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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：短期风险资产反弹 中长期仍难言筑底
上周市场多空消息交织。国际来看，4月4日全球新增确诊人数近8.4万人，根据此前推算来看，欧洲疫情有望见顶，但目前看到新增确诊人数回落，但持续性仍有待确认。此外，疫情给全球经济冲击逐渐体现，我们看到各国3月制造业PMI承压下行，以及美国失业率飙升，甚至我们看到美国页岩石油领域的头部公司美国怀丁石油向法院申请破产。受油价下跌影响，主要产油国有一定减产的诉求，但目前前景仍未明确，若能达成减产协议，则会对全球商品有较强支撑。国内来看，政府加码宽松货币政策，其中包括下调7天逆回购利率20BP，增加中小银行再贷款再贴现额度 1 万亿元，以及对中小银行定向降准1个百分点，国内加码宽松对市场情绪能够起到一定稳定作用。
当下市场多空消息掺杂局面要把握市场走势，需要关注主要矛盾：1、疫情冲击，目前疫情已经呈现全球爆发态势，预计新增确诊人数变化难以带来更剧烈的调整；2、信用违约风险，这属于疫情带来的经济下行压力，需要关注美元拆借工具利率、美国高收益企业债利率等；3、油价，目前全球主要关注减产相关消息，局部储油设施饱满导致的局部大面积停产倒闭目前看来不可避免，特别是那些内陆油井更是如此。从当下欧洲疫情有望迎来拐点以及产油国逐渐释放减产意愿来看，仅支撑短期反弹；从信用违约风险来看，长期仍有再度下跌的风险，一方面是美国疫情的至暗时刻仍未到，至少仍有2周以上的增长期，美国各行业经营状况仍见进一步恶化；另一方面，页岩石油领域的头部公司美国怀丁石油申请破产以及美国的First State Bank倒闭说明信用违约风险仍未远离，信用违约风险仍有蔓延的空间。
策略：短期风险偏好回归，A股>国内商品>债券，黄金具备长期配置价值
风险点：疫情情况变化，减产谈判进展
商品策略：减产预期支撑油价反弹 商品需求难言乐观
上周油价快速反弹带动整体商品走强，但展望后期来看，主要生产国是否能够协调减产，前景仍旧不明朗，美国石油行业内部利益并不一致，沙特期望全球主要生产国一同减产，而俄罗斯则希望打击美国页岩油以及取消对俄罗斯石油的制裁，美沙俄三者的利益仍旧难以调和，此外，从基本面角度来看，4月份需求下降2000万桶/日甚至以上，1000万桶/日的减产幅度是远远不够的。
当下市场多空消息掺杂局面要把握市场走势，需要关注主要矛盾：1、疫情冲击，目前疫情已经呈现全球爆发态势，预计新增确诊人数变化难以带来更剧烈的调整；2、信用违约风险，这属于疫情带来的经济下行压力，需要关注美元拆借工具利率、美国高收益企业债利率等；3、油价，目前全球主要关注减产相关消息，局部储油设施饱满导致的局部大面积停产倒闭目前看来不可避免，特别是那些内陆油井更是如此。
从当下欧洲疫情有望迎来拐点以及产油国逐渐释放减产意愿来看，仅支撑短期反弹；从信用违约风险来看，长期仍有再度下跌的风险，一方面是美国疫情的至暗时刻仍未到，至少仍有2周以上的增长期，美国各行业经营状况仍见进一步恶化；另一方面，页岩石油领域的头部公司美国怀丁石油申请破产以及美国的First State Bank倒闭说明信用违约风险仍未远离，信用违约风险仍有蔓延的空间。受疫情冲击全球经济，需求端承压使得商品整体仍难言反弹。
策略：农产品=贵金属>能化>工业品
风险：减产谈判进展，疫情预期变化。
全球宏观：需求更差的一种假设——宏观经济观察025
一周宏观动态
中国：超预期的变量在于疫情的反复。常态化的疫情防控进入到“外防输入，内防反弹，严防死守，精准防治”阶段，意味着不确定性继续增加。3月的PMI环比已经出现改善，但是在疫情进入常态化、叠加海外疫情升级（美国公民尽快回国，日本进入紧急状态）之下，复工生产面临的问题进一步升级。央行已经通过降超额准备金利率开启了应对，我们预计国内的宽松周期已经开启。
海外：全力对抗疫情的大幕已经拉开。美国的感染人数超过30万，英国首相的病情加重，日本终于进入到全国紧急状态，人传动物的事实等，全球对抗疫情的“联合”状态已经展开。疫情的反复和变异，以及抗疫（健康）对于经济的冲击（物资），叠加原油市场的博弈短期未有改善，市场对于经济的判断从“短期的冲击”将进入到“长期的衰退”转变中，4月对于风险资产仍存较大调整风险。
全球宏观定位
定位：美国的信用周期较大概率将进入到回落过程——十年信用周期结束。短期市场将再次计入对于美国和全球经济周期继续向下的影响，经济活动的继续停滞使得总需求的回落已成必然，防疫常态化下的各国俨然成为“孤岛”，重新回到内部产业链的循环体系，需求剩下“必须消费品”和“口罩经济”，需求塌陷之下信用风险将继续释放。
周期：（一）库存周期。美国库存延续下行（2019年6月至今），疫情加剧了非美库存在原来的“底部”继续下行。（二）产能周期。中美期限利差在风险事件驱动下均面临扁平化的压力，美债长端在流动性压力下阶段性陡峭——疫情对于供给端进行出清的同时，也增加了抗疫产能的扩张。
宏观策略
从流动性风险到信用风险，市场将迎来第二轮调整。当前市场将定价疫情防控过程中的反复——海外感染进入到高潮，中国可能迎来一次反弹——但疫情控制的乐观假设下我们对中期继续维持周期准备向上的宏观交易策略（虽然时间上相较之前有所后延，但是风险资产强于避险资产），配置依然来源于当前尾部冲击提供的空间；当前短期交易仍在疫情区间，中国央行预计将进入到全面宽松周期，市场首先将定价风险的前置，其后才是宽松货币下财政刺激对于市场流动性的改善。
风险点：疫情突然结束或显著改善
宏观流动性：经济停摆依旧 危机恐将来临——宏观流动性观察033
经济周期：流动性危机向实体经济危机转变。上周全球疫情继续扩散，资本市场波动较大，疫情对实体经济的冲击已经显现。多国制造业PMI进入衰退区，分项创近年新低，美国3月ISM制造业PMI为49.1，预期45，前值50.1；欧元区3月制造业PMI终值为44.5，预期为44.7，初值为44.8。美国3月ADP就业人数降2.7万人、3月非农就业人数减少了70.1万人、3月28日当周初请失业金人数664.8万，同时失业率上升至4.4%。疫情导致经济停滞、实体经济持续供需两弱、企业资金流陷入困境、居民失业，恶性循环开启。若疫情持续扩散，在企业杠杆率高企的当下，美国经济陷入危机的可能性大增。
货币政策：全球疫情开启新一轮宽松。中国疫情已经接近尾声，大力发展实体经济，加大对中小企业的支持力度，降低融资成本成为首要任务。中国3月制造业PMI大幅回升至52，超市场预期。但由于PMI为环比数据所以单月数据并不能表明实体经济已经回暖，仍需第二季度经济数据作为支撑。3月31日，国务院增加对中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，同时4月3日中国央行发布对中小企业定向降准措施，共下调存款准备金率1%，释放长期资金4000亿元，并宣布于4月7日将超额准备金从0.72%下调至0.35%。中国近期将继续大力开展一系列宽松政策修复疫情冲击对实体经济的长远影响，但将更多采用定向投放而非大水漫灌精准扶持。
宏观流动性：各国加大流动性投放，稳定市场。上周下半周，美元指数暂停下跌趋势，并收复100关口，美国国内流动性虽受无限QE影响暂时平稳，但市场对流动性忧虑仍在。3月31日，美联储启动与海外央行之间的临时性回购安排，以帮助支持美国国债市场等金融市场平稳运行。3月30日，中国央行开展7天逆回购操作500亿元，中标利率2.20%，较上次降低20BP。此次OMO降息落实政治局会议精神中“降成本”举措，有望联动MLF和4月LPR同步下降。由于中国央行定向降准政策实施叠加对小微企业定向扶持机制，货币市场利率小幅波动，流动性总体维持稳定。
本周关注：避险资产值得关注。全球疫情拐点尚未到来，多国开启严格防疫措施，实体经济遭受重创，资本市场悲观情绪继续蔓延。在全球疫情尚未得到控制时，美债等避险资产值得关注。
金融期货
国债期货： 宽松政策基调下利率下行的趋势未变，国债期货短期仍有做多机会
新冠肺炎疫情对中国经济造成的危害已经明显显现，宽松政策是国内的主基调。国债收益率近期也呈逐渐下行趋势，10年期国债收益率已经跌破2.6%，跌破2008年低点，2年期国债收益率以及5年期国债收益率目前均在逼近2008年低点。各个期限的的国债收益率目前均低于历史25%百分位数值。宽松政策是主基调，为应对疫情对于全球经济造成的不利影响，全球再次迎来降息潮。国内3月份的宽松政策也持续加码，3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日）下降20bp，超出市场预期；3月31日国务院常务会议确定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，中国人民银行副行长表示，央行现在就已经开始策划，1万亿元再贷款再贴现具体的政策很快就会出台；4月3日央行又宣布实施定向降准。逆周期政策持续发力，目前4月份MLF以及LPR利率下调是大概率事件，短期国债期货仍有做多机会。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制
