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以下文章来源于策略研究 ，作者策略研究
策略研究胡国鹏团队
本文来自方正证券研究所于2020年3月30日发布的报告《方正研究|4月十大金股》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
胡国鹏 S1220514080001
郑小霞 S1220514080001
袁稻雨 S1220519030001
【方正4月金股组合】
【收益率对比】
【策略观点？水落石出】
联系人：胡国鹏 15210653408
3月份以来，市场对于经济目标和政策选项有较大的分歧，特别是3月中旬央行没有选择降低MLF利率后，27号的政治局会议一锤定音，鲜明提出确保如期建成全面小康社会。从增长目标来看，要站在“保增长、稳就业、稳预期”的视角去理解，在失业压力加大且新增就业人数一定的背景下，5%甚至以上的目标有助于稳就业稳预期。
从政策着力点来看，在外需受到抑制的背景下，内需相关的投资和消费将成为政策着力点，其中消费关注三条线索：一是带动性的汽车和家电；二是前期受损类的消费，要进一步加大减税降费的力度，考虑消费券的作用；三是扶持新型消费，如信息消费、健康消费、绿色消费等；基建角度，传统基建是用来稳增长的，新基建是用来调结构的，在各项政策带动下基建投资将显著回升。
从政策工具来看，释放的信号还是比较强的，赤字率突破3、特别国债、地方政府专项债额度提升、政策性金融工作、实质降低贷款利率等，政策方向肯定是宽松的，肯定是支持经济发展的，这个时候信心比黄金还重要。
总体来看，4月股票市场将逐渐水落石出，后续关注欧美疫情的拐点、政策刺激的力度以及经济恢复的性质。
【非银？华泰证券】
联系人：左欣然 15021562270
（1）券商今年有持续较强的投资机会，背后主要有两点推动：①国内外不断宽松的货币政策+财政政策，市场流动性持续加强；②资本市场深化改革之年，提高直接融资比例将带给券商更多的业务机会、业务创新，提高券商的长期盈利能力。
（2）结合流动性环境和政策红利，我们择优首推华泰证券。①背景：具备雄厚的资金实力和资源能力，可在资本市场深改中走在前列；②市场化的激励机制、多元化的股东结构能够保证在改革中成为先行者；③经纪业务的优势使其具备流动性弹性，财富管理转型上的提前布局；④机构业务的一体化整合、投行的资本化转型，做好了迎接市场改革机遇的充分准备。
（3）当前估值不到1.3倍PB，在历史20%分位内，向上修复空间大，优先推荐关注。
【银行？平安银行】
联系人：余金鑫 15120006567
（1）3月27日政治局会议后，更多财政政策到位，经济企稳而使银行补涨；
（2）平安零售业务基础较好；
（3）“对公做精”初战告捷，双管齐下，战略效果可期；
（4）集团层面推动战略执行，alpha显著；
（5）因板块走弱、外资出逃，年初至今跌幅较多，优质零售银行标的，在补涨行情中弹性更好。
【传媒？三七互娱】
联系人：杨仁文 姚蕾 13761934534
（1）公司创始人团队专注游戏，抓住每一轮行业拐点，沉淀流量经营优势，2020开年产品流水表现优秀，未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局；2020产品储备包括11款自研+39款代理，自研产能扩张；从买量消耗看，公司对比单一发行商有自研优势，未来市占率仍有提升空间。
（2）催化剂：2季度多款优势品类RPG产品上线。1季度行业数据及公司业绩增速可观。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利24.9/28.4亿元，对应当前PE27/24X。
【科技？北方华创】
联系人：陈杭 18616115287
