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摘要
海关总署公布数据显示，按人民币计价，11月份，我国外贸进出口3.09万亿元，同比增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，同比增长14.9%；进口1.29万亿元，同比下降0.8%；贸易顺差5071亿元，同比增加92.6%。
按美元计价，11月份，我国外贸进出口4607.2亿美元，同比增长13.6%。其中，出口2680.7亿美元，同比增长21.1%；进口1926.5亿美元，同比增长4.5%；贸易顺差754.2亿美元，同比增加102.9%。
随着我国经济的率先修复，工业生产率先恢复至疫情前水平，叠加国内稳外贸政策的支持，中国逐渐成为今年全球生产替代的中坚力量，在全球贸易市场中的份额大幅提升。往后看，短中期内，由于海外疫情反复和宽松的政策环境，预计我国出口维持强劲无忧。而长期来看，疫苗的推广使用或改变我国现有的进出口格局，一方面，随着疫苗的大范围推广使用和海外疫情的逐渐控制，海外供求缺口的回补将制约我国出口水平的进一步提升，增速或有所放缓，出口的拐点或在疫苗大范围推广使用后出现。另一方面，海外生产端的修复将推动新一轮补库，依赖于进口的部分大宗商品的供给缺失得到有效弥补，我国进口额有望得到良好提升。此外，进口端的修复和出口的放缓将缓解贸易顺差持续扩大带来的贸易摩擦风险。
海关总署公布数据显示，按人民币计价，11月份，我国外贸进出口3.09万亿元，同比增长7.8%。其中，出口1.8万亿元，同比增长14.9%；进口1.29万亿元，同比下降0.8%；贸易顺差5071亿元，同比增加92.6%。
按美元计价，11月份，我国外贸进出口4607.2亿美元，同比增长13.6%。其中，出口2680.7亿美元，同比增长21.1%；进口1926.5亿美元，同比增长4.5%；贸易顺差754.2亿美元，同比增加102.9%。
一、外需强劲叠加产能替代，出口大幅增长
中国11月出口（以美元计）同比增21.1%，预期增12%，前值增11.4%；11月出口（以人民币计）同比增14.9%，预期增5.7%，前值7.6%。
从具体商品来看，由于疫情催生了“宅需求”和防控需求，机电和高新技术产品对出口形成强力支撑，防疫物资出口再度提速。11月机电、高新技术产品出口分别同比增25%和21.1%（前值为+12.9%和+4.2%）。其中机电产品1-11月对我国出口有突出贡献，累计出口值达9.57万亿元，占出口总值的59.3%。由于海外疫情反复，对医疗用品的需求依然强劲，11月口罩等医疗产品持续热销，出口实现了大幅度的增长，纺织品出口同比增21%（前值为+14.8%），医疗器械出口增38.2%（前值为+30%）。此外，原材料出口表现不一，农产品出口同比降1%（前值为-5.2%），钢材出口440.2万吨，同比降3.8%（前值为-15.5%）；未锻轧铝及铝材出口42.4万吨，同比降6.2%（前值为-2.8%）；成品油出口495万吨，同比由升转降，同比降32.2%（前值为+15.7%）。
从主要出口地区来看，11月出口虽延续美强欧弱的风格，但对欧洲出口实现了转正。中国11月对美国出口同比增46%（前值为+22.5%），对欧盟出口同比增8.6%（前值分为-7%）。综合1-11月的出口情况，我国对东盟、欧盟、美国、日本和韩国等前5大贸易伙伴出口均实现增长。对我国第一大贸易伙伴——东盟出口2.37万亿元，增长7%；对我国第二大贸易伙伴——欧盟出口2.45万亿元，增长7%；对我国第三大贸易伙伴——美国出口2.82万亿元，增长6.9%；对我国第四大贸易伙伴——日本出口9004.3亿元，与去年同期基本持平；对我国第五大贸易伙伴——韩国出口7053.3亿元，增长1.6%。
