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上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：警惕短期风险冲击 关注黄金战略做多机会
上周，国内方面：1、终端需求继续好转，30大中城市的商品房当周同比录得-21.3%，较-25.8%的前值继续好转，6大电厂发电耗煤量当周同比录得-17.3%，较-16.9%的前值有所下降，乘联会数据显示3月乘用车同比录得-40%。2、政策宽松延续，政府上周出台了第一份关于要素市场化配置的文件，其中涉及到完善和加快股市、债市发展，存贷款基准利率并轨，增强人民币汇率弹性，还有放开放宽城市落户的等政策，将进一步提高我国全要素生产力。3、本周将迎来一季度GDP数据，预计将面临较大下行压力。
国际来看，1、疫情呈现第三轮爆发的态势。4月10日全球新增确诊人数9.6万人，再度逼近10万大关，尽管欧洲疫情已经迎来拐点，但确诊人数下降异常缓慢，同时厄尔瓜多、印度、巴西等国家呈现第三轮爆发态势，尤其是印度和巴西国家人口密集，医疗条件差，或者成为全球“战疫”的短板。2、风险向政府部门转移。上周美联储再度加大宽松力度，将采取额外措施提供高达2.3万亿美元贷款，并扩大定期资产抵押证券贷款工具范围，为受疫情冲击的企业提供流动性支持，尽管政府宽松兜底企业信用风险，但疫情所带来的营业困境仍在，反而我们看到政府部门的负债率同样飙升，疫情冲击褪去后，部分国家主权债或将面临难以还本付息的困境。3、原油确定减产，但不及预期。上周我们还看到OPEC+最终达成减产协议，但仅有1000万桶/日的规模，并且逐渐递减，而且G20能源部长会议没有提及非欧佩克+国家的具体减产情况。
终上所述，后续市场风险面临上升的趋势，国内将迎来一季度GDP数据，预计将面临较大下行压力，或将带来短期市场风险。国际而言，疫情呈现第三轮爆发的态势，同时原油减产预期基本兑现，油价带来的支撑难以延续。更为重要的是，疫情当下呈现第三轮爆发的态势，尤其是以印度和巴西最为明显，关注新兴市场国家风险。
策略：警惕短期风险再度抬头，债券>商品>股市，年内黄金看到2000美元/盎司以上；
风险点：疫情情况变化，减产谈判进展
商品策略：把握黄金中长期做多机会 南方或发生汛情
上周，国内方面：1、终端需求继续好转，30大中城市的商品房当周同比录得-21.3%，较-25.8%的前值继续好转，6大电厂发电耗煤量当周同比录得-17.3%，较-16.9%的前值有所下降，乘联会数据显示3月乘用车同比录得-40%。2、政策宽松延续，政府上周出台了第一份关于要素市场化配置的文件，其中涉及到完善和加快股市、债市发展，存贷款基准利率并轨，增强人民币汇率弹性，还有放开放宽城市落户的等政策，将进一步提高我国全要素生产力。3、本周将迎来一季度GDP数据，预计将面临较大下行压力。
国际来看，1、疫情呈现第三轮爆发的态势。4月10日全球新增确诊人数9.6万人，再度逼近10万大关，尽管欧洲疫情已经迎来拐点，但确诊人数下降异常缓慢，同时厄尔瓜多、印度、巴西等国家呈现第三轮爆发态势，尤其是印度和巴西国家人口密集，医疗条件差，或者成为全球“战疫”的短板。2、风险向政府部门转移。上周美联储再度加大宽松力度，将采取额外措施提供高达2.3万亿美元贷款，并扩大定期资产抵押证券贷款工具范围，为受疫情冲击的企业提供流动性支持，尽管政府宽松兜底企业信用风险，但疫情所带来的营业困境仍在，反而我们看到政府部门的负债率同样飙升，疫情冲击褪去后，部分国家主权债或将面临难以还本付息的困境。3、原油确定减产，但不及预期。上周我们还看到OPEC+最终达成减产协议，但仅有1000万桶/日的规模，并且逐渐递减，而且G20能源部长会议没有提及非欧佩克+国家的具体减产情况。
商品而言，蝗灾+南方汛情或再度推升农产品价格，同时也将影响短期的工程进度，小幅不利于工业品终端需求，工业品方面，受终端需求的继续好转，工业品尤其是黑色板块的库存逐渐回落，但要回到历史正常水平仍需要一定时间。能化来看，上周OPEC+最终达成了减产协议，但仅有1000万桶/日，并且逐渐递减，而且非OPEC+成员尤其是美国并未公布减产计划，后续油价对整体能化的支撑将有所减弱。需要强调的是，金价或迎来中长期做多的机会，对2008年次贷危机来看，当下的货币超发和低利率环境已经超过2008年-2011年的金价上冲行情，但目前金价的核心因素——实际利率并未达到当时低点，这里我们认为，实际利率对金价起到的“锚”作用已经逐渐减弱，关键因素在于货币超发已经不再体现在CPI端，更多的是反应在金融领域的价格上涨，我们看到全球负利率债券规模和央行资产负债表不断扩大，因此我们认为金价有望刷新至2000美元/盎司以上的历史新高。
策略：农产品=贵金属>工业品>能化
风险：减产谈判进展，疫情预期变化。
全球宏观：退回战术性防守——宏观经济观察026
一周宏观动态
中国：市场展开对货币宽松的展望。国内疫情依然以输入性和无症状感染者防控为主，但是防疫常态化下复工进程继续加速。上一周末央行向中小银行进行定向降准1%，以及调降超额准备金利率至0.35%，在3月CPI环比增速继续放缓，PPI同比负增长加深的情况下，我们认为有必要继续从基准利率层面调降利率。随着桑德斯退选，中美之间的博弈2.0已经到来，当前的工作重心转向“底线思维”下做好较长时间应对外部环境变化，今年疫情冲击下要素市场化改革的推进将提速。
海外：货币当局已经“无底线”。经济停摆的现实无异于一次外部的强力冲击，在追求“活下来”的目标下维持支付流的不断裂成为政策的重心。美联储已经将抵押品扩展至垃圾债，英国央行开启了对政府的直接融资，以避免经济掉入更深的深渊。病毒这一自然的清道夫造成了金融系统更加的不稳定性。那么当经济“国有化”之后，事实上是阻止了“萧条”这一选项，长期的通胀压力和道德风险已经上升。短期内需要等待的一方面是疫情的拐点，另一方面是伴随着经济主动去杠杆，中美博弈带来的被动去杠杆过程风险。
全球宏观定位
定位：宏观的指针短期指向了“衰退”，疫情的扩散驱动美国信用周期回落，必然带来去杠杆的过程；中国在付出了短期代价之后逐渐复工，外需选项“仅”剩下口罩经济的情况下内部经济循环将启动。居民收入受疫情冲击而杠杆率相对高位，短期需要再分配政策的提供，长期需要一次分配政策的改革，经济将进入到转型的抵抗和痛苦中去。
周期：（一）库存周期。美国库存延续下行（2019年6月至今），疫情加剧了非美库存在原来的“底部”再次深度下行。（二）产能周期。中美期限利差在风险事件驱动下均面临扁平化的压力，美债长端在流动性压力下阶段性陡峭——疫情对于供给端进行出清的同时，也增加了抗疫产能的扩张。
宏观策略
中美进入到不合作选项，市场第二轮调整开始。疫情冲击的高点已现，短期交易转向缺少刺激，博弈之后我们对中期继续维持周期准备向上的宏观交易策略，配置依然来源于当前尾部冲击提供的空间；当前短期交易仍在疫情区间，中国央行预计将进入到全面宽松周期，市场首先将定价风险的前置，其后才是宽松货币下财政刺激对于市场流动性的改善。
风险点：疫情突然结束或显著改善
宏观流动性：多轮非常规宽松来临，提振实体需求——宏观流动性观察034
经济周期：流动性危机向实体经济危机转变。上周全球疫情继续扩散，资本市场波动较大，欧派克石油减产协议一波三折，疫情对实体经济的冲击已经显现。截至4月4日当周美国初请失业金人数录得660.6万人，高于预期的525万人，失业人数持续高位；抵押贷款延期申请激增将近2000%，借款人在美国爆发新冠肺炎疫情之际寻求救助。疫情导致经济停滞、实体经济持续供需两弱、企业资金流陷入困境、居民失业，恶性循环开启。中国公布3月金融数据，新增社融5.16万亿元，同比多增2.2万亿元；M2升至10.1%。其中政策刺激导致对实体部门贷款增加是社融多增的主要原因，居民部门信贷略有改善，同比多增近1000亿元，企业贷款大幅增长。逆周期调节政策显效导致货币社融新高，未来仍需关注实体经济复苏情况。
宏观政策：全球疫情开启新一轮宽松。由于疫情导致实体经济停滞，全球多国货币政策和财政政策共同发力，刺激需求，改善经济。欧洲央行宣布暂时性抵押品宽松措施，将希腊政府债券纳入抵押品；放松使用信贷额度的规则，暂时增加欧元系统的风险忍受度，以支撑经济的信贷供应。该措施是史无前例的，欧央行将向欧洲市场提供无限流动性。同时，英国央行直接为政府融资，不再限制透支账户规模，增加财政支出，刺激社会总需求。9日，美联储宣布将采取进一步措施提供高达2.3万亿美元贷款，包括大众企业贷款计划和市政流动性便利，其中市政流动性便利可提供至多5000亿美元贷款，大众企业贷款计划可提供至多6000亿美元贷款，减缓实体信用风险。
宏观流动性：各国加大流动性投放，稳定市场。由于美国新增疫情确诊增长率略有放缓，市场对美元避险需求减弱，上周美元指数重回100关口后开始下跌。美国国内由于无限QE和新发布的2.3万亿元救助计划接连发力，美元流动性短期较为平稳。上周中国无逆回购操作，同时有700亿逆回购到期，货币市场利率略有上升，但由于逆周期调节持续发力，流动性总体维持稳定。
本周关注：避险资产值得关注。全球疫情拐点尚未到来，多国开启严格防疫措施，实体经济遭受重创，资本市场悲观情绪继续蔓延。在全球疫情尚未得到控制时，美债、黄金等避险资产值得关注。
金融期货
国债期货：流动性依旧整体偏松，国债期货短期料延续偏强走势
