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贵金属
中长期矛盾：美债收益率走向。短期矛盾：美元流动性何时恢复。我们的观点: 美联储宣布广泛新措施来支持经济，将不限量按需买入美债和MBS。近期美联储已经推出降息，QE及MMLF等货币工具。从美联储的动作来看，应对市场货币流动性风险较为迅速，防范系统性风险意识较强。TED利差（3月Libor与3月美国国债利率之差）上升至1.15%。作为监测美元流动性较为重要的指标，TED利差持续走高反应了资本市场美元具有一定程度的流动性危机。但是我们认为目前关注焦点还是疫情，美国，意大利，法国等欧美疫情较为严重的发达国家还未出现明显的疫情拐点。换言之，欧美疫情仍在蔓延的期间，对经济的负面影响可能进一步恶化。考虑到美联储无限量支持缓解流动性，建议择时买入黄金。投资策略：低位做多贵金属。风险提示：疫情大幅改善，美国经济受负面影响不及预期。
铜
中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。我们的观点：隔夜美联储宣布开放式量化宽松政策， 将不限量按需买入美债和MBS，确保货币市场流动性，有利于缓解金融市场的流动性风险，但与此同时，海外新增确诊人数再创新高，日度增幅高达37429例，英国、新西兰等国进一步加强管控，全球经济活动不断下滑，预计海外失业人数也将不断提高。矿端，近期全球各大矿商不断削减其位于南美、非洲等地铜矿的生产人数，生产效率有所下滑，部分明确减产，不过主要是出于疫情管控所导致的减产，价格对于铜矿供应的调整尚不明显，关注价格持续低位矿端出现的实质减产。当前美国疫情的爆发高峰仍未到达，对全球资本市场造成剧烈的冲击，美联储在应对危机不断推出包括新的MMMF流动性支撑工具，而上一轮危机中美国也运用了TLSF，PDCF和CPFF等工具，说明了美联储正在利用多种工具缓解资本市场的流动性压力。而疫情带来的冲击还没有结束，实体企业面临的困难还在加大，境外的订单需求也在缩减，铜价的下跌趋势尚没有改变。投资策略：维持铜价偏空观点。风险提示：下游刺激超预期，矿端大幅减产。
铝
中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速短期矛盾：海外疫情发展与国内消费复苏的具体情况。我们的观点：海外疫情爆发，欧美等国确诊人数暴增，各国相继采取更严厉的管控措施，终端消费影响严重，欧美各大车企被迫关停部分或全部生产线至少到3月底，铝消费必将明显下滑，也利空我国出口。国内复苏仍在继续，上周铝锭出库量继续回升，但仍不及去年同期。由于铝价大幅下挫，国内已有铝厂宣布检修停产，截至昨日机构统计减、停产产能达到30万吨以上，过剩量级将有所收窄，但由于海外疫情持续，消费预期持续下调，需要铝价持续低位来促使冶炼厂进一步减产。在疫情方面未看到拐点前，消费继续走弱以及全球经济悲观预期将持续施压铝价，因此继续偏空对待铝价。投资策略：继续持有前期空单或逢高沽空。风险提示：疫情短期得到控制，供应端出现大幅度减产。
铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：海外疫情对消费冲击程度。我们的观点：隔夜美联储宣布开放式量化宽松政策来缓解流动性压力，但金融市场仍延续了跌势，疫情压制下市场情绪仍偏悲观。隔夜伦铅收跌，海外汽车产业受疫情影响减停产，境外汽车耗铅占比最大，这让我们下调海外消费，这也意味着，以美元计价的伦铅会比沪铅更弱，短期铅市场高比价将会延续。铅价跌至当前低位，国内再生铅原料与成品价格倒挂，延缓再生铅复工进度，使得当前表现为需求回升增速稍快于供应增速，市场去库明显，不排除铅价会有低位反弹修复。但疫情造成的全球经济下行风险加剧，我们更担忧疫情造成的海外消费的缺失，疫情未见明显拐点前，铅市仍难言乐观，预计铅市重心下移，相对价格方面内强外弱，国内近强远弱。沪铅主要波动区间12000/14500元，伦铅波动1500/1750美元。投资策略：空头持有或买近抛远。风险提示：海外疫情现拐点及国内再生复产进度。
锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。我们的观点：昨日美联储宣布无限量按需买入美债，缓解流动性，但近期疫情仍是新增的爆发期，令经济暂时停止的主因并得到缓解。虽然部分锌矿项目因疫情而扰动产量，但对消费的伤害更为严重，据新闻看海内外12 家企业集团宣布关闭工厂100家，更深远的是由于居民收入减少而砍掉的其他消费活动，消费的大幅扣减令锌价需要下跌更多来挤出过剩供应。基于这条逻辑 我们保持中长期看空锌价的观点，即使锌价已跌至2015年附近也仍旧不适合抄底 。可能随着宏观所带来的反复而波动，预计近期伦锌核心运行区域1700-1900美元/吨，沪锌主力核心运行区域14000-16000元/吨。投资策略：空头继续持有。风险提示：海外疫情迅速控制。
镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：疫情扩散与刺激加码。我们的观点：隔夜美联储开启开放式的量化宽松，实际压缩政策继续腾挪空间，市场焦点依旧集中于疫情的发展，情绪偏悲，镍价表现承压。但当前疫情对消费的冲击有目共睹，但是随着疫情的发展，对供应的潜在影响逐步显现。菲律宾作为中国重要的镍矿来源国，在印尼禁矿后将供应中国90%以上的镍矿，一半来自苏里高地区，北苏里高矿区签发船舶出入禁令（3月18-3月31），雨季下出矿不多，但是禁令已经向其他矿区蔓延，且持续时间有所延长，将对未来中国的镍矿供应产生较大的影响，倒逼国内镍铁企业缺矿减产。所以我们建议逢高沽空的头寸谨慎持有。投资策略：空单谨慎持有，或者择机正套。风险提示：海外疫情得以快速控制，以及菲律宾船舶出入禁令持续。
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：疫情扩散，对短期精锡消费冲击大小。我们的观点：当前欧美疫情的持续快速扩散仍为影响精锡消费的主要变量，意大利、西班牙、美国等多地新增确诊人数持续高位， 各国政府纷纷出台一系列货币和财政等政策来对冲经济下行风险，23日美联储宣布将不限量按需买入美债和抵押贷款支持证券，来缓解流动性和信用风险，但市场情绪仍偏悲观，未来经济恢复面临较大不确定性，商品价格仍较为弱势。国内方面，随着复工的持续推进，下游企业也多已复产，但部分终端企业订单多为年前订单， 年后新增订单相对偏少，也有终端企业的订单被取消， 消费市场恢复进度偏慢，一定程度拖累精锡需求。总体而言，欧美等海外地区疫情的扩散对消费影响更大，锡价宜以偏空对待，但当前市场受宏观政策、疫情扩散及企业减产等多重因素影响，市场情绪波动较大，建议谨慎参与，策略上可以逢高轻仓沽空。沽空的风险在于当前锡价下，更多的冶炼厂迫于成本压力而参与减产。投资策略：近期价格波动较大， 建议谨慎操作， 逢高位处可轻仓布空。风险提示：疫情超预期受控，缅甸进口大幅下滑。
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本文标题：金瑞期货：金瑞期货有色早评 | 美联储不设限QE 利好贵金属
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