10月11日 期货日评 白糖 宏观要闻: 中国糖业协会定于2019年11月1日~2日在云南省昆明市召开"2019/20年制糖期全国食糖产销工作会议暨全国食糖、糖蜜酒精订货会"。 供需现况: 国际糖业分析机构认为,2019/20榨季全球食糖供应将由过剩转为缺口,因巴西更倾向于生产乙醇,印度和泰国因天气因素减产。旧作库存依旧压力大,拖累原糖上价格。 截至9月底,全国白糖工业库存35万吨,同比减少9.75万吨。旧作库存薄弱。新糖开榨方面:截至10月7日,新疆已有11家糖厂开榨(总15家)。内蒙古已有8家糖厂开榨(总15家)。 逻辑分析: 原糖:全球经济下行压力,短期国际糖市仍受库存压力影响,夯实底部。新榨季减产预期,旧作仍有大量库存待消化,未来远期价格仍重心上移。 国内:今日,中印签署5万吨糖进口协议,市场担忧后期会有更多印度糖进入中国,期价盘中在午后出现回落,现货价格受库存薄弱支撑调整不大,导致基差(柳州-sr1月)再次走强至400。预计该影响为短期影响,且要关注后续印度糖进口的情况能否延续。短期进口消息带动期价高位回调,现货偏强,基差高位,将限制回调幅度。11月,随着甘蔗糖开榨上市,白糖供应偏紧格局将缓解,且新疆白糖现货价格已开始回落。 策略建议: 短期资金投机氛围浓厚,10月份期价高位震荡,关注5300-5600。 基差看: 现货坚挺,基差(柳州-1月)维持偏强,继续走高空间小,后期预计走弱。 期货价差看:基差偏强,关注1-5正套。中长期受减产预期和政策支撑,糖价重心上移,还要关注新年度产量及政策指引。 (仅供参考,不作入市依据) 铝 宏观要闻: 因美国9月CPI月率不及预期,潜在通胀回落,加上贸易局势导致经济前景面临风险,支撑了美联储将在10月进行第三次降息的预期,美元指数承压走弱。新一轮中美贸易谈判重启,昨日刘鹤分别会见国际组织负责人和美国工商界代表,本轮高级别磋商10日至11日在华盛顿举行,双方团队已开始工作层磋商。 供需现况: 投产信息:西部水电此前计划复产的15万吨,其复产进度相对缓慢,目前仅投产5万吨,运行产能仍仅35万吨。目前其计划于10月再复产5万吨,届时运行产能将达40万吨。 华东市场:上海无锡市场两地现货报价13960-13990元/吨,对盘面升水20-30元/吨,价格较昨日回落20元/吨,杭州地区现货价13970-13990元/吨。下游厂商周五少量备货,华东整体成交尚可。华南市场:广东地区成交价格集中在13940-13970元/吨。市场观望情绪浓厚,整体成交不及昨日。 逻辑分析: 基本逻辑:节后环保限产解除,下游加工企业恢复生产,补库需求延缓沪铝跌势,四季度产能密集投放且消费转淡,维持基本面偏空逻辑。成本方面,北方氧化铝成交价格连续四日上涨,主因做市商挺价意愿较强;魏桥预焙阳极采购价下调25元/吨,现汇价2900元/吨。成本下行预期增强,冶炼企业生产利润可观,空头套保资金施压盘面。需求方面,旺季消费如期恢复暂未有出色表现,节后集中到货持续,电解铝库存较10月8日续增0.8万吨。采暖季环保力度不减,四季度继续关注政策走向。 策略建议: 今日沪铝主力1912合约日内交投于13600-13925元/吨,报收于13790元/吨,日度跌幅0.65%,主力持仓增加4424手至21.7万手。短期大概率延续低位震荡格局,单边建议区间操作,套利继续关注11-01合约间back结构机会,重点防范宏观风险。 (仅供参考,不作入市依据) 油脂油料 宏观要闻: 中美全面经济对话中方牵头人刘鹤分别会见美中贸委会会长、美国全国商会常务副会长和 IMF 新任总裁。刘鹤表示,中美经贸关系十分重要,具有很强的外溢性和全球影响。中方此次抱着极大的诚意而来,愿意与美方就贸易平衡、市场准入、投资者保护等共同关心的问题进行认真交流,推动磋商取得积极进展。 供需现况: USDA10月供需报告将2019/20年度美国大豆产量预估从9月的36.33亿蒲式耳下调至35.5亿蒲式耳,并将其对2019/20年度大豆期末库存的预估从上月的6.4亿蒲式耳下调至4.6亿蒲式耳。将大豆单产预估从9月份的每英亩47.9蒲式耳下修至46.9每英亩,低于市场预期。目前市场尚未落地的不确定因素为中美新一轮谈判,其他因素作用的结果对美豆形成向上驱动。MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存回升至245万吨,结束六连降,但略不及市场预期。 国庆节期间国内油厂开机率下降,豆粕库存下降至58.5万吨,库存压力解除,走货加快。国内包装油备货旺季已经结束,下一个备货旺季要到12月以后, 国内豆油库存近期相对稳定,但已经远低于去年水平,略高于往年平均水平。 