股指期货：油价风险缓解叠加国内逆周期政策持续发力，风险偏好端近期利多A股
多方消息显示，OPEC+将于下周一举行视频会议讨论减产1000万桶/日的目标，这一前所未有的减产幅度相当于全球石油供应量的10%左右，原油价格近两日大幅拉升，原油价格的大幅回升在一定程度使得市场风险偏好有所修复。国内逆周期政策持续发力，近期的定向降准、OMO利率下调以及1万亿元的再贷款再贴现释放在一定程度提振市场信心。在海外疫情仍未出现拐点，仍未确定对于经济的影响程度之时，国内目前已经向复产复工发力，加快经济恢复。与欧洲、美国、日本相比，我国的政策空间充足。横向比较下，我国的基本面确定性更高，经济增速虽受影响，但经济增速预计依然领先全球，经济韧性更强，中国或率先走出疫情影响，国内资产短期或是全球的避险资产，长期来看也将会为投资者带来稳定的回报和增值。原油价格风险的缓解以及逆周期政策的不断发力，在一定程度修复市场风险偏好，提振市场信心，A股或迎来短期反弹，但是海外疫情以及经济基本面仍对A股会产生较大扰动。
策略：谨慎偏多
风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控
能源化工
原油：减产会议一波三折，油市或维持高波动率
上周油价强劲反弹，沙特召开临时OPEC+会议商讨减产，市场对于OPEC重新减产的预期再度升温，但最新的信息表明OPEC内部依然矛盾重重，主要在于减产基准上，目前俄罗斯主张减产基于一季度平均产量，而沙特主张减产基于4月份产量，由于内部龃龉导致原本在周一要召开的话会议推迟到9号，周一油价再度大跌。从这次减产会议的动因来看，沙特与俄罗斯之所以能够重新回到谈判桌上，我们认为主要有以下几点原因：1、需求下滑超预期，由于仓储与管道等基础设施的压力，原油销售困难，如果不减产，未来全球罐容用尽，产油国不得不大规模被动减产，目前实施减产能为沙特等产油国换取更多的时间，减缓原油累库速度，等待新冠肺炎疫情消退后的需求回暖，算是时间换空间；2、来自美国的政治压力，油价下跌导致美国石油产业受损严重，美国与沙特依然属于政治上的盟友，对于盟友的诉求，沙特有必要回应，而俄罗斯方面，也寄希望用减产还换取美国对俄罗斯制裁的放松；3、据悉在9号召开完OPEC会议之后，G20国家的能源部长随后将召开会议商讨更大范围的减产，因此如果能够达成一致，参与减产的国家更多，尤其是如果美国能够加入减产，沙特与俄罗斯对于市场份额的担忧会大大降低。不过，我们认为目前这场“史诗级”大减产依然存在较大的不确定性，主要体现在：1、美国能否参与本次减产，根据上周五川普与石油行业高管的会谈来看，美国石油学会以及埃克森美孚为主的大石油公司反对美国加入减产，但美国石油协会也表示由于低油价美国原油产量可能下降25~30%，同时德克萨斯铁路委员会近期也在沙特与俄罗斯之间斡旋，美国依然有可能参与减产，但很大可能是将被动减产包上主动减产的外衣；2、关于减产基准的问题，这也是目前沙俄之间分歧的核心，沙特是基于1230万桶/日减产，还是基于980万桶/日减产，意味着近250万桶/日的差值，从沙特角度，本次开打价格战意味着其对市场份额的争夺，如果按照980万桶/日来减产，对沙特的市场份额的侵蚀较大，而对于俄罗斯而言，沙特多减产就意味着自己市场份额更大，因此两者依然存在市场份额之争，近期普京与利雅得之间的政治分歧也在增加，导致本次协议依然充满不确定性。但总体来看，本次减产1000万桶/日，肯定是不及石油需求下降幅度的，根据机构测算，4月份需求同比下降幅度在3000万桶/日左右，因此这部分减产量不能够平衡供需，只能让石油累库速度放缓，更多是时间换空间，等待未来疫情过后的需求回暖，对于油价而言，我们认为短期市场受到减产会议预期的主导，呈现高波动率的状态，而在减产会议尘埃落定之后将会回归基本面，我们认为供应依然不是重点，需求能否见底回升才是关键。
策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议
燃料油：原油重现协议减产希望，燃料油需求依然承压
上周，由于特朗普以及沙特等欧佩克成员的呼吁，OPEC+或将于本周召开临时会议。刚开始会议时间定在4月6日（周一），随后消息人士透露会议可能推迟至4月9日（周四），推迟会议的目的是留有更多时间让产油国就削减原油供应进行谈判。虽然OPEC+间的僵持局面出现转机，再度给市场带来协议减产的希望。然而目前来看产油国间仍存在囚徒困境的局面，要在各方间达成共识存在诸多困难，因此预计在会议召开前油价会维持波动，并对燃料油单边价格造成扰动。
就燃料油自身基本面来说，短期内市场依然承受来自消费端的压力，与此同时炼厂也会缩减供应来适应疲弱的消费。但需求是当前的主要矛盾，供应端的调整难以及时匹配消费的大幅滑坡，从上游原油到下游成品油都面临着库存的迅速上涨。单就燃料油来说，新加坡、ARA、富查伊拉、美国等主要地区库存都处在季节性高位，另外市场消息说我国舟山港也面临着巨大的库存压力。在陆上库存逐步逼近库容的同时，浮仓库存也在持续增加。根据Kpler数据，当前马六甲海域燃料油浮仓库存已经达到3681万桶，作为对比本月初的时候该库存仅为2324万桶，可见近期库存上涨之迅速。
策略：单边偏空，考虑多FU2009-2101
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
石油沥青：供需小幅改善，期价低位反弹
上周沥青期价低位回升，主要受到两方面的提振，一是，中石化4月份减少沥青排产的消息，使得4月供应减少，需求则受益于国内复工加快，环比改善，带来4月供需改善。另外，则是成本端提振，美国与沙特、俄罗斯将就当前油价低迷进行协商以及国内可能会增加石油储备的消息，刺激原油反弹，带来沥青情绪的好转。
国内供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为40%，较前一周继续回升2%，增产的主要是山东和东北地区。沥青生产利润较高带来上游开工意愿依然较高，后期主要关注上游及中游库容的抑制。4月份部分主营炼厂计划量减少，下周供应或有所减少。
需求：上周需求表现仍然没有起色，南方地区降雨有所增多，终端施工较少需求表现一般；西南地区终端施工逐步恢复。上周大部分炼厂降价，导致现货情绪欠佳，中下游采购偏弱。后期来看，随着气温的回升，及价格进一步回落，华东及北方地区仍有继续好转的预期。
库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为41%，较前一周下降1%，社会总库存率67%，较前一周继续回升2%。目前最大的压力在于社会库存的持续高企。
利润：上周国内沥青厂理论盈利732元/吨，盈利水平较前一周增加40元/吨。上周布伦特原油均价24.83美元/桶，较上周继续下跌2.07美元/桶，下游产品销售价格也继续走低，不过成本跌幅更大，带动沥青厂理论盈利水平较上周继续增加。
价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.830，较上周下跌0.083，上周新加坡沥青价格以及燃料油价格均下跌，但沥青价格跌幅较大，带动二者比值小幅下降，但生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：4月份供需来看，因中石化沥青排产减少将带来4月供应减少，且从当前的沥青生产利润及焦化利润来看，焦化利润持续改善，或带来上游转产的动力增加，总体4月供应呈现小幅减少。需求端来看，随着国内的复工加快，需求环比亦有改善，但目前下游依然处于季节性淡季，预计改善幅度有限。但总体供需环比改善将带来沥青价格的止跌，而在原油企稳预期下，预计沥青价格短期将继续修复。关注下周OPEC会议。
策略建议及分析：
建议：谨慎偏多
风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅增加；国际油价大挫，需求示弱
PTA、乙二醇：关注TA、EG后续降负情况
需求端方面，聚酯下游加弹、织造等负荷继续大幅下行。然而聚酯产销有明显放量，主要聚酯产品库存都出现了较为显著的下跌，或是聚酯负荷仍然能够维持当前水平的重要因素。利润方面，主要聚酯产品现金流周内有较为明显的走弱。另外海外疫情冲击终端织造外需的影响犹在，厂商开工仍然谨慎。综合来看，我们认为即使短期产销较强，但后期聚酯负荷趋势仍然中性偏弱。
TA方面，周内原油价格触底反弹，带动TA期货价格回升。然而由于TA本周供需面有所走弱，反弹程度相对其他化工品种较为弱势。TA由于前期检修装置的集中重启，开工负荷有显著的提升。本周也有数套装置陆续检修、停车，高开工率或会很快回落，供需预计将很快有所修复。展望未来，TA天量库存的去化仍需要大规模检修支持，而当前TA行业加工费水平相对健康，价格利润需要进一步压缩以淘汰边际高成本产能。TA中期走势相对悲观。