新冠肺炎疫情对中国经济造成的危害已经明确显现，宽松政策是国内的主基调。国债期货上周表现强势，从4月7日起，中国人民银行决定将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，这是央行12年来首次调整超额存款准备金利率，超额准备金利率的下调使得我国的整个利率体系中枢值进入快速下行通道，近期10年期国债利率已经跌破18年新低，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率也大幅下行，刷新历史新低。本周十年期、五年期以及两年期国债期货活跃合均价格刷新历史新高。国内3月份的宽松政策在持续加码，3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日）下降20bp，超出市场预期；3月31日国务院常务会议确定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，中国人民银行副行长表示，央行现在就已经开始策划，1万亿元再贷款再贴现具体的政策很快就会出台；4月3日央行又宣布实施定向降准。逆周期政策持续发力，目前4月份MLF以及LPR利率下调是大概率事件；同时国务院发文表示稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨，存款基准利率下调亦可期待，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。
策略：谨慎偏多
风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制
股指期货：关注下周五GDP数据的公布情况
本周欧美股市表现强势，美股反弹超10%，但A股表现相对弱势，走势偏震荡。目前海外疫情仍在加速扩散，美国现在已经成为疫情最严重的国家，每日确诊人数不断的维持在高位，4月10日单日新增确诊人数再创历史新高，疫情出现拐点仍需等待；OPEC+会议不确定性仍然较大，影响市场风险偏好，欧佩克+声明确认，如果墨西哥加入，石油产量将削减1000万桶/日，欧佩克+呼吁所有产油国为稳定油市做出贡献，目前OPEC+最终的谈判结果仍然充满变数。国内来看，国内逆周期政策持续发力，近期的定向降准、OMO利率下调以及1万亿元的再贷款再贴现释放在一定程度提振市场信心。在海外疫情仍未出现拐点，仍未确定对于经济的影响程度之时，国内目前已经向复产复工发力，加快经济恢复。与欧洲、美国、日本相比，我国的政策空间充足。横向比较下，我国的基本面确定性更高，经济增速虽受影响，但经济增速预计依然领先全球，经济韧性更强，中国或率先走出疫情影响，国内资产短期或是全球的避险资产，长期来看也将会为投资者带来稳定的回报和增值。短期A股仍具有韧性，但需提防本周GDP数据公布对于股市的冲击。
策略：中性
风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控
能源化工
原油：限产联盟达成减产协议，但减产力度低于预期
OPEC++最终在周一凌晨达成减产协议，从该协议最终的官方表态来看，墨西哥最终获得了胜利，限产联盟整体减产量从1000万桶/日削减至970万桶/日，墨西哥只需要减产10万桶/日，关于减产基准、规模以及分三个阶段均较周四公布的减产方案没有变化，新增的信息是沙特、科威特与阿联酋将额外削减200万桶/日的出口量（来源伊朗石油部），以及IEA成员国将增加战略储备原油采购，具体采购规模将在本周三公布。而关于美国、加拿大以及巴西等非OPEC+成员国具体的减产数量没有公布，目前依然可能是基于市场需求下的被动减产，而非主动性的“硬减产”，本周三美国德州铁路委员会（德州油气生产商的监管部门）也将召开有关会议商谈减产事宜。
我们认为这一减产力度完全不及此前市场预期，由于减产基准是定在2018年10月，而不是基于2020年一季度，将减产基准调整为今年一季度之后，根据IEA产量数据测算，OPEC++实际减产量仅在780万桶/日，这还是减产执行率在100%的情况下，根据以往OPEC+单月所能削减的最大产量来测算，估计实际减产量可能会低于600万桶/日，即便是加上沙特、科威特以及阿联酋的额外削减，实际削减供应也才800万桶/日，而非OPEC+产油国的减产更是虚无缥缈，无法给出一个具体数字。
受疫情影响，预计全球石油需求二季度同比下滑2000万桶/日以上，OPEC++减产不足以抵消需求，其对原油基本面的影响主要体现在：1、减少供应过剩规模，从而减缓全球累库速度，防止在二季度达到全球库容极限，时间换空间；2、OPEC国家减少出口将释放更多的油轮运力，降低油轮运费，有利于贸易商增加浮仓囤油，为原油市场带来短期的缓冲。从卫星高频原油库存数据来看，今年一季度全球原油库存大幅增加，其中陆上库存增加1.3亿桶，浮仓库存增加4000万桶，合计累库1.7亿桶，相当于一季度供应过剩约200万桶/日，如果二季度过剩量在1000万桶/日，预计累库量将高达9亿桶，如果过剩量在1500万桶/日，累库量将达到13.5亿桶，过剩在2000万桶/日，累库量将达到18亿桶，在OPEC+减产之前，主流市场预期二季度累库在9~10亿桶，减产后，累库幅度有所下调，大致在6~7亿桶，不过由于二季度最终需求下滑的幅度很难测算，因此OPEC++虽然一定程度降低了全球胀库风险，但这种风险依然存在。我们认为未来石油市场的关注焦点将会是三个方面：全球库存增加的速度与幅度、疫情的发展以及OPEC++限产执行力度。
策略：中性偏空，推荐WTI买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）
风险：疫情得到控制，地缘政治事件导致的供给中断
燃料油：燃料油市场依然承压，西区库存压力迅速增加
上周，OPEC+在临时会议上基本达成减产协议，但由于减产幅度未能超过预期，且非欧佩克国家的参与程度未完全明朗，会议对油价的提振作用有限。不过从某种程度上来说此次减产的确延缓了石油库存被填满的节奏，对原油以及燃料油单边价格形成一定支撑。
目前疲弱的需求依然是整个石油市场（从上游原油到下游成品油）的主要矛盾。对于燃料油来说，我们此前提及的问题一直存在。在海外疫情愈演愈烈的情况下，各国家、港口采取的管制措施持续升级，使得船用燃料油需求不仅难以恢复，甚至面临进一步下行的风险。虽然炼厂开始通过降低装置负荷来减少产品供应，但目前来看仍难以匹配需求的下滑，燃料油市场整体面临库存压力。此外，由于运费上涨抑制跨区套利活动，再加上欧美地区逐步成为新的疫情中心，近期西区燃料油库存压力陡增，或驱动东西价差进一步拉宽。
策略：单边中性，考虑多FU2009-2101
风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期
石油沥青：炼厂库存持续回落，上游开工率有望提升
上周沥青期价维持偏强震荡，因原油价格反弹，带来沥青成本支撑较强，沥青期价坚挺，现货跟涨不力，带来上周沥青基差明显走弱。
国内供给：据百川资讯统计，上周64家主要沥青炼厂总开工率为36%，较前一周下降4%，下周供应来看，目前上游炼厂库存持续下降，在生产利润依然较好的情况下，供应大概率维持甚至回升，山东炼厂去库明显，不排除开工重新回升。
需求：上周需求有所改善，主要受市场情绪的提振，OPEC再度减产协商的消息使得原油反弹，贸易商囤货意愿上升，同时，上周中石化维持价格不变，一定程度上也提升了贸易商的囤货热情。下周仍需关注OPEC会议的指引。
库存：百川资讯对国内18家主要沥青厂统计，上周国内炼厂沥青总库存水平为38%，较前一周继续下降3%，社会总库存率68%，较前一周继续回升1%。目前最大的压力在于社会库存的持续高企，但上周受到情绪缓和，社会库存增幅有所下降。
利润：上周国内沥青厂理论盈利545元/吨，盈利水平较前一周减少187元/吨。上周布伦特原油均价30.74美元/桶，较上周继续上涨5.91美元/桶，生产成本大幅上升，下游产品销售价格波动不大，带动沥青厂理论盈利水平较上周下降。
价差：上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.413，较上周下跌0.417，上周新加坡沥青价格下跌，燃料油价格上涨，带动二者比值小幅下降，但生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：随着上游库存进一步下降，沥青生产利润尽管有所回落但依然有利润且上周开始，生产利润重新好于焦化利润，或将带来后期上游开工的重新回升。从基差的角度来看，上周现货跟涨不足，带来基差持续走弱，华东地区出现明显的负基差，山东及东北均呈现负基差状态，或带来后期期现套利的入场，期价将承压。需求端来看，随着国内复工加快，需求环比亦有改善，社会库存增幅有所放缓或是印证，但目前下游依然处于季节性淡季，预计改善幅度有限。下周主要关注OPEC会议指引，若会议偏悲观则沥青将重新承压。
策略建议及分析：
建议：中性
风险：委内瑞拉马瑞油供应大幅增加；国际油价大挫，需求示弱
PTA、乙二醇周报：TA供给继续攀升 EG仍在累库趋势中
需求端方面，聚酯下游加弹、织造等负荷出现明显反弹。虽然周内聚酯产销有所走弱，但是产销并没有影响主要聚酯产品的去库。利润方面，主要聚酯产品现金流周内显著修复。库存去化、现金流等多个因素合力支撑聚酯负荷走强。
TA方面，供需基本面有所走弱。TA行业本周周初装置集中提升负荷，之后又有新增一套装置进入重启，供给端压力出现回升，库存压力再现。TA天量库存的去化很大程度取决于上游供给端后续的减停情况，然而近期TA行业加工费不断走强，短期内库存有效去化的可能性不大。中长期下，加工费空间需要大幅压缩以配合库存去化，对于中长期时间维度下的TA价格利润并不乐观。
