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今天是2020年3月25日星期三，农历三月初二。每一个春日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。
“每日新观点”将为大家带来：
行业时事
【宏观丨陶川】买美股救市，美联储的下一步？（20200324）
核心推荐
【食品丨薛玉虎】“推荐” 青岛啤酒：股权激励出台，激发活力，提振信心（20200324）
【医药丨周小刚】“强烈推荐” 爱康医疗：业绩高增长，3D打印产品持续突破（20200324）
【轻工丨李疆 】“推荐” 索菲亚：Q4业绩增速明显改善，品牌定位升级助力重新起航（20200324）
【化工丨李永磊】“强烈推荐” 新洋丰：磷复肥龙头企业，业绩有望反转（20200324）
行业时事
宏观丨陶川
买美股救市，美联储的下一步？（20200324）
美联储“对症下药”，建立新工具出手购买企业债和债券ETF，旨在降低企业违约风险。此前美联储政策工具多次加码但效果式微，当前出手购买企业债有助于直接解决信用市场核心风险。美联储根据《联邦储备法》第13(3)条授权建立二级市场公司信贷便利(SMCCF)，通过财政部向SPV注资，进行企业债和债券ETF的购买。该工具旨在缓解疫情及低油价对信用冲击，向企业债市场提供流动性，缓解企业违约风险。
鉴于购买范围仅限于投资级企业债和相应ETF，且资产定价问题未得到根本性解决，其效果将低于预期且存在滞后。根据美联储新设工具条款，SMCCF将仅允许购买剩余期限5年期以下的高评级公司债（BBB-/Baa3），而高风险的高收益债则不包含在内。与此同时，在市场波动如此剧烈和频繁的环境下，资产价格定价机制可能无法及时反映全部市场动态，存在一定的定价滞后，因此短期效果可能低于预期。
美联储下一步是否可能将直接购买股票和股票ETF？大胆设想以下两种途径：当前受到《联邦储备法》限制，公开市场购买限于美国政府发行或担保的债务，股票及股票ETF不在可允许直接购买的资产范围内。若美联储直接购买股票则需要通过国会修改立法，扩大资产购买的范围。除此以外，美联储是否会设立新的便利工具，通过SPV进行股票及股票ETF购买也存在遐想空间。
风险提示： 新冠肺炎疫情发展超预期，美国政策变化超预期，美股走势超预期，外部冲击超预期。
核心推荐
食品丨薛玉虎
青岛啤酒：股权激励出台，激发活力，提振信心（20200324）
3月23日，公司公布股权激励计划草案，计划以21.73元/股授予1350万股限制性股票，占总股本的0.9993%。核心观点：1、激励范围广，绑定核心利益，激发内部活力：此次计划首次授予激励对象不超过660人，包括公司董事（不含非执行董事、独立董事）、高级管理人员、其他公司核心管理人员、中层管理人员和核心骨干人员，基本涵盖公司大部分核心成员，而且首次授予价格21.73元/股，约是3月23日收盘价一半左右。
2、业绩考核要求盈利持续提升，明后年利润稳定双位数增长：激励计划分为三个解锁期，每次解锁比例相同，要求，1）以16-18年净利润均值为基数，分别要求20-22年净利润增长率不低于50%、70%、90%，相对均值增加量不低于对标企业净利润增长量之和，19年前三季度公司净利润增长23.2%，按此趋势，预计20年净利增长个位数即可完成，21-22年净利润增速则需保持在10%以上。
3、疫情属一次性影响，激励将加速效率提升
盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为：1.31/1.41/1.77元，对应PE分别为30/28/22倍，考虑公司内部机制优化，效率提升，给予“推荐”评级！
风险提示：1）激励方案未能通过；2）疫情控制不达预期；3）原材料价格上涨；4）食品安全问题。
医药丨周小刚
爱康医疗：业绩高增长，3D打印产品持续突破（20200324）
爱康医疗于2020年3月23日公告2019年度业绩公告，公司2019年实现收入9.27亿元，同比增长54.3%，实现归母净利润2.67亿元，同比增长84.2%。整体业绩表现亮眼，符合我们的预期。受益于行业高增长、3D产品优势、学术营销体系搭建与渠道下沉，公司各项产品线表现亮眼。3D打印脊柱取得突破，研发持续推进奠定增长基础。产品结构升级与规模效应体现，利润率稳中有升。盈利预测：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.51亿元、4.67亿元和6.15亿元，同比增长32%、33%和32%；对应2020-2022年PE分别为49X、37X和28X。公司为国内人工关节领域稀缺标的，人工关节行业有望持续快速增长，公司3D打印产品优势明显，管理层优秀，行业龙头地位稳固；后续集采政策与医保控费政策持续推进下，行业集中度与国产替代率有望持续提升，利好国产龙头企业。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：国家带量采购政策降价幅度超预期的风险；公司各省招标落标的风险；此次新冠疫情对公司经营影响的风险；人工关节行业需求不及预期的风险；突发事件风险。