EG方面，由于煤制产能装置的减负，行业供需有所转强。同时，周内原油价格受到外围消息提振，也从成本端对于EG价格形成支撑。但是另一方面，由于石脑油制装置现金流仍然较好，传统装置负荷仍然较高，中短期内累库趋势仍将持续。后续价格利润走势较大程度上取决于原油价格的走势。
单边：TA走势以震荡为主、持中性略偏负面观点，策略上05合约可考虑等待反弹后空配；EG暂持中性观点、策略上等待反弹后可考虑空配。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
甲醇：煤头春检放量，4月内地进入去库阶段
港口市场：中国到港压力大，江苏罐容压力仍大，港口库存继续累积
内地市场：内地春检放量
平衡表预估：煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。
策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息。
风险：煤头春检实际兑现力度；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。
聚烯烃：原油带动聚烯烃反弹，但现货实际跟涨乏力
观点及策略：本周期货反弹，下游原料库存有所增加，上游石化去库小幅加快，但依旧高位。供给方面，本周开工高位，PE标品比例高，PP偏弱，供给压力依旧存在。美金市场周内大跌，进口窗口当前已经小幅打开。综合而言，聚烯烃本周检修有限，供给压力依旧，且PE大于PP；需求端，下游开工环比走弱，但因原料反弹，补库行为略有提升。后市来看，原油不确定性依旧较大，短期聚烯烃紧跟原油走势，此外此波原油上涨，聚烯烃现货跟涨乏力，叠加中下游需求环比走弱，且原料库存上升，在外盘低价货源增多的情况下，聚烯烃价格短期进一步反弹依旧较为困难。
单边：中性
套利：LP稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
苯乙烯：价格有所反弹，但参与反弹需谨慎
4月3日当周苯乙烯价格呈现触底反弹的走势，周初时价格跌幅有明显收窄，及至周五苯乙烯价格出现超过7%的涨幅。周内原油价格波动依旧剧烈，苯乙烯上游纯苯价格周内仍然维持下跌。原油价格的反弹虽然在期货盘面价格上有所体现，但是在上游产品价格上的体现尚不明显。
供需方面，国内供应端整体负荷变化不大，新近重启的两套装置虽然给供给带来一定压力，但经过前一周的集中检修，当前水平下国内供给端的供应压力已经有明显减弱。然而由于成本重心大跌，利润明显修复，不排除后期国内供应压力再度抬头的可能。供给端近期的压力或来自外围市场，海外低价货源的涌入使得近期到港数据重新出现大幅攀升的预期。4月3日当周的船期数据显示到港货源数量较前期已经有显著的增长。需求方面，三大主要下游恢复趋势中断。EPS行业基本已经恢复至正常水平，然而PS、ABS行业恢复进度较慢，此二行业的终端需求涉及较大部分家电应用，受到外需冲击影响较大，后续开工负荷或会承压。
综合来看，近期苯乙烯价格虽然出现较大幅度拉升，但是涨幅多是由原油价格反弹带来的预期。目前后续有关原油价格谈判的结果尚未落地，原油减产的预期尚存不确定性，不排除后期会再次出现承压的可能。另一方面，无论是成本面的纯苯价格，抑或是苯乙烯供需面都尚未出现转强的迹象，在没有基本面支撑的基础上参与反弹存在较大风险。
价格走势：中性偏弱
策略：中性观望
关注点：海外肺炎疫情发展，国际原油价格冲击
尿素：日产高位，基本面短期利好不足
本周观点及策略：
需求方面，农业需求旺季接近尾声，零星采购居多；复合肥刚需采购为主，但是当前价格不高，复合肥采购又有适量跟进；工业需求方面，三聚氰胺和胶板厂开工和上周大体持稳，刚需采购为主；印标虽然尘埃落定，但因海外市场疫情的加重，不确定性较大，对内盘提振不足。而供给方面，近期开工、日产居高不下，企业库存短期难以去化，中期角度仍存压力预期。综合来说，当前环比供强需弱，成本端局部走弱和印标刺激不足的情况下，价格偏弱盘整为主。
策略：
单边：中性
主要风险点：装置检修进度，外盘招标进展等
PVC：春检放量，关注4月库存拐点何时兑现
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库，4月出现库存拐点，然而仅小幅去库。关注4月终端出口需求的实际下滑幅度，决定春检背景下的PVC还能否去库。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 4月V/PE库存比值预估仍是走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：4月预估库存拐点逐步显现，累库速率已过最快时刻，基差及跨期见底。
风险：终端出口下滑幅度；下游需求恢复速率；基建投资逆周期调节力度。
橡胶：库存高位，胶价低位震荡为主
上周橡胶期价低位小幅反弹，主要受到市场氛围以及原油价格反弹的提振，国内准备增加石油储备以及沙特、俄罗斯与美国将协商减产的消息带来原油价格的明显反弹。橡胶因自身库存较高，总体反弹幅度相对有限。
国内交易所总库存截止4月3日为239839吨（-2628），期货仓单量236560吨（-110），基差的进一步回归带来期现套利的离场，叠加主产区停割，交割品有限。据隆众统计，截至3月27日，青岛港口总库存继续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，目前已连续几周高于去年同期水平。
受海外肺炎疫情以及市场悲观情绪影响，上周现货价格重心继续下移。据卓创了解，青岛保税区美金胶报价继续下跌，周内市场交投清淡，下游买采意愿不强，中间商参与积极性弱。外盘市场价格重心继续下移，虽然当前东南亚产区正值停割期，加之泰国干旱导致新胶供应低迷，且因受疫情影响橡胶出口受到一定干扰，但当前中国市场刚需放缓，业者普遍对四月份轮胎出口订单持悲观预期，因此终端采购情绪极度低迷，美金船货成交清淡。截至上周末，橡胶贴水合成胶1900元/吨（+100），天然橡胶近期下跌较快带来价差的扩大。
下游轮胎开工率方面，截止4月2日，全钢胎企业开工率63.37%（-0.92%），半钢胎企业开工率61.20%（-1.54%）。受到海外订单影响，部分工厂开始下调其开工，受海外疫情影响，后期轮胎出口订单将持续受挫，预计后期轮胎厂开工率仍难以回升。
观点：短期供需来看，供应端因国内云南产区推迟开割一个月，以及国外主产区受偏干气候影响，新胶产量总体偏少。需求端，目前国内外呈现不一样的影响，国内随着复工的进一步恢复以及各地疫情管控宽松，将带来橡胶下游轮胎需求的提升，而海外肺炎疫情继续恶化，管控开始趋严，后期将带来国内出口需求的下滑，总体在当下轮胎厂原料尚充足的情况下，预计短期内原料补库意愿仍然不足。随着胶价的持续走低，短期橡胶走势或更受宏观氛围的影响，目前的国内橡胶高库存决定胶价上涨动力不足，预计下周胶价仍难走出底部区间。
策略：中性
风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。
有色金属
贵金属：就业市场数据惨淡加之原油走强 贵金属呈现走强
宏观面：上周新冠疫情在全球蔓延情况依旧未见明显缓和，截止周末，全球累计确诊病例已接近100万人，欧洲、美国等地公布的经济数据已经出现恶化的迹象，尤其是美国的就业市场，短短两周失业人口近1000万，势必将会对于世界经济的展望产生巨大的负面影响。不过除去就业市场糟糕的表现之外，上周原油价格却还是在有关俄罗斯以及OPEC国家的减产计划的各种真假相交的消息中录得强势反弹，而原油价格的走高无疑也使得市场对于未来通胀预期出现好转，故而同样使得黄金价格从中受益，而此后倘若OPEC国家果能达成减产协议，则黄金有望与原油一同形成相对较强的走势。
基本面：上周黄金T+d成交量较此前一周下降37.46%，为509,178千克。白银T+d成交则是在少一交易日的情况下下降29.09%至68,363,150千克。（当下上金所并未实施单边统计）。上期所黄金仓单维持于2,163千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了33,565千克的下降至2,230,848千克。
上周沪深300指数较前一周上涨0.09%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨0.08%，光伏板块指数上涨0.11%。
操作建议
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
风险点：央行货币政策态度导向改变 原油价格再度大幅走弱
镍不锈钢：疫情加深镍需求忧虑，短期供应存在较大不确定性
镍品种：
