Ms.陈 
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股指
1.上周沪市主板回调，深市、创业板开始补涨，上证指数、沪深300指数、国证1000指数都于上周三创出7月以来新高，后深证综指、深证成指到达区间上沿附近，蓄势突破。沪深300、上证50在形态上已经脱离了震荡区间，新高后的回落也呈缩量状态，整体来看，两市大小指数主要处于接近上沿待突破和突破上沿回踩待企稳两种状态，指数该位置有共振突破可能。板块上，上周市场在传统周期、金融、新能源车、半导体、军工几个方向中轮动，每日都有不同板块领涨，次日又进入调整，博弈特征十分明显，但主线板块周期、半导体目前上升趋势保持正常，回调有序，后期仍看好其主线板块地位，新能源车暂时背离，能否持续主线需观察其背离修复情况。技术上，上周五分时显示，传统周期板块顶背离后下跌，金融板块本周再冲高将形成背离，创业板分时及日线以下级别进入顶背离，在中长期周期主线带领指数突破的预期之上，指数本周有较大概率先共振下跌，而后再蓄势突破，较小概率直接拉高修复技术顶背离，进入上升趋势。今日收盘指数已出现对应级别的共振下跌，但尚处于支撑有效区域，IF、IC回调做多思路不变，IC按震荡思路。
2.11月贸易数据好于预期，海外需求持续回升，强化顺周期逻辑。在今日公布的11月贸易数据中，11月份我国外贸进出口3.09万亿元，增长7.8%。其中出口1.8万亿元，增长14.9%（10月份增速仅为7.6%），远高于预期值5.7%，数据显示海外经济持续复苏中，主动补库有望延续。进口由涨转降，下降0.8%，不及预期，但进口数量是上涨的，显示国内需求也在稳步恢复，进口数据较低主要受原油等商品价格下跌影响。
3.年终结算在即，应将流动性紧张带来的指数下行预期应纳入考虑。12月年终结算带来的流动性紧张程度仅次于6月末，12月20日至月底需要严密注意市场资金流向，若近期指数新高但遭遇后续量能持续收缩，则突破不仅难成趋势，甚至有下行可能，重回箱体震荡。
4.12月经济工作会议尚未召开，流动性紧缩预期如何落地仍有不确定性。市场一直以来对流动性不再宽松有一定预期，存在的不确定性主要在于什么时间、以什么方式进行调控，本年经济工作会议至今仍未确定日期，近期指数的回调也将受到该不确定的考验。
5.结论：中长期基本面没有巨大变化，市场短期受情绪博弈影响大。即将进入年终结算期，市场资金不宽裕，指数如果突破需由权重板块带动，同时伴随市场结构性上涨，个股赚钱效应差，由此，短期做好指数先跌后涨，再图突破的准备，考虑到结算期的特殊情况，存在指数新高后量能不足的可能，操作上应偏左应对。IF、IH已突破箱体，不追高，等待回踩买入，支撑区间IF2012合约4919-4989点、IH2012合约3431-3483点之间；IC仍在箱体内， IC2012合约6322 - 6569点按区间压力支撑左侧操作。
贵金属
1.上周贵金属金银超跌反弹，美黄金从1767美元/盎司回升至1850美元/盎司附近，周五开始反弹力度减弱，有再度承压之势。上周美白银从22美元/盎司回升至24.3附近。
2.尽管上周五美国公布的非农就业数据低于预期，但并未引发投资者对于后续刺激的预期升温，周五美黄金略有反弹随后承压，短线美黄金在1830-1850区间运行，美白银在24.0-24.5区间运行。
3.宏观因素方面，本周四美国将投票决定是否为辉瑞提供紧急使用授权，以及是否第二天开始分发疫苗，近期主要关注疫苗推进进展方面是否加快，这将影响美国名义国债利率的上行幅度，经济复苏预期导致的利率上行是影响贵金属价格的重要利空因素。
4.美元指数仍偏弱运行，美国疫情和欧洲疫情走向出现差异，是影响美元指数走弱的重要原因之一，美国新一轮财政刺激政策也是美元指数不断承压。美元短线走弱给商品价格提供支撑，但未在贵金属方面有明显作用。
5.上周五美国公布的非农就业数也低于预期，疫苗进展以及数据偏弱会引发财政刺激预期，但从上周五市场反应来看，预期并不强烈，对贵金属价格的利多也不明显。
6.总体而言，目前处于利空因素虽然有减弱，但仍然存在并且存在反复风险，利多因素逐步升温但力度仍然偏弱，这样的情况下，预计贵金属价格总体低位震荡。操作上，突破短线震荡区间进行相应的多空操作。
黑色金属
【钢材】