EG方面，由于煤制产能降负继续深化，行业供需继续修复。现金流方面，石脑油制装置现金流仍然较好，传统装置负荷仍然较高，而煤制产能现金流依然较差，未见明显好转。经过近两周的供需修复，EG累库速度有所放缓，但是由于4月中期到港压力犹在，累库趋势仍会得以延续。价格走势上，短期走势关注原油价格波动对于商品价格的带动，中长期下走势仍不乐观。
单边：TA走势以震荡为主、持中性略偏负面观点，策略上05合约可考虑等待反弹后空配；EG暂持中性观点、策略上等待反弹后可考虑空配。
主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。
甲醇：春检放量背景下甲醇大幅上涨，但亦谨慎关注后续到港压力仍大
平衡表预估：煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。
策略建议:（1）单边：基本面看最坏时间点已过，单边跟随原油波动（2）跨品种：4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息
风险：终端出口下滑幅度；下游需求恢复速率；基建投资逆周期调节力度。
聚烯烃：原油加标品不足带动价格上行，后市逢高空思路
观点及策略：本周期货反弹，下游原料库存有所增加，上游石化去库加快，但依旧高位。供给方面，本周检修逐步增多，开工下滑，PP下滑较快，标品方面PP因为转产纤维料较多，标品比例显著下滑。美金市场周内跟涨，内盘暴涨导致进口窗口较大。综合而言，邻近交割，PP标品显著减少叠加原油周内减产预期，导致聚烯烃价格显著抬升。后市来看，原油减产不及预期，且即使减产现货的过度充裕使得原油对聚烯烃成本端支撑不足，而进口窗口逐步打开，后市依旧有较多低价货源，且下游周内补库后，后续原料充足补库动力下滑，中短期聚烯烃维持逢高空思路。
单边：中性，逢高空
套利：LP稳
主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动
苯乙烯：库存仍在高位 谨慎参与行情
期现价格情况：4月10日苯乙烯华东、华南现货基准价分别报收5300元/吨和5425元/吨，主力期货合约价格EB2005收在5299元/吨，EB2009收在5494元/吨。华东现货价格较上周环比上涨640元/吨，华南现货价格较上周环比上升725元/吨。
基差方面，05合约对应华东、华南基准价的基差分别是1元/吨和126元/吨。09合约对应华东、华南基准价的基差分别是-194元/吨和-69元/吨。05-09价差4月10日收在-195元/吨。
外盘报价方面，4月10日苯乙烯中国主港CFR的报价为613美元/吨。FOB韩国以及FOB鹿特丹报价分别为583美元/吨、514.5美元/吨。
成本与利润方面，4月10日华东地区纯苯和CFR东北亚乙烯分别报收3300元/吨和411美元/吨，对应非一体化装置生产苯乙烯的成本反弹至4764元/吨左右，较上周环比上升319元/吨，对应完成成本下的利润修复至536元/吨左右。
周度供需与库存情况：
国内供给方面，苯乙烯开工率维持前期水平，在6-7成之间。具体装置方面，齐鲁石化停工，抚顺石化、新阳装置进入短停。延长炼化装置计划于4月20日停车，近期进入停车准备阶段。同时周内也有宁波大榭装置恢复负荷，山东玉皇装置也有计划重启。
下游需求方面，苯乙烯主要下游开工有所上行。EPS行业负荷提升明显，4月10日当周行业负荷提升至6.5成附近，环比提升幅度在1.5成附近。PS行业开工负荷提升幅度不明显，维持在6.5成附近。ABS行业开工重回8成以上，提升幅度在0.5成。UPR行业总体开工水平仍然较低，维持在3成附近。
港口库存方面，4月10日当周数据显示华东港口库存水平维持31万吨左右，与前一周水平相当，仍然处于绝对历史高位。提货方面，4月1日至4月7日期间提货量为4.05万吨，同期华东主港到货量为3.6万吨。
观点及策略：4月10日当周苯乙烯价格继续走强，但是周五时苯乙烯价格冲高后有所回落。原油价格仍然是判断价格走势的重要因素。周四时OPEC+会议初步制定减产计划，但是由于墨西哥的不同意，减产能否顺利推进仍然存疑。同时，库容空间有限对于原油价格的压制影响也越发明显，后期原油端的波动或会再度加剧。
供需方面，苯乙烯周内供给量变化不大，而下游需求走强，周内供需基本面出现阶段性走强。然而随着本周短停装置的重启，以及前期部分停车装置的重启，供给端的开工有望再度回升。利润方面，完全成本下的利润再度显著回升，或也将推动行业整体负荷进一步提升，短期库存预期仍将维持高位，库存拐点仍然未至。综合来看，短期苯乙烯价格仍将与油价走势保持较高相关性，而中长期下苯乙烯价格仍然承压。
价格走势：中性偏弱
策略：中性观望
关注点：海外肺炎疫情发展，国际原油价格冲击
尿素：需求环比回落，价格低位盘整
本周观点及策略：需求方面，农业需求旺季尾声，复合肥刚需采购为主，开工采购均环比下滑；工业需求方面，三聚氰胺和胶板厂销售一般，开工也有下滑；印标虽然尘埃落定，但因对中国采购量仅有29万吨，对内盘需求支撑非常有限。而供给方面，近期开工、日产虽有滑落，但总体依旧居高不下，企业库存正常，但中期角度仍存压力预期。综合来说，当前环比供强需弱，成本端局部走弱和印标刺激不足的情况下，价格偏弱盘整为主，但考虑价格总体低位，故下方边际逐步收窄。
策略：单边：中性
主要风险点：装置检修进度，外盘招标进展等
PVC：4月春检逐步展开，关注库存拐点逐步显现
平衡表预估：4月出现库存拐点，然而仅小幅去库。关注4月终端出口需求的实际下滑幅度，决定春检背景下的PVC去库幅度。
策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 4月V/PE库存比值预估仍是走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：4月预估库存拐点逐步显现，累库速率已过最快时刻，基差及跨期见底。
风险：终端出口下滑幅度；下游需求恢复速率；基建投资逆周期调节力度。
橡胶：海外订单减少，国内下游开工下降
上周橡胶期价维持反弹势头，主要受到原油反弹以及欧美疫情有所控制带来的市场情绪改善的提振，同时橡胶自身基本面而言，因国内云南产区推迟开割，带来供应端的炒作，共同造成上周胶价偏强震荡。
国内交易所总库存截止4月3日为239369吨（-470），期货仓单量235990吨（-570），基差的进一步回归带来期现套利的离场，叠加主产区停割，交割品有限。据隆众统计，截至4月3日，青岛港口总库存继续回升，主要区外库存的持续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，目前已连续几周高于去年同期水平。
上周现货价格跟随盘面价格上行，据卓创了解，上周部分商家逢低补仓，市场询盘情绪略有改观，但下游厂仍以按需采购为主，致使当前区外混合胶库存持续攀升，销售压力较大从而导致跟涨盘面乏力。青岛保税区美金胶报价重心走高，但周均价呈现小跌趋势。外盘市场周均价虽较上周重心下移，但下跌幅度明显收窄，美金船货重心上浮，但由于目前轮胎企业出口订单受挫，倒逼企业降低开工，整体库存压力较大，因此对远月船货采购稀少，船货成交有限。截至上周末，橡胶贴水合成胶1900元/吨（+100），天然橡胶近期下跌较快带来价差的扩大。
下游轮胎开工率方面，截止4月10日，全钢胎企业开工率62.18%（-1.19%），半钢胎企业开工率58.36%（-2.84%）。受到海外订单影响，下游工厂开工率上周继续小幅下调，预计后期轮胎厂开工率仍难以回升。
观点：橡胶基本面变化不大，近期的强势主要基于原油反弹以及海外欧美国家疫情有所控制的提振，就橡胶自身而言，供应端因国内云南产区推迟开割一个月，以及国外主产区受偏干气候影响，市场预期新胶产量偏少。但国内产量占比较小，按往年规律，国内4月份的产量约4-5万吨，对胶价影响可以忽略，而海外主产区尚未到开割期，4月下旬的雨水情况较为关键。需求端因海外疫情带来的阶段性严控措施还在进行，海外需求下挫造成国内轮胎海外订单减少开始反映在下游轮胎开工上，预计短期内下游原料补库意愿仍不足。随着胶价的持续走低，短期橡胶走势或更受宏观氛围的影响，目前的国内橡胶高库存决定胶价上涨动力不足，预计下周胶价仍难走出底部区间。
策略：中性
风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。
有色金属
贵金属：黄金受油价拖累概率降低 后市走势更为可期
宏观面：上周美国方面就业数据依旧“爆表”，周四所公布的初请失业金人数再度录得660万人。此外，美联储宣布推出2.3万亿美元举措支持地方政府和中小企业，这是在美国抗击冠状病毒疫情之际为保持美国经济完整而采取的最新举措。而在美联储这般大力度宽松货币的情况下，便已为黄金营造了相对较为有利的上攻条件，加之OPEC+会议虽然所达成的减产协议或许不及预期，但毕竟使得原油价格像此前那般持续大幅下挫的可能性大大降低，而这对于黄金价格的拖累则会进一步削弱，故此后市黄金持续走强的机会或将会更大。
基本面：上周黄金T+d成交量较此前一周下降41.87%，为295,964千克。白银T+d成交则是在少一交易日的情况下下降50.79%至33,643,798千克。（当下上金所并未实施单边统计）。上周上期所黄金仓单维持于2,163千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了38,479千克的下降至2,192,369千克。