往后看，我国出口短中期内有望继续维持强劲。第一，年底迎来海外的主要节日，带动节日需求高增。第二，由于冬季的气候会加大疫情防控的压力，而疫苗的大范围推广或需等待至明年一季度之后，疫情管控的加码导致海外生产停滞，而我国作为今年全球生产替代的中坚力量，可能将再次接力全球制造。第三，美国近期已重启新一轮刺激法案的谈判，美联储也透露可能会在12月调整资产购买计划，延长购债的平均到期日；欧洲央行持续加大量化大宽松力度，开展额外的长期再融资业务，并不断加大抗疫购债规模。美欧不断加码的宽松政策或继续对海外经济形成提振，海外需求端的修复有望继续对我国的出口形成较强的支撑。此外，中国制造业PMI中新出口订单指数近三个月不断高增，也印证了出口增长动力依旧强劲。
但与此同时，需重点关注疫苗进展，在疫苗大范围推广使用、海外疫情得到良好控制后，海外工业生产的修复或使国内外“供给不均”的现象得到修正，制约我国出口增速的进一步提升。
综合来看，由于海外疫情反复和宽松的政策环境，短中期内我国出口维持强劲无忧。而随着疫苗的大范围推广使用和海外疫情的逐渐控制，海外供求缺口的回补或制约我国出口水平的进一步提升，增速或有所放缓，因此出口的拐点或在疫苗大范围推广使用后出现。
二、海外疫情依旧严峻，产能缺位拖累进口
中国11月进口（以美元计）同比增4.5%，预期增7%，前值增4.7%；11月进口（以人民币计）同比减0.8%，预期增0.6%，前值0.9%。
从具体商品来看，由于海外产能缺位，部分依赖进口的商品进口增速小幅回落。而供应增速的放缓，也提升了11月部分国内商品的价格。11月原油、天然气、铜矿砂、煤及褐煤进口同比悉数下降，分别降0.8%、3%、15.1%、43.8%。与此同时，铁矿砂、钢材、大豆进口虽维持正增速，但斜率有所放缓，铁矿砂进口同比增8.3%（前值为+14.9%）；钢材进口同比增77.9%（前值为+88.5%）；大豆进口同比增15.8%（前值为+40.6%）。
往后看，造成国内进口增速小幅回落的因素——海外生产停滞并不会维持长久，随着疫苗的大范围推广使用、海外疫情的有效控制，生产端的修复将推动新一轮补库，依赖于进口的部分大宗商品的供给缺失得到有效弥补，我国进口额有望得到良好提升。
11月贸易顺差升至历史单月最高，为754.2亿美元，前值584.4亿美元。对美贸易顺差走高，也造成了贸易摩擦的风险升高。出口超预期高增，进口小幅回落，导致11月贸易顺差大幅上升，预计疫苗的推广使用是改变我国进出口格局的重要拐点。结合前文的分析，一旦海外供应恢复，进口端的修复和出口的放缓将缓解贸易顺差持续扩大带来的压力。
三、疫苗的推广使用或成为关键拐点
随着我国经济的率先修复，工业生产率先恢复至疫情前水平，叠加国内稳外贸政策的支持，中国逐渐成为今年全球生产替代的中坚力量，在全球贸易市场中的份额大幅提升。往后看，短中期内，由于海外疫情反复和宽松的政策环境，预计我国出口维持强劲无忧。而长期来看，疫苗的推广使用或改变我国现有的进出口格局，一方面，随着疫苗的大范围推广使用和海外疫情的逐渐控制，海外供求缺口的回补将制约我国出口水平的进一步提升，增速或有所放缓，出口的拐点或在疫苗大范围推广使用后出现。另一方面，海外生产端的修复将推动新一轮补库，依赖于进口的部分大宗商品的供给缺失得到有效弥补，我国进口额有望得到良好提升。此外，进口端的修复和出口的放缓将缓解贸易顺差持续扩大带来的贸易摩擦风险。
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本文标题：国贸期货研究院 | 【 宏观金融】出口强劲增长，疫苗普及或成为关键拐点--11月外贸数据点评
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