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国金晨讯0313.wav 来自国金证券研究所
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2020年3月13日
机械军工 春风动力深度——顺应欧美消费升级，春风动力“春风得意”
机械军工 锂电设备点评——CATL德国采购开启，锂电设备龙头加速出海
春风动力深度——顺应欧美消费升级，春风动力“春风得意”
王华君/陈晓/丁健
王华君
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工首席分析师
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投资逻辑
全地形车是欧美消费升级典型场景，全球千亿蓝海待挖掘。全球全地形车年销量超过90万台，市场规模近千亿元，70%的市场主要集中在北美地区，终端用户为娱乐玩家。市场呈现寡头格局特征，Polaris、Honda、Yamaha三家垄断行业超过70%的市场份额。不同于摩托车，全地形车处于产业成长期。美股十年十倍A股映射，全地形车龙头受益欧美消费升级。国产全地形车寡头，自主品牌实现全球化输出。
预计19-21年公司净利润1.84/2.71/3.73亿元，同比增长53%/48%/37%，EPS分别为1.37、2.02和2.77元，PE为31、21和15倍。给予公司2020年30倍PE，对应81亿合理市值，6-12月目标价60.7元，给予“买入”评级。
风险提示
欧美疫情恶化超预期；进口摩托车关税取消风险；2020年8月18日，限售股解禁风险；股权质押风险；中美贸易战恶化风险；汇率波动风险
锂电设备点评——CATL德国采购开启，锂电设备龙头加速出海
王华君/赵玥炜
王华君
高端装备制造与新材料研究中心
机械军工首席分析师
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核心逻辑
1、宁德时代德国厂迈出招标步伐，本次订单预计对应产能7-10GWh，有望拉动约20-40亿元设备投资
2、深度绑定宁德时代优质锂电设备将大幅受益，本次招标预计先导智能有望获取8-20亿元设备订单，“出海”加速
3、2020年锂电设备行业重回高增长，龙头电池厂商扩产提速，技术迭代、下游集中度提升将提升设备龙头成长性
投资建议
我们维持行业“买入”评级，重点推荐与下游宁德时代等动力电池龙头深度绑定、具备出海能力的锂电设备龙头先导智能，建议关注客户资源优质的锂电设备厂商杭可科技、赢合科技、科恒股份等。
风险提示
电池扩产项目不及预期；新能源汽车退补带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩风险；竞争加剧；其他业务拓展不及预期；疫情影响超预期。
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本文标题：国金证券：【国金晨讯】春风动力:顺应欧美消费升级,千亿蓝海待挖掘；CATL德国采购开启,锂电设备龙头加速出海
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