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邱志承
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邱志承，特许财务分析师
上周全球股市的大幅反弹，一方面主要是因为跌幅巨大，有超跌反弹的动力，反弹较多的市场和板块均是之前下跌较多的。另一方面是因为美联储在面临金融危机风险时，出台了空前力度的量化宽松政策，仅两周时间，就扩表了一万亿美元，消除了美元流动性紧缩带来的金融危机的可能。目前海外感染人数已经达到60万以上，一周内翻番，虽然欧洲意大利、西班牙的新增感染人数不再持续上升，但美国感染人数上升很快，加上其他国家的快速增长，这使得全球感染人数仍维持指数增长, 因此4月将有不少国家的医疗体系出现巨大压力。在此背景下，流动性风险的缓解，并不能缓解实体经济面临的困难，上周大幅超预期的美国失业数据就体现了经济的巨大压力。如果疫情影响持续恶化，仅通过货币政策在中长期是无法拯救金融市场的，全球市场的反弹是难以持续的。中国的疫情要明显好于海外，今年的经济增长目标不会因为疫情有大幅的下调，政府正准备出台更为积极有效的政策来刺激经济增长。
美联储继续大幅购买金融资产，过去两周其资产规模暴增一万亿美元，美元流动性危机也相应缓解。美国企业债利差大幅回落，美元LIBOR升幅也明显减少， 6个月以下期限的美元国债利率已经十分接近零。
此前因为资金回流美元，大幅推高了美元汇率。随着美元流动性改善，美元指数上周下跌了2.9%，人民币兑美元汇率上周较为稳定。上周人行没有重大操作与政策出台，人民币利率继续缓步下行。人民币与美元的利差整体继续上升。港币的流动性受美国影响较大，短期HIBOR上升较多，港币与美元的利差走阔。
在全球市场大跌30%后，上周市场大幅反弹，MSCI全球大涨了8.08%。受美联储超预期宽松政策的影响，全球股市前4个交易日持续上涨，但周五再次大幅的下降。不同市场表现的分化，主要是因为美国以外的市场，特别是新兴市场之前有很大的跌幅。在美元流动性压力缓解之后，这些市场的反弹也更大。
上周港股也有所反弹，恒指上升2.98%，涨幅相对较低，这是因为之前港股的跌幅要较少。中小型股因为之前下跌较多，上周的反弹幅度也较大。港股的总交易额和港股通交易额都从之前的高点有所回落，从内地流出的资金也从历史高位明显下降，显示了资金回流美国压力的下降。上周港股所有一级行业均有明显上行，其中能源、IT和房地产表现较好。
A股上周基本持平，其表现要弱于港股，更要弱于其他新兴市场。原因也是A股的流动性受海外影响小，跌幅少。不同市值股票表现较为分化，代表大盘股的沪深300指数上涨了1.56%，而代表小盘股的中证1000指数则下跌了2.06%。随着A股近期表现较弱，其交易额也持续萎缩，上周日均交易额进一步下降17.6%，目前已经从历史高位下降到历史平均水平左右，这些显示了投资者参与的热情的降温。与日均交易额相似，上周的两融余额在持续大幅下行，进一步显示了散户的人气正在下降。之前A股资金持续流向海外，但散户人气的持续高涨弥补了外资流出的影响，上周资金外流已经明显减少，但散户人气却大幅下降了。
邱志承， CFA
邱志承先生是工银国际研究部股票策略师。他拥有逾16年的证券研究经验及6年银行工作经验，曾任职国信证券首席金融业分析师及海通证券金融业高级分析师。他于2008年至2012年期间被《新财富》选为最佳分析师。在2019“机构投资者-财新分析师成就奖”中入围投资组合策略“行业最佳分析师团队（海外）”。他持有武汉大学金融学硕士学位及特许金融分析师资格。
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本文标题：工银国际：【市场观察】QE带来超跌反弹 积极政策有望平稳市场
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