1.供给：上周螺纹产量359.86万吨（-0.23），热卷产量328.73万吨（-3.67），五大品种产量1065.54万吨（-8.98），供应端整体仍无明显压力，钢厂有季节性检修存在，近期唐山地区有加严限产的消息，后续预计暂难有明显增量。截止12月4日，螺纹高炉吨钢毛利降至124元/吨，电炉20元/吨，热卷274.68元/吨，考虑到目前螺纹整体供需矛盾不大，大幅减产的动力不强，电炉成本附近或对现货提供支撑，高炉100元水平的利润也相对合理。
2.需求：上周螺纹表观消费量367.74万吨（-29.47），环比减量明显略快于预期，但预计也有价格下行对投机需求抑制的因素，本周现货降至电炉成本附近预计有望企稳，关注成交及表需是否会小幅反弹；热卷表观消费量353.44万吨（+8.39），环比增量绝对水平增速明显转正，需求韧性维持与板材类终端消费的良好相一致，但需要注意盘面对之前的利好已经基本反应，价格高位谨防回调风险。
3.库存：上周螺纹钢库存总量 675.99万吨（-7.88），热卷库存336.2万吨（-24.71），螺纹降库速度明显收窄，本月库存拐点将出现，开始季节性累库，后续关注市场对4000附近价格的螺纹的冬储心理情况；热卷需求良好，去库幅度加快后续去库预计将持续，与建材的季节性差异明显。
4.结论及策略建议：钢材需求预期良好，短期建材有季节性压力，但目前现货下行基本释放了利空因素，盘面有贴水的情况下仍易涨难跌，中期整体维持多头思路，本月或冲高后偏震荡；套利方面维持做多卷螺差思路。
【铁矿】
1.供给：上期海外发运量（11.22-11.27）为2227.4万吨（+104.2），前期澳洲港口检修发运偏低近期开始陆续有所回升，预计11.28-12.6当周发运继续小幅回升，但整体发运水平处于历史均值水平附近，从海外发运推算国内到港情况看，本周开始将有小幅增量，较11月底明显好转但供应整体仍在偏低位置，近期进口利润大幅缩窄需要关注海外资源是否会存在分流。Vale下调年度目标计划，明年上年半年供需维持偏紧格局的预期增强。
2.需求：上周钢厂铁水产量245.95万吨/日（-0.18），环比小幅减量整体基本维持稳定，刚性需求无明显变化，高炉利润整体良好在暂无主动限产意愿，后续关注是否会出现季节性检修；样本内钢厂厂内库存烧结粉矿1720.93（-43.16），短期或受价格影响补库进度阶段性放缓后续关注成材利润企稳情况；港口日均疏港水平319.11万吨（-2.22）基本在320万吨/日附近波动表现平稳。
3.库存：上周港口库存12446.6万吨（-30.74），港口库存降幅扩大，其中粗粉库存8230.2万吨（-30.74）第二周下降且降幅开始明显，结构性矛盾有再度积累的迹象，供需偏紧的现实助推价格上涨。根据国内港口供需差值推算，预计本月中下旬开始缺口缩窄整体处于相对平衡的状态，供需边际或略有改善，后续关注粗粉库存能够止降。
结论及策略建议：铁矿中期供需格局向好，但本月中下旬缺口或将缩窄，库存可能再难见到大幅的去库，下游利润回调阶段性补库积极性有减弱，预计冲高后高位震荡为主。操作上，前期多单继续持有注意防守，空仓者等待逢低买的机会。
【焦炭】
1.供给：上周焦炭产量66.34万吨/日（-1.64），产能利用率74.15%（-1.84），剔除淘汰产能利用率85.37%（-0.73）。上游焦煤总库存2361.1万吨（-16.1），煤矿库存187.99万吨（-26.89），焦厂库存975.7万吨（+25.1），钢厂库存853.46万吨（+9.84），港口库存330万吨（-13）。产量继续减量至年内6-7月水平，受临近年底去产能速度加快影响较大，去除淘汰产能利用率影响较小，维持满产状态。邯郸市10日前有314万吨待关停，整体来看全国年底前仍有上千万吨的关停任务，短期内焦炭产量损失难以快速弥补。炼焦煤方面焦化厂生产补库积极力度较大。
2.需求：上周铁水产量245.95万吨/日（-0.18），产量较上周小幅下降，与焦炭的产量对比减量较少且处在历史高位，下游钢厂生产积极性较高，终端成材成交表现良好，真实需求稳定支撑较好。
3.库存：上周焦炭库存总量733.24万吨（+4.18），港口库存240.50万吨（+4.5），焦化厂库存23.91万吨（-3.09），钢厂库存468.83万吨（+2.77），焦厂出货顺利且几乎无货状态，钢厂补库积极，整体来看，保持相对平稳状态。
4.价格利润：日照港准一级焦2350元/吨（+50），焦化利润552.78元/吨（+22.42），第八轮提涨落地，利润大幅攀升，整体焦企高产能利用率与满产维持。
5.结论及策略建议：焦企利润持续扩大，低库存与满产持续，下游钢厂补库积极，终端真实需求旺盛，支撑较好。鉴于去产能超过预期，综合上述数据来看，焦炭供需两旺，临近年底淘汰任务集中完成，供应端持续收紧；焦煤受焦企补库热度影响，将持续偏强运行。操作上，焦炭焦煤均可逢低做多，注意移仓换月带来的风险。
