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贵金属
中长期矛盾：全球央行货币宽松带来的通胀走势。短期矛盾：美国大选选情对贵金属如何影响。我们的观点: 美联储公布11月利率决议，将联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，基本符合预期。此外，美联储重申利用所有工具支持经济修复，当前经济活动仍与疫情前有一定距离。未来几个月至少以当前速度购债，重申容忍一段时间内通胀适度高于2%的利率指引。因美联储利率决议符合预期，基本已price in。当前大选结果未出炉，大选也仍将左右贵金属行情。当前拜登距离胜选领先一步，拜登的竞选纲领中，倾向于对经济提供较大的财政刺激，这会导致货币的进一步宽松，从而有利于贵金属价格上行。但是长周期来看，无论谁当选，贵金属支撑仍在，中长期上涨动力未消失。中长周期贵金属价格主要关注美债实际收益率，当前美国经济仍在修复期，美国将持续维持货币政策宽松，通胀预期仍趋于回升，贵金属价格上涨动力仍存。投资策略：观望。 风险提示：无
铜
中长期矛盾：全球经济疲软与宽松背景下，铜市场长期面临的需求走向。短期矛盾：欧美经济复苏持续性以及刺激政策的加码，美国大选期间宏观情绪不确定性上升。我们的观点：大选仍在紧张计票，拜登在内华达州微弱领先。疫情上仍持续爆发，欧洲下调明年经济增速预期。矿端方面，Candelaria矿工会与管理层仍未就薪资谈判达成一致，罢工时间延长，但对市场影响不大。临近11月，精矿市场逐渐聚焦在年度长单谈判，现货买卖双方交投不活跃，TC依旧维持在49美元以下的低位。废铜持货商依旧维持挺价情绪，但随着进口放开，市场买方暂时对废铜采购情绪有所回落，等待进口落地情况，从四季度所剩批文以及再生铜的进口开放来看，四季度废铜供应大概率不再紧张。精废价差方面，本周继续小幅收窄，铜杆企业转向采购电铜较为明显。需求方面，10月整体出库水平较去年同期较好，除替代废铜消费外，家电方面旺季生产情况尚可，但线缆仍未明显改善，整体表现一般，从目前了解11月订单情况来看，线缆依旧预期不高。矛盾集中在宏观层面的逻辑维持，秋冬季欧美的疫情走势不乐观再度给海外经济复苏蒙上一层阴影，政府新的封锁措施形成干扰，短期对价格形成一定抑制。中国10月PMI数据显示复苏之态维持，内需稳定下出口连续回暖，给予市场一定信心。价格方面，基于短期的宏观因素，价格仍难脱离震荡局面。投资策略：观望。风险提示：无
铝
中长期矛盾：疫情后期，中国经济复苏带来的消费增长仍难匹配供应增速。短期矛盾：旺季消费以及供应增长间的匹配程度。我们的观点：本周铝锭库存下降至65.4万吨，周度去库幅度3.4万吨，去库表现强劲。内需方面，下游订单短期仍能保持稳定，尤其是板带、工业型材等领域带动作用明显，而线缆和建筑型材受地产及电网订单的影响表现不佳，11月订单下降的趋势。而从最新10月国内制造业PMI来看，经济持续复苏的态势仍在，11月内需消费同比将维持增速。出口方面，9月未锻造铝及铝材出口恢复净出口状态，欧美需求复苏是主要原因，不过考虑欧美疫情反复以及当前内外比值仍处于高位，后续继续改善的速度较为谨慎。供应端，云南地区仍有新建产能投放，供应压力持续。随着库存的进一步走低以及仓单的持续下滑，市场再度掀起“逼仓”的可能性，铝价大幅上涨，再度冲上万五，距离交割日为时尚早，后续继续冲高的可能性存在。此外，大选仍未落地，对金融市场的影响仍在，建议谨慎观望。投资策略：观望。风险提示：无
铅
中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。短期矛盾：再生低利润下消费增速边际递减。我们的观点：市场流动性宽松，金属整体维持震荡偏强，伦铅低位修复，内外比价走低。因铅价下跌已令国内再生铅持续亏损，以安徽、江西、河南为代表地区减产增加，成本支撑下利于价格短期低位修复。原生炼厂四季度开工相对稳定，精矿备库原料充裕，加之今年原生炼厂副产品白银收益丰厚，即便年末加工费变动对企业供应无明显影响。消费端有不同程度转淡，这体现在库存自上而下转移，蓄企消费旺季转淡后开始累库。资金层面，短期出现空头获利了结、期市资金流出。总体上，再生利润受损加大对低位铅价支撑，市场累库进度有所延迟，但季节性累库尚未结束，旺季消费渐进尾声，铅价仍将偏弱运行。投资策略：短期震荡偏弱，可观望。风险提示: 无
锌
中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。我们的观点：美国大选票数牵动市场情绪，拜登暂时领先，周边金属价格波幅较大。落地锌上，近期内矿加工费进一步下跌，进一步压缩冶炼利润，目前市场颇为注视的是冶炼减产兑现的规模，近期陕西大型炼厂进一步扩大了减产规模，从而令市场对冶炼减产规模颇为期待。另一方面，10月以后消费出现边际走弱迹象，镀锌与合金订单情况均弱于9月，致使我们对消费增速的评估可能需要小幅下修。冶炼进一步增加减产VS消费增速略下调，至年底前国内进口之前，去库规模仍较为客观投资。投资策略：可考虑沪锌买近抛远策略。风险提示：消费四季度塌陷。
镍&不锈钢
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。短期矛盾：镍矿短缺对产业链利润分配如何影响。我们的观点：宏观来看，美联储公布11月利率决议，将联邦基金利率的目标水平保持在0-0.25%不变，货币政策延续宽松短暂支持基本金属价格上扬。产业链来看，利润受压缩但镍矿成本有支撑，镍价震荡为主。供应端短期矛盾集中在镍矿上面，占菲律宾镍矿出口78%的苏里高地区，即将进入雨季，供应偏紧的局面难有改善。镍铁方面，铁厂受镍矿价格一路上涨，成本上涨迅速，利润急速下滑，可挤压空间缩窄。印尼方面虽然二季度及三季度印尼德龙青山工业园集中投产，近几个月保持每月月均3-4条产线投产的进度，因此关注印尼镍铁4季度回流国内的情况。不锈钢方面，价格走势偏弱，后续价格需要有较好的消费才能形成支撑。当前镍矿-镍铁-不锈钢三个环节利润分配不平衡，镍铁及不锈钢利润有待从新分配，预计镍价震荡为主。投资策略：观望。 风险提示：无
锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑程度。短期矛盾：缅甸疫情加剧矿端偏紧担忧。我们的观点：隔夜市场维持稳定，欧美股市反弹，伦锡反弹0.58%。目前锡市场矛盾不太突出，矿偏紧的预期仍在。缅甸疫情加剧下各项防疫禁令再度延迟至11月30日。而国内银漫投产，一定程度上改善进口矿不足。国内锡价与需求高度相关，高价格需求受抑。综合来看，矿端偏紧利润缩减一定程度上或将抑制冶炼端释放，这也造成锡价下跌有支撑，而疫情影响下的经济复苏偏弱，锡市场预期仍过剩，锡价上升动能不足，因此，锡价将维持区间震荡。投资策略：暂时观望。风险提示：无
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本文标题：金瑞期货： 美联储维持目标利率区间不变 贵金属应声大涨
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