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资管【兴】说栏目是由兴证国际资产管理有限公司推出的市场观点分享栏目，栏目将邀请兴证国际资产管理团队的首席投资官、基金经理以及不同行业的分析师，针对金融市场表现、行业机会、投资机遇等方面进行分享和讲解。以视频的生动形式定期推出，精彩不容错过！
下面，欢迎收看本期的内容：
银行业的疫下危机
近日，美国第一州立银行宣布破产，作为美国的百年银行，也成为了疫情爆发以来的首家破产美国银行。在一瞬间勾起了经历过08年金融危机的人们一些回忆，恍如昨日!
但公允来说，虽然拥有百年历史，但与美国银行、花旗等巨头相比，第一州立银行影响力并不大。虽然这家百年银行不幸倒在了疫情期间，但仍然拥有一套处置的方案，且储户可以得到当地联邦存款保险公司的保险保障。同时，其破产更多是由自身经营问题造成。由此一来，对第一州银行破产的消息，似乎被市场无限放大了影响。而从另一个角度来说，各路媒体对此事的渲染，也确实反应了大家在当前疫情冲击下的恐慌情绪。
2008年的危机是金融资产，如次贷、股市和房市等下跌引起的危机，是由于房价大跌导致次级房贷违约率激增，同时次级房贷所支撑的抵押证券也受影响，冲击了多家商业银行致其减持资产，最终导致数家银行破产或被收购，尤其是雷曼兄弟倒闭加剧了次级债危机，进而造成流动性危机，影响实体经济。但本次全球性疫情造成股市大幅波动之初，美联储和全球央行都迅速出手，联邦基金目标利率降至零利率附近的同时，提供巨额流动性支撑，短期内发生大规模金融危机的可能性很小。
本次疫情更多的是在短期内对实体经济供给和需求两端的一种冲击，进而在短期内形成经济衰退。这种衰退一定程度上是取决于疫情在全球的持续时间和程度，所造成的危害与 08年相比，路径更加可预测，结果更加可量化，各地政府也更加重视。
股权融资适合新发展
在全球主要国家中，作为首先控制住疫情的国家中国，随着复工率的持续提升，PMI 也在 3 月份出现了明显反弹，A 股也成为全球主要国家中在一季度表现较好的市场。而在港上市的中资银行在此轮下跌中相对跌幅较小，作为在指数中权重较大的行业，也是我们关注的重点。
长期视角下，十九大报告指出，我国要增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重。结合目前我国的经济金融状况，我们认为股权融资的发展迫在眉睫，原因有三：
一是债务融资已到瓶颈期：根据央行的统计，我国 19年底的实体经济部门杠杆率为245.4%，处在历史高位。而非金融企业杠杆率在经历去杠杆之后，依然有151.3%的较高杠杆率。经济各部门不再可能通过大幅举债来发展经济。
二是银行融资无法适应经济转型要求：从贷款能力上看，传统经济下工业企业有资产用来抵押，而新经济的企业都是轻资产，无法通过抵押从银行获得足够贷款。从放贷意愿上看，银行往往会选择规模大运营稳定的企业放贷，而新经济企业一般规模较小，有许多企业甚至没有产生稳定的现金流，银行没有动力去承担额外的风险放贷给这些充满风险的企业。
总括而言，美日经验告诉我们股权融资才是最适合新经济发展的融资方式。
崔灏简介：
崔灏先生为兴证国际资产管理部高级研究员、中国业务拓展主管，拥有超过6年以上的证券从业经验。多年周期类行业工作经验为基础，具有量化交易策略研究和周期类行业研究经历。对中国宏观转型期，对中观行业的影响有较多思考。
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本文标题：兴证国际：资管【兴】说：银行业的疫下「危机」（上）
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