上周沪深300指数较前一周上涨1.51%，与贵金属相关的电子元件板块指数下上涨0.10%，光伏板块指数下降1.98%。
操作建议
黄金：谨慎看多
白银：谨慎看多
金银比：暂缓
风险点：央行货币政策态度导向改变 原油价格再度大幅走弱
镍不锈钢：外围氛围回暖叠加供应担忧镍价短期反弹，SS主力对现货转为升水
镍品种：近期镍供应端受到疫情影响有所加重，菲律宾禁令升级，菲律宾总统表示倾向于将封锁措施延长至4月30日，北苏里高地区已于4月1日开始暂停所有采矿及生产加工，PGMC、TMC、HMC等镍矿商自愿暂停4月采矿及出口业务。当前国内主流镍铁厂备有的镍矿库存仍可支撑1-3月，部分中小型镍铁厂镍矿原料库存紧缺，虽然国内镍铁厂大部分亏损，但多数镍铁厂计划全部消化完镍矿库存后再考虑停产事宜。因此，后期国内镍铁供应缩减主要看镍矿供应，短期镍铁成本对价格支撑作用不大，后期主要考虑镍矿供应缩减为镍价带来的影响。
镍观点：菲律宾镍矿供应受到疫情影响，四月份镍矿出货量可能明显下降，国内镍矿港口库存持续下滑，后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本，从而为镍价带来支撑；三月下旬中国不锈钢社会库存持续下滑，库存压力缓解后不锈钢产量或有所提升，随着宏观氛围回暖，镍价短期底部显现，可能进入反弹阶段，重点关注后期菲律宾和印尼镍供应受到的影响程度。但中期来看，疫情对供应影响相对短暂，海外需求难言乐观，印尼镍铁产能仍在增长，后期全球镍供应或需部分产能出清，镍价才能迎来真正的拐点。
镍策略：单边：镍短期进入反弹阶段。
镍关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存去化进度、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。
不锈钢品种：本周国内部分不锈钢厂封盘，不锈钢期货价格随镍价反弹而现货相对偏弱，不锈钢期货主力价格年内首次对无锡现货出现升水。近期不锈钢原料价格相对坚挺而成品价格弱势，不锈钢厂利润状况较差，不锈钢价格受到一定的成本支撑。三月下旬不锈钢库存得到一定的消化，当前库存压力有所缓解，但受全球疫情扩散影响，不锈钢海外市场出口订单大幅缩减，不锈钢后市仍不乐观。
不锈钢观点：四月份不锈钢库存压力有所缓解，当前不锈钢亏幅较大可能会修复一定利润，短期或随镍价进入反弹阶段。但海外疫情影响出口需求，四月中下旬后可能仍有累库压力，304不锈钢价格整体仍不乐观，后期关注菲律宾镍矿对不锈钢原料价格影响。
不锈钢策略：不锈钢短期中性、中线偏弱。
不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、不锈钢库存去化进度、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。
铜：供给端利好已现，着重关注需求方
现货方面：根据SMM，上周升贴水呈下降趋势。周初持货商挺价意愿依然强烈，好铜报价挺于130-160元/吨，但买方畏高观望，成交清淡。因买卖双方僵持局面难以打开，成交无果，随着盘面的不断走高，持货商逐渐流露出高位换现情绪，主动下调报价，好铜调至80-90元/吨情况下成交情况仍未有明显转好，压价空间依然存在，升水表现几乎腰斩。周后接近41000元的铜价令持货商换现意愿进一步增强，升水再次迅速下滑，下游入市参与度有限，现货市场畏高谨慎避险情绪难以消散，周五时铜价大幅上扬，现货已降至升水30-60元，在贸易商用于长单交付的低价收货下才得以稳中返升。
观点：上周智利、秘鲁、墨西哥等铜矿持续出现扰动导致运输装运出现问题，引发国内对供给端收紧的担忧情绪，同时，国内复工情况正有序进行，目前铜材加工产线复工率已近9成，多头信心得到提振，沪铜重回40000点之上。全球疫情愈演愈烈，美国、法国、英国等国家并未得到有效控制，但意大利、西班牙等国增速已经减缓，市场对疫情形势已经逐渐脱敏，商品重回供需逻辑。宏观上，我国央行时隔12年来，首次下调超额存款准备金率，降幅达37bp，宽松的宏观环境有利于铜价步入上升通道，目前宏观环境较为稳定，3月的PMI数据表明疫情影响已经逐渐消退，经济形势转好，叠加近期铜矿的生产和运输受扰动，利好已经形成，但终端下游消费压力可能倒逼上游，仍需关注疫情对消费的压制情况以及国内宏观政策落实的情况。
中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。
策略：1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无
关注及风险点：1. 铜供应是否超预期释放；2.海外疫情是否持续蔓延；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4.逆周期政策是否持续跟进
锌铝：锌市按需采购，铝供应端暂无较大变化
锌： 锌市场变动：本周伦锌较上周收涨0.43 %至1909 美元/吨，沪锌主力较上周收涨1.06 %至15660 元/吨。截至4月9日，LME锌(0-3)由-10.00美元/吨扩大至-12.90美元/吨。
锌矿市场：根据我的有色，截至4月10日，锌矿港口库存17.12万吨，较上周增加0.71万吨。
锌锭库存变动：根据SMM，4月10日，国内锌锭库存26.5万吨，较上周五减少 0.51 万吨。交易所库存，上期所锌库存 15.33 万吨，较上周减少0.48 万吨，LME锌库存较上周增加2.18 万吨至9.80 万吨。
下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，56条产线停产检修，整体开工率为78.95%；产能利用率为66.51%，较上周下降0.52%；周产量为80.01万吨，较上周减少0.63万吨；钢厂库存量为70.09万吨，较上周减少0.37万吨。国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌141.98万吨周环比增3.53万吨；彩涂24.87万吨周环比增0.08万吨。涂镀总库存166.85万吨周环比增3.61万吨。
行业消息：（1）宏达股份：2020年计划生产锌锭8万吨。（2）墨西哥进入紧急状态部分矿山暂停运营。
中线供需逻辑(3个月)：冶炼厂开工率逐渐接近饱和，需求端仍缺乏爆发性亮点，2020年锌锭开启垒库趋势，供应缺口将有所收窄，全年锌锭由供需平衡走向供应过剩。
综合观点：外盘方面，海外需求未有明显复苏，锌价格整体上涨显乏力，LME锌锭库存再度增加，施压价格。国内方面，下游企业按需采购，多以观望为主，且贸易商采购意愿不足，市场报价基本持稳，变化不大。中线来看，锌市场的主驱动主要在于供给端，供给端锌矿TC高位震荡，后期随着疫情得到有效控制，锌冶炼利润或再度回升，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低，中期沪锌仍存下行空间。
策略：单边：中性，观望。套利：观望。
风险点：基建需求超预期反弹，冶炼厂投产不及预期。
铝：铝市场变动：本周伦铝收跌4.67 %至1484 美元/吨，沪铝主力较上周收涨2.60 %至11845 元/吨。截至4月9日，LME铝现货(0-3)由-35.50美元/元小幅扩大至-39.65美元/吨。
库存变动：根据我的有色，截至4月9日铝锭社会库存较上周一减少2.9万吨至165万吨，交易所库存，截至4月10日，上期所铝库存较上周减少1.06 万吨至 51.13 万吨，LME铝库存较上周增加3.18 万吨至123.97 万吨。
成本方面：因现金流问题，铝企在压氧化铝库存，需求收紧，氧化铝价格快速下跌，并且回吐前期全部涨幅。中线看由于成本端供给增加预期，预计成本端价格仍有下跌空间。但由于氧化铝企业生产弹性较高，预计电解铝平均成本压缩空间亦相对有限。
行业消息：（1）中孚铝业一季度原铝产量超预算1335吨。（2）Nalco铝土矿运输量达到730万吨。
中线供需逻辑 (3个月)：由于电解铝连续生产的特性，部分地区电解铝企业在有潜在阳极碳块生产供应风险后，积极协调石油焦和沥青采购发运，避免因运输问题导致的阳极碳块供应不足而影响，因此预估节后原料短缺导致冶炼厂被动减停产的情况较少。由于疫情爆发地紧邻铝需求地，预计疫情对节后电解铝需求有不小影响，本次疫情导致电解铝累库持续时间拉长，影响程度还需看疫情的发展态势。
综合观点：周内市场对降准预期持续发酵，且广东、无锡、巩义等主要消费地出库量环比好转，亦在基本面小幅提振情绪。进入下周，降税降准消息或将持续发酵，基本面来看，供给端尚无更多减产，亦需关注下游采购情绪及刚需变化。由于当前按照铝冶炼厂平均现金成本计算全国铝厂已全面亏损，加之4月份国内下游开工预计将恢复至正常水平，因此预计铝价进一步大幅下跌的概率不大，而新冠疫情在海外进入加速蔓延期，将继续压制全球风险偏好，铝价上方仍有压力，预计延续弱势震荡，但若疫情持续发酵有继续下跌的风险。
策略：单边：中性。
套利：观望。
风险点：疫情风险，国家基建投资增速不及预期。
铅:再生铅持续复工 但下游需求仍相对偏弱
现货市场：上周现货价格14,000-14,250元/吨。上周铅价窄幅震荡，原生铅炼厂库存较低，散单报价维持高升水报价，贸易市场，由于库存较低，贸易商手里货源不多。不过再生铅方面则是继续有企业逐渐复工，故此也使得此前再生铅价格升水于原生铅价格的状况出现改变，但下游蓄电池企业多以逢低按需采购为主，或是签订长单，主动补库依旧相对较少，市场散单成交开始有转弱的迹象。
