国金证券：【国金晨讯】电话会议纪要:降息背景下,高股息率机会再现；海底捞:护城河深筑的火锅帝国；中旗股份:不断成长的“小而美”农药公司 -91联合

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国金证券：【国金晨讯】电话会议纪要:降息背景下,高股息率机会再现；海底捞:护城河深筑的火锅帝国；中旗股份:不断成长的“小而美”农药公司

2020-03-20 08:58:59

信息编号：11963 | 热度：

国金帝国中旗火锅深筑护城河

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　　国金晨讯0320 来自国金证券研究所

　　00:00 09:33

　　2020年3月20日

　　联合降息背景下，高股息率机会再现电话会议纪要

　　商社海底捞深度：护城河深筑的火锅帝国，快速奔跑的核心资产

　　机械军工宝钛股份点评——业绩符合预期，高端化、全球化驱动成长

　　化工中旗股份深度报告——不断成长的“小而美”农药公司

　　化工普利特点评——拟收购振兴化工，完善光稳定剂布局

　　环保农村人居环境改善有哪些投资机会

　　降息背景下，高股息率机会再现电话会议纪要

　　郭荆璞/娜敏/丁士涛/徐君/李蓉/杜旷舟/许隽逸

　　行业观点近日美联储宣布利息率降低至0%-0.25%，中国央行本周开始执行降准，释放5500亿长期资金。在中美货币宽松背景下，高股息率个股配置价值将重新凸显。

　　大类资产配置：对三大大宗产品（原油、黄金和铜）都不持乐观态度，重点推荐高收益和稳定收益个股.燃气：第一推荐下游需求相对稳定，上游自有或者集团有接收站，可以拉低综合进气成本，自身具备竞争优势企业；第二推荐高股息公司。

　　建材：推荐塔牌集团。石化：推荐投资组合为四家大炼化龙头。交运：推荐兼具区位优势、稳定溢价及高股息率的发达地区路产龙头。公用事业及煤炭：在低利率、需求偏弱背景下，收入仍能维持一定增长的行业，且有高股息率的周期股，推荐配置煤炭和电力。风险提示:地缘政治局势变化超出预期导致油价大幅变化；全球疫情影响失控；宏观经济不及预期

　　海底捞深度：护城河深筑的火锅帝国，快速奔跑的核心资产

　　吴劲草/郑慧琳

　　吴劲草

　　消费升级与娱乐研究中心

　　商贸社服组研究负责人

　　投资逻辑：海底捞作为餐饮龙头品牌，有着服务至上与时俱进的特点，其核心竞争力可以概括为“高效人才管理+门店放权经营+贯通产业价值链”。17年之后门店扩张明显提速，截至19年末内地门店数约677家，全球门店超过700家，翻台率处于行业高水平，客单价稳步提升。财务表现具有大体量、高增长、强营运的特征，18/19H1营收为169.7/116.9亿元，19H1同增59.3%， 18/19H1净利润为16.5/9.1亿元，19H1同增40.9%，处于快速增长期，利润率高于行业均值，租金成本极具优势。

　　投资建议：我们认为，公司未来增长点在于门店扩张+产业价值链深耕。投资建议：19/20/21年实现营收273.9/318.5/478.4亿元，归母净利25.5/26.4/41.2亿元。虽然短期业绩承压，但预计疫情后行业洗牌加速，中长期有望获得更高市占率。上调评级至增持，目标价34.5港元。

　　风险提示：食安、疫情等。

　　宝钛股份点评——业绩符合预期，高端化、全球化驱动成长

　　王华君/赵玥炜

　　王华君

　　高端装备制造与新材料研究中心

　　机械军工首席分析师

　　投资逻辑：

　　1、业绩增长70%符合预期，销量增长叠加产品结构优化驱动高增长；

　　2、中高端钛材迎来发展，拓展全球市场与打开下游应用将打开公司成长空间。公司正式进入空客供应商采购体系；拟定增21亿元用于高端钛材生产线及科研等项目。

　　3、供给格局持续优化，龙头厂商有望深度受益；公司阶段性经营目标清晰。3-5年，把公司建设成为具有较强盈利能力的国内一流企业；8-10年，利润稳定增长，成为世界航空工业和国内大客户的主要供应商。