（1）高景气度下三个预期差。预期差一：先进封测加速扩张带动高端半导体技术装备需求。预期差二：面板行业反转，国内企业在全球面板产业竞争力提升，带动配套设备起量。预期差三：存储器国产化为国内半导体设备企业带来历史性机遇，公司在长江存储订单获取顺利。
（2）半导体设备是芯片制造的基石，国产化亟待突破。半导体设备支撑电子信息产业发展，2018年销售额约640亿美元，日美荷占据前十大设备制造商地位，垄断了90%市场份额。我国本土产线半导体设备国产化率仍处于较低水平，整体水平不足15%，中美贸易摩擦凸显我国缺“芯”之痛，产业链支撑环节半导体设备国产化势在必行。
（3）存储芯片国产化带来历史性机遇，产业链上下游合作突破技术掣肘。2018年存储芯片出货占全球集成电路35%，用于存储芯片的设备投资占总市场55%。截止2019年9月24日，长江存储64层NAND与合肥长鑫DRAM相继投产，中芯国际、华虹、华力微等晶圆厂也进入扩产周期，产能爬坡有望拉升国产化率以降低整线采购成本。同时制造厂与设备制造商有望构建新合作模式，国内半导体设备商利用紧密贴合客户加大技术创新和服务。
（4）投资评级与估值：预计公司2019-2021年EPS分别为0.68/1.22/1.72元，给予“推荐”评级。
【食品？口子窖】
联系人：薛玉虎 18516569939
（1）公司发布回购方案用于股权激励，显示公司态度发生了非常重要的转变，未来公司将更好的利用上市地位，与二级市场股东利益绑定，助力长远发展。
（2）公司19年业绩波动大，营销调整面临压力，市场对公司预期悲观。
（3）去年底以来公司内部大力变革，经营重心开始向营销倾斜，在渠道改革，产品布局等多方面展现积极变化。
（4）疫情对公司Q1业绩将产生一次性影响，但是由于公司从不压货，后续渠道恢复的基础好，预计二三季度开始逐步恢复弹性增长。公司目前是白酒板块中估值最低的个股，重申强烈推荐。
【汽车？宁波华翔】
联系人：于特 18911308288
（1）公司是特斯拉核心供应商之一：公司与特斯拉存在长期稳健合作关系，劳伦斯子公司北方刻印为特斯拉北美提供铝饰条等产品，配套于ModelX和ModelS。公司为特斯拉国内工厂供应智能后视镜等零部件，产品向电子化智能化升级，将充分受益于特斯拉国产化进程。
（2）大众产业链的成长确定性较强，给公司带来业绩增长的保障。公司收入和利润最大贡献来自大众，一汽大众制定2020年销量目标是232.5万，较2019年提升9.1%，并将推出29款新车，维持产品大年。公司给一汽大众配套的热成型9条产线都已进入满产状态，未来有可能进一步扩充产能，给公司带来较大的收入和利润贡献。
（3）2019年海外华翔实现减亏，后续有望持续改善，预计公司2020年净利润11.28亿元，对应估值9.3倍。
【家电？格力电器】
联系人：靳晓雪 15000152145 周衍峰 15317277219
一是具备稳定、高分红的能力，2019年分红中性预计150亿，乐观估计200亿，当前股价对应股息率5.5%左右；
二是当前股价接近高瓴参与格力混改的受让成本（46.2元），股价进一步向下空间小。因而当前时点格力的风险收益比高。
【化工？阳谷华泰】
联系人：李永磊 15120081690
核心逻辑：位于景气底部的周期成长股，2021年7倍PE。
（1）主业业绩见底：现主业为橡胶防焦剂CTP（全球龙头）、硫化助剂、胶母粒（龙头）、微晶石蜡（龙头），公司具有定价权，价格回到底部。
（2）未来增量：
①不溶性硫磺带来高速增长。公司为国内唯一突破连续法工艺的企业，1月份2万吨装置已投产，另规划4万吨装置，预计2021年投产，全球市场规模为30万吨。②1.5万吨促进剂中间体M将于今年7月投产，降低成本。
③3.2万吨搬迁项目将于今年5月投产，其中均匀剂、促进剂TBSI等均将有新增产能，基本为进口替代产品。
④公司将投资建设3.5万吨树脂，1万吨粘合剂HMMM等特种橡胶助剂,1000吨钴盐，预计2021年投产。
（3）估值：预计2019/20/21年归母净利分别为1.91/2.79/4.71亿元，PE为16/11/7倍，给予“强烈推荐”评级。
