比增长6.74%，位于当日全品种增仓排名首位；铜 5日、10日滚动增仓最多；豆粕、棕榈油5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，铁矿石、螺纹钢和黄金分别成交 9,376,227.22 万元、 8,386,357.88 万元和 7,571,910.78 万元（环比：33.53%、23.22%、50.97%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年3月12日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料和化工三个板块分别成交 2,187.90 亿元、 1,788.29 亿元和 1,599.17 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、谷物和非金属建材板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货成交增强，近期基差贴水进一步增加
股指期货流动性情况：2020年3月12日，沪深300期货(IF)成交1659.78 亿元，较上一交易日增加7.92%；持仓金额1631.81 亿元，较上一交易日减少10.13%；成交持仓比为1.02 。中证500期货(IC)成交1830.70 亿元，较上一交易日增加4.19%；持仓金额2185.94 亿元，较上一交易日增加3.41%；成交持仓比为0.84 。上证50(IH)成交431.80 亿元，较上一交易日增加12.82%；持仓金额616.72 亿元，较上一交易日增加3.11%；成交持仓比为0.70 。
国债期货流动性情况：2020年3月12日，2年期债(TS)成交232.81 亿元，较上一交易日减少9.14%；持仓金额304.64 亿元，较上一交易日增加1.29%；成交持仓比为0.76 。5年期债(TF)成交115.83 亿元，较上一交易日减少10.48%；持仓金额305.45 亿元，较上一交易日减少1.89%；成交持仓比为0.38 。10年期债(T)成交663.47 亿元，较上一交易日增加10.46%；持仓金额811.34 亿元，较上一交易日减少1.41%；成交持仓比为0.82 。
期权：铜价下跌，波动率延续上行
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为17.38%。当前豆粕30日历史波动率为19.45%，60日历史波动率为15.67%，90日历史波动率为13.82%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.07%。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为18.42%。当前30日历史波动率为20.94%，60日历史波动率为17.79%，90日历史波动率为16.17%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-2.52%。
铜主力平值期权合约隐含波动率为16.14%。当前30日历史波动率为24.19%，60日历史波动率为17.99%，90日历史波动率为15.51%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-8.05%。
免责声明：本文的信息由华泰期货整理分析，均来源于已公开的资料，文中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因文中意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货期权交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。
阅读
在看
前往“发现”-“看一看”浏览“朋友在看”
已发送
最多200字，当前共
发送中
正在加载
以上推荐为优质及原创文章
微信扫一扫关注该公众号
本文标题：华泰期货：早盘建议 | 股指期货：欧洲央行意外维持利率不变，外围股市继续大跌2020/3/13
本文链接：https://www.91pjz.com/guanyu/jys/11217.html
免责声明：文章不代表91联合立场，不构成任何投资建议，谨防风险。
版权声明：本文来源于91联合网站，转载请注明出处！侵权必究！
返回首页