近期镍供应端受到疫情影响有所加重，菲律宾禁令升级，北苏里高地区4月1日起将暂停所有采矿及生产加工，当前国内主流镍铁厂备有的镍矿库存仍可支撑1-3月，部分中小型镍铁厂镍矿原料库存紧缺，虽然国内镍铁厂绝大部分已经亏损，但多数镍铁厂计划全部消化完镍矿库存后，若面临镍矿不足问题或仍处于严重亏损中，则再考虑停产事宜。因此，后期国内镍铁供应缩减主要看镍矿供应，短期镍铁成本对价格支撑作用不大，后期菲律宾疫情和菲律宾政策至关重要。 镍观点：镍当下供需仍旧偏弱，海外疫情担忧不减，虽然国内大部分镍铁厂已经陷入亏损，但当前镍价并未引起全球镍供应出现明显的主动缩减，后期主要关注疫情对供应产生的被动缩减。近期菲律宾镍矿供应受到影响，国内镍矿港口库存仍在持续消耗中，若后期禁令时间延长，则镍价或出现阶段性反弹。但从中长线的全球产能出清角度来看，镍价可能尚未完全见底。
镍策略：单边：暂时观望。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：
受全球疫情扩散影响，不锈钢海外市场出口订单缩减，当前不锈钢市场依然处于供大于求格局，不锈钢价格弱势运行。Mysteel数据显示，本周300系不锈钢社会库存继续下滑，不锈钢库存压力有所消化，但受海外疫情影响，四五月份出口需求可能仍不乐观。
不锈钢观点：四月份不锈钢库存压力有所缓解，但海外疫情影响出口需求，304不锈钢价格可能以弱势震荡为主，下方空间受成本支撑而相对受限。近期菲律宾镍矿出口受到限制，后期可能影响国内镍矿使用，进而引发镍铁厂减停产，从而抬升不锈钢成本，不锈钢价格可能随之弱势反弹，但不锈钢中线仍不乐观。
不锈钢策略：不锈钢短期中性、中线偏弱。若菲律宾镍矿缩减力度扩大则不锈钢价格弱势反弹，后市仍不乐观。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：现货升水上抬，期铜小有上涨
现货方面：根据SMM，上周升贴水有明显上抬。周初受政治局会议定调宽松的货币政策和积极的财政政策影响，市场预期转好。相较于前期铜价的低绝对值，高升水对买入意愿有所抑制，成交主要集中在升水100-130元/吨区间。国内3月PMI值得公布表明制造业复产良好，从而带动沪期铜价格反弹，加之对政策的预期，贸易商压价补货意愿增强，但是持货商呈捂货惜售态势，供需拉锯僵持日渐明显。周五随着沪期铜价格反弹，持货商报价仍挺价于升水130-150元/吨以上，无奈因临近清明假期，为避风险整体市场成交显谨慎，周末市场成交多观望，下游维持刚需，市场表现仍谨慎僵持。
观点：上周沪铜伦铜携手上涨，目前全球疫情愈演愈烈，累计确诊已破百万，欧美国家公布的3月PMI数据均表现不佳，疫情阴影仍在持续扰动全球市场，铜矿的生产和运输受到疫情扰动，加剧了市场对铜矿供应的担忧，但由于市场对需求前景并不看好，伦铜涨势显颓。国内来看，目前宏观环境较为稳定，上周公布的PMI数据表明疫情影响已经逐渐消退，经济形势转好，叠加政治局会议定调货币政策最核心的任务为“引导市场贷款利率下行”，合理投放流动性，市场信心得到提振，虽然经济秩序正逐步恢复，政策也走向宽松，但在当前宏观因素整体向下的环境中，汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱，消费大幅好转的可能性极低。综合来看，短期内铜已处于低位，不再具备大幅下跌的基础，中期上看，仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
锌铝：海外锌矿项目减产增加，铝供应宽松趋势未缓解
锌：上周美股有所反弹，投资者悲观情绪在各国家不断释放的经济刺激信号下有所修复，此外油价暴涨，因此锌价在联动效应下亦出现反弹。供需方面，境外锌矿山因疫情开始停减产，减产量影响预估10%左右的全球锌矿产能。国内锌社会库存降幅明显，降税消息提振下贸易商备货意愿加强，此外终端订单也有所增加，基本面对锌价提供支撑。中线来看，锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，后期随着疫情得到有效控制，锌冶炼利润或再度回升，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：LME铝库存不断攀升进一步压制伦铝上行。现货铝较三个月期铝贴水由3月初每吨贴水10美元左右扩大到每吨30美元以上。随着海外疫情蔓延，4月国内出口订单基本腰斩，出口订单恐继续下滑。重庆、甘肃、山西等地个别高成本铝厂率先进行检修减产，共涉及产能40万吨左右，总体看短期铝供应宽松趋势不变。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好，铝价上方仍有压力，预计延续弱势震荡，但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。
策略：单边：谨慎偏空。
套利：观望。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅 : 部分再生铅企业逐渐复工叠加需求展望较差 铅价再度走弱
现货市场：上周现货成交价格14,050-14,300元/吨。周初时受到降税传言影响使得贸易商采购有所加大，铅价持续回升，原生铅炼厂出货积极，报价升水情况小幅下降，但后半周随着美国方面就业数据持续录得极差的结果，使得伦铅再度呈现大幅回落。国内贸易市场由于仓单货源有限，贸易商亦是挺价出货。在再生铅企业随着本周陆续开始复工出量，再生货源逐步增多，主流对SMM1#铅均价平水报价出厂。而在消费端，上周电池企业逢清明假期前多以逢低按需采购为主，市场整体交投尚可，但由于蓄企新增订单十分有限，故此未来展望依旧相对悲观。
库存情况：上周,上期所铅仓单再度出现4,150吨的下降至5,946吨，目前国内由于再生铅企业复工状况依旧较差，上周据了解虽然有所恢复，但开工率实则依旧非常偏低。故此使得主流原生铅库存始终处于较为紧俏的状况之下，因此无论是上期所亦或是社会库存于近两周内均呈现出了较为明显的回落。不过在LME伦铅方面，上周库存则是出现了300吨的上涨至71,425吨。
进口盈亏情况：上周，人民币中间价累计调贬677个基点至7.1104，而有色板块，尤其是伦敦市场在上周美国方面就业数据持续大幅走弱的情况下依旧呈现了大幅的走低。而就国内而言，由于国内铅品种目前仍然处于供需两淡的格局，因此进口盈利窗口打开的可能性依然很小。
再生铅情况概述：由于再生铅目前复工仍然较少，故此再生铅较原生铅出现50元/吨的升水，但是由于成交稀少，故此报价基本处于有价无市的情况。
蓄企情况概述：上周（3月30日—4月3日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.03%，较前一周五环比微降0.2%。
操作建议：
单边：谨慎看空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨期权
后市关注重点：宏观因素影响 需求持续异常寡淡
黑色建材
钢材：成材内忧外患，期现交互下跌
摘要：国内钢材消费如期而至，同时近3周得到了极大的改善，钢材库存继续下降。但从近期情况看，欧美等国疫情仍在爆发阶段，采取封城封国、停工隔离等措施，经济出现停摆，欧美近期经济负增长已成定局。国内黑色系商品走势无论盘面价格还是现货价格都在明显走弱，在全球商品大幅下跌后黑色商品有补跌走势。
产量方面，国内疫情得到了有效控制，同时消费得到了极大的改善，国家鼓励企业复工、复产以及钢材价格逐渐持稳。废钢价格加速下挫，这会明显下移电炉钢的成本线，高炉、电炉开工率和产能利用率逐步提升和恢复中，钢材产量继续延续上上周的增长态势。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.35%，环比上周增2.09%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率77.80%，增1.61%，同比降1.65%；钢厂盈利率82.59%，增0.81%；日均铁水产量217.56万吨，增4.50万吨，同比降4.60万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.99%，环比上周增1.10%，产能利用率75.31%，增0.44%，剔除淘汰产能的利用率为81.98%，较去年同期降0.83%，钢厂盈利率75.46%，增0.61%。截止4月2日，Mysteel调研全国53家独立电弧炉钢厂，平均开工率为47.06%，较上周增5.46%；产能利用率47.14%，较上周增6.83%。截止4月2日，Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率为51.63%，较上周增4.89%；产能利用率50.37%，较上周增4.76%。近期产量整体增幅明显，但绝对水平仍低于去年同期水平。目前供给处于快速增长阶段，在短流程给出生产利润的情况下，电炉钢开工率快速回升，长流程钢厂废钢到货也呈现明显的增长趋势，预计供给将继续呈现快速增长趋势，尤其是长材的供给。
消费方面，国内疫情有效控制，复工复产的扶持政策频出，企业复产正在补库，造成钢材表观消费大幅的提高，而且恢复到了往年的同期水平。海外疫情愈演愈烈，消费不断下滑，一些全球知名品牌的汽车厂家持续大范围停产，热卷消费明显偏弱，去库不如预期。上周，整体需求好转速度加快。上周消费五大钢材品种消费合计1085万吨，环比下降16万吨，螺纹消费量407万吨，环比回升2万吨；热轧卷板消费量309万吨，环比基本持平。近期表现的消费保持高位主要是下游集中补库，以及厂库的财务库存消化，其持续性有待进一步观察。
