节后全球股市和工业品普遍继续上涨，欧美经济重启主导市场情绪，极端恶劣的经济数据被忽略，风险偏好持续上升。有色金属受到现货紧张的推动，本周也继续强势上行。国内铜库存快速下降，数据显示需求好于预期，在短期内现货紧张推动铜价仍有上行空间。不过随着疫情造成的生产和运输限制解除，未来铜原料紧张情况将缓解，全年供应过剩或将逐步转化为价格上涨的压力。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　宏观方面，进入5月，欧洲多国已逐步谨慎解除社区隔离，美国已有过半数的州部分解除居家令。经济压力促使企业界推动恢复经济的呼声很高，多个大型汽车企业已宣布恢复或是即将恢复在欧洲和美国的工厂的生产，但为满足社交距离要求，目前还只有少量工人上班，产能处于低水平，工厂准备情况，逐步提升产能。从中国的经验看，在经济重启后经历了一波赶工潮，所以5月以后，欧美工业生产及工业品需求有望环比持续回升。经济数据方面，中国4月官方制造业PMI指数为50.8，非制造业PMI为53.2，财新制造业指数49.4，制造业环比上月小幅回落，反映海外疫情对中国制造业影响，但服务业维持反弹，反映随着国内疫情控制向好，居民信心恢复，逐步重新回到正常生活轨道上来。欧元区4月制造业PMI终值为33.4，服务业PMI终值为12，因商业活动几乎完全停滞。美国4月ISM制造业PMI指数为41.5，非制造业PMI指数41.8，双双创了2009年以来的新低。另外美国4月ADP就业人数减少2023万人，刷新历史新低，分析师估计即将公布的4月失业率可能超过16%。总的来说，金融市场认为随着经济重启，最坏的时候已经过去，将迎来持续的复苏，但经济数据提醒我们疫情对经济造成极大破坏，失业、企业破产等问题还会逐步体现。短期内，市场的风险偏好向好，金融市场整体乐观为主。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　原油市场经历强劲反弹，一方面反映了OPEC+自5月开始大减产，另一方面也反映了经济恢复，供需压力减轻。油价恢复稳定，虽然还远远谈不上重启涨势，对通缩的担忧消失，市场重新回到欧美天量注资后的通胀预期中来，对大宗商品整体利好。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　另外中美紧张加剧，特朗普表示可能增加关税对中国进行惩罚。周五最新的消息是中美贸易谈判代表刘鹤和来特希泽会谈，落实贸易协议。我们认为特朗普在经济、防疫两个问题上都失败，在11月大选之前必然疯狂打中国牌以收割选票，中美关系阶段性紧张加剧是必然的。但再打贸易战会加剧美国经济困难，特朗普未来采取何种策略以及力度有较大不确定性，可能成为中远期市场的一个隐忧，但暂时无法体现在对国际金融市场的直接压力。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　铜市上周末出现快速降库，交易所和保税库存合计减少7万吨，成为支撑铜价的主要原因。从本周公布的数据看，4月中国进口铜及铜材46万吨，较3月增加2万吨，前4月累计进口量同比去年增加10%，精矿累计进口同比去年增加4.9%，我们认为自3月下旬海外废铜进口受阻，国内废铜供应极度紧张导致废铜基本退出消费，电铜替代废铜消费是猛增可能是电铜消费增长的主要原因。当然国内需求持续回升，消费超预期。据商务部数据，刚刚过去的五一假期，汽车、家电等耐用消费品销售明显回升，上海、重庆、浙江重点监测企业汽车销售额同比分别增长49.6%，28.5%和8.8%。这符合我们的判断，即在疫情得到控制后，居民信心回升，前期压抑的消费将集中释放。另外国内铜主要消费领域在基建、电力、房地产相关领域，相对比较稳定，4月以后随着基建投资增长，房地产复工，铜杆消费强劲，估计二季度受赶工期影响，铜杆消费仍继续温和增长。另外海外经济重启，4月份被取消的订单开始恢复，国内已有企业开始接到欧洲新订单。整体来看，无论投资需求还是终端消费需求和海外需求，二季度将环比继续回升，近期消费仍将维持偏强。供应方面，4月中国进口精铜和精矿环比增加，废铜和粗铜进口数据还未公布，估计减量很大，据最新成交的数据，精矿加工费已降到55美元，粗铜加工费降到900元，炼厂加工费已陷入亏损，说明废铜粗铜减量造成原料紧张，据了解有部分炼厂已提前安排5月进行检修，估计5月精铜产量环比4月可能减少3万多吨。另外随着海外疫情缓解，防控措施降级，铜原料供应将逐步恢复。如马来西亚封港措施放松，出口逐步恢复，其库存废铜可能在6月以后逐步运到国内。秘鲁自4月末已恢复矿产公司的生产和运输，五矿宣布恢复生产和发货，其在秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿一季度产量同比减少26%，智利铜业委员会公布的数据显示智利大型铜矿3月产量普遍增加，科达尔科保持全年的产量目标不变。这些消息都说明因疫情造成的原料运输问题可能将开始得到缓解。下半年铜原料恢复供应，而消费的恢复程度有限，全年过剩预期将在下半年逐步兑现，中期来看，铜价上涨可能接近尾段。现货方面，随着价格上涨，本周铜杆加工费持续下滑，废铜杆的经济性也在逐步恢复，但整体来说出货良好，电铜杆需求仍旺。目前进口利润超300元，次二月已经有进口盈利，仓单提溢价上涨到110美元，沪铜现货升水，废铜虽然对电铜价差扩大，但电铜杆仍略有价格优势，铜杆加工费仍属偏高水平，整个市场的价格结构仍是全面升水，对价格形成很强的支撑。考虑到库存快速下降，可能在低库存下对铜价的边际影响加大，近期铜价整体仍震荡偏强，还有一定上行空间。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　考虑到现货紧张，但供应格局可能接近转折，二季度铜价可能逐步进入高位震荡期，建议低位多头谨慎持有，短线略有回调仍可买入，技术上关注45000上方平台压力。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　迈科期货邓宏bIz91联合｜一站式招商信息整合平台

　　本报告仅作参考之用。不管在何种情况下，本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其它人员。尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的，但我们不保证它们绝对正确。我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。未经允许，不得以任何方式转载。bIz91联合｜一站式招商信息整合平台