库存情况：上周,上期所铅仓单整体出现501吨的上涨至6,447吨，上周起由于部分再生铅企业逐渐开始复工，使得此前总体供应偏紧的情况得到一定缓解，再生铅价格对原生铅也再度恢复贴水。而在这样的情况下，上期所铅库存便也出现了回升的情况。
进口盈亏情况：上周，人民币中间价累计上调750个基点至7.0354，上周铅品种整体呈现出震荡上行的格局，不过未来国内由于对于疫情状况的控制相较于国外而言更为有效，故此价格或许将会逐渐呈现出强于外盘的走势，但因为对于铅酸蓄电池未来消费展望而言，仍然难有相对较为明确的亮点，在这样的情况下，国内铅品种进口盈利窗口打开的可能性则依旧较小。
再生铅情况概述：上周由于再生铅企业逐渐开始复工，故此在供应逐渐恢复的情况下，此前再生铅对于原生铅价格的升水也逐渐消失，目前再生铅对原生铅价格呈现25元/吨的贴水。
蓄企情况概述：上周（4月6日—4月10日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.47%，较前一周五环比下降1.56%。
操作建议：
单边：谨慎看空
套利：暂缓
期权策略：卖出虚值看涨期权
后市关注重点：宏观因素影响 需求持续异常寡淡
黑色建材
钢材：钢材消费旺季来临，三根阳线信仰不变
周报摘要
上周国内钢材消费旺季如期而至，现货、期货都走出了一波触底反弹行情。螺纹钢主力合约清明节后开盘3218元/吨，周五收盘3373元/吨，上涨155元/吨。热卷主力合约节后开盘3060元/吨，周五收盘3209元/吨，上涨149元/吨。现货方面也有不同程度的涨幅，且成交已经高于往年同期水平。
宏观方面，3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元，同比增长10.1%，预期8.5%， 中国3月新增人民币贷款2.85万亿元，预期1.8万亿元。一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。
产量方面，整体上钢厂仍有不错的生产利润，生产积极性较高，长材用废钢日耗也在增加。废钢下跌为电弧炉打开了供应空间，产能利用率提升明显。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.86%，环比增1.51%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率78.81%，环比增1.01%，同比降2.93%；钢厂盈利率83.40%，增0.81%；日均铁水产量220.38万吨，环比增2.82万吨，同比降8.20万吨。上周Mysteel电弧炉钢厂调研53家独立电弧炉开工率54.48%，周环比增加7.42%；产能利用率49.59%，周环比增加2.45%。上周电炉复产和增产的速度继续上升，现阶段华东和西南独立电炉厂生产基本已经达到满产状态，华南也在集中复产和提产，湖北省电炉也开始陆续复产。
消费方面，钢材传统消费旺季来临，根据Mysteel公布的数据，国内钢材消费环比大幅增加，尤其和基建相关的建材消费增幅明显，多头看到了久违的消费“大爆发”。上周消费五大钢材品种消费合计1166万吨，环比增加7.6%。其中螺纹消费量444万吨，环比增加9.0%；线材消费181万吨，环比增加13.5%，热轧卷板消费量331万吨，环比增加7.3%，冷轧消费81万吨，环比增加5%，中板消费128万吨，环比下降2%。
库存方面，上周库存降幅在增速，厂库降幅明显。五大钢材总库存合计3186万吨，环比下降183万吨，降幅5.4%。其中螺纹总库存1173万吨，环比下降118万吨，降幅6.4%；线材总库存515万吨，热卷总库存517万吨，中板总库存218万吨，冷轧204万吨。由于库存的绝对高位，预计整个二季度都是同比高库存状态，后续应关注去库速度。
整体上看，目前国内宽松的货币环境，国家出台的各种财政政策和产业政策有效对冲了钢材下行风险，在宽信用和高库存背景下，实现涨价有两个关键因素，强预期和高消费，如果一直能维持，也不排除期现震荡上行的可能，但难度较大。先说预期，首先市场多空双方都认可基建一马当先，投资、消费和净出口三驾马车中两驾受到了较大影响，只能大力拉动基建。房建项目，多空双方有点分歧，多头还是期待房建项目“松绑”，部分城市放宽了落户限制，一线城市成交土地成交也开始回暖。但国家坚持住房不炒，稳房价、稳地价、稳预期的定位没有变，期待地产大幅拉动钢材消费可能要落空。回到基本面，随着全国各地房建项目开工率逐渐提升，消费还有进一步走强的可能。但与此同时，钢厂的供应也在迅速加大，尤其是短流程钢厂，废钢跌价打开了生产利润，开工率迅速提升，制约着上涨高度。后续高消费的持续性问题，出口订单萎缩对国内市场的冲击，全球经济衰退的情况下我国是否能够独善其身，还有一个废钢进口的未知变量，都是重磅的利空因素。疫情对钢材消费的影响是实在的，预计终归要回归基本面，货币政策、财政政策、产业政策最终还是要落实到商品供需上，所以我们建议投资者把控好节奏和市场情绪，逢高做空。
策略：
单边：看空，空热卷远月、螺纹远月，如果现货出现大幅下跌，直接空近月。
跨期：无
跨品种：无
期现：卖出套保，基差收窄时可分批建仓
期权：卖出虚值看涨期权
关注及风险点：关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。
铁矿石：盘面强势反弹 现货成交一般
观点：国内疫情得到了控制，在各方面的宏观政策的刺激下，国内的钢材的消费全面启动，钢材库存继续得到优化。然而，国外疫情持续恶化，导致多个国家的钢厂开工，多家汽车厂家复产时间继续延期，从而对钢材消费出现了大幅下滑。“欧佩克+”模式摇摆不定，导致石油价格走势上蹿下跳，从而影响着全球大宗商品的走势。按照消费→钢材→原料的制约逻辑，上周铁矿石跟随成材走势出现了强势反弹，铁矿石主力09合约一度突破600点整数关口。上周普氏指数维持在81到84美金区间小幅震荡。国内消费虽有好转，但是前期钢材的高库存对钢材价格形成一定压制，为此钢厂对铁矿石按需采购、保持低库存的节奏。
供应方面：上周，Mysteel原口径14港澳洲巴西铁矿发运总量2298万吨，环比上期增加219.2万吨,澳洲发货总量1713.4万吨，环比增加107.5万吨，澳洲发往中国量1451.2万吨，环比上周增加112.8万吨，力拓发往中国量548.9万吨，环比上周增加106.5万吨，BHP发往中国量462.9万吨，环比上周减少10.7万吨，FMG发往中国量364.3万吨，环比上周增加1.00万吨。巴西发货总量584.6万吨，环比上期增加111.7万吨，其中淡水河谷发货量492.3万吨，环比增加97.0万吨，CSN发货量57.3万吨，环比增加20.5万吨。
Mysteel新口径19港澳洲巴西铁矿发运总量2498万吨，环比上期增加119.7万吨。澳洲发运总量1876.5万吨，环比增加81.1万吨，巴西发运总量621.5万吨，环比增加38.6万吨。
Mysteel上周新口径全球发运总量2941.9万吨，环比增加65万吨。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增1.51%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率78.81%，增1.01%，同比降2.93%；钢厂盈利率83.40%，增0.81%；日均铁水产量220.38万吨，增2.82万吨，同比降8.20万吨。
Mysteel调研163家钢厂高炉开工率68.09%，环比上周增1.10%，产能利用率75.90%，增0.59%，剔除淘汰产能的利用率为82.63%，较去年同期降1.94%，钢厂盈利率75.46%，与上周持平。
库存方面：Mysteel 全国45个港口进口铁矿库存为11609.35，较上周增73.05；日均疏港量304.11增0.885。分量方面，澳矿6443.10增36.64，巴西矿2824.50增23.98，贸易矿5696.56增24.31；在港船舶数量91增6。（单位：万吨）
综上所述，国外刺激经济政策频出，国内加快复工复产稳经济，面对这样复杂的宏观环境以及成材的高库存、高价格、高利润、高供给的产业现状，国内外消费复苏依然渺茫。发往其他国家的铁矿陆续转往中国。港口库存如果按照目前发运情况推演，将会逐渐止跌企稳，但因为各国的封国政策陆续出台，供应端的不确定性因此增加。铁矿最好的供需阶段逐步过去，一季度是铁矿的供不应求，那接下来的几周将是铁矿的供需两旺，超高的估值，制约了铁矿拉升的动力，期货盘面的深贴水，也制约了铁矿向下的动力。基于此因，我们持中性偏空观点。重点关注成材端矛盾的累积，等待成材库存的主动去化。结合钢材现货走势，如果出现下跌，可轻仓试空操作。
策略：
单边：中性偏空。结合钢材现货走势，如出现恐慌性抛售，轻仓试空09合约
套利：无
期现：无
期权：无
跨品种：无
关注及风险点：钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。
焦煤焦炭：黑色系低位反弹，双焦紧随其后
观点：焦炭方面，上周焦炭现货价格整体弱势运行，山西地区准一级焦价格为1550-1600元/吨，唐山地区准一焦到厂价为1710元/吨，港口准一级焦价格为1720元/吨，基本维持上周价格未变。焦炭在进行完五轮提降后，多数焦企利润已至盈亏线边缘，跟随期货盘面的上涨，部分焦企开启首轮提涨，但预计此轮焦炭提涨落地难度偏大。近期焦企盈利能够出现增长，主要在于成本的降低和焦副收益的转好。同时受黑色系商品全线反弹的影响，焦炭j09合约截止上周五收于1730元/吨，环比上涨112.5元/吨.