库存方面，国内疫情得到控制，全行业复工复产积极，之前的超高库存从上上周开始迎来了拐点。上周库存继续延续了上上周的走势，厂库下降幅度远大于社库下降幅度。上周五大钢材总库存高达3369万吨，环比下降149万吨；螺纹周度库存1851万吨。由于节后库存处于绝对高位，同比增幅较大，预计整个高库存将持续整个二季度，这种高库存将长期对价格形成较大压制。
目前黑色产业最大的变化仍然来自于出口的全面下滑和海外钢材的进口，这包括了直接、间接钢材出口和钢坯的进口。中国出口的钢材和制品中80%为板材，所以，目前看对板材的冲击最大，根据样本调研，预计二季度钢材出口订单将大幅减少。现在影响钢铁发展趋势的已经不单单是中国疫情得到了充分控制，而是全球疫情的大幅恶化，这造成了欧洲、北美等全球主要经济体的社会活动停滞，且周期可能长于中国对疫情的治理。所以，我们看到全球汽车厂大面积停产，钢厂随之出现减停产。综上所述，我们对黑色的策略为：空热卷近月、螺纹远月。这个策略是建立在现货不迅速崩盘的前提下，如果现货下周立马跟跌，那我就直接建议空近月卷螺，只要现货商恐慌，大库存容易形成抛压，就会快速把黑色打成Contango结构。因此，整体建议逢高空、低位平仓不宜抄底做多。通过仓位管理以及加、减仓的手段，来抑制行情出现的巨幅波动，且保护盈利头寸。
策略：
单边：看空，空热卷远月、螺纹远月，如果现货出现大幅下跌，直接空近月。
跨期：无
跨品种：无
期现：卖出套保，基差收窄时可分批建仓
期权：卖出虚值看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿石：石非石钻非钻 石中有钻钻石如梦
观点：回顾上周的行情，可谓消息辟谣、再消息再辟谣、再再消息再再辟谣。同时也反映了市场参与者急躁的心理。我们用真实发生的数据来解读一下上周的行情，以及对后面市场的展望。
国内疫情得到了控制，消费启动，钢材库存拐点显现。然而，国外疫情持续恶化，导致多个国家的钢厂停工，多家汽车厂家停产，从而对钢材消费出现了大幅下滑。按照消费→钢材→原料的制约逻辑，上周铁矿石跟随成材走势继续回落，盘面主力合约一度回探到前期低点。废钢价格的屡屡下跌，对铁矿石的价格形成了压制。上周普氏指数维持在82到83.7美金区间小幅震荡。国内消费虽有好转，但是前期钢材的天量库存使钢厂一直对价格产生担忧。
供应方面：澳洲巴西铁矿发运总量2078.8万吨，环比上期减少149.6万吨,澳洲发货总量1605.9万吨，环比减少122.7万吨，澳洲发往中国量1338.4万吨，环比上周减少112.6万吨，力拓发往中国量442.4万吨，环比上周减少89.4万吨，BHP发往中国量473.6万吨，环比上周减少63.4万吨，FMG发往中国量363.3万吨，环比上周增加56.90万吨。巴西发货总量472.9万吨，环比上期减少26.9万吨，其中淡水河谷发货量395.3万吨，环比减少41.2万吨，CSN发货量36.8万吨，环比减少0.4万吨。
Mysteel新口径19港铁矿石发运量，上周澳洲巴西铁矿发运总量2378.3万吨，环比上期减少72.6万吨. 澳洲发运总量1795.4万吨，环比减少132.6万吨，巴西发运总量582.9万吨，环比增加60.0万吨。
上周新口径全球发运总量2876.9万吨，环比减少302.5万吨。
Mysteel全国26港铁矿到港量统计全国26港到港总量为1811.2万吨，环比减少62.5万吨；北方六港到港总量为850.8万吨，环比减少58.3万吨。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.35%，环比上周增2.09%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率77.80%，增1.61%，同比降1.65%；钢厂盈利率82.59%，增0.81%；日均铁水产量217.56万吨，增4.50万吨，同比降4.60万吨。
Mysteel调研163家钢厂高炉开工率66.99%，环比上周增1.10%，产能利用率75.31%，增0.44%，剔除淘汰产能的利用率为81.98%，较去年同期降0.83%，钢厂盈利率75.46%，增0.61%。
库存方面：Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11536.30，较上周降158.59；日均疏港量303.22降7.33。分量方面，澳矿6406.46降121.91，巴西矿2800.52降43.25，贸易矿5672.25降53.3，球团485.22增35.32， 精粉676.21增7.13，块矿1921.04增29.62；在港船舶数量85增18。（单位：万吨）
Mysteel钢厂铁矿石库存统计64家样本进口烧结粉总库存1617.91万吨；烧结粉总日耗59.14万吨；库存消费比27.36，进口矿平均可用天数25天。
综上所述，国外刺激经济政策频出，国内加快复工复产稳经济，面对这样复杂的宏观环境以及成材的高库存、高价格、高利润、高供给的产业现状，国内外消费复苏依然渺茫。发往其他国家的铁矿陆续转往中国。港口库存如果按照目前发运情况推演，将会逐渐止跌企稳，但因为各国的封国政策陆续出台，供应端的不确定性因此增加。需要密切关注澳巴发运政策。基于此因，我们继续维持看空观点，但由于海外供给受到疫情的影响，近月波动较大，不确定性增加，建议首先空远月合约。结合钢材现货走势，如果出现暴跌，转空近月合约。
策略：
单边：先空09合约，结合钢材现货走势，如出现恐慌性抛售，转空05合约
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。
焦煤焦炭：煤焦内忧未止，海外雪上加霜
观点：焦炭方面，上周焦炭现货价格整体弱势运行，山西地区准一级焦价格为1530-1650元/吨，唐山地区准一焦到厂价为1710元/吨，港口准一级焦价格为1720元/吨，周环比下跌20-50元/吨。钢厂对焦炭价格开启第五轮提降，部分焦企受下游钢厂焦炭库存较高影响已逐步降价，而部分焦企考虑自身利润微薄暂未落实提降，短期来看焦价继续下降难度较大，一方面焦副产品价格大幅下跌，侵蚀焦化利润，另一方面随着国家取消高速免费政策，汽运价格上涨将抬升炼焦成本50-60元，这对于本已微薄的焦化利润将是重大打击，焦企必然向上游或下游索要利润。期货端焦炭主力由05合约转至09合约，盘面价格大幅下跌，截止上周五收于1617.5元/吨，环比回落117元/吨，成交量增加50.1万手，持仓量增加678675手。
从供给端看，上周全国230家独立焦企产能利用率70.55%，上升0.12%；日均产量62.93，增0.11，全国100家独立焦企产能利用率75.16%，下降0.16%；日均产量35.84，减0.07。目前看除个别地区有检修短时限产现象之外，各地区环保政策相对宽松，焦炭产量基本恢复至正常水平。考虑到目前全国焦企出现小幅亏损，多数焦企采取保持平稳生产，未有加大开工率的驱动。前期山东、山西和徐州都明确了2020年焦化去产能的任务，目前去产能仍在推进，后续继续观察山东、山西及徐州去产能执行情况，同时也需及时关注新增产能变化，从目前的统计数据来看，2020年全国焦炭产能应为小幅净增。
从消费端看，上周247家钢厂高炉开工率77.35%，环比上周增2.09%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率77.80%，增1.61%，同比降1.65%；钢厂盈利率82.59%，增0.81%；日均铁水产量217.56万吨，增4.50万吨，同比降4.60万吨。163家钢厂高炉开工率66.99%，环比上周增1.10%，产能利用率75.31%，增0.44%。上周长流程产量小幅增加，但钢厂当前焦炭可用天数处于高位，对于焦炭普遍采取按需采购政策。从1-2月份焦炭进出口数据来看，焦炭出口量出现断崖式下跌，仅为36万吨左右，同比下降74%；进口量激增至15万吨左右，同比增加1410.5%，虽然焦炭出口量占国内供给量仅为1%-2%左右，但进出口反向变化对于国内焦炭仍有一定边际影响，加之海外疫情短期得到有效控制难期，今年悲观预期焦炭出口量可能不及100万吨。
从库存看，上周230家独立焦化厂焦炭库存180.54万吨，减6.48万吨；100家独立焦化厂焦炭库存92.58万吨，减2.17万吨；110家样本钢厂焦炭库存488.27万吨，增12.13万吨，平均可用天数16.77天，增0.25天；四港合计焦炭库存321万吨，微增1万吨。上周焦企焦炭库存小幅下滑，钢厂焦炭库存上升明显，华东地区钢厂有集中到货、港存运转厂内现象，而港口库存变化并不明显，焦炭总库存为902万吨，环比增加11万吨，整体库存处于相对高位，对价格存在压制作用。
