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国金晨讯1112 来自国金证券研究所
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2020年11月12日
宏观 10月金融数据评论：社融继续回升，经济延续复苏
数据 数据专题深度研究
半导体 中芯国际三季报点评：内外获利两得意，设备受限明趋缓
10月金融数据评论：社融继续回升，经济延续复苏
边泉水/段小乐/邸鼎荣
边泉水
总量研究中心
宏观经济研究首席分析师
信贷：信贷总量季节性回落；结构上，扣除季节性以后，居民贷款中长期贷款相对稳定，企业中长期贷款保持高增。
社融：信贷季节性回落，企业债融资相对较好，由于监管治理市场乱象，融资类信托压降，表外融资中委托贷款和信托贷款继续减少，政府债券明显减少。
M2：居民、企业存款季节性下滑，下滑幅度相对强于季节性；M1增速继续回升，企业资金状况相对较好，M2增速稍有回落。
10月金融数据有四点值得关注：（1）社融增速继续回升，经济延续复苏。10月社融规模增量为1.42万亿元，相对上月明显减少，主要是受季节性因素影响。社融余额同比继续上升至13.7%，较上月上升0.2个百分点，与经济继续复苏相一致。（2）M2增速下行，M1大幅上涨，M2-M1剪刀差收窄。（3）货币量的宽松仍将比较明显。（4）当前货币政策的重点在于降低实体经济融资成本，同时避免流动性过于宽松可能带来金融市场风险。
风险提示：货币政策过紧等。
详细内容请点击《10月金融数据评论：社融继续回升，经济延续复苏》
数据专题深度研究
刘道明
刘道明
创新数据中心
中心长
双十一订单峰值再创新高，化妆品中，护肤大牌强势，美妆国货抢手。冰洗和扫地机器人销量亮眼。换季需求带动羽绒服品类势头足。华为、苹果双十一品牌成交额破10亿，新机发布带动本周手机销量录得全年单周最高。线上购物App保持高活跃度，线下商场人流强度不减，消费带动经济内循环。
双十一表现：11月11日00:30，双十一实时交易额突破3723亿元，天猫双十一订单峰值达到58.3万笔/秒，创造历史新峰值。在第一波双十一活动中（10/21至11/3），化妆品面部护理套装和精华是两大热门品类，护肤品国际大牌强势，美妆国货抢手。家电中大家电冰洗强势，取暖小电器及扫地机器人销量亮眼。纺织服装类羽绒服、鞋类势头强劲。苹果、华为等13个品牌成交额已突破10亿元。
手机数据追踪：本周受益于华为与苹果同时发售新机型，手机销量录得全年最高单周销量，近两周5G机型的渗透率环有较大幅度提升。
详细内容请点击《数据专题深度研究》
中芯国际三季报点评：内外获利两得意，设备受限明趋缓
郑弼禹
郑弼禹
创新技术与企业服务研究中心
半导体行业研究员
业绩简评：三季度营收10.83亿美元，15%环比增长，33%同比增长。24%毛利率及22%净利率皆优于市场预期。公司预期四季度营收9.53-9.74亿美元，10-12%环比衰退，但仍优于市场预期近4个点，毛利率下滑到16-18%，低于市场预期2个点。
经营分析：内外获利两得意：我们将三季度营收获利明显优于预期归因于：1.华为的最后一笔14nm订单2. 政府补助从二季度的4045万增加到三季度的1.4亿美元。
中芯四季度营收及毛利率指引明显低于台积电，联电，华虹及世界先进的指引，我们归因于失去海思高单价大单，折旧费用持续提升。
投资建议：我们下修公司2021/2022年公司归母每股人民币收益从0.38/0.46到0.30/0.38，等比例下调中芯目标价格从80元到66元，保持“增持”的投资建议。
风险提示：美国商务部对中芯国际技术，设备，材料，耗材封锁而停产的风险。
详细内容请点击《中芯国际三季报点评：内外获利两得意，设备受限明趋缓》
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