从供给端看，上周全国230家独立焦企产能利用率70.67%，上升0.11%；日均产量63.17增0.24，全国100家独立焦企产能利用75.18%，上升0.02%；日均产量35.85，增0.01。目前看除个别地区有检修短时限产现象之外，各地区环保政策相对宽松，焦炭产量维持正常水平。考虑到目前全国焦企出现小幅亏损，多数焦企采取保持平稳生产。目前去产能仍在推进，后续继续观察山东、山西及徐州去产能执行情况，同时也需及时关注新增产能变化，从目前的统计数据来看，2020年全国焦炭产能应为小幅净增。
从消费端看，上周247家钢厂高炉开工率78.86%，环比上周增1.51%，同比降2.56%；高炉炼铁产能利用率78.81%，增1.01%，同比降2.93%；钢厂盈利率83.40%，增0.81%；日均铁水产量220.38万吨，增2.82万吨，同比降8.20万吨。68.09%，环比上周增1.10%，产能利用率75.90%，增0.59%，剔除淘汰产能的利用率为82.63%，较去年同期降1.94%，钢厂盈利率75.46%，与上周持平。上周高炉开工率有所增加，但钢厂当前焦炭可用天数处于高位，对于焦炭普遍采取按需采购政策。从1-2月份焦炭进出口数据来看，焦炭出口量出现断崖式下跌，仅为36万吨左右，同比下降74%；进口量激增至15万吨左右，同比增加1410.5%，虽然焦炭出口量占国内供给量仅为1%-2%左右，但进出口反向变化对于国内焦炭仍有一定边际影响，加之海外疫情短期得到有效控制难期，今年悲观预期焦炭出口量可能不及100万吨。
从库存看，上周230家独立焦化厂焦炭库存164.35万吨，减16.19万吨；100家独立焦化厂焦炭库存82.14万吨，减10.44万吨；110家样本钢厂焦炭库存493.39万吨，增5.12万吨，平均可用天数16.71天，增0.06天；四港合计焦炭库存329万吨，增8万吨。上周焦企焦炭库存小幅下滑，钢厂焦炭库存微增，而港口库存呈上涨趋势，焦炭总库存为904.53万吨，环比增加2.68万吨，整体库存处于相对高位，对价格存在压制作用。
焦煤方面，上周焦煤依旧弱势运行，在经历了上一周的普降以后，煤价基本维持上周价格，部分煤种小幅下跌，吕梁低硫主焦煤维持在1360元/吨，吕梁中硫主焦煤维持1060元/吨，吕梁高硫主焦煤维持在940元/吨，京津港主焦煤下跌49元/吨至1155元/吨，澳洲中等挥发焦煤下跌5美元左右至128美元/吨，蒙煤维持1300元/吨未变。而海外需求持续走弱，使得进口煤价格持续下探，这也将挤压国内煤空间，甚至发生内外煤互相踩踏可能，但受上周下游消费超预期，黑色系普涨影响，以及焦炭提涨影响，截止上周五jm09收于1131元/吨，环比下上涨44个点，持仓量增至82456手。
从供给端看，上周110家洗煤厂开工率81.01 %，较上周期值增3.58%；日均产量69.41万吨增2.78万吨，本周综合开工率止降回升，各区域开工均有不同幅度增加，山西市场大矿产量提升开工率也大幅提高。由于前期煤矿复产力度快于下游企业，多数煤矿已达满负荷生产，个别煤矿因库容受限有所减产，导致焦煤目前国内供给相对宽松。本周甘其毛都蒙煤通关日均在75车，较上周有所回升，而澳煤方面远期成交价持续下探，主要由于海外需求持续走弱，部分国际钢厂考虑减少二季度长协采购量，供应宽松局面可能进一步升级。
从消费端看，目前焦企产能利用率维持正常水平，受到销售及利润因素影响，对于原料采购并不积极，基本维持按需采购，国内疫情影响继续消退，产业开工和复工进度逐日增长，需求逐步向好。
从库存看，上周230家独立焦化厂炼焦煤总库存1176.54万吨，减16.63万吨，平均可用天数14.00天，减0.25天；100家独立焦化厂炼焦煤总库存629.47万吨，减17.69万吨，平均可用天数13.20天，减0. 37天；110家样本钢厂炼焦煤库存776.14万吨，减26.36万吨，平均可用天数15.46天，减0.52天；港口合计焦煤库存552万吨，减20万吨；煤矿炼焦煤库存268.49万吨，减17.2万吨。目前焦煤各环节库存均处于降库趋势，其主要受下游消费超预期影响，钢厂产量增加、降库速度加快，直接带动铁矿石、焦煤、焦炭等原料端需求上涨。
策略：
焦炭方面：逢高做空远月，考虑到焦企小幅亏损，炼焦利润侵蚀情况下，现货价格继续下跌难度加大，若远月焦煤大幅下跌，焦炭成本下移情况下，远月价格继续受到压制
焦煤方面：逢高做空远月
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：
海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。
动力煤：下游需求塌陷，煤价大幅下行
期现货：上周动力煤期货持续走弱，主力09合约周五报收499.4。产地山西大同5500大卡弱粘煤365元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤398元/吨，榆林5500大卡烟煤末385元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价492元/吨。
港口：上周北方港口库存累积，北方四港煤炭库存合计1622.5万吨，日均调入量108.3万吨，日均吞吐量101.4万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存664.5万吨，曹妃甸港煤炭库存478万吨，京唐港国投港煤炭库存270万吨，黄骅港煤炭库存210万吨。
电厂：上周沿海六大电厂日耗持续上升，沿海六大电力集团合计耗煤56.53万吨，合计电煤库存1647.88万吨，存煤可用天数29.15天。
海运费：上周波罗的海干散货指数收于635，国内煤炭海运费再次走弱，截至周五中国沿海煤炭运价指数报469.62。
观点：上周动力煤市场偏弱运行。产地方面，上周陕蒙地区煤矿煤管票管控较严，部分煤矿由于缺票导致煤炭装卸工作较为缓慢，且下游需求较弱，煤价持续下行市场恐慌情绪较重，产地煤价无明显支撑，部分煤种价格再次大幅下跌。运输方面，近期公路、铁路运费普遍下滑，煤炭运输成本持续下行，但下游需求未见起色，短期运价大概率维持低位运行。港口方面，环渤海港口库存大幅累积至2600万吨之上，下游需求持续低迷，CCI报价及大型煤企长协价格下调再次加剧市场恐慌情绪，部分高库存贸易商降价加速出货，部分贸易商暂停出货，港口市场成交极为冷清。进口煤方面，国内部分港口进口量接近年度进口配额，且当前企业异地报关难度较大，进口煤量大幅缩减。而海外疫情加剧，4月印尼煤基准价下调至65.77美元/吨，海外需求塌陷后煤价有进一步走弱趋势。电厂方面，上周沿海电厂日耗未见有效突破，企业在海外疫情加剧背景下出口订单大幅缩减，下游用煤需求整体疲弱。综合来看，当前北方港口库存高位，港口煤价疲弱倒逼产地煤价下行，而海外疫情加剧导致低价美金货意欲涌入国内，再次对国内煤价造成压制。短期下游需求塌陷导致煤炭需求难言乐观，煤价上方压力仍存。
策略：单边：中性偏空，产地煤矿产量恢复至往年同期水平，下游需求释放不及预期，后期水单替代效应增大，煤价维持偏弱走势。
风险：疫情再度恶化，进口煤到港超预期。
纯碱玻璃：纯碱库存高位反复，玻璃继续降价去库
观点与逻辑：
纯碱方面，上周纯碱期货弱势整理，主力05合约周五日盘报收1360，当周累计下跌0.95 %。当周仓单+700至730张，有效预报+493至843张。现货市场成交重心下移，部分区域价格实际成交多按单定价，沙河地区重质纯碱主流送到价1400-1450，低价主要是厂对厂直销及现汇。上周下游需求表现低迷，厂家订单不足，销售压力大，库存高位加速累积。隆众资讯截止4月9日数据显示，周内国内纯碱厂家总库存140.99万吨，环比+15.34万吨或12.21%。其中，轻碱70.7万吨，+8.73万吨；重碱70.29万吨，+6.61万吨。开工方面，上周纯碱装置开工82.48%，环比+0.6%，预计四月底五月初个别企业有检修计划。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱厂家整体开工不低，厂家库存高位反复，后期关注厂家限产计划及实际执行情况。
玻璃方面，上周玻璃期货低位震荡反弹，主力09合约周五日盘报收1256，当周累计上涨1.05%。周内现货市场仍以降价去库为主，地区差异显著，当周华中主流厂库报价下降64至1376，外运补贴运费会更低，不过相较盘面依旧处于升水状态。隆众资讯截止4月9日数据显示，玻璃厂家开工80.46% ，环比+0.98%；库存404万吨，环比+4万吨（或1%）。分区域来看，其中华北市场交投一般，库存降幅有所收窄；华中内陆交通恢复，利用价格优势加大外发，库存再次回落；华东外埠货源冲击，华南外贸订单拖累，厂库仍在增加。整体来看，目前终端需求已经基本恢复到去年同期水平，但外围市场冲击下，下游市场采购心态比较谨慎，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注高库存的消化情况。
策略：
纯碱方面，中性，关注后期厂家检修计划及实际执行情况