逻辑分析: 美豆方面的利空因素基本释放,后期有望迎来反弹,今日国内油粕延续上涨。节前国内豆菜粕区间窄幅震荡,油脂偏弱下行,中国重新采购美国农产品,对国内市场带来压力,但目前这一利空因素基本释放,后续国内双粕价格反弹态势有望延续。 策略建议: 豆菜粕前期多单可以继续持有,新单可等待短周期回调后继续入场。 菜油2001多单持有,在7250附近入场,止损7180,目标位7490。 (仅供参考,不作入市依据) 橡胶 宏观要闻: 据新华社消息,国务院副总理刘鹤和美国工商界代表谈话。刘鹤表示,即将举行的新一轮经贸高级别磋商受到各方面高度关注,停止贸易战是整个世界的共同期盼。 供需现况: 中长期来看,全球天然橡胶处于产能释放周期之中。短期来看,目前,东南亚各产区逐步进入割胶旺季,产出逐渐增加,主产区原料价格维持弱势,天气因素炒作影响有限,供应端暂未出现明显缩紧。下游方面,轮胎厂开工率逐步走出淡季,但终端汽车消费依然较差。 逻辑分析: 美国9月CPI指数创下1月来的最低水平,支持美联储在10月份的降息预期。10月10日,上海地区云南国营全乳胶报10750元/吨,较前一日下调50元/吨;青岛保税区泰国产20号胶报1335美元/吨,较前一日上调10美元/吨。目前东南亚主产区处于供应旺季,关注天气因素变化,泰政府拟启动242亿橡胶差价补贴计划,对价格有一定支撑。下游方面,国庆假期之后轮胎开工率将重新上升,汽车终端消费暂时缺乏亮点,市场密切关注最新一轮中美谈判进展。 策略建议: 沪胶主力2001合约节后低开高走,出现反弹,在8月份低点一线支撑不破的情况下谨慎偏多思路操作,20号胶同样思路对待。 (仅供参考,不作入市依据) 沪铜 宏观要闻: 国际方面,欧美等主要经济体9月PMI显示全球经济增速依旧疲软,美联储公布的会议纪要显示,多数决策者在9月会议上支持降息的必要性,并且会考虑资产负债表操作,而致欧央行高层的一封建议信显示多数议员反对重启QE,致使隔夜美元下挫,基本金属多数收涨。 国内房贷利率“换锚”不改房住不炒定位,全球宽松周期下我国货币财政边际双宽松,国内金融市场改革逐渐深入,临近年底,新一轮的减税降费刺激政策有望推出,9月高频数据亮点频现,国内市场风险偏好或稳中有升。 供需现况: 基本面方面,精废铜供给偏紧,去库存持续;需求端房住不炒效果显现,汽车销量下降趋势不改,然而预期年底电网投资、汽车消费有望回暖,四季度或迎来需求端的企稳,微观层面或有改善;从持仓上来看,10月1日CFTC非商业空头大幅增仓致净头寸再次拐头向下,国内20机构持仓多空均增且净持仓再次小幅下行,显示内外盘交投谨慎且偏悲观。 逻辑分析: 国际方面,全球经济增速走弱趋势不改,叠加风险事件频发进而央行逆周期调控力度或继续加大;国内收紧房地产前提下,货币财政政策边际双宽松,稳增长政策不断加码、引进外资政策有序推进,节后随着四季度新的减费降税政策落地,需求端或有改善,铜价短期区间整理,关注临近的中美贸易磋商。 策略建议: 操作建议,铜价短期区间整理,上方压力较大,隐波偏高,卖出看涨期 权止盈或减仓;中美贸易谈判在即,可考虑轻仓双买策略,或者在原有期货 持仓前提下,短期比例配置期权多头,进行组合保护。 风险事件, 贸易谈判反复、英国脱欧进展、全球经济失速下行。 (仅供参考,不作入市依据) 甲醇 宏观要闻: 9月30日公布的9月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得51.4,较8月上升1个百分点,连续三个月回升,为2018年3月以来最高,显示制造业景气度持续改善。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的9月制造业PMI录得49.8,高于8月0.3个百分点。9月财新中国制造业PMI的改善,主要源于新订单指数和产出指数的明显回升。 供需现况: 本周国内甲醇企业开工小幅上移,现周均67.47%,周增1.27个百分点。就各地开工变化来看,山东及华中地区开工有所上移,就以上区域装置来看,山东兖矿、沂州科技甲醇装置陆续恢复,盈德气体装置提 升至满负荷。需求方面,本周甲醇下游产品开工涨跌不一,醋酸开工大幅拉高至95.76%,周增加11.8%,前期检修装置多数重启 恢复正常;二甲醚行业开工在31.5%附近,变动不大;DMF开工在50.12%,变动有限;甲醛行业开工在29%附近,周小幅增加2个百分点;MTBE行业开工56.17%,周开工增加2.88%,部分炼厂开工有提升。库存方面,据不完全统计,截至2019年10月10日,华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为107.9万吨,较上周涨1.48万吨。 