焦煤方面，上周焦煤依旧弱势运行，二季度长协价格分别下调30-50元/吨，部分煤种小幅下跌，吕梁低硫主焦煤下跌60元/吨至1360元/吨，吕梁高硫主焦煤下跌20元/吨至940元/吨，济宁气煤维持在1000元/吨，澳洲中等挥发焦煤下跌15美元左右至133美元/吨，蒙煤下跌20元/吨至1300元/吨。由于焦炭利润受到挤压，焦煤同步也有下跌趋势，对焦企有所让利，而海外需求持续走弱，使得进口煤价格持续下探，这也将挤压国内煤空间，甚至发生内外煤互相踩踏可能。期货端焦煤主力合约由05转至09，价格大幅下跌，截止上周五收于1075，环比下跌81个点，成交量增加15.7万手，持仓量增加38575手。
从供给端看，上周110家洗煤厂开工率77.43 %，环比减1.22%。日均产量66.63万吨环比减0.31万吨，独立洗煤厂开工明显提升，但焦化及煤矿坑口开工则呈下降趋势。由于前期煤矿复产力度快于下游企业，多数煤矿已达满负荷生产，个别煤矿因库容受限有所减产，导致焦煤目前国内供给相对宽松。上周甘其毛都蒙煤通关日均在51车，国际疫情下通关车数仍然不稳定，而澳煤方面远期成交价持续下探，主要由于海外需求持续走弱，部分国际钢厂考虑减少二季度长协采购量，供应宽松局面可能进一步升级。
从消费端看，目前焦企产能利用率维持正常水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购并不积极，基本维持按需采购，煤矿出货压力增加。考虑到当前运费相较往年较低，焦企采购原料成本仍较低，后期如若恢复高速收费，成本必然上移，对于焦煤将更加不利。
从库存看，上周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1193.17万吨，减5.51万吨，平均可用天数14.26天，减0.09天；100家独立焦化厂炼焦煤总库存647.16万吨，减7.90万吨，平均可用天数13.58天，减0.14天；110家样本钢厂炼焦煤库存802.50万吨，减27.40万吨，平均可用天数15.98天，减0.55天；港口合计焦煤库存572万吨，减41万吨；煤矿炼焦煤库存251.29万吨，增23.39万吨。目前焦煤各环节库存除煤矿外基本处于降库趋势，主要原因在于下游消费仍未真正转好以及海外经济下行对于国内的影响，导致下游生产并不积极，对于原料采购放缓，而煤企因为仍有生产利润，基本满额生产，导致自身库存不断累积。
策略：
焦炭方面：逢高做空远月，考虑到焦企小幅亏损，炼焦利润侵蚀情况下，现货价格继续下跌难度加大，若远月焦煤大幅下跌，焦炭成本下移情况下，远月价格继续受到压制
焦煤方面：逢高做空远月
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：库存压力增大，煤价承压运行
期现货：上周动力煤期货持续走弱，主力09合约周五报收498.8。产地山西大同5500大卡弱粘煤375元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤405元/吨，榆林5500大卡烟煤末391元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价515元/吨。
港口：上周北方港口库存累积，北方四港煤炭库存合计1557.6万吨，日均调入量107.4万吨，日均吞吐量79.8万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存688.5万吨，曹妃甸港煤炭库存437.1万吨，京唐港国投港煤炭库存252万吨，黄骅港煤炭库存180万吨。
电厂：上周沿海六大电厂日耗持续上升，沿海六大电力集团合计耗煤56.53万吨，合计电煤库存1647.88万吨，存煤可用天数29.15天。
海运费：上周波罗的海干散货指数收于616，国内煤炭海运费低位震荡，截至周五中国沿海煤炭运价指数报481.91。
观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，主产地煤矿正常生产，煤炭供应相对宽松，但周边用煤企业需求较弱，多数煤矿销售不畅，煤矿库存逐步累积，坑口煤价大幅下行，部分贸易商加速出货，市场悲观情绪较重。运输方面，下游采购意图低迷背景下，公路运价持续下行，部分铁路线路为促进产地发运也相继下调运价。港口方面，产地发运维持高位，而下游需求惨淡，上周环渤海港口库存大幅累积。此外，上周CCI报价连续大幅下跌以及4月神华长协煤价大幅下跌，促使港口贸易商加快出货，但下游采购积极性仍未见起色，短期港口煤炭市场恐慌情绪蔓延。进口方面，上游供应压力增大，部分神华等大型煤企取消煤炭进口。同时，部分海关进口配额较为吃紧，进口煤政策逐步收紧，短期煤炭进口量将大幅缩减。电厂方面，国外疫情加剧，国内部分行业出口订单下幅下滑，且受制于中下游用煤企业煤炭库存维持高位，下游企业多以消耗前期库存为主，采购积极性较低，用煤用电需求未能有效释放。综合来看，短期煤炭市场供需错配，上游供应压力较大，短期煤价难言乐观。
策略：单边：中性偏空，产地煤矿产量恢复至往年同期水平，下游需求释放不及预期，后期水单替代效应增大，煤价维持偏弱走势。
风险：疫情再度恶化，进口煤到港超预期。
玻璃纯碱：纯碱关注行业限产，玻璃区域差异显著
观点与逻辑：
纯碱方面，节前一周纯碱期货跌势放缓，主力05合约周五日盘报收1371，当周累计下跌1.01%。节前现货市场弱稳运行，个别企业根据订单量灵活调整价格，沙河地区重质纯碱主流送到价1420-1480，低价主要是厂对厂直销和现汇。消息面上，节前潍坊纯碱行业会建议纯碱企业限产30%，以缓解成本及库存压力；湖北双环计划4月10号减量，计划10天，其他企业暂未跟进。纯碱装置开工相对平稳，而下游需求表现疲软，此外月底结算以及月初商谈订单影响出货，周内纯碱厂家库存高位有所反复。隆众资讯截止4月2日数据显示，周内纯碱整体开工率81.91%，环比+1.08%；纯碱库存125.65万吨，环比+9.23万吨或7.93%。其中增幅主要来自轻质纯碱，轻质碱+6.86万吨，重质纯碱+2.37万吨。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱厂家整体开工不低，厂家库存高位反复，后期关注厂家限产计划及实际执行情况。
玻璃方面，节前一周玻璃期货加速下跌，主力09合约周五日盘报收1222，当周累计下跌7.21%。现货成交重心继续下移，区域调价走货为主，武汉长利厂库报价1464，下跌56元。节前玻璃厂家出货好坏不一，区域差异显著。隆众资讯截止4月2日数据显示，玻璃厂家开工80.46% ，环比+0.98%；库存399万吨，环比下降1万吨（或-0.2%）。其中华北在低价刺激下，市场出货速度提升，库存连续第三周回落；华中继续灵活调价，但效果一般；华东外埠货源冲击，华南下游消费拖累，厂家库存仍在增加。产能方面，节前台玻集团成都一线700停产冷修；山西利虎黎城二线600吨点火复产；秦皇岛耀华一条生产线原计划近期冷修，时间延后不定；湖南巨强一条生产线冷修完毕，近期有点火复产的计划。整体来看，目前下游复工逐步改善，玻璃厂家累库速度放缓，不过当前超高库存降到合理水平尚需时间，继续关注终端复工节奏及玻璃厂家库存变动情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期厂家高库存的消化情况
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻
农产品
白糖：产销疲软，糖价明显下跌
1. 国际市场方面，4月3日ICE 11号糖5月合约当周收盘价为10.35美分/磅，较上周同期跌0.75美分/磅，受疫情影响乙醇消费大幅下滑巴西糖厂被迫加大产糖量，巴西CEPEA/ESALQ乙醇价格指数跌至1304.9雷亚尔/千升，根据最新汇率折算原糖价格6.87美分/磅。截至4月3日，巴西糖配额内到港含税价为2977元/吨，配额外到港含税价（85%进口关税）为4575元/吨，配额外到港含税价（50%进口关税）为3776元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3335元/吨，配额外到港含税价为5153元/吨,配额外巴西进口糖对日照现货利润1124元/吨，配额外泰国糖对日照现货进口547元/吨，即期进口糖利润大幅飙升。
2. 国内市场方面，4月3日白糖2005合约收盘价5225元/吨，较上周五下跌166元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖南宁贸易商报价5610-5680元/吨，糖厂报价普遍偏高，现货需求清淡，渐显压力，糖厂抱团挺价心态依旧强，一定程度上支撑了现货，但市场上低成本糖充斥，广西糖后期料难逃压力。
3. 截至4月3日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张，持平；有效预报数量为1210张，较上周五增加200张。
逻辑分析：