　　投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润3.7/4.4/5.0亿元，EPS为0.87/1.02/1.17（未考虑摊薄），维持目标价35元，买入评级。

　　风险提示：航空重点型号放量不及预期；环保督察关停钛加工企业复产；疫情超预期。

　　中旗股份深度报告——不断成长的“小而美”农药公司

　　蒲强/杨翼荥/王明辉

　　王明辉

　　资源与环境研究中心

　　基础化工研究助理

　　投资逻辑：1.中旗股份属于仿制类农化企业，主要开发专利到期的农药产品并迅速实现工业化生产抢占市场，除草剂主要产品和杀虫剂主要产品基本在国内排名第一。这些产品均有低毒高效的特点，符合行业未来发展趋势。2.国际农化巨头整合带动供应商整合，公司未来订单有望进一步增加，公司作为原陶氏益农供应商，随着科迪华对原陶氏杜邦供应商的整合，公司未来有望在科迪华获得更多订单。3.短期业绩修复，长期稳定发展。

　　投资建议：我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润1.56、2.8和3.58亿元；EPS分别为1.18元、2.12元和2.71元。公司是细分农药领域的优质企业，目前在产14个车间，未来规划车间至24个，长期成长性看好，我们给予公司2020年17倍PE，目标价36.04元。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：农化产品需求下滑；安全环保影响正常生产；公司产能建设及投放进度不及预期。

　　普利特点评——拟收购振兴化工，完善光稳定剂布局

　　蒲强/杨翼荥/王明辉

　　王明辉

　　资源与环境研究中心

　　基础化工研究助理

　　经营分析：1.拟收购振兴化工，进一步完善光稳定剂行业布局。2.福建帝盛产能逐步投放带来业绩增长。2019年9月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业，新工厂福建帝盛于2018年开始建设，计划产能1.5万吨，一期1万吨产能基本建成，并于近期逐步投产。3.公司有望率先实现LCP新材料突破。

　　投资建议：考虑到公司改性塑料销量的稳定增长，毛利率不断改善；我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.89亿元、2.49亿元和3.02亿元（若考虑帝盛2020年并表，公司2020年、2021年净利润将分别增厚0.8亿元和1亿元）；EPS分别为0.36元、0.47元和0.57元，维持“增持”评级。

　　风险提示：改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。

　　环保行业点评——农村人居环境改善有哪些投资机会

　　孙春旭/李蓉/娜敏/

　　孙春旭

　　资源与环境研究中心

　　环保与公共事业组行业分析师

　　事件：农业农村部等六部门联合印发《关于抓好大检查发现问题整改扎实推进农村人居环境整治的通知》。

　　评论：《农村人居环境整治三年行动方案》发布已过两年，取得重大阶段性成效，但也存在有些地方依然存在目标定得过高、工作操之过急等问题，因此六部门发布此《通知》。全面推进农村生活垃圾治理，垃圾焚烧和环卫行业将受益。《通知》要求加强农村生活垃圾处置体系建设，加快农村生活垃圾回收体系建设，我们认为城乡环卫一体化是未来县城环卫服务的趋势。深入实施秸秆综合利用，农业秸秆处理将成为刚需。农业秸秆的资源化处理将成为刚需，用秸秆进行生物质热电联产将大有可为。梯次推进农村生活污水治理，污水处理设备公司优先受益。

　　投资建议：“买入”评级，推荐关注垃圾焚烧龙头瀚蓝环境、环卫设备龙头盈峰环境和龙马环卫、生物质热电联产龙头企业长青集团、农村污水处理设备公司博世科。

　　风险提示：政策执行力度不达预期，项目进度不大预期，补贴下滑。

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