农产品类
【油脂类】
1.国际：美豆方面，天气预报显示巴西中部和北部地区将迎来急需的降雨，这应会提振作物产量前景，农业咨询机构Safras Mercado预估，巴西2020/2021年度大豆产量将创下1.335亿吨纪录高位，加上USDA最新数据显示，11月26日止当周，美豆出口销售净增40.69万吨，创下年度新低，较前一周减少47%，出口销售数据不佳，均令美豆承压。但是印尼大幅调高毛棕榈油出口费提振马棕油期价飙升，给美豆油期货带来外溢效应，同时阿根廷以及巴西南部偏远地区干旱天气预期则为产出前景平添不确定性，这有利于抑制豆价跌势。多空并存，预计美豆期价在月度报告前整体或将在1145-1180美分一线波动。
2.国内：豆油方面，虽然近期南美降雨改善令美豆出现高位调整，但在拉尼娜强度较高且南美大豆尚处于早期生长期的情况下，后市天气炒作时间窗口依然较长，炒作卷土重来可能性较高。此外，在国内大豆压榨量大幅下滑且有元旦及春节备货支撑需求的情况下，收储成为锦上添花但并非反转豆油走势的因素，延续去库的豆油表现预计不会太弱。棕榈油方面，印度调降CPO进口关税，直接利好产地出口。而在印尼大幅调增棕榈油产品出口附加税（levy）的情况下，预计部分需求将转移至马来西亚，令本就偏低的马棕库存加速下滑。此外，印尼调增出口levy也显示出政府对实施B30的决心，大幅减轻了市场对印尼B30破产及棕榈油生柴需求下滑的担忧，奠定棕榈油中期强势格局。菜油方面，有关孟晚舟可能被释放的消息引发盘面高位调整，但或仅是情绪扰动。需要关注的是，加拿大统计局大幅下调加菜籽产量，令其平衡表面临更不和调和的矛盾，对全球菜油的影响更具持续性。加菜籽平衡表进一步收紧提振远月报价上涨，预计在孟晚舟消息引致的情绪消退后，将重新发挥支撑提振作用，可择机分批逢低买入菜油。
3.结论：本周油脂整体大落大起，但强势格局未改。南美降雨改善、豆油延期收储传言、马棕11月出口走弱及印尼B30执行担忧一度令资金出场意愿增长，引发盘面大幅回调。但随着印度调降毛棕榈油进口关税，印尼公布出口levy调整方案，以及国内大豆压榨量大幅下滑，此前潜在利空担忧得到一定程度消除，在回调数百点后，市场做多情绪出现明显回暖，提振后半周油脂走强。展望后市，三大油脂基本面依然偏强，预计后期油脂走势仍是易涨难跌，以逢低买入操作为主。
软商品类
【白糖】
1.印度三年来首次无补贴出口糖的消息导致原糖期货连续下跌，巴西创纪录的糖产量也给市场增加了压力，但目前巴西已经进入了榨季生产的尾声，短期国际市场上来看，供应充足。
2.国内进口食糖以及糖浆数量双双创出新高，广西开榨的进度和糖分表现好于预期，部分地区开榨延迟，春节备货启动要到12月中旬，在此之前，多种糖源集中供应的压力下，现货市场成交备受考验。
3.结论：从盘面来看，国际糖价也有所回落，国内糖市目前进入了关键的时期，糖价上方有新糖供应的压力存在，在消费没有回升之前，糖价保持弱势的概率较大。操作上，05合约5030压力，空头思路操作。
【棉花】
1.美棉收获进度近八成，印度MSP收购进度快于往年同期，巴基斯坦棉花受减产影响价格上涨，北半球棉花供应压力持续增加。国际纺织市场延续降温，因多国封锁导致棉花消费减少。短期，疫苗接种进入关键时期，对市场情绪形成一定支撑。
2.国内经济持续恢复，短期聚焦实体经济。国家统计局公布的1-10月份规以工业企业实现利润同比增长0.7%，累计利润同比增速年内首次由负转正，其中纺织品服装行业利润降幅进一步收窄。
3.随着棉花采摘结束，棉花供应压力进一步增加。国内纺织市场整体延续弱势，部分品种表现分化，其中精梳32、40支单股纱品种需求有所改善，国内棉纱价格普遍稳中下行；国外棉纱市场观望情绪依旧浓郁，外纱竞争力受运费价涨影响下降，内外纱线价差倒挂幅度继续扩大，常规外纱均价高于国产纱346元/吨。坯布市场延续走淡，价格相对持稳。纺企纱线库存不断积累，价格相对抗跌。
4.结论：整体来看，阶段性市场缺乏更多消息指引，盘面受新棉上市的供应压力，以及消费淡季使得行情弱势震荡，等待更多消息指引。操作上暂按震荡行情对待，区间14675-14300内操作。
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本文标题：迈科期货策略周报(2020.12.08)
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