4. 外盘原糖方面，巴西糖厂因疫情原因被迫加大食糖产量，此外雷亚尔及乙醇价格暴跌促使巴西乙醇折糖价下跌至6.87美分/磅。即期原白糖价差在108.9美元/吨，料促进国际精炼厂加大进口量。2019/20及2020/21榨季，泰国糖料出现大幅减产，目前泰国蔗区并无干旱缓解明显迹象，当前糖价印度糖几乎无竞争力，新糖上市前市场上可大量供应糖的国际主要为巴西，原糖经历3月挤仓失败出现大幅暴跌，国际糖市利空因素已获得大幅度消化，但当前国际疫情愈发严重，市场面临需求进一步减少局面，但仍然存在结构性偏紧的情况。预计国际糖价有望随现货买盘逐步增加出现一定反弹，10美分以下巴西糖厂无论产出何种产品均产生亏损，下方空间相对有限，但巴西糖厂被迫产糖使得供应恢复，原糖总体依旧偏弱。
5. 国内方面，现货渐显疲态，本周成交偏淡，现货价格出现较明显下调。国内年内产销缺口仍需进口，糖厂黄金销售期在5月份，疫情持续时间及餐饮娱乐行业复工程度决定食糖消费，近期发布的云南及其他省份产销数据显示食糖出现卖压，因价格原因广西糖产销差于其他省份，销售压力已开始逐步体现。
交易建议：郑糖偏空。现货仍有一定支撑但贸易商前期套盘糖开始甩货，广西糖承压。
风险因素：补贴政策变化、冠状病毒疫情持续时间、原油价格、泰国印度天气
棉花棉纱：需求依旧疲软，关注油市OPEC谈判情况
受欧美定单大面积取消影响，市场对后期需求悲观，下游成品库存积累，纷纷停机应对，随着港口纱库存增加，近期港口纱价有所松动。纺织厂目前新订单表现仍不乐观，东南亚纺织负荷进一步下降，印度有所恢复，巴基斯坦依旧维持偏低水平。
美棉受OPEC谈判消息维持震荡，因下游需求不振棉市总体维持震荡，若OPEC在下周谈判取得成果棉花料受到一定提振，总体有限，因市场需求仍受疫情影响难恢复。
截至4月3日，郑棉仓单加预报33911张（135.6万吨），较上周减少3027张，3月20日，19/20年仓单已注册31698张（126.79万吨），陈棉仓单3206张（12.82万吨）。
未来行情展望：国际棉市受疫情扩散忧虑持续下跌，纺织厂低位有一定点价买盘，总体量仍然不及基金减多翻空水准，内外纱线均逐步显现压力，东南亚纱厂负荷本周负荷普遍有所下降，随着棉价加速下跌纺织企业观望情绪加重，且坯布成品开始显现一定压力。行业开工仍然缓慢，市场忧虑新订单情况。受疫情在全球扩散影响供应链订单后置情况普遍，短期压力持续增加，尽管棉价已跌至全球产出成本水平，因疫情影响需求料大幅下滑，仍难言乐观，全球GDP增速今年料陷入停滞，打压棉纺需求。市场交易热点仍在需求，关注OPEC谈判情况，若达成1000万桶减产协议有望提振商品市场信心。
随着本周纱线及下游坯布有垒库之势，情况变得与2019年同期越来越相似，因订单减少行业再度开始垒库，下游负荷相比2019年下降10%左右。近期港口棉花及纱线库存有累积之势，纺织企业普遍反映3月份新订单缺乏，国内棉花价格处于仓单成本水平，目前国际疫情仍在爆发过程中，市场需求低迷状况下成本短期失效，建议下游以销定产谨慎抄底，现金为王，当前疫情引发的经济萧条料持续较长时间。
策略：中性偏空，国外疫情发酵对棉价仍然利空，商业逢低买盘支撑价格，疫情影响下现货市场情绪依旧悲观，棉价处于成本之下运行，存在一定价值低估，但当前市场需求仍然偏弱，不排除价格进一步下跌，历史上油价在30美元附近对应棉价10000元/吨水平，不排除因需求忧虑棉价出现进一步下跌，但全球主流产棉国植棉成本折算国内现货在9000-11000元/吨，棉价长期处于该区域供应趋于减少，一旦需求出现好转迹象，棉花市场容易出现产不足需的状况。投资者可考虑在远期棉价处于10000元/吨上下500元/吨开始建立战略持仓。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单
玉米：期货表现相对弱于现货
对于现货而言，本周华北产区普涨，或源于农户余粮压力释放之后，市场基于缺口预期入场补库所致。但南方销区对北方港口依然倒挂，主要源于下游需求依然疲弱，且市场预计后期有进口谷物到港；
对于期货而言，本周期价表现相对弱于现货，或主要源于临储拍卖政策的不确定性，换句话说，近月期价对临储出库价的升水在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期。但考虑到目前近月期价对现货价格大致平水，其回落空间亦相对受限；
玉米淀粉：淀粉相对强于玉米
天下粮仓公布的数据显示，本周行业开机率总体变动不大，而行业出库量维持历史高位，带动行业库存继续出现较大幅度下滑，或表明行业供需拐点已经出现，因华北-东北产区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩；
换个角度看，目前盘面玉米期价更多反映东北产区和北方港口现货价格，而盘面淀粉期价更多反映华北产区现货生产成本，后期华北-东北玉米价差继续扩大，则有望转而反映东北产区生产成本，对应淀粉-玉米价差有望走扩。
交易建议：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，如无前期多单，则等待第三阶段做多机会，或考虑入场做扩淀粉-玉米价差。
风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
豆粕：巴西3月大豆出口同期最高，豆粕明显下跌
上周美豆震荡后回落，截至周五收盘5月合约报853.4美分/蒲。3月31日USDA公布重要的种植意向报告和季度库存报告，不过CBOT盘面对报告反应平平。报告显示美国2020年大豆种植面积低于市场预估，也低于农业展望论坛预估。不过截至3月1日美国大豆库存高于市场预估的22.41亿蒲，为历史同期第二高。
南美大豆继续收获。上周市场机构小幅下调巴西产量预估，主要因南里奥格兰德遭遇干旱导致歉收。阿根廷大豆在2-3月关键生长期也经历干旱，布交所最新报告再度将产量预估下调至4950万吨。不过值此时点，南美产量基本确定，未来关注的重点仍在于疫情蔓延背景下出口装运是否会因疫情受阻。巴西贸易部近日公布的商品出口数据显示3月大豆出口量为1164万吨，远高于2月512万吨和去年同期846万吨。
国内方面，上周油厂开机率41.43%，继续保持低水平。3月大豆到港量较小，原料库存为历史同期最低，3月起部分油厂缺豆停机，原料供给预计要两周后才能改善。上周豆粕日均成交量27.51万吨，远期基差成交居多。截至3月27日沿海油厂豆粕库存由32.57万吨降至历史最低27.27万吨。
策略：短期中性。国际市场，美豆底部相对明确，等待上涨驱动。由于巴西3月大豆出口历史同期最高，国内盘面下跌，且月间价差由正套转为反套逻辑。目前现货紧张的局面持续，后期现货基差及近月期价几乎完全取决于4月大豆到港。单边上，国内下半年需求向好，如果后期美豆有上涨驱动，投资者仍可以考虑参考前低在大跌后逢低做多，将具有较好的安全边际和盈亏比。
风险：新冠肺炎疫情，主产国天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等
油脂：油脂反弹遇阻 维持震荡思路
本周油脂行情反弹遇阻，出现较大回调，南美大豆供应炒作已基本被未来的巨量到港证伪。随着全球疫情继续蔓延，东南亚棕榈油的生产受到越来越大的影响，部分种植园却因工人被确诊而不得暂停运营，对近月供应有所冲击。马来西亚沙巴州7个种植园的工人被确诊，对应3个地区的棕榈种植园被迫暂停运营。随着疫情的不断扩散，暂停运营的种植园区域从3个进一步增加到6个，预计在东南亚疫情得到有效控制前，种植园的停运风险很难根除，对应供应端炒作或仍会卷土重来。近两个交易日近月开始回调，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月1日-31日马来西亚棕榈油产量比2月同期增16.66%，对比前25日减产数据形成反差，产量预期增加，近月合约回吐部分升水。供应端除去种植园停运风险，还有去年下半年，印尼遭遇严重干旱，时间上看干旱引发的减产可能会在二季度有体现。棕榈油供应端故事未完，但从较长角度看，在全球疫情扩散及原油低价的背景下，棕榈油的食用需求及生物柴油需求受到强烈冲击，这将是目前及未来较长一段时间内的主导逻辑，4月初以来，印度确诊病例数迅速增长，最大贫民窟亦出现确诊，后期或失控。目前背景下，多头对减产和行情炒作的信心远不及年前，这也注定若有反弹，幅度也不会高。国内方面，本周油厂缺豆停机现象仍普遍，国内大豆压榨量降至143.84万吨。随着后期大豆到港量增加，豆油产出压力将较前期增加，近期油厂提货随需求明显好转，令豆油库存从高位回落，截至上周国内豆油商业库存125.6万吨，随着大豆到港的增多，高榨利驱动大豆压榨量逐步回升，而豆油提货预计将在终端完成补库后有所回落，豆油库存或在未来几周重回升势，华东区域豆油远月基差出现松动。棕油方面，本周入市采购积极性明显降低，成交量较上周转淡，本周总成交量33500吨，较上周58900吨降25400吨，远月进口利润亏损依然较大。菜油方面，本周有消息称确定菜籽只要杂质在1%以内就可以进口，引发国内对加菜籽大量进口的担忧，但随后加拿大农业部长表示目前尚未达成允许理查森和维特拉重返中国油菜籽市场的协议。外交部也表示放松加拿大菜籽进口或为市场误读，菜油市场仍存在较大不确定性。
