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9月25日，全球首个不锈钢期货在上海期货交易所上市交易。不锈钢期货合约上市挂盘基准价为15585元/吨，合约涨跌停板幅度为±6%，第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的±12%；平今仓交易不免收交易手续费，最低保证金约1246元/手。 附：上期所不锈钢期货合约简介、交割特点及不锈钢供需基本面概况 不锈钢期货交割要点 1）交割结算价 不锈钢期货的交割结算价为该期货合约最后5个有成交交易日的结算价的算术平均值。 2）交割品牌 6家企业9个注册品牌，没有品牌升贴水。 3）交割地点 备注：无锡和佛山当地平水。东莞、张家港社会库依据运费设置贴水。 4）不锈钢期货交割费用及升贴水 对于不锈钢来说，包括镍、铬等在内的原材料成本占据了其生产成本主要部分，是最重要的成本构成。但不同种类不锈钢，其金属成分含量有较大的差别，成本构成也有所不同。200、300、400系列的区分标准主要在镍的含量。由于镍价价格上行，不同系列不锈钢的镍含量不同造成成本差异较大，因此，镍价成为衡量不锈钢成本一个重要因素。三季度镍价由于印尼禁止镍矿出口的原因一路上行，催动不锈钢价格随之走高。 参考太钢不锈2018年年报披露的数据：2017—2018年太钢不锈的原材料成本均占其总成本的75%以上，原材料对于不锈钢厂利润具有决定性影响。其中，304系不锈钢的含镍量较高，约为8%-10%，201系不锈钢的含镍量在3.5%-5.5%，430系不锈钢的含镍量约0.6%。在其他原材料价格波动不大的情况下，304系不锈钢，即上期所不锈钢期货合约的交割标的，相比其他不锈钢品种更容易受镍价涨跌的影响。 三季度的镍价上行主要是由印尼禁止镍矿出口所致。一方面，印尼禁止镍矿出口的政策已经公布并已经反映在沪镍盘面。“靴子落地”后，镍价上冲至15000元/吨左右之后，已经经历数周回调。另一方面，从全球供需角度来说，印尼镍矿在不出口的情况下，将用于本国镍铁产能的原料供应。2020年印尼还有多个镍铁项目投产，预计新增金属吨为15万吨。以此来看，2020年中国和印尼的合计产量至少与今年持平，并不会出现供应短缺。 1、从不锈钢冷轧产量高、可用于不锈钢交割品约25.4万吨/月，且已注册和未注册交割品牌不锈钢钢企大致比例约6:4看，不锈钢期货在总量上因交割品短缺而出现硬逼仓的可能性很小。高产量、高库存施压，高成本、需求稳支撑，震荡行情概率较大；但由于不锈钢与镍相关性较高，不锈钢有可能在国庆前后大幅波动。结合不锈钢现货集中度高、民企占比大的特点（2018年国内前10不锈钢企业粗钢产量为2025.3万吨，占国内产量的78.5%，行业集中度较高，民营钢厂的产量占比逐渐超过国有钢厂），且现货上具有风向标的青山集团主要加工企业产量最大、价格最低的宏旺（山东临沂产地）或决定不锈钢期货底价，并考虑不锈钢厂作为天然的多头角色，预计多头控盘相较于空头更有优势。加之国庆节前现货备货氛围影响，预计上市初期，不锈钢期货可能在国庆前后大幅波动，整体上涨概率较大。 据中国特钢企业协会不锈钢分会统计，2019年上半年中国宽幅不锈钢冷轧板的产量为513万吨，其中300系282万吨，400系89万吨，200系142万吨；304不锈钢宽幅冷轧卷板的产量250万吨左右。考虑已注册交割品占比为61%，按此估算，可用于不锈钢期货交割品约（250÷6）×61%=25.4万吨/月，此外，尚有约40%的产能未注册，且不锈钢生产钢种之间可以切换，综合分析，不锈钢期货在总量上因交割品短缺而出现硬逼仓的可能性很小。 2、从挂牌价与交割品牌无锡地区市场价比较看，挂牌价15585基本与当前不锈钢市场民营企业报价接近；考虑企业产品产量情况及到交割仓库运费情况看，在目前佛山未设置交割仓库的情况下，其中产量最大、价格最低的宏旺（山东临沂产地）或决定不锈钢期货底价；在未来佛山设置交割仓库后，宏旺、佛山诚德价格或决定不锈钢期货底价。 期货与现货价格在最终期货交割时会互相回归最终统一，否则就出现了无风险套利的机会。因此我们在对期货的公允价值进行判断的时候，要更多的考虑交割品及交割规则对公允价格形成造成的影响。