玻璃方面，短期偏空，当前玻璃厂家库存累积过高，关注后期消化情况
风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻
农产品
白糖：现货疲软，糖价弱势震荡
行情回顾：
1.国际市场方面，4月9日ICE 11号糖5月合约当周收盘价为10.44美分/磅，较上周五+0.09美分/磅，原糖跟随原油涨势逐步企稳，雷亚尔近期回升。受疫情影响乙醇消费大幅下滑巴西糖厂被迫加大产糖量，巴西CEPEA/ESALQ乙醇价格指数随原油反弹本周回升至1399雷亚尔/千升，根据最新汇率折算原糖价格7.70美分/磅。截至4月9日，巴西糖配额内到港含税价为3033元/吨，配额外到港含税价（85%进口关税）为4666元/吨，配额外到港含税价（50%进口关税）为3850元/吨；泰国糖配额内到港含税价为3362元/吨，85%关税配额外到港含税价为5195元/吨，50%关税配额外到港含税价为4278元/吨。配额外85%关税巴西进口糖对日照现货利润1038元/吨，配额外85%关税泰国糖对日照现货进口505元/吨，配额外85%关税巴西进口糖套保利润801元/吨。
2.国内市场方面，4月10日白糖2005合约收盘价5448元/吨，较上周五+6元/吨，2009合约收盘价5347元/吨，较上周五+57元/吨。现货方面，当周国内主产区白砂糖南宁贸易商报价5580-5680元/吨，下滑30元/吨，现货需求清淡，渐显压力，糖厂抱团挺价心态依旧强，一定程度上支撑了现货，但市场上低成本糖充斥，广西糖后期料难逃压力。
3.截至4月10日，郑交所白砂糖仓单数量为11448张，持平；有效预报数量为1210张，持平。
逻辑分析：外盘原糖方面，巴西糖厂因疫情原因被迫加大食糖产量，雷亚尔及原油反弹乙醇折糖价回升至7.70美分/磅。即期原白糖价差在161美元/吨，料促进国际精炼厂加大进口量。泰国预计连续两季甘蔗减产，印度因劳工及当期糖价限制出口，市场预期伦敦糖4月15日交割缺乏货源，关注是否出现贸易商接盘采购。巴西糖大量到货仍将在5月之后，此前预计原白糖价差将维持偏强运行，原糖预计在1个月后迎来大量发运，关注港口物流，原糖绝对价格处于低位，考虑到国内进口糖逐步到货，产区糖面临竞争压力加大，而原糖处于低位区域，关注天气因素，若巴西出现物流因素发运困难，或出现国外原糖强于郑糖局面。
国内方面，现货渐显疲态，本周成交偏淡，现货价格出现较明显下调。国内年内产销缺口仍需进口，糖厂黄金销售期在5月份，疫情持续时间及餐饮娱乐行业复工程度决定食糖消费，近期发布的云南及其他省份产销数据显示食糖出现卖压，因价格原因广西糖产销差于其他省份，销售压力已开始逐步体现。
交易建议：郑糖偏空。现货仍有一定支撑但贸易商前期套盘糖开始甩货，广西糖承压。
风险因素：补贴政策变化、COVID-19疫情、原油价格、泰国印度天气
棉花：棉价修复式上涨，关注疫情拐点
行情回顾：受美股及创纪录的美棉发运数据提振，上周棉价稳步上行，对于疫情好转预期及OPEC会议前市场押注会议料达成大额减产协议提振上涨。
棉价受外围环境影响较大，市场仍然缺乏需求，北半球播种开局，目前看整体较为顺利，市场流动性充裕情况下资金抄底情绪浓厚。北半球播种期仍需关注天气情况，2季度非洲蝗重返印度及巴基斯坦，尽管棉花非蝗虫首要危害目标，由于中东沙漠地带1季度以来降雨总体高于往年，未来仍需关注该地区农作物是否受到侵害减产。随着棉价近期上升，在12000元/吨附近有一定套保盘参与，市场需求4月份压力仍然较大，资金与产业博弈下，棉价预计总体维持底部震荡。
截至4月10日，郑棉仓单加预报33831张（135.3万吨），较上周减少80张，4月10日，19/20年仓单已注册29347张（117.39万吨）。
未来行情展望：国际棉市受疫情扩散忧虑持续下跌，纺织厂低位有一定点价买盘，总体量仍然不及基金减多翻空水准，内外纱线均逐步显现压力，东南亚纱厂负荷本周负荷普遍有所下降，随着棉价加速下跌纺织企业观望情绪加重，且坯布成品开始显现一定压力。行业开工仍然缓慢，市场忧虑新订单情况。受疫情在全球扩散影响供应链订单后置情况普遍，短期压力持续增加，尽管棉价已跌至全球产出成本水平，因疫情影响需求料大幅下滑，仍难言乐观，棉价受股市上涨及强劲的出口数据提振，其下游需求压力仍然较大，当期疫情在印度、巴西、非洲等地日益加重，因社会活动暂停棉纺下游消费几乎停滞，棉纱压力较大，坯布库存尽管仍不算高压力仍在积累，在基差走弱，下游纱厂利润走弱及进口逐步陷入倒挂状态下市场陷入一种虚假繁荣状态，资金与产业博弈状态下预计棉价将陷入底部震荡。棉价在1万元上下位于底部，价格低于国内外种植成本，长期不可持续，向上由于需求偏弱，产业消化库存缓慢，存有较大阻力，建议下游以销定产谨慎抄底，现金为王，当期的市场关键点仍在于疫情何时出现拐点使得经济生活恢复正常。
策略：中性，国外疫情发酵对棉价仍然利空，商业逢低买盘支撑价格，疫情影响下现货市场情绪依旧悲观，棉价处于成本之下运行，存在一定价值低估，但当前市场需求仍然偏弱，不排除价格进一步下跌，历史上油价在30美元附近对应棉价10000元/吨水平，不排除因需求忧虑棉价出现进一步下跌，但全球主流产棉国植棉成本折算国内现货在9000-11000元/吨，棉价长期处于该区域供应趋于减少，一旦需求出现好转迹象，棉花市场容易出现产不足需的状况。投资者可考虑在远期棉价处于10000元/吨上下500元/吨开始建立战略持仓。
风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单
豆粕：USDA上调美国期末库存，豆粕现货供给紧张
上周美豆总体震荡。4月9日USDA公布月度供需报告，分别调低巴西和阿根廷大豆产量150万吨、200万吨，中国大豆进口量上调100万吨至8900万吨。美国平衡表，出口下调136万吨至4830.8万吨，但压榨上调54.4万吨至5783.3万吨，最终期末库存上调151.7万吨至1307.4万吨，库存消费比增1.54%至12%，高于市场平均预估。全球平衡表，主要因南美产量下调，19/20年度全球大豆期末库存下调197.6万吨，库存消费比下调0.31%。南美大豆继续收获。巴西3月出口大豆为历史同期最高，Safras报告称4月巴西大豆出口预计为1350万吨，将连续第二个月创月度纪录高位；主要因来自中国的需求强劲，另外受疫情影响，原油价格下跌导致国际运费成本下降，CBOT大豆下跌和雷亚尔贬值也是巴西出口强劲的关键驱动力。未来仍需密切关注疫情蔓延背景下出口装运是否会因疫情受阻。
国内方面，因大豆到港量较小，油厂缺豆停机现象仍然普遍，上周开机率继续下降至39.07%。随着进口大豆陆续到港，未来两周开机率将稳步回升。原料库存仍为历史同期最低。上周豆粕价格滞涨，成交有所回落，日均成交量16.23万吨，远期基差成交居多。截至4月3日沿海油厂豆粕库存由27.27万吨降至历史最低16.78万吨。
策略：短期中性。国际市场，美豆底部相对明确，等待上涨驱动。由于巴西3月大豆出口历史同期最高，国内盘面下跌，且月间价差由正套转为反套逻辑。短期现货紧张局面将持续，后期现货基差及近月期价几乎完全取决于4月大豆到港。单边上，国内下半年需求向好，如果后期美豆有上涨驱动，投资者仍可以考虑参考前低在大跌后逢低做多，将具有较好的安全边际和盈亏比。
风险：新冠肺炎疫情，主产国天气，人民币汇率，存栏及养殖需求恢复等
玉米：现货价格稳中调整
对于现货而言，进入本周之后现货价格趋于稳中调整，因目前现货价格已经高于去年临储拍卖底价对应的出库价，市场追涨意愿不强，更倾向于等待临储拍卖政策落地，而南方销区依然对东北产区和北方港口倒挂，因其近期有大量进口谷物到港；
对于期货而言，本周以震荡为主，一方面近月期价对临储出库价已经存在一定幅度的升水，这意味着在已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期，临储拍卖政策的不确定性压制其上行空间；另一方面近月期价对现货价格大致平水，而现货价格相对坚挺，其回落空间亦相对受限；
玉米淀粉：淀粉库存继续下降
天下粮仓公布的数据显示，本周行业产量与出库量同步小幅下滑，但出库量依然处于历史同期高位，且显著高于产量，带动行业库存继续出现较大幅度下滑；
考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。
交易建议：谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，相对而言，持有淀粉-玉米价差套利组合或更为安全，如无前期操作，则建议继续等待第三阶段做多机会。
风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。
生猪：供需博弈，猪价震荡
博亚和讯数据显示，本周全国外三元生猪均价为34.09元/公斤，环比下跌1.86%，同比上涨127.00%；白条猪均价为44.21元/公斤，环比下跌2.79%，同比上涨117.35%。本周仔猪均价97.32元/kg，环比上涨3.28%，同比上涨163.46%；二元母猪价格77.26元/kg，环比上涨1.64%，同比上涨106.58%。自繁出栏盈利2304.73元/头，环比减少3.3%，同比增加594.85%；外购养殖出栏盈利1184.84元/头，环比减少7.04%，同比增加184.67%。