策略：上周我们提示产地或由于近月产量不及预期提升报价，进入交割月后近月棕油或相对有较强表现。本周棕油正套和豆棕近月缩表现强势，但产量不确定较大，3月1日-31日马来西亚棕榈油产量比2月同期增16.66%，正套或回调。单边上继续中性，供需上仍偏空，但消息层面产地种植园信息仍有反复，目前价格在未大幅反弹下做空安全边际不太够，仍以区间震荡思路对待。
风险点：宏观风险。
生猪：调运监管趋严，猪价持续回落
截至本周五，全国外三元生猪均价为34.57元/公斤，环比下跌1.76%。本周猪价依旧延续下跌。百姓兜里没钱，消费持续疲软，屠宰企业开工率低，白条走货不佳，处于亏损状态。近期排查出多起因生猪违规调运引起的非洲猪瘟疫情，农业农村部自4月1日起至6月1日，集中开展为期60天的违规调运生猪行为专项整治。受此影响，生猪监管趋严，外调减少。产区恐受此影响，大猪恐慌性出栏导致价格继续走低。另外，虽近期猪价持续阴跌，但通过对比我们发现，当前猪价仍高于去年11月、12月。说明生猪供应仍然十分紧张。待需求回归正常后，猪价上涨或再创新高。
鸡蛋：供给宽松不改，期价持续震荡
截至3日主产区鸡蛋均价2.83元/斤，环比上涨1.14%；主销区均价2.95元/斤，环比下跌0.79%。淘汰鸡均价4.22元/斤，环比下跌5.28%，同比下跌11.45%。鸡苗价格4.27元/羽，环比上涨0.47%，同比上涨19.61%。本周期价震荡调整，持仓量周均15.71万手，较上周减少5.4万手。以收盘价计，1月合约下跌30元，5月合约上涨137元，9月合约下跌3元。主产区均价对主力合约贴水303元。短期而言，开产鸡群增加及部分地区换羽鸡群开产，鸡蛋供应增量，需求不及预期，4月现货依旧承压。鸡龄结构来看，500天以上老鸡占比超20%，后续淘鸡增加及需求向好的情况下，主力合约预期再度向下空间有限。
交易建议：中性，投资者观望为宜。
风险提示：新冠疫情影响、非洲猪瘟疫情、禽流感疫情等
纸浆：浆价震荡走弱 维持逢低多思路
本周纸浆盘整体低开低走，截止上周五，主力9月合约收盘于4596元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4500元/吨，阔叶金鱼报价3825元/吨，阔叶较上周小幅上调。
外盘方面之前因Arauco停产报价上涨引起不满，Arauco明星阔叶浆准备平盘成交，主要无论是阔叶还是针叶目前减产程度不足，而在疫情蔓延背景下，全球需求减弱必然，整体纸厂减产幅度大于浆厂。但盘面虽然下跌，但往下幅度不大。主要原因在于成本支撑，目前纸浆美金价格正处于历史低位区间。
国内方面，疫情导致下游纸厂开工和学校开学消费延迟，直接削弱了纸浆从去年年底延续的上涨动力，港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，库存去化拐点再次推迟。一季度实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。因此纸浆价格处于低位承压态势。据不完全统计，据不完全统计，4月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，较上月上旬下降8%，较上月下旬基本持平。
后期展望：外商报价上涨，刺激国内现货报价迎来久违的波动，但近期外商减产幅度不大。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量增多。本周盘面下跌释放部分风险，继续向下空间不大。
策略：盘面短期下跌后释放部分风险，在原油逐渐企稳背景下有望跟随上涨，建议仍以逢低做多为主。谨慎偏多。
风险：政策影响，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：豆粕减仓首位，石油沥青增仓首位
品种流动性情况：2020年4月3日，豆粕减仓326,494.67万元，环比减少4.64%，位于当日全品种减仓排名首位。石油沥青增仓94,549.08万元，环比增长6.15%，位于当日全品种增仓排名首位；原油 5日、10日滚动增仓最多；黄金、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、铁矿石和燃料油分别成交 7,079,200.33 万元、 6,690,437.54 万元和 5,902,082.50 万元（环比：7.32%、-37.31%、-7.05%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年4月3日，能源板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿和油脂油料三个板块分别成交 1,917.05 亿元、 1,868.54 亿元和 1,815.86 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；农副产品、非金属建材和谷物板块成交低迷。
金融期货市场流动性：上周五股指期货大幅减仓
股指期货流动性情况：2020年4月3日，沪深300期货(IF)成交1254.06 亿元，较上一交易日减少19.35%；持仓金额1625.90 亿元，较上一交易日减少5.03%；成交持仓比为0.77 。中证500期货(IC)成交1315.81 亿元，较上一交易日减少18.26%；持仓金额1886.23 亿元，较上一交易日减少7.10%；成交持仓比为0.70 。上证50(IH)成交323.73 亿元，较上一交易日减少8.60%；持仓金额509.48 亿元，较上一交易日减少4.65%；成交持仓比为0.64 。
国债期货流动性情况：2020年4月3日，2年期债(TS)成交120.97 亿元，较上一交易日减少28.67%；持仓金额333.70 亿元，较上一交易日增加0.69%；成交持仓比为0.36 。5年期债(TF)成交192.36 亿元，较上一交易日增加8.95%；持仓金额352.10 亿元，较上一交易日增加5.63%；成交持仓比为0.55 。10年期债(T)成交699.50 亿元，较上一交易日增加21.40%；持仓金额956.15 亿元，较上一交易日减少0.31%；成交持仓比为0.73 。
期权：沪铜持续震荡，波动率下跌
豆粕期权行情介绍和分析
豆粕期货M2005合约，2020-04-03日盘价格收于2774元/吨。
豆粕当日全部合约总成交量为19.84万手（双边，下同），持仓量48.22万手。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.63，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在0.56 。
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为23.22%。当前豆粕30日历史波动率为27.14%，60日历史波动率为22.08%，90日历史波动率为18.65%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-3.92%。
白糖期权行情介绍和分析
白糖期货SR009合约，2020-04-03日盘价格收于5290元/吨。
白糖期权今日总成交量为2.99万手，总持仓量为7.28万手。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在1.74，持仓量PC_Ratio为0.68。
白糖主力平值期权合约隐含波动率为17.94%。当前白糖30日历史波动率为15.59%，60日历史波动率为17.62%，90日历史波动率为15.51%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为2.35%。
铜期权行情介绍和分析
铜期货CU2005合约，2020-04-03日盘收盘价格收于39930元/吨。
铜期权全部期权合约当日总成交量为0.94万手，持仓量3.49万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为1.20，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为0.97。
铜主力平值期权合约隐含波动率为30.10%。当前沪铜30日历史波动率为37.38%，60日历史波动率为29.79%，90日历史波动率为25%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-7.28%。
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本文标题：华泰期货：周报汇总 | 原油：减产会议一波三折，油市或维持高波动率 2020/4/7
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