逻辑分析: 内地多数地区小幅调整。具体来看,内地前期上调幅度较大,目前中下游接货趋缓,部分地区走货一般,价格小幅调整为主;港口市场方面,国际宏观面维持弱势,加之周内库存略有提升,多重利空因素压制下期货走势欠佳,午后原油受伊朗油轮爆炸影响大幅推涨,提振甲醇期、现货小幅回升,然基本面偏弱下上调幅度有限。整体来看, 目前内地现货价格开始走弱, 关注基本面好转情况。 策略建议: MA2001合约存在基本面好转的预期,目前价格经过一波上涨后重点关注预期兑现的情况。关注2300点的支撑。 逢低少量布局1-5正套,并长期持有。 (仅供参考,不作入市依据) 尿素 宏观要闻: 中美全面经济对话中方牵头人刘鹤分别会见美中贸委会会长、美国全国商会常务副会长和 IMF 新任总裁。刘鹤表示,中美经贸关系十分重要,具有很强的外溢性和全球影响。中方此次抱着极大的诚意而来,愿意与美方就贸易平衡、市场准入、投资者保护等共同关心的问题进行认真交流,推动磋商取得积极进展。 供需现况: 供应方面,山西晋城的秋冬季差异化管控将持续到明年一季度,在此期间实行轮流停产减排。节后部分地区环保压力虽有松动迹象,但目前国内整体开工维持低位,日产量低于去年同期。部分企业限产至中下旬,月底前产量有增加预期。需求方面,河南秋收基本结束,麦播即将全面展开,因供应较为充足, 尿素追肥仍有时日,目前多是零星走货。下游工需适量采购,国内需求乏力,市场观望心态较重。现货方面,尿素价格陷入僵持,部分地区小幅下降,市场需求不温不火,新单成交平淡,部分企业暂以发送预收订单为主。 逻辑分析: 今日尿素01合约收盘价1752元/吨,较上一交易日下跌6元/吨,基差为48元/吨。节后持仓量连续增加,成交量继续下滑。节后尿素开工率受部分限产未恢复的影响,仍处于同期低位。下游工厂虽在节后重启,开工率暂时回升,但下游对后市信心不足,观望心态较重。而节后环保暂时有宽松迹象,工需仍有增加预期。北方麦播之后,冬小麦用肥需求进入上行通道。目前海外价格持稳,印标对国内价格或有支撑,但在14号开标前仍以窄幅震荡运行。目前,价格与需求端难接轨,新单成交较为清淡,挺价较为困难。部分企业开展淡储肥订货会,着手预收中长期订单。环保常态下,预计在明年一季度前环保力度或将持续约束供需两端。近期应关注印标开标情况、中长期关注环保政策对限产约束情况。 策略建议: 短期震荡为主,逢低可适当加入多单。 (仅供参考,不作入市依据) 鸡蛋 宏观要闻: 1、 美股三指收涨近1%,国债下跌。 2、 鲍威尔:明确美联储与政治绝缘的独立性,重申美国经济面临风险。 3、 美联储9月会议纪要:担心美国经济下行风险增加,部分认为市场对宽松预期过高。 4、 希腊首次发行负利率国债。 5、 离岸人民币兑美元北京时间04:59报7.1372元,较纽约尾盘涨253点。 供需现况: 供应端,新开产蛋鸡不断增加,淘汰鸡价格高位运行令养殖户延迟淘汰,需求端目前不温不火,市场仍旧对高猪肉价格对鸡蛋替代存有很高期待,整体我们应该看到,年度高点已经出现,四季度价格运行主要呈现寻底回升过程。 逻辑分析: 假日结束,主产区挤压库存开始积极销售,销区整体走货一般,整体供需相对宽松,短期没有出现很大波动,现货维持偏弱格局,但是基于市场对四季度现货的看好预期犹在,主力维持震荡,近月期货跟随现货回落,目前仍旧未到方向性选择时间,期货短期在现货止跌企稳支撑下将展开短期反弹行情。 策略建议: JD2001技术上反弹,4500空单离场,空单等待机会,多单盘中少量参与。 套利:700左右建立买JD2005卖出JD2001操作全部套利合约全部离场。 主力01基差为最低-154,现货企稳对基差形成一定支撑,目前看基差仍旧处于弱势下跌过程。 (仅供参考,不作入市依据) 沪铜期权 成交持仓: 分月份来看,标的期货向远月移仓,近月份系列期权成交量较昨日上涨,系列期权持仓量微增。 分执行价来看,今日随铜价高开,虚值看涨期权以及看跌期权成交较昨日增加明显。从PCR来看,成交持仓量PCR均微增。 以上指标随标的上下反复,未形成趋势性变化,显示短线波动扰动较大,期权市场短线跟随显。 波动率: 从相对分位来看,近期波动率处于历史较低分位水平,且隐波持续高于历史波动率, 权利金略微偏贵。 策略建议: 标的缺乏趋势行情,欧美经济数据走弱,施压铜价,临近中美贸易磋商谈判结果公布,叠加周末降至,可选择虚值期权多头参与投机或组合保护。 (仅供参考,不作入市依据) 来源:中原期货
本文标题:期货日评——10月11日
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