当前生猪价格持续震荡回落，除受制于消费持续低迷之外，另外最主要的原因是当前压栏大猪仍未出清。从农业农村部每周监测的生猪宰后均重来看，当前生猪出栏体重仍呈上涨趋势，截至本周已连续5周环比上涨，本周同比增幅在7.26%。随着气温的升高，市场对大猪的需求将进一步减少，屠企或持续打压大肥，猪价短期或难有明显好转。另外，虽近期猪价持续阴跌，但通过对比我们发现，当前猪价仍高于去年11月、12月。说明生猪供应仍然十分紧张。待需求稳步回暖后，猪价或将再度反转上行。
鸡蛋：蛋价低位反弹，期价近强远弱
截至10日主产区鸡蛋均价2.97元/斤，环比上涨5.14%；主销区均价3.16元/斤，环比上涨7.41%。淘汰鸡均价4.18元/斤，环比下跌0.83%，同比下跌15.98%。鸡苗价格4.30元/羽，环比上涨0.70%，同比上涨19.78%。本周期价底部反弹，近月强于远月，期货主力移仓至6月合约。以收盘价计，1月合约上涨83元，5月合约上涨151元，6月合约上涨419元，9月合约上涨105元。主产区均价对主力合约贴水438元。短期而言，四季度补栏雏鸡（月均超1亿羽）在今年二季度陆续进入产蛋高峰，鸡蛋供应增量，需求不及预期，4月现货或难走强。鸡龄结构来看，500天以上老鸡占比超20%，后续淘鸡增加及需求向好的情况下，主力合约预期再度向下空间有限。
交易建议：
中性，投资者观望为宜。
风险提示：
新冠疫情影响、非洲猪瘟疫情、禽流感疫情等
油脂：油脂仍维持震荡思路
本周油脂行情震荡偏强，外盘美豆油近期反弹，美国农业部在4月供需报告中，将本年度美豆油生柴需求调降3.75%，食用需求调降1.34%，而因预期燃料乙醇供需双降，DDGS减产将增加美豆粕替代需求，上调美豆压榨2千万蒲，对应美豆油产出增加1.9亿磅，反弹后压力仍不容小觑。马盘供给端消息扰动较大，传为抗击新冠病毒疫情，马来西亚最大的棕榈油出产州沙巴州将继续关闭6个区的棕榈油业务，直到有足够迹象证明种植园和加工厂可以安全开工。而周五下午最新消息，马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州将允许未出现新冠病毒感染病例的种植园和工厂恢复运营。基本面消息，本周五MPOB报告显示马来西亚3月毛棕油产量139.7万吨，库存172.8万吨，产量高于预期，令月末库存增加，报告整体偏空。出口方面，船运调查机构数据显示4月前10日出口下降6.64-12.41%。供应端除去种植园停运风险，还有去年下半年，印尼遭遇严重干旱，时间上看干旱引发的减产可能会在二季度有体现。棕榈油供应端故事未完，但从较长角度看，在全球疫情扩散及原油低价的背景下，棕榈油的食用需求及生物柴油需求受到强烈冲击，这将是目前及未来较长一段时间内的主导逻辑。国内方面，包装油及散油需求良好，4月份以来各地学校陆续恢复开学，国内豆油库存从年后初期的140万吨高位连续下滑至上周的115万吨附近，本周可能进一步下降，各地都出现排队提货现象，提货成交还是维持较好态势，本周还有传言称国内将收储100万吨豆油，引发市场对供应不足的担忧，进一步刺激现货买货情绪。
策略：国内豆油库存从年后初期的140万吨高位连续下滑至上周的115万吨附近，本周可能进一步下降，各地都出现排队提货现象，提货成交还是维持较好态势，本周还有传言称国内将收储100万吨豆油，引发市场对供应不足的担忧，豆油单边和正套本周表现较强。但整体上随着大豆大量到港，需求难以维持。棕油端炒作产地种植园消息偏多，出口不佳，整体反弹持续性不足。单边上仍以区间震荡思路对待，中性。
风险点：宏观风险。
纸浆：浆价维持震荡格局
上周纸浆盘面整体维持震荡格局，截止上周五，主力9月合约收盘于4610元/吨，现货层面，山东地区针叶浆银星主流报价在4510元/吨，阔叶金鱼报价3850元/吨，均较上周小幅上调。
外盘方面世界最大的阔叶浆生产企业巴西金鱼公司和最大的针叶浆企业芬兰芬林集团芬宝纸浆分别对中国市场宣布阔叶浆涨30美元，针叶浆涨20美元。但海外疫情继续蔓延，卫生纸相关需求增加，但文化纸包装纸需求下降。整体需求仍将下降，提涨后买家多持观望态度。
国内方面，疫情导致下游纸厂开工和学校开学消费延迟，直接削弱了纸浆从去年年底延续的上涨动力，港口纸浆库存也在今年2月底重返200万吨以上的高位水平，库存去化拐点再次推迟。一季度实际的消费尤其是中小学开学持续延后影响较大。因此纸浆价格处于低位承压态势。据不完全统计，据不完全统计，4月上旬，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存合计约211万吨，较上月上旬下降8%，较上月下旬基本持平。
后期展望：外商报价上涨，但供需上看阔叶浆提涨基础不牢，巴西金鱼有提高产销的计划。中长期看，国外疫情蔓延，抑制海外需求，国内输入量增多。整体盘面较难有趋势性行情。
策略：盘面维持震荡格局，在原油逐渐企稳背景下建议仍以逢低做多为主。中性。
风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。
量化期权
商品市场流动性：豆粕减仓首位，聚丙烯增仓首位
品种流动性情况：2020年4月10日，豆粕减仓176,006.34万元，环比减少2.56%，位于当日全品种减仓排名首位。聚丙烯增仓239,538.31万元，环比增长16.05%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、原油 5日、10日滚动增仓最多；豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，聚丙烯、螺纹钢和铁矿石分别成交 6,284,785.95 万元、 6,222,966.48 万元和 6,096,155.07 万元（环比：54.69%、-8.70%、-15.00%），位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2020年4月10日，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿和油脂油料三个板块分别成交 2,168.99 亿元、 1,892.60 亿元和 1,551.35 亿元，位于当日板块成交金额排名前三；贵金属、非金属建材和谷物板块成交低迷。
金融期货市场流动性：股指期货资金净流入，IF增仓居首
股指期货流动性情况：2020年4月10日，沪深300期货(IF)成交1428.96 亿元，较上一交易日增加38.55%；持仓金额1762.03 亿元，较上一交易日增加10.41%；成交持仓比为0.81 。中证500期货(IC)成交1409.28 亿元，较上一交易日增加15.10%；持仓金额1971.17 亿元，较上一交易日增加0.81%；成交持仓比为0.71 。上证50(IH)成交381.00 亿元，较上一交易日增加58.09%；持仓金额548.38 亿元，较上一交易日增加9.21%；成交持仓比为0.69 。
国债期货流动性情况：2020年4月10日，2年期债(TS)成交237.99 亿元，较上一交易日增加21.68%；持仓金额347.26 亿元，较上一交易日增加0.32%；成交持仓比为0.69 。5年期债(TF)成交304.02 亿元，较上一交易日增加37.25%；持仓金额402.85 亿元，较上一交易日增加2.97%；成交持仓比为0.75 。10年期债(T)成交825.10 亿元，较上一交易日增加32.05%；持仓金额952.71 亿元，较上一交易日增加1.61%；成交持仓比为0.87 。
期权：沪铜低位震荡，波动率稍涨
豆粕期权行情介绍和分析
豆粕主力平值期权合约隐含波动率为24.27%。当前豆粕30日历史波动率为22.65%，60日历史波动率为20.84%，90日历史波动率为18.04%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为24.27%。
白糖期权行情介绍和分析
白糖主力平值期权合约隐含波动率为16.79%。当前白糖30日历史波动率为15.83%，60日历史波动率为17.04%，90日历史波动率为15.57%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为0.96%。
铜期权行情介绍和分析
铜主力平值期权合约隐含波动率为37.92%。当前沪铜30日历史波动率为38.80%，60日历史波动率为30.58%，90日历史波动率为25.54%，隐含波动率相较历史波动率的溢价为-0.88%。
本文标题：华泰期货：周报汇总 | 宏观流动性：多轮非常规宽松来临，提振实体需求2020/4/13
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