Ms.陈 
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贵金属
中长期矛盾：美债收益率走向。短期矛盾：疫情对美国经济影响有多大。我们的观点: 美国月度的失业率数据则从前值3.5%上升至3月的4.4%。虽然4.4%的失业率在美国历史上不算很高。但是短短两周内，美国民众爆发式的失业潮，远远超过历史极值，将为美国经济带来较大压力。在居民储蓄率较低的美国，突然面临大面积失业潮，也将从需求端对服务业造成更大负面影响，预计未来失业率仍将走高。美国开始呼吁民众佩戴口罩，美国官员也预测未来6-7天内部分地区达到疫情拐点。流动性指标显示美元流动性紧缺程度持续缓和，前期打压贵金属价格的因素或将缓慢消散，后期建议做多贵金属。投资策略：低位做多贵金属。 风险提示：新冠疫情影响消退，美元流动性再度紧缺。
铜
中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。短期矛盾：海外疫情向全球扩散程度以及对冲政策力度。我们的观点：欧洲央行宣布暂时性抵押品宽松措施，日本政府也再度补充财政支出39.5万亿日元，各国继续为政策加码，在新增确诊病例连续下降后，意大利等国开始考虑放松封锁，市场预期有所改善。基本面，非洲、美洲等地本周继续传出铜矿企业被迫停产的消息，干扰率继续提升，同时封锁措施导致物流运输效率大幅下降的影响，TC继续下滑至62.5美元/吨，4月中旬前封锁状态难有改善，预计TC仍将继续下调，此外南非、马来西亚等国的封锁造成短期粗铜和废铜供应面临短缺局面。需求端，国内加工及下游企业开工率继续回升，消费情况改善，库存持续下滑，但由于海外疫情未得到控制，部分企业对4月出口订单情况并不乐观，同时国内新订单也略显不足，消费增长的持续性并不乐观。尽管市场从新增确诊人数放缓的势头中寻找积极信号，但疫情的持续时间并不乐观，欧美等国针对疫情采取封锁措施较晚且力度并不够严厉，持续时间预计更长，在此情况下，以消费型经济结构为主的欧美国家承受经济压力愈加严峻，且此前的失业率的上升以及制造业、服务业双双下滑均已显现危机的迹象，短期的政策刺激等因素会缓解市场情绪并改善预期，但在疫情没有得到解决之前，经济下滑的脚步就不会放缓，消费也将持续下滑，因此继续看空铜价。投资策略：趋势看空，注意短期反弹风险。风险提示：下游刺激超预期，矿端大幅减产。
铝
中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。短期矛盾：海外疫情发展与国内消费复苏的具体情况。我们的观点：上周国内铝锭累库幅度继续收窄，铝加工企业整体开工率继续回升，但分项来看，板带箔以及原生合金等行业的开工率出现下滑，主要受后续订单不足情况所影响，因此铝消费继续增长的脚步或有所放缓。海外消费则因疫情严重而继续恶化，多家大型铝材企业宣布减、停产，汽车制造、消费领域的影响传导至加工环节，物流效率亦有所下降，利空我国铝材出口。供应铝价持续下挫，电解铝行业进入全面亏损状态，周中再度有冶炼厂宣布停产检修或检修计划，因价格影响减产产能量级扩大，同时复产及新投产的投放将放缓，但由于全球经济衰退和消费下滑明显，目前减产量级尚不影响过剩量级扩大的情况。在疫情方面未看到拐点前，消费继续走弱以及全球经济悲观预期将持续施压铝价，因此继续偏空对待铝价。投资策略：继续持有前期空单或逢高沽空。风险提示：疫情短期得到控制，供应端出现大幅度减产。
铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：海外疫情冲击下供应消费下滑程度。我们的观点：短期市场受风险偏好回升助推金属普遍反弹，伦铅涨幅超过3%。近期海外矿山减产增加，铅价在需求快速下跌与矿山减产之间寻求平衡。上周海外主要矿山与冶炼厂敲定的2020年铅精矿长单TC处于近5年高位，这意味着疫情主导下的需求变化成主变量，疫情拐点未现，需求前景显悲观。对于国内，即便库存降至低位后我们仍延续前期观点，后续供应回升空间大于需求，从利润水平回升、废电瓶流动性加快角度，市场再生铅复产进度在加快。上周安徽地区再生铅开工率大增，与此同时，铅酸电池企业开工开始回落，意味供应回升但需求仍将面临季节性淡季制约，铅市场持续去库较难，我们更倾向于铅市库存向上拐点即将到来，由于反弹动能不足，铅市场仍可反弹抛空。投资策略：反弹抛空或买近抛远逐步止盈。风险提示: 海外疫情显拐点及供应缩减超预期。
锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：国内疫情缓解后消费回归现实与预期之差。
我们的观点：由于国外的疫情还未见顶点，美国的疫情还在蔓延，印度的疫情也开始令市场担忧，海外消费或将继续恶化。部分国家的港口封闭、码头拥堵，对全球贸易产生不利影响，锌矿进口存在干扰，本周的进口加工费也进一步下调20美元。叠加上低位的锌价，限制了矿山的开采意愿，矿商继续施压加工费，当前的冶炼厂利润快速下滑，但距离亏损仍有空间，加工费下降趋势或将延续。下游方面受益于政策利好，多地发放汽车消费券刺激消费，新能源汽车的购置税优惠政策延长2年，去库延续。总体而言，国外的订单在快速萎缩，境外的汽车等销售受疫情影响断崖式下跌。锌价反弹的高度有限，逢高可考虑抛空，预计伦锌核心运行区域1800-2000美元/吨，沪锌主力核心运行区域15000-16000元/吨。
投资策略：逢高可择机抛空。
风险提示：海外疫情迅速得到控制；国内累库确认结束。
镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：疫情扩散与刺激加码。我们的观点：当前疫情对消费的冲击有目共睹，但是随着疫情的发展，对供应的潜在影响逐步显现。菲律宾作为中国重要的镍矿来源国，在印尼禁矿后将供应中国90%以上的镍矿，近期防疫禁令升级，北苏里高地区4月1日起将暂停所有采矿及生产加工，除tubay及tawi地区外，余下矿区均受禁令影响出货，国内缺少菲矿补充港口库存持续去化，倒逼国内铁厂减产，还有部分海外精炼镍项目受到疫情的影响而减产。所以我们建议逢高沽空的头寸谨慎持有。投资策略：空单谨慎持有，正套逐步止盈。风险提示：海外疫情得以快速控制，以及菲律宾船舶出入禁令持续。
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：疫情扩散对短期精锡消费冲击大小。我们的观点：缅甸政府对拟入境缅甸的外国人实行入境管制，同时，佤邦加强对辖区内所有口岸、通道和渡口的管控，将对缅矿生产恢复及进口造成影响。进口或至5月中旬才能恢复，矿端仍将维持紧张局面。海外疫情仍在持续，疫情对其他经济体影响也将逐步显现。海外主要地区经济的下滑也将冲击国内出口，从而对国内复工复产带来阻力。为进一步支持实体经济发展，中国央行对中小银行定向降准1个百分点，降低融资成本，未来宏观经济政策将持续发挥稳经济作用。当前多空因素交织，未来经济恢复时间及程度仍有不确定性，欧美等海外地区疫情的扩散对消费恢复影响较大，锡价宜以偏空对待。策略上可以逢高轻仓沽空。沽空的风险在于当前锡价下，更多的冶炼厂迫于成本压力而减少市场供应。投资策略：逢高位处可轻仓布空。风险提示：疫情超预期受控及缅甸进口大幅下滑。
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金瑞期货有色团队
研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银、不锈钢九大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。
本文标题：金瑞期货有色早评 | 新增放缓改善市场情绪 铜价随之反弹
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