Ms.陈 
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2020年6月2日
宏观 政府报告中隐含的经济增长是多少——宏观经济专题
宏观 预算赤字率不是衡量一般预算松紧的准确指标——宏观小专题
宏观 需求回升加速，库存下降明显——国内宏观周报
通信 RCS是4G/5G过渡期的精准供给——通信5GRCS行业深度
数据 欧美报复性出行——卫星视角专题
宏观经济专题——政府报告中隐含的经济增长是多少？
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
核心观点：
1、基于预算赤字率3.6%的实际经济增速是3.5%左右。
2、基于新增900万就业的实际经济增长可能在3-3.6%之间
3、从现实情况出发，想要实现3%的增长是比较困难的.总的来说，今年政府工作报告的隐含的实际经济增长在3-3.5%的水平，高于国际机构的预测（IMF对中国增长的预测分别为1.2%）。
4、财政政策力度整体可以，广义财政扩张明显将对货币放松诉求更高.从财政政策上看，整体力度可以，全年广义财政约为8.5万亿的规模。从货币政策上看，我们认为，广义财政超预期将对货币政策的诉求上升。
5、对股债的看法：看好A股的结构性行情.股市：流动性宽松、风险偏好修复将是支撑A股未来上涨的核心动力。债市：长端利率向下空间有限，短端利率保持稳定。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
宏观小专题系列之十三——预算赤字率不是衡量一般预算松紧的准确指标
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
核心观点：预算赤字涉及预算稳定调节基金、其他账户调入以及结转结余等因素，并不能很好反映一般公共预算实际赤字。从一般公共预算当年收支差额出发得到的实际赤字率，是衡量一般预算赤字率的更好指标，可以更好的反映财政政策的松紧。预算赤字率涉及预算稳定调节基金、其他账户调入以及结转结余等因素，这些调节因素并不改变当年政府部门和私人部门之间的收支分配，因此预算赤字率没有很好体现当年政府和私人部门之间的收入分配。财政赤字率应该从当年一般预算收支差额的角度来衡量，相对更加合理。综合来看，虽然今年预算赤字率相对较低，但实际赤字率将明显上升，我们预计将达到6.5%（去年为4.9%），相对去年将明显上升。因此，从实际赤字率来看，狭义财政的扩张也是较为明显的，中央财政加杠杆更加明显。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
疫情下的中国经济周度观察——需求回升加速，库存下降明显
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
房地产：5月以来商品房日均销售累计同比下跌5.8%，较上周跌幅有明显收窄。
汽车：5月以来汽车零售日均销量同比跌幅收窄，批发日均销量同比大幅转正。
工业生产与库存：5月以来工业生产继续边际改善，钢铁库存、煤炭库存同比下降。
农产品价格：5月以来，农产品价格涨跌互现。
工业品价格：5月以来，原油价格均值继续回升。
货币市场：上周央行通过连续四天的七日逆回购净投放6700亿, 资金价格上升。
债券市场：短端到期收益率上升大于长端上升，期限利差下降，信用利差下降。
外汇市场：人民币兑美元贬值，美元指数下跌。
股票市场：A股和欧美股市均上涨。
商品市场：黄金价格上涨、布油价格继续上涨，铜价上涨，国内工业品价格涨跌互现。
风险提示：疫情发展失控、政府应对不当、行业影响过大。
国金通信5GRCS行业深度——未来已来，RCS是4G/5G过渡期的精准供给
罗露
创新技术与企业服务中心
通信行业首席分析师
核心观点：RCS是运营商当前的精准供给，5G时代有望重塑商业模式和产业生态。5G网络建设是长期过程，普通消费者和行业用户较难看到5G的长期裨益与回报，RCS正好迎合了市场在5G发展初期的观望心理，是运营商在4G向5G过渡阶段的精准供给。2020年4月8日三大运营商联合发表《5G消息白皮书》，我国RCS行业玩家由各自为营转向合作创新，国内RCS商业模式逐渐走向确定。我国将以国内运营商为主导，生态圈共享利益的方式推进。供给端-运营商最有动力和能力去打造RCS基础设施；需求侧-行业消息需求升级迫切。运营商连接-生态-服务三步走，近景有望将传统短信市场400亿空间提升到千亿规模；远景融合云、大数据、AI等新型ICT技术，市场空间可达3000亿。
风险提示：运营商互联互通进程慢；手机终端渗透率低；产品力不足需求侧接受度低；利益共享机制不完善。
卫星视角：欧美报复性出行！——卫星视角专题报告10
许隽逸/刘道明
许隽逸
资源与环境研究中心
石油化工首席分析师
核心观点：1.憋不住了，欧美出现报复性出行！我们通过对欧美国家人流出行强度、不同场景的人流量数据的捕捉及建模分析，发现近两周欧美出行强度出现了明显的回升，部分国家甚至基本恢复至疫情前水平。
2.欧美排放及能耗水平显著增加，社会经济活动大范围恢复。我们通过大数据追踪，发现欧美国家疫情逐步好转，各国的确诊率逐步下滑。我们通过卫星大数据对各国排放水平和能源相关高频数据的捕捉，欧美多个国家的排放水平相比之前的“居家令”期间已有明显的上升，说明了欧美地区的经济活动已经事实上处于持续恢复状态。
3.欧美社会活跃度上升，推动纺服订单指标显著抬头！我们通过对全国纺织品交易高频数据的回溯及建模分析，我们发现近两周即欧美地区“居家令”解禁后，全国纺织品的成交强度出现抬头趋势，欧美地区经济活跃水平的提高或拉动了纺服订单，使得作为全球纺服原料中心的中国国内的纺服原料布的采购强度出现上升。
风险提示：卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响；模型拟合误差对结果产生影响。
本文标题：国金证券：政府报告中隐含的经济增长是多少？卫星视角：欧美报复性出行！RCS是4G/5G过渡期的精准供给
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