比较交割品牌无锡地区市场价，并考虑企业产品产量情况及到交割仓库运费情况，目前来看酒钢、江苏甬金、宏旺、北海诚德产品用于交割可能性更大，在目前佛山未设置交割仓库的情况下，其中产量最大、价格最低的宏旺（山东临沂产地）或决定不锈钢期货底价；在未来佛山设置交割仓库后，宏旺、佛山诚德价格或决定不锈钢期货底价。 注：上期所挂牌价15585元/吨，所有交割品价格折算为标准品（304/2B/2.0/无锡市场/切边）价，其中边部按切边=毛边-170计算。 2019年以来交割品牌标准品（304/2B/2.0/无锡市场）价格走势图（单位：元/吨） 3、从交割品牌厚度升贴水与交割品牌现货厚度加价对比看，交割品牌现货厚度加价都比上期所厚度升水高，加之上期所交割品注册时间要求较高，通常情况下企业注册仓单进行交割的积极性可能一般。 从上期所厚度升贴水与交割品牌现货厚度加价对比看，企业厚度加价都比上期所厚度升水高；且上期所不锈钢交割品要求是每批不锈钢应在生产日起的45天内入指定交割仓库，方可制作仓库标准仓单；每一仓单的不锈钢生产日期应当不超过连续十五日；通常情况下企业注册仓单进行交割的积极性可能一般。 在上期所不锈钢期货上市后，若交割日临近时，期货盘面价格与现货报价相近，可以关注从上期所买入交割后供给客户的经销模式，该模式更加适合以酒钢、江苏甬金、宏旺、北海诚德产品为主的经销商。 上期所厚度升贴水与交割品牌现货厚度加价对比表1 上期所厚度升贴水与交割品牌现货厚度加价对比表2 当前不锈钢呈现出呈现“高产量、高库存、高成本（低利润）、需求稳”格局。 1、高产量 据51不锈钢统计数据，8月国内不锈钢粗钢产量已达291.3万吨，同比增幅23.6%。1-8月合计2113.2万吨，同比增加16%。从系别来看，200系和300系是增长的主力军。1-8月200系产量约703.8万吨，同比增长14.9%。1-8月300系产量约1086.6万吨，同比增长22.9%。 2、高库存 无锡和佛山是国内不锈钢的两大贸易集散中心，两地流通量约占全国的80%以上，聚集了大量贸易商和加工企业。据51不锈钢统计数据，9月上旬，无锡+佛山社会库存67.6万吨，同比增加33.6万吨，增幅98.7%，环比增长2.8%；其中无锡库存29.9万吨，同比增加9万吨，增幅43.3%，环比增长1.6%；佛山库存37.7万吨，同比增加24.55万吨，增幅186.3%，环比增长3.7%。供应大于需求，导致主要流通市场库存持续上升。 3、高成本 304不锈钢冷轧卷板的成本组成主要包括原材料（核心原料、配套原料、辅助材料）成本、制造工序成本（包括能源成本、人工成本等）、设备折旧和财务成本等。其中冶炼304不锈钢核心原料是镍铁、废不锈钢、镍板、高碳铬铁等，镍由于价格高占304不锈钢成本约60%，受今年镍价大幅上涨（截止9月20日，伦镍报收17380美元/吨，年初以来累计上涨6710美元/吨，涨幅62.9%）影响，304成本已处在2016年初以来的新高运行。利润方面，传统工艺如太钢不锈等亏损约500元/吨左右，一体化工艺基本上仍月盈利200元/吨左右。 4、需求稳 2019年上半年，受我国对印尼等国不锈钢进口反倾销及中美贸易摩擦、各国不锈钢反倾销力度加大影响，我国不锈钢进出口均出现明显下降，且进口降幅大于出口降幅，导致不锈钢产量及表观消费量呈现出“恢复性”增长的特点。据不锈钢分会数据， 2019年上半年不锈钢表观消费量1192.9万吨，同比增加157.5万吨，增长15.21%。 从某上市公司（年消费不锈钢超过200万吨，占我国不锈钢产量比例10%以上）发布的季度不锈钢加工量数据看，不锈钢消费具有季节性规律，通常情况下，不锈钢三、四季度消费要好于上半年。此外，不锈钢属于工业、民用终端消费用材，国家宏观经济政策、货币政策、外汇政策以及进出口政策变动等都会刺激不锈钢终端制品的需求，或者某些国家对部分不锈钢制品实施贸易壁垒等都会影响不锈钢需求，目前看，国内外都在加大货币政策力度，如降息、降准、量化宽松等，此外，国内也在加快地方政府专项债进度，出台刺激消费等政策，以及中美贸易战谈判仍在进行中且有缓和迹象，短期需求或趋稳。 综合中粮资本，广发期货，上期所等资料整理！
本文标题：不锈钢期货上市当天暴跌为哪般？
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