（4）催化剂：油价下跌带动原材料价格下行、不溶性硫磺顺利出货。
【机械？三一重工】
联系人：杨仁文 郭倩倩 15601091677
（1）工程机械行业主要逻辑：
行业层面1：目前经济下行压力较大，房地产开发投资保持稳中有降，基建补短板，逆周期调节仍是主要方向，3月27日召开的中央政治局会议明确，要加大宏观政策调节和实施力度也印证了这一点，在此背景下，工程机械行业作为内需为主的板块率先受益，行业景气度延续。复盘2019年挖机行业，Q1/Q2/Q3/Q4增速分别是25%、4%、16%、20%，Q1异常火爆，Q2消化过热，Q3恢复增长，Q4增速环比加快，季度间波动较大。在疫情结束后，有望迎来集中复工、赶工浪潮，在此背景下，行业未来蓄力上行，尤其Q2，今年增速弹性将较大！
行业层面2：疫情影响下，行业有望被动去产能。龙头企业凭借两大优势，强者恒强：
①现金流优势。疫情影响下，下游工程项目开工延缓，终端客户以分期方式购机的话还款压力会较大，由于龙头企业现金流充裕，会为优质客户延长展期，助力客户渡难关，增强客户黏性；
②供应链优势。龙头企业给上游供应商回款较好，因此大多数供应商也会与龙头主机厂签订战略协议，优先保供，在此背景下，一旦企业复工，也不用担心供应链配套问题。以上两种优势，是行业小企业所缺乏的，从长期来看，行业强者恒强，格局将更加优化。
（2）行业层面，格局优化，公司以挖机为代表的主打产品市占率不断提升，企业层面，公司处于上行盈利周期，对标海外龙头企业，我们认为三一未来估值有望提升至15倍左右。市场一直担心行业持续性，所以不愿意给公司高估值，当前估值10倍左右，也是历史上估值水平较低水位，我们认为三一是在行业下行期证明过自己的龙头企业，未来在全球化的过程中，将迎来估值与业绩双升。
（3）业绩及估值：预计2020-2021年归母净利140.5/155.2亿元，对应当前PE10/9X。
【机械？恒立液压】
联系人：杨仁文 郭倩倩 15601091677
（1）主要逻辑是液压件国产替代，公司是稀缺性+成长性标的。
①稀缺性：壁垒高+绑定优质客户，产业链地位高。液压件行业本身属于技术密集型，资金壁垒、规模壁垒等都决定了此行业短期很难有进入者。
②成长性：产品多点开花，公司熨平周期波动能力强。目前公司挖机油缸市占率已经接近50%，未来将保持平稳，小挖泵阀市占率40%左右，中大挖10%左右，未来仍有提升空间。预计2020-2021年归母净利16.0/19.0亿元，对应当前PE32/27X。
（2）催化剂：财政刺激基建力度超预期、国产替代进度加快。
欢迎交流，请联系各研究团队或三地销售！
详情依次请见如下报告：
2020/03/29 策略：《水落石出 —4月月报》
2020/03/06 华泰证券：《β释放，静待α共振》；
2020/01/14 平安银行：《平安银行19年业绩快报点评：不良向好，对公见效》
2020/01/08 三七互娱：《三七互娱深度复盘及展望：玩心无界，未来可期》；
2020/03/19 北方华创：《收购资产、强健根基》；
2020/03/25 口子窖：《回购激励彰显信心，疫情影响不改公司向上趋势》；
2020/03/08 宁波华翔：《估值重塑，受益产业电子化、电动化升级》；
2019/12/03 格力电器：《混改方案深度绑定管理层，管理层权利分配超预期》；
2020/02/14 阳谷华泰：《防焦剂全球龙头，不溶硫取得突破》；
2019/12/15 三一重工、恒立液压：《起底两轮周期的背后，挖机行业今非昔比》；
2020/02/21 三一重工、恒立液压：《先抑后扬，蓄力上行》；
本文标题：方正证券：方正研究|4月十大金股
本文链接：https://www.91pjz.com/guanyu/jys/13156.html
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