金瑞期货：金瑞期货有色早评 | 隔夜市场信心有所平复外盘跌幅暂时收窄 -91联合

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金瑞期货：金瑞期货有色早评 | 隔夜市场信心有所平复外盘跌幅暂时收窄

2020-03-20 08:59:56

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金瑞期货外盘跌幅暂时收窄

Ms.陈

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　　贵金属

　　中长期矛盾：美债收益率走向。短期矛盾：新冠肺炎对全球经济影响多大。我们的观点: 美国至3月14日当周申请失业金人数超预期，加之美国2月零售销售月率-0.5%，低于预期及前值，近期美国经济数据暗示实体经济已经开始受到疫情影响，就业消费等经济活动或将持续受到冲击。近期美联储紧急宣布降息100BP至0-0.25%的水平，并宣布启动一项规模达7000亿美元的QE计划。。LIBOR和TED利差逐步走高，说明美联储想要着力解决的美元流动性问题，也并未得到有效改善，后续需要关注美联储进一步的各项动作。美国新冠肺炎死亡率约2.0%，高于其他国家的平均死亡率，说明仍有较多隐藏的病例还未实际确诊。从新冠病毒再美国的蔓延情况来看，还未达到高峰期，美国风险资产避险情绪仍有持续走高的可能。但是在全球大类资产普遍下跌的环境下，黄金可能因为流动性风险而出现下跌，近期贵金属建议观望。投资策略：观望风险提示：无

　　铜

　　中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。我们的观点：为了降低疫情带来的经济风险，美、欧、英、日相继宣布购债计划、购买证券等一系列措施继续加大释放流动性，同时美国总统表示介入石油价格战，全球金融市场得到喘息，悲观情绪阶段性缓解。国内昨日首度本土0新增病例，疫情得到基本控制，各行业在推进复工复产，下游消费逐步回暖，交通运输的恢复和需求端的复苏使得前期硫酸胀库的问题逐步缓解。海外铜矿供应出现一定变化，秘鲁、智利等主要铜矿生产国因为疫情的蔓延而导致部分矿山削减或暂停生产，同时南美地区船运效率受到干扰而有所下降，短期铜精矿供应或出现阶段性短缺，TC面临下调压力。但同样，海外不断出现国家、地区以及企业行业宣布停产或暂停运营的消息，消费受到空前打击。近期各国不断发布货币和财政政策来托底经济，并缓解市场对于流动性短缺的恐慌，一定程度改善了悲观情绪，但需要注意的是推动此轮危机的疫情仍未得到控制，情绪的回暖或许只是暂时的。因此，在海外疫情尚未看到控制的转折前，需求预期或将继续下调以及悲观情绪的影响，铜价仍将下行。投资策略：维持前期空头观点。风险提示：下游消费超预期，海外疫情得到迅速控制。

　　铝

　　中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。短期矛盾：海外疫情发展与国内消费复苏的具体情况。我们的观点：昨日沪铝在宏观悲观情绪不断累积情况下，罕见跌停。宏观层面上，多国除降息之外，通过不同财政政策继续释放流动性去降低疫情对经济的影响以及流动性风险。目前我国疫情控制良好，国内复工复产稳步进行，最新库存数据显示累库幅度降低，同时由于铝价连日下跌，已有铝厂采取提前检修的方式降低产能或直接减产，供应压力略有缓解，整体来看，国内供需关系缓解，但海外由于疫情尚未得到控制，铝材出口面临巨大压力，且在海外疫情拐点来临之前，市场情绪难以根本性发生逆转，铝价依旧承压，关注国内铝消费复苏以及海外疫情发展情况。投资策略：空单持有。风险提示：海外疫情迅速得到控制，国内消费复苏超预期。

　　铅

　　中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：海外疫情对消费冲击程度。我们的观点：隔夜金属市场收复部分跌幅，欧美各国相继推出宽松货币政策来平抑市场来缓解疫情对经济冲击，市场悲观情绪有所缓和。近期来看，海外疫情造成恐慌是铅价走低的原因，从深层次而言，疫情对境外消费层面汽车铅酸电池的巨大冲击及连锁效应才是铅价跌势加剧的根本原因。区别于国内电动自行车为主导的消费结构，海外汽车电池消费主导。近两周20多个汽车品牌相继宣布疫情影响减产停产，而意大利、西班牙、德国、法国是此次欧洲疫情影响最严重的国家，也是多个跨国汽车企业以及零部件制造据点，欧美汽车产业遭遇重创将拖累海外市场消费。国内而言，3月交仓9000多吨，炼厂库存显性化，再生铅复产不畅对价格支撑影响减弱，近期铅价下跌后利润走低，再生铅复产进度或进一步延迟，我们预期结构上因国内现货相对偏紧会延续近强远弱，内强外弱，但绝对价格方面，海外疫情短期暂未见拐点，悲观预期主导下，铅价短期在宏观扰动下或偏弱运行。投资策略：空头持有或买近抛远。风险提示：海外汽车产业疫情影响及国内再生复产进度。

　　锌

　　中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。我们的观点：近日宏观消息不断释放，各国政府相继宣布购债计划和对经济的支撑政策，市场情绪得到宽慰。落地到锌基本面，近期也有几个矿山宣布下调产量，疫情实际对远期供应产生影响，但疫情对于消费的拖累还未实际显现，因而锌价近期可能存在较大起伏，预计近期伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-17000元/吨，空头可择机平仓。投资策略：空头可考虑择机离场。风险提示：无

　　镍&不锈钢

　　中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：疫情扩散与刺激加码。我们的观点：当前疫情对消费的冲击有目共睹，但是随着疫情的发展，对供应的潜在影响逐步显现。菲律宾作为中国重要的镍矿来源国，在印尼禁矿后将供应中国90%以上的镍矿，一半来自苏里高地区，当前北苏里高矿区正式签发船舶出入禁令（3月18-3月31），雨季下出矿不多，但是禁令向其他矿区蔓延以及持续时间延长将对中国的镍矿供应产生较大的影响，倒逼国内镍铁企业缺矿减产。所以我们建议逢高沽空的头寸谨慎持有。投资策略：空单谨慎持有，或者择机正套。风险提示：海外疫情得以快速控制，以及菲律宾船舶出入禁令持续。

　　锡

　　中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：疫情扩散，对短期精锡消费冲击大小。我们的观点：欧洲、美国等地区新增确诊病例快速增加，国内外商品市场受挫明显，沪锡等多个有色品种跌停。欧洲地区锡消费占全球比例达15%，若不能采取有效措施进行控制，将对海外锡消费再次带来冲击，同时，LME库存达到7040吨的近三年高位，供增需减，也将给国内锡市场带来压力，但近期天马计划削减月产量20%-30%将对过剩有所修复。国内方面，缅甸仅少量库存的锡矿进口，而缅矿生产完全恢复仍待时日，近期进口增量或较为有限，国内原料市场偏紧局面或将延续。广东等地下游锡加工企业多数已经开工，但受到人员到位、订单不足等影响，整体开工率偏低，消费市场恢复进度较慢，国内锡价延续偏弱格局。投资策略：空单谨慎持有。风险提示：疫情超预期受控，缅甸进口大幅下滑。