轻工丨李疆
索菲亚：Q4业绩增速明显改善，品牌定位升级助力重新起航（20200324）
【事件】索菲亚发布2019年报，实现营收76.86亿元，同比增长5.13%，归母净利10.77亿元，同比增长12.34%。其中Q4净利增长33.79%，明显加速。【点评】1、收入端，康纯板助客单价稳步提升，司索联动下司米增长加速。①定制衣柜及配套增长3.31%，其中经销下降1.8%，零售客流下降，但客单价提升5.8%，因配套品销售增加，以及康纯板和轻奢系列畅销；大宗增长58.1%，受益精装红利。②司米橱柜增长20.14%，其中Q4增长36.3%，系司索联动加强。
2、利润端，毛利率基本持平，费用率控制得当，Q4盈利明显改善。3、展望2020，疫情催化电商引流，升级品牌定位重新起航。①传统销售网络基本成型，但渠道效率仍可提升，特别是县级城市潜力较大。大宗与整装顺势而为，享行业红利维持高增。电商引流重要性与日俱增，索菲亚运营成熟，19年电商引流占比提升7pct，疫情期间2月开门红和315大促，关注与接单均较好。
②品牌定位重新升级，“柜类定制专家”和“橱柜专家”起航。
③疫情不改全年预期，2020年有望维持稳健发展。盈利预测：我们看好公司作为定制龙头的竞争壁垒，估值具备吸引力，我们预计2020-2022年公司EPS分别为1.33/1.49/1.66，对应PE分别为12.2/10.9/9.8X，维持“推荐”评级。
风险提示：地产大幅下滑，疫情严重度超预期，行业竞争加剧。
化工丨李永磊
新洋丰：磷复肥龙头企业，业绩有望反转（20200324）
1、公司依托集团5亿吨磷矿资源，产品覆盖磷肥（包括磷酸一铵与过磷酸钙）、常规复合肥、新型复合肥三大板块。
2、公司具备一体化优势，区位优势，管理优势，品牌和渠道优势。与磷肥企业相比，公司复合肥现金流好，并可通过研发新型复合肥进一步提升产品附加值，提供了发展纵深，加强了与经销商及农户的粘性；与复合肥企业相比，公司上游原材料磷酸一铵自给，成本低，并通过适度让利于终端，提高市占率。一体化赋予了公司成本和客户粘性优势。
3、公司高ROE得益于高净利率和资产周转率，三费率远低于行业平均水平。
4、农产品需求有望反转。
投资建议：预计公司2019/2020/2021年归母净利润为6.7/8.5/10.1亿元，EPS为0.5/0.64/0.76元，对应PE值为14.6/11.6/9.7倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新项目进展缓慢 、装置受不可抗力关停的风险、宏观经济波动导致的产品需求下降的风险、产品价格大幅下跌、市场竞争加剧的风险、主要原材料价格大幅波动 、安全环保风险、研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼的风险、对外担保风险。
评级说明
公司投资评级的说明:
强烈推荐:分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅
推荐:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅
中性:分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动
减持:分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。
行业投资评级的说明:
推荐:分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数
中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平
减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。
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本文标题：方正证券：【晨观方正】宏观/食品/医药/轻工/化工20200325
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