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文：申万宏源宏观 秦泰、傅家范
数据点评
本期投资提示：
12月进出口增速大幅反弹，显示外需稳定、基数走低、出口展望良好共同作用。12月出口（美元计价）同比7.6%，较上月反弹8.9个百分点，较我们预期的6.5%高1.1个百分点，并进一步高于市场预期。进口（美元计价）同比16.3%，较11月大幅回升达16个百分点，亦显著高于我们预测的8%和市场预期。贸易顺差468.9亿美元，同比收窄100亿美元。
外需稳定、基数走低、美暂停进一步加征关税，对各经济体出口普遍改善。12月中美经贸磋商取得积极突破，美原定月中加征关税的4b批约年化1600亿美元我对美出口商品暂停加征，加之18年12月受美国第三批商品加征关税预期影响出口基数大幅走低，对美出口跌幅收窄8.4个百分点至-14.6%。非美地区外需整体稳定，叠加低基数，对欧盟（6.6%）、东盟（27.4%）、中国香港（1.9%）、印度（7.8%）回升幅度均超10个百分点；对日（-3.4%）跌幅收窄，惟对韩（-5.6%）因基数节奏不同而单月下滑。
主要商品出口增速大幅反弹，消费品增速改善更为显著。从出口商品结构看，主要资本品/中间品（7.4%）较11月大幅回升6.4个百分点，主因集成电路（40.2%）、塑料制品（21.1%）、电动机及发电机（4.8%）出口增速大幅回升。主要消费品出口同比（5.4%）亦显著回升8.2个百分点，尽管手机（-5.4%）因供货节奏原因边际回落，但服装（5.5%）、鞋类（11.2%）、玩具（24.5%）、家具（12.7%）增速均有普遍的明显回升。
集成电路、大宗商品等共同推升，进口增速显著反弹。进口（美元计价）同比16.3%，较11月大幅回升达16个百分点。大宗进口数量方面，大豆（66.8%）大幅反弹12.9个百分点，主要受到自美进口扩大及生猪存栏增加的促进；铁矿石（16.9%）、未锻压铜及铜材（22.6%）均大幅反弹；原油则在油价低基数刺激下，进口金额（2.9%）增速大幅回升。此外，集成电路进口数量（60%）继11月高增后进一步上行，反映加工贸易环境持续回暖，出口展望积极。
12月出口增速显著回升并超出我们的偏乐观预期，显示非美外需稳定增长，美4b批加征关税放缓，叠加基数走低，出口环境整体出现明显的改善迹象，符合我们此前的方向判断。进口增速的大幅超预期高增则进一步显示2020年1季度出口企业生产预期转好。
展望2020年，外需方面，预计欧元区经济随全球贸易环境而增速回升，英国协议脱欧落地增长有望改善，美国减税对消费促进弱化、日本消费税率抬升或导致美日增速小幅下滑，整体外需预计增速与19年基本持平。在此背景下，中美第一阶段协议的签署预计将带来对美出口的好转，预计带动我国出口增速小幅回升约2个百分点至2.5%左右。而我国在全球产业链中分工偏下游，我出口改善的同时，进口的附加值更高的中间品、大宗商品预计更为活跃，进口增速预计大幅反弹近7个百分点至3.7%左右，货物贸易顺差或有所收窄，但出口企业信心预计将迎来大幅好转。
正文
一、12月进出口增速大幅反弹，显示外需稳定、基数走低、出口展望良好共同作用。
12月出口（美元计价）同比7.6%，较上月反弹8.9个百分点，较我们预期的6.5%高1.1个百分点，并进一步高于市场预期。进口（美元计价）同比16.3，较11月大幅回升达16个百分点，亦显著高于我们预测的8%和市场预期。贸易顺差468.9亿美元，同比收窄100亿美元。
二、外需稳定、基数走低、美暂停进一步加征关税，对各经济体出口普遍改善。
12月中美经贸磋商取得积极突破，美原定月中加征关税的4b批约年化1600亿美元我对美出口商品暂停加征，加之18年12月受美国第三批商品加征关税预期影响出口基数大幅走低，对美出口跌幅收窄8.4个百分点至-14.6%。非美地区外需整体稳定，叠加低基数，对欧盟（6.6%）、东盟（27.4%）、中国香港（1.9%）、印度（7.8%）回升幅度均超10个百分点；对日（-3.4%）跌幅收窄，惟对韩（-5.6%）因基数节奏不同而单月下滑。
三、主要商品出口增速大幅反弹，消费品增速改善更为显著。
从出口商品结构看，主要资本品/中间品（7.4%）较11月大幅回升6.4个百分点，主因集成电路（40.2%）、塑料制品（21.1%）、电动机及发电机（4.8%）出口增速大幅回升。主要消费品出口同比（5.4%）亦显著回升8.2个百分点，尽管手机（-5.4%）因供货节奏原因边际回落，但服装（5.5%）、鞋类（11.2%）、玩具（24.5%）、家具（12.7%）增速均有普遍的明显回升。
四、集成电路、大宗商品等共同推升，进口增速显著反弹。
进口（美元计价）同比16.3%，较11月大幅回升达16个百分点。大宗进口数量方面，大豆（66.8%）大幅反弹12.9个百分点，主要受到自美进口扩大及生猪存栏增加的促进；铁矿石（16.9%）、未锻压铜及铜材（22.6%）均大幅反弹；原油则在油价低基数刺激下，进口金额（2.9%）增速大幅回升。此外，集成电路进口数量（60%）继11月高增后进一步上行，反映加工贸易环境持续回暖，出口展望积极。
五、12月出口增速显著回升并超出我们的偏乐观预期，显示非美外需稳定增长，美4b批加征关税放缓，叠加基数走低，出口环境整体出现明显的改善迹象，符合我们此前的方向判断。进口增速的大幅超预期高增则进一步显示2020年1季度出口企业生产预期转好。
展望2020年，外需方面，预计欧元区经济随全球贸易环境而增速回升，英国协议脱欧落地增长有望改善，美国减税对消费促进弱化、日本消费税率抬升或导致美日增速小幅下滑，整体外需预计增速与19年基本持平。在此背景下，中美第一阶段协议的签署预计将带来对美出口的好转，预计带动我国出口增速小幅回升约2个百分点至2.5%左右。而我国在全球产业链中分工偏下游，我出口改善的同时，进口的附加值更高的中间品、大宗商品预计更为活跃，进口增速预计大幅反弹近7个百分点至3.7%左右，货物贸易顺差或有所收窄，但出口企业信心预计将迎来大幅好转。
本文标题：申万宏源：进出口显著反弹，外需稳定、基数走低、出口信心好转——